|
|
|
|
21:51 |
在与特朗普的孤军奋战中，美联储终获高法支持
 当美联储(Fed)在美国总统特朗普(U.S.
President Donald)日益猛烈的攻击下为自身独立性抗争时，它并未获得太多支持 - - 至少在本周之前是这样。
美国最高法院为这家央行解了围，允许美联储理事库克(Lisa
Cook)暂时留任。特朗普试图解雇库克，这是迄今为止对美联储自主性最重大的考验。而最高法院周三的裁定仅代表一场暂时性胜利：法院将在明年1月的听证会上重新审理此案。
美联储之所以需要最后一道防线，是因为特朗普的施压行动在国会(USC)和金融市场仅遭遇了有限抵制。这使得总统敢于挑战围绕美联储的传统壁垒
- - 这些壁垒通常被视为对整个美国(US)经济（而非仅对美联储）的保护
- - 且无需承担重大代价。
斯坦福大学法学院教授、拜登政府时期前财政部官员格雷厄姆·斯蒂尔表示：“那些我认为很多人原本预期会出现的政治和经济影响，全都没有发生。”他指出：“如果你是一名政客，看到这种情况，并且认为为了长期目标，干预美联储的手段是正当的，那你可能会觉得这样做是值得的。”
特朗普持续抨击美联储的背景，是他一直呼吁大幅降息。多数分析师一致认为，能够顶住此类压力的央行，在遏制通胀方面会做得更出色。特朗普团队则称，美联储的犹豫不决是拖累经济的“包袱”，损害了美国民众的利益。美联储始终避免与特朗普正面交锋，称其目标是制定不掺杂政治考量的政策。
▌受制于特朗普
今年，随着压力不断加剧，过去曾制约总统的防护机制并未发挥作用。
其中最主要的机制便是国会 - -
国会创立了这家美国央行，并对其拥有监督权。如今共和党在参众两院均占据多数席位，但他们大多仅对美联储给予温和支持，在某些情况下甚至还支持特朗普的行动。
这对美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)而言无疑是一记现实重击。鲍威尔一直不遗余力地维护与民选官员的关系，他曾表示自己愿“踏破国会大厦的地毯”（意为为维系关系不遗余力）。长期以来，这些努力也确实取得了成效：鲍威尔在任职确认听证会上获得了两党支持，多年来针对他的批评也多较为温和。
美国企业研究所(American
Enterprise Institute)高级研究员、前美联储部门主管史蒂文·卡明指出：“国会的情况已经发生变化，尤其是参议院。共和党参议员如今比特朗普第一任期时更受制于他，因此也远不愿在特朗普面前为美联储提供基本辩护。”
上个月，共和党人加速推进了特朗普经济顾问委员会主席米兰(Stephen
Miran)进入美联储理事会的确认程序。尽管民主党人和部分美联储观察人士批评称，米兰在未完全辞去经济顾问委员会职务的情况下进入美联储，会损害美联储的独立性，但这一提名最终仍按党派立场在参议院获得通过。
▌谨慎选择战场
在特朗普第一任期内，国会共和党人在很大程度上忽视了总统对美联储的批评。但这一次，特朗普的批评有时会得到共和党议员的支持，例如参议院银行委员会主席蒂姆·斯科特。今年7月，斯科特就对美联储华盛顿总部数百万美元的翻新计划提出质疑，而特朗普随后也借机对此发难。
毫无疑问，特朗普政府对美联储的攻击并非凭空出现。尤其是自2008年金融危机以来，无论是政界左翼还是右翼，都出现了反对央行的声音。美联储官员因资产购买加剧不平等、未能预见后新冠时代的通胀，以及在气候变化等领域越权行事而受到批评。
即便如此，多数共和党人至少没有加入对鲍威尔的攻击，尽管他们也未公开给予其太多支持。
一位了解国会共和党人想法的人士表示，鲍威尔对美联储的领导总体良好，但共和党成员在涉及美联储的问题上正谨慎选择“战场”。该人士称，议员们在认为有必要时，会意识到需要更明确地发声表态。
 ▌最后的守护者
在金融市场，特朗普第二任期内曾多次出现其行动或提议引发波动、最终却被迫撤回的情况，例如部分关税计划的逆转。
今年7月，市场也曾因特朗普可能解雇鲍威尔的猜测而动荡。但面对特朗普此次对美联储的进一步升级施压，投资者却保持乐观。
8月，特朗普在社交媒体上表示将解雇库克后，美国长期国债和美元仅出现小幅波动。债券市场并未将通胀上行风险纳入定价 - -
而专家认为，当央行独立性受到侵蚀时，通胀上行是最主要的风险。
乔治梅森大学默卡图斯中心首席研究员戴维·贝克沃思表示：“市场是美联储独立性最后的守护者。目前的情况要么是他们保持警惕，且所见情形并未让他们担忧；要么就是这些守护者在工作中‘睡着了’。”
贝克沃思称：“此刻，我或许算是个乐观主义者。我更倾向于第一种解读 - -
他们看到了正在发生的事情，只是认为尚未达到‘需要采取行动’的程度。”
▌独特的结构
尽管市场可能仍在观望，但美国司法体系将不得不做出裁决。
特朗普将司法部正调查的、针对库克的抵押贷款欺诈指控，作为解雇她的理由。库克尚未受到任何刑事指控，且否认存在不当行为。
下级法院均站在库克一边，阻止了特朗普解雇她的企图。最高法院周三也表示，不会立即处理政府提出的“立即解雇库克”的请求。没有任何法官公开反对以这种方式处理此案，这是一种罕见的共识体现。
今年，最高法院多次支持扩大总统的行政权力，包括允许总统扣留国会已批准的资金，以及解雇其他机构的重要官员。但数月前，在特朗普引发的其他解雇纠纷中，大法官们曾将美联储描述为“结构独特”的机构，这一表述也暗示美联储可能会得到司法体系的保护。
▌“呐喊”无用
至于美联储本身，它在很大程度上一直保持克制，拒绝与特朗普对抗。鲍威尔称，美联储只有远离政治纷争，才能更好地维护独立性、为公众服务。他上周表示：“我们不会与外界陷入口水战，只会埋头做好自己的工作。”
一些美联储观察人士认为，面对一个毫不避讳发表攻击性言论的政府，这种策略使美联储在结构上处于不利地位。但也有人认为，美联储几乎没有其他选择。
前美联储总法律顾问斯科特·阿尔瓦雷斯表示：“他们能采取什么措施来阻止特朗普的所作所为呢？呐喊是无济于事的。市场相信他们在独立行事，这才是他们能做到的最重要的事。”
斯蒂尔曾在参议院担任多年民主党幕僚，如今是斯坦福大学的律师。他认为，美联储本可以利用自身的“话语权”反击特朗普，或在库克事件上表明更明确的立场。
他表示，过去美联储曾因“不愿适应大环境（包括政治环境）的变化”而陷入困境，“这或许应该促使他们思考自己如今所处的真实环境”。
目前没有迹象表明，特朗普试图在美联储烙上自身印记的行动会停止。
特朗普一直计划在美联储理事会出现空缺时，让自己的支持者占据多数席位。他还表示，明年鲍威尔任期结束后，将任命一位承诺推行更低利率的新主席。负责监督这一选拔过程的财政部长斯科特·贝森特，近期对美联储的批评愈发尖锐，他还呼吁对整个美联储进行“诚实、独立且无党派的审查”。
在最重要的政策层面，美联储仍在抵制所有这些压力。上个月，美联储进行了2025年的首次降息，但降息幅度远低于特朗普的预期，且伴随谨慎信号。
美国企业研究所经济学家卡明表示：“归根结底，特朗普这些行动的影响，必须通过美联储后续采取和执行的政策来衡量。目前尚不清楚这些行动是否已产生任何实际影响，更大的影响可能会在未来显现。”
---
图①：美联储理事的任期
图②：美联储风波中，美国通胀预期仍处于可控范围，而固定收益关键指标徘徊在两年均值附近
|
|
|
|
|
|
20:37 |
沙特与俄罗斯达成妥协后，OPEC+同意11月小幅增产13.7万桶/日
在OPEC+集团核心成员国沙特阿拉伯(KSA)与俄罗斯(RUS)化解分歧后，该组织同意在11月小幅提高石油产量。
OPEC在其官网发布的声明中确认，石油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)将在11月每日新增13.7万桶石油产量。
一位代表在周日会议前透露，俄罗斯此前曾施压要求“放缓供应增长”，以维护油价稳定；而更关注市场份额的沙特阿拉伯，则支持更大幅度的增产。
上周五，油价跌至近四个月低点。这一行情提醒着OPEC+：在向供应过剩的市场恢复石油供应时，必须谨慎权衡。此前，OPEC+已恢复过一轮规模更大的产能，目前正进一步释放闲置产能(Idle
Capacity)
- - 此次新增产能加上之前的调整，总计约为每日165万桶。
尽管此前新增的供应量尚未对油价造成明显冲击，但目前已有迹象显示市场格局正开始变化：中东地区未售出的原油货运量不断累积，原油期货曲线也显现出短期走弱的信号。国际能源署(IEA)预测，由于全球需求放缓且美洲地区石油供应激增，本季度全球原油库存将快速增加，2026年还将出现创纪录的供应过剩。
不过，尽管存在供应突然增加的风险，两名代表却表示，周日的会议并未讨论“供应过剩”问题。长期以来，OPEC对全球石油市场的分析始终比国际能源署更为乐观。此次会议时长仅9分钟，与一个月前的会议时长相同
- - 这一细节也从侧面反映出，在正式会谈开始前，各方已完成大量前期协调工作。OPEC+的下一次会议定于11月2日举行。
彭博社(Bloomberg)上周五曾报道，OPEC+当时考虑的增产方案有两种：一种是每日增产13.7万桶，另一种则是该规模的两倍甚至三倍。
彭博社此前报道称，此前OPEC+实施的减产计划中，沙特阿拉伯承担了大部分减产份额，而当前该计划正逐步取消；如今，沙特正引领OPEC+调整策略、通过增产夺回市场份额。此外，沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼将于11月前往华盛顿与美国总统特朗普(U.S.
President Donald)会面 - - 特朗普已多次呼吁降低油价，在此背景下，OPEC+于周日敲定了增产决定。
目前，沙特与俄罗斯的官员尚未对相关置评请求作出即时回应。
这一系列增产举措还暴露出，OPEC+联盟整体实际可用的闲置产能存在局限性。在今年5月至9月期间，OPEC+的8个核心成员国计划恢复每日220万桶的产能，但最终仅完成了约60%。部分原因在于，一些国家需先弥补此前“超产”带来的配额缺口；但另一方面，这也凸显出部分成员国的石油产量已接近其最大产能上限。
|
|
|
|
|
|
19:30 |
分析与展望：持续攀升后情绪指标已经进入狂热区间，但标普500指数仍可能继续攀升
关于股市过度上涨的警告声越强烈，似乎就有越多投资者选择无视。
当前市场每四天便创下一个新纪录，华尔街正全心投入追逐上涨行情，对政府停摆、估值攀升等风险无暇顾及。巴克莱银行(Barclays)编制的一项情绪指标已接近显示“市场狂热”的水平；彭博情报(Bloomberg
Intelligence)的类似指标则重回“狂热区” - -
历史数据显示，该区域出现后往往伴随市场回报疲软。
若仅依据情绪指标行事（这类指标已多次暗示市场风险偏好过度），投资者可能会错失自6月以来推动标普500指数创下27次纪录的这轮涨势。在人工智能(AI)乐观情绪持续推动股市迈向新高的背景下，几乎没人愿意冒险押注涨势终结。
“作为秉持纪律的投资者，在出现重大负面冲击前，很难对抗当前这股乐观浪潮，”Integrity
Asset Management的乔·吉尔伯特表示，“市场情绪虽已高涨，但这种状态仍可能持续一段时间。”
彭博情报市场脉动指数主要衡量市场广度、股票相关性及高波动性股票的相对表现。该指数已连续两个月维持在0.6以上，进入被称为“狂热”的区间。
彭博情报分析师迈克尔·卡斯珀整理的数据显示，历史上该指数进入这一区间后，罗素3000指数在接下来三个月平均上涨2.9%。
“毫无疑问，市场在‘狂热’状态下仍可能继续上涨，因为市场见顶需要一定时间，”卡斯珀指出，并补充称他将此视为“一个非常早期的预警信号”。
他进一步表示：“目前市场上并没有太多值得担忧的因素。”
而当该指标跌入彭博情报所称的“恐慌”区间时，罗素3000指数在随后90天内平均涨幅可达9%。
眼下，投资者持续涌入人工智能相关投资，且在乐观情绪主导下，市场预期美联储将继续降息，股市热情正不断升温。与此同时，政府停摆的不确定性已近在眼前，劳动力市场持续疲软，股票估值也已攀升至过往股市泡沫时期的水平。
但交易员们似乎不为所动 - -
至少目前如此。标普500指数周四收于历史新高，实现连续五个交易日上涨；周五开盘又上涨0.1%，有望创下自7月以来持续时间最长的一轮涨势。
“股市正受益于美联储政策的重大转变 - -
8月底鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话是关键节点，降息举措则成为股市持续上涨的催化剂，”格Greenwood
Capital Associates总裁兼投资总监沃尔特·托德表示。
市场乐观情绪也体现在期权市场中。高盛集团(Goldman
Sachs)交易平台数据显示（数据可追溯至2010年），过去20个交易日内，日均期权认购合约交易量达4000万份，创下历史最高水平。
“当前市场确实有些过热，”Integrity的吉尔伯特表示，“但人工智能相关股票及周边行业正引发强烈的错失恐惧症(FOMO)，因此每一轮上涨都会吸引更多边际买家涌入市场。”
|
|
|
|
|
|
17:56 |
马斯克公开呼吁抵制后，网飞市值蒸发近200亿美元
马斯克(Elon
Musk)公开呼吁取消订阅网飞(Netflix)流媒体服务后，该公司股价下跌。
周三，马斯克呼吁用户取消网飞订阅，此举源于一则指控网飞通过动画剧集《死路一条：超自然公园》宣扬“跨性别觉醒议程”的帖子。这部剧集于2023年播出两季后被取消。该争议再次引发保守派阵营的批评，并就数字生态中的内容与政治立场问题掀起新的辩论。
周五当天，网飞股价下跌0.79%。自马斯克发布相关言论以来，该股累计跌幅达3.80%，相当于市值蒸发近194亿美元。
网飞自2024年底起不再公布订阅用户数据，目前其用户基数超过3.01亿，市值约为4900亿美元。尽管引发媒体热议，但部分分析师认为该公司基本面并未出现实质恶化。
晨星(Morningstar)分析师马修·多尔金在接受彭博社(Bloomberg)采访时表示：“我们认为，过去几天网飞股价的下跌实际上与·马斯克的言论有关。”
在这位分析师看来，尽管网飞是付费流媒体同行中质量最高的公司，且今年以来股价已上涨近30%，但目前“基本面存在高估”。
他强调：“话虽如此，我们认为过去两天公司基本面并未发生任何变化，不足以支撑此次股价下跌。”
▌抵制影响难以衡量
Wedbush Securities高级股票研究副总裁艾丽西亚·里斯认为，短期影响可能会体现在第四季度初的数据中，但她也强调，要明确其对业绩的实际影响将十分困难。
她向彭博社解释道：“我认为股价受到的影响与埃隆·马斯克呼吁人们取消订阅的举动有关。这可能会导致第四季度初美国国内订阅用户数量出现一定波动。”
不过，里斯也指出：“网飞已不再公布订阅用户数据，且今年凭借圣诞节期间的美国国家橄榄球联盟赛事转播，其广告收入很可能会有所增长。与去年相比，今年该公司拥有更多广告合作伙伴，且用户定位能力也有所提升。”
这位分析师补充表示，随着新内容上线以及年末第四季度的季节性因素，初期的负面影响可能会逐渐淡化。他说：“网飞很可能会在第四季度通过这一时期推出的新内容吸引更多订阅用户，这或许能抵消本季度初的舆论风波影响。因此，当网飞在明年1月公布第四季度业绩时，我们很难看到此次事件造成的任何负面影响。”
▌季度业绩展望如何？
花旗集团(CitiGroup)分析师杰森·巴齐内特虽未直接提及马斯克引发的争议，但对网飞股价持谨慎态度。在周四发布的一份报告中，他将网飞的目标股价从1295美元下调至1280美元，理由是受美元走强影响，他小幅下调了业绩预期，而美元走强将对该公司第三季度收入产生负面影响。
他在报告中写道：“我们认为网飞可能会上调2025年息税折旧摊销前利润利润率预期。目前的预期显示，第四季度利润率仅为19%，这一数字似乎过低
- - 2024年第四季度该利润率为22%，且总体而言，今年各季度利润率较去年普遍有所提升。”
巴齐内特还指出，投资者关注的核心焦点之一将是网飞与亚马逊(Amazon)合作开发的全新广告平台的推出情况，以及该公司是否有潜在收购动作的相关信号。
尽管网飞在并购领域并无活跃记录，但这位分析师不排除该公司向视频游戏领域采取战略行动的可能性。他表示，在微软(Microsoft)收购动视暴雪后，公开上市的游戏发行商数量有所减少，在此背景下，“如果网飞收购一家游戏发行商，可能会从中受益”。
彭博社(Bloomberg)收集的分析师共识显示，尽管网飞近期股价下跌，但多数分析师仍对其持积极看法。在总计52份评级建议中，33份为“买入”，17份为“持有”，仅2份为“卖出”，这一数据反映出市场对该公司未来表现的乐观预期。
目前分析师给出的平均目标股价约为1214美元，较前一日收盘价计算，潜在上涨空间超过3%。网飞将于10月21日公布第三季度业绩。
|
|
|
|
|
|
13:31 |
AI炒作高温不退，而黄金股涨幅实际上遥遥领先
 尽管今年人工智能(AI)炒作高温不退、芯片股一路飙升，但实际上，金矿企业才是最值得入手的投资标的。
MSCI全球黄金股票指数今年已飙升近135%，与黄金这一贵金属的涨势保持同步。目前，该指数正朝着历史最佳回报率迈进，远超全球主要半导体企业指数
- - 后者今年仅上涨40%。
这一惊人的涨幅差距，凸显出今年全球市场的一个关键趋势：即便错失恐惧症(FOMO)情绪推动投资者纷纷追逐所有与人工智能相关的投资机会，他们也同样被黄金的持续上涨所吸引
- - 而这一涨势的背后，是全球各国央行对黄金的持续增持。
“黄金和金矿企业是我中期最看好的主题性投资标的之一，”VanEck
Associates跨资产投资策略师吴安娜表示。黄金具有避险吸引力，“而金矿企业也将受益于利润率扩张和估值提升”。
今年以来，黄金本身的价格已飙升逾45%，多次创下历史新高，有望迎来1979年以来表现最好的一年。除各国央行增持外，美联储(Fed)的降息举措、去美元化趋势，以及黄金ETF持仓量的增加，也为金价提供了支撑。
在MSCI金矿指数的权重股中，纽蒙特矿业公司和阿格尼科鹰矿业公司在纽约上市的股价，2025年已不止翻倍。紫金矿业公司在香港(HKG)上市的股价涨幅更是超过130%，超越了中国(CN)人工智能(AI)领域的热门企业阿里巴巴集团控股有限公司(Alibaba)的涨幅。
此外，与科技行业相比，贵金属行业的估值远无需担忧。MSCI国际金矿指数的未来市盈率(P/E)为13倍，略低于过去五年均值；而芯片行业指数的市盈率则高达29倍，远超过去五年均值。
“即便在黄金价格近乎垂直上涨之后，金矿企业的估值倍数看起来仍不算高，因为其盈利增长速度超过了股价涨幅，”盛宝金融市场(Saxo
Markets)驻新加坡首席投资策略师查鲁·沙纳纳表示，“如果黄金价格维持在接近历史纪录的水平，现金流层面的逻辑仍将支撑高利润率。”
---
图：今年黄金股相对于芯片股的涨幅将创下新高
|
|
|
|
|
|
10:00 |
贝莱德拟400亿美元收购一家不知名的数据中心公司
今年年初，一家知名度较低的基础设施企业Aligned数据中心公司成功募集120亿美元资金，这一数额超过了全球部分头部人工智能(AI)初创公司在单轮融资中获得的资金。该公司此次募资的目标是：大幅扩大业务布局，以满足推动人工智能系统运行所需设施日益增长的需求。
九个月后，尽管大部分扩建工程仍在进行中，Aligned却已与贝莱德集团(BlackRock)旗下的全球基础设施合作伙伴公司展开深入谈判，后者拟以400亿美元的价格收购Aligned。若交易达成，这将成为今年规模最大的并购交易之一，也有望成为数据中心行业历史上规模最大的单笔企业收购案。
彭博新闻社(Bloomberg)于周四晚间援引知情人士消息报道了这一收购谈判。该谈判表明，投资者愿意为那些被视为人工智能热潮关键支撑的企业投入巨额资金。高盛集团(Goldman
Sachs)周四发布的一份报告显示，今年以来，与人工智能相关的企业已发行1410亿美元的公司债券，这一规模已超过去年全年1270亿美元的债券发行总额。
随着科技企业宣称愿意在人工智能实体基础设施上投入数千亿美元（甚至上万亿美元），像Aligned这样承诺满足此类需求的公司，其市场需求正不断攀升。即便Aligned数据中心的大部分产能及其预期带来的收入目前仍处于规划阶段，这种需求增长的趋势依然成立。
“Aligned有大量规划中的项目，”蒙特利尔银行资本市场(BMO
Capital Markets)分析师阿里·克莱因在专门谈及该公司时表示，“目前看到的情况可能是，企业们在为这些规划中的项目买单，或是在为未来的潜在价值买单。”
Aligned成立于2013年，比生成式人工智能热潮的出现早了近十年。长期以来，该公司一直专注于为企业提供定制化数据中心服务，并着重强调效率与可持续性。据其官网显示，Aligned由麦格理资产管理公司(Macquarie
Asset Management)提供支持，目前在美洲大陆拥有78个已投入运营或处于开发阶段的数据中心。
与其他数据中心供应商一样，近年来Aligned也面临着新的压力，需要为人工智能领域建设更多、规模更大的数据中心。今年1月，Aligned宣布已通过股权和债权方式募集120亿美元资金，以加速推进其数据中心产能建设计划
- - 目标是建成50吉瓦的产能，这一规模足以在炎热天气为半个纽约市供电。
Aligned首席执行官安德鲁·沙普当时在社交媒体上发文称，这笔投资旨在帮助公司“把握由人工智能基础设施需求增长所带来的机遇”，“Aligned已做好准备迎接这一机遇期”。
不过，数据中心及包括支撑其运行的供电设施在内的所有基础设施，都需要时间来建设，这是当前面临的唯一挑战。据数据中心行业市场分析公司DCByte的数据，目前Aligned已投入运营的数据中心产能略多于600兆瓦，另有700兆瓦产能处于建设阶段。DCByte创始人爱德华·加尔文表示，即便如此，综合产能规模仍使Aligned成为该领域颇具体量的企业。
Coreweave是一家云服务供应商，已与OpenAI和英伟达(Nvidia)达成合作协议。公开文件显示，该公司目前已投入使用的产能为470兆瓦，同时还有大量产能处于规划阶段。2024年，Coreweave公布的营收略超19.1亿美元。尽管Aligned此次潜在收购估值为400亿美元，但Coreweave当前的市值已超过650亿美元。
Aligned尚未公开披露其营收数据。根据商业房地产服务公司世邦魏理仕提供的行业数据，数据中心每千瓦月租金的行业标准约为210美元。若按此标准计算，Aligned当前的年营收约为16亿美元；若计入在建产能，其年营收规模将升至34亿美元。
截至发稿，Aligned的代表尚未回应置评请求。
与之相比，专注于吸引数据中心租户的房地产投资信托基金Fermi本周首次公开发行股票(IPO)，上市首日市值便突破190亿美元。该公司由美国前能源部长里克·佩里联合创立，目前尚未产生任何营收。这一现象足以表明，与人工智能基础设施热潮相关的任何业务，当前都处于市场高度追捧的状态。
Aligned在其官网宣称，公司客户包括云软件企业Nutanix、IT服务供应商Datto公司，此外还有一家未具名的政府机构以及一家金融科技跨国企业等。
目前，Aligned还正在美国得克萨斯州为Lambda新建一座数据中心。Lambda是一家由英伟达支持的云基础设施企业，该数据中心目前仍在建设中。
|
|
|
|
|
|
05:18 |
肉牛、豆油和咖啡 - -
2025年涨幅最大的农产品走势分析与前景展望
第三季度的农产品市场价格波动剧烈，既反映出供应端的紧张局势，也体现了地缘政治因素的影响。肉牛、大豆、咖啡等关键产品价格回升，已成为2025年全球农业-食品体系所面临压力的“晴雨表”。
当前市场库存紧缺、生产成本高企且贸易受限，波动性已成为常态。此外，北美畜牧业遭遇病虫害、不利气候影响油料作物收成、关税政策(Tariff
Policy)改变传统贸易流向等外部冲击，进一步加剧了市场波动。
美国农业部(USDA)强调，“自7月底至整个8月，肉牛周屠宰量虽出现季节性放缓，但这一水平已降至2015年以来的最低值”。屠宰量下降凸显了供应短缺的严重程度，也解释了为何近几个月牛肉价格攀升至历史新高。
不同产品所受影响存在差异：美国(US)面临红肉供应短缺，而全球植物油市场则因大豆供应减少出现波动；与此同时，美国对巴西(BRA)实施的保护主义措施正重塑咖啡贸易格局。这一切都表明，第三季度的市场动态清晰反映出卫生、生产及政治因素对大宗商品走势的决定性影响。
▌肉牛：供应短缺与价格新高
受供应短缺、成本上涨及卫生限制等多重因素推动，截至第三季度末，肉牛价格累计上涨37.26%。
美国农业部在9月发布的报告中指出，“8月至9月，肉牛价格屡创历史新高，这也促使我们上调了2025年下半年的价格预期”。
具体来看，8月待宰阉牛均价达到每100磅243.14美元，创下月度历史纪录，较去年同期高出近54美元。
该报告还警示，“8月肉牛周屠宰量降至2015年以来最低水平”，而育肥期超过180天的牛只数量则达到有记录以来的最高值 -
- 这一现象表明，市场正面临库存补充困难的挑战。
美国农业部解释称：“德克萨斯州的阉牛和小母牛育肥周期较去年延长，最可能的原因是墨西哥(MEX)育肥牛供应不足。”该部门还预计，2025年美国牛肉年产量将减少1亿磅。
产量下降的直接原因是，在检出“新世界果蛀蛾”后，美国暂停了从墨西哥进口活牛。美国全国肉牛协会将这种病虫害列为“紧急且严重的威胁”。
从需求端来看，康萨斯农业咨询公司分析师卡尔·塞策表示：“近期价格回升的主要驱动力是美国红肉供应短缺。牛肉和猪肉库存均处于多年来的最低水平，这为期货价格提供了支撑。”
▌大豆油：库存紧缺
受结构性与阶段性因素共同作用，全球油料作物供需关系趋紧，截至第三季度末，大豆油价格累计上涨22.85%。
芝加哥商品交易所(CBOT)大豆油期货价格上涨，一方面是因为作为关键原料的大豆本身价格走高，另一方面也源于当前库存紧缺，且食品、饲料及工业领域对大豆油的需求保持强劲。
摩根大通(JPMorgan)解释称，大豆期货价格上涨与全球库存减少有关，同时该机构还警示美国大豆供应相对不足的问题。该行指出：“预计2026年夏季美国大豆库存消费比将为6.9%（此前预测为6.7%），低于2025年夏季的7.5%。”
库存安全边际下降意味着，市场应对供应端冲击的能力将受到限制，这也进一步强化了大豆油及豆粕价格的上涨压力。
在全球库存方面，该报告显示：“期末全球大豆库存预计为1.24亿吨（此前预测为1.249亿吨），低于市场预期的1.251亿吨。”
官方层面，美国农业部表示：“由于播种面积增加，2025/26年度美国大豆产量预计为43亿蒲式耳，较上月预测值增加800万蒲式耳。”
然而，美国产量的增长无法抵消其他国家预计的减产幅度。在国际市场，美国农业部报告称：“受印度(IDN)、欧盟(EU)及塞尔维亚减产影响，2025/26年度全球大豆产量预计减少50万吨。”
与之形成对比的是，替代植物油表现更佳 - -
“2025/26年度全球油菜籽供应量预计增加140万吨……加拿大(CAN)、澳大利亚(AUS)、哈萨克斯坦(KAZ)及俄罗斯(RUS)的油菜籽收成均有所提高”。
▌咖啡：特朗普关税的冲击
截至第三季度末，咖啡已成为涨幅最大的农产品，价格累计上涨17.23%。此轮上涨的背景是，特朗普政府(Trump
Administration)对巴西生咖啡和速溶咖啡征收50%关税，这一政策正重塑全球咖啡贸易格局。
“出口量骤降令人忧心忡忡，也让我们原本期望2025年速溶咖啡出口创纪录的目标落空。”巴西速溶咖啡工业协会会长阿吉纳尔多·利马表示。此前数据显示，8月巴西对美咖啡出口量暴跌近60%。
这一影响也波及特色咖啡领域。巴西特色咖啡协会会长卡门·露西娅·沙维斯·德布里托警示：“许多已签订的合同正应美国进口商要求被暂停、取消或推迟
- - 对巴西特色咖啡征收50%关税，使得这些交易几乎无法推进。”
对巴西咖啡出口征收50%关税，冲击了这一全球最大咖啡生产国，并重塑国际咖啡市场格局。关税下的咖啡贸易。对巴西咖啡出口征收50%关税，冲击全球最大咖啡生产国，重塑国际咖啡市场。
荷兰合作银行(Rabobank)指出，尽管月度出口数据略有回升，巴西咖啡出口商仍面临压力。
分析师吉列尔梅·莫里亚表示：“出口商仍面临多重挑战，包括气候影响及美国50%的关税。”他还强调，“巴西对美咖啡出口量同比下降46%，较7月环比下降26%”。
在巴西竞争力下降的同时，哥伦比亚(COL)和越南(VIE)正抢占美国市场空缺，在价格上涨、贸易紧张加剧的背景下巩固自身市场地位。
|
|
|
|
|
|
23:50 |
由于一揽子业务受益于AI算力建设，科特彼勒股价大涨 -
- 揭示了华尔街AI炒作的新逻辑
 在人工智能(AI)淘金热中，投资者寻找赢家的目光落在了一个意想不到的目标上：传统工业设备制造商卡特彼勒公司。
这家美国(US)标志性企业以黄色挖掘机和推土机闻名，9月股价收于历史高点。投资者认为，人工智能领域对电力近乎无止境的需求，将推动卡特彼勒一款冷门产品
- - 发电机组的订单增长。同时，该公司的主营业务也将受益于算力中心的建设，AI衍生的铜矿开发等。
起初，人工智能热潮推动芯片制造商和软件公司股价飙升；随后，当能源需求逐渐显现，公用事业公司和数据中心建筑商的股价也迎来上涨。如今，面对流向人工智能经济建设的数千亿美元资金，投资者开始将目光投向更广泛的领域，寻找潜在受益者。
“在信息经济或数字经济领域，市场正迫切寻找除七巨头(Magnificent
7)之外的赢家，这一点显而易见，”Gamco
Investors投资组合经理布莱恩·斯蓬海默表示。
9月，卡特彼勒股价上涨14%，创下2023年12月以来的最佳月度表现。此次反弹使今年以来的股价涨幅升至32%，远超科技股占比高的纳斯达克100指数17%的涨幅，也超过美国七大科技巨头19%的涨幅。
卡特彼勒股价上涨并非完全归功于发电机组业务。8月底，该公司警告称，预计今年关税(Tariffs)将使其损失高达18亿美元，并导致利润率下降，消息发布后其股价一度暴跌。但截至6月底，该公司手持创纪录的近400亿美元订单，这在一定程度上缓解了钢铁和铝材成本上涨带来的冲击。此外，得益于美国国会通过的支出法案，卡特彼勒还将缴纳更少的税款；美联储今年首次降息也为其提供了助力。
然而，9月股价上涨的动力，源自甲骨文(Oracle)发布的云业务超预期强劲展望
- -
云业务需要大量电力和算力支撑。投资者认为，要满足科技行业这类需求，卡特彼勒的发电机组不可或缺。在甲骨文发布业绩展望后的9个交易日中，卡特彼勒股价有8天实现上涨。
“市场正逐渐认可卡特彼勒在数据中心领域的业务布局，与此同时，我们还迎来了降息等利好
- - 预计降息将成为住宅建设和商业建设活动的催化剂，”Oppenheimer
Asset Management分析师克里斯汀·欧文表示。
人工智能带来的需求不仅体现在卡特彼勒的发电机组上。欧文指出，该公司还销售用于开采数据中心所需铜的设备，而那些建造数据中心建筑的企业，也需要更多卡特彼勒的建筑设备。
上周，美国银行(Bank
of America)提及卡特彼勒在数据中心领域的应用，并将其目标股价从495美元上调至517美元，这意味着该股较周二收盘价还有8%的上涨空间。
卡特彼勒并未披露“太阳能涡轮机”的能源发电业务业绩，这在一定程度上给投资者评估该业务带来了困难。但美国银行分析师认为，该业务部门是“卡特彼勒利润率最高的产品之一，且增长前景强劲”。
分析师迈克尔·费尼格在报告中写道：“卡特彼勒主要以建筑和采矿设备闻名，但能源业务很可能成为其下一轮每股收益上涨周期的推动力，而投资者目前对这一业务的认知仍不足。”
欧文表示，华尔街正密切关注卡特彼勒在应对成本上涨时利润率是否会受到影响，同时市场其他领域的通胀也可能对该公司客户构成压力。
目前，卡特彼勒股价已高于华尔街平均目标价，这意味着其后续上涨空间或受限。该股当前预期市盈率为23倍，创下2021年以来的最高估值。
不过，与其他被视为人工智能能源需求受益者的企业相比，这一估值仍显低估。在美国银行分析师费尼格看来，这表明该股仍有上涨潜力。
在能源设备企业中，Vertiv控股公司今年股价上涨超40%，当前预期市盈率(P/E)为36倍；通用电气能源公司股价近乎翻倍，预期市盈率达53倍。与微软(Microsoft)、英伟达(Nvidia)等人工智能领域主要企业相比，卡特彼勒的估值也更低。
周三，房地产投资信托基金费米公司在美股上市，其表现表明投资者对人工智能相关投资的热情尚未消退。这家总部位于得克萨斯州的公司计划建设大型能源园区和数据中心，上市首日股价暴涨55%。
“当前市场在人工智能和数据中心领域的投资热情高涨，类似卡特彼勒这样的股票无疑会被卷入这一积极的反馈循环中，”斯蓬海默表示。
---
图：9月狂飙
- - 受人工智能炒作与降息刺激，卡特彼勒股价创2023年以来最佳月度表现
|
|
|
|
|
|
18:00 |
拉加德：克诺特将是欧洲央行行长的合适继任者
荷兰通讯社援引将于周日发布的《金融领域高校领袖》播客内容报道，欧洲央行行长拉加德(Christine
Lagarde)表示，荷兰(NED)央行行长克拉斯·克诺特将是自己的合适继任者。
报道援引拉加德的话称：“我认识他至少六年了。他具备智慧、毅力，也有能力凝聚他人。”
拉加德担任欧洲央行行长的不可连任任期将于2027年10月结束。
报道还援引拉加德的表述称，欧洲央行(ECB)行长的职责往往包括协调欧洲央行理事会成员的立场，该理事会由欧元区(Euro
Area)各国央行行长组成。
拉加德说：“这些人往往个个都很有主见，需要为每个人提供便利，让他们都能发挥作用。诺特就有这样的能力，但他并非唯一合适的人选。”
截至2025年6月，诺特担任荷兰央行行长已有14年之久。
|
|
|
|
|
|
16:07 |
从“七巨头”到“AI十强”：华尔街寻找新龙头
 华尔街最具影响力的股票组合七巨头(Magnificent
7)，如今似乎有些过时了。是时候让位于“八大科技巨头”，或是“黄金十二强”，亦或是“生成式人工智能十强”了。
三年前，OpenAI的ChatGPT将人工智能(AI)推至全球经济舞台中央，从那以后，一项交易主导了美国(US)股市：买入七巨头。这个由英伟达(Nvidia)、微软(Microsoft)、苹果(Apple)、谷歌(Alphabet)、亚马逊(Amazon)、元平台(Meta)和特斯拉(Tesla)组成的超级大盘科技股，曾被视为在这场自互联网以来最大的技术变革中，最有能力为投资者带来巨额回报的组合。
尽管这一预期在很大程度上已成现实，但在向“全球主导地位”迈进的过程中，却出现了一个有趣的变化：人工智能领域的交易规模超出预期，且不再局限于几家市场青睐的大型科技公司。因此，基于七巨头的投资策略
- - 2023年初至今，该阵营贡献了标普500指数超70%涨幅中的半数以上 - -
正逐渐忽略一些同样有望在人工智能未来中蓬勃发展的企业，例如博通(Broadcom)、甲骨文(Oracle)和帕兰提尔(Palantir)。
“不能因为七巨头在移动互联网、电子商务等过去的技术周期中胜出，就认为它们在人工智能时代也能稳操胜券，”Artisan
Partners投资组合经理克里斯·史密斯表示，他负责管理24亿美元资产，“下一批赢家将是那些通过人工智能进军庞大无界市场的企业，它们未来的规模可能会超过如今的七巨头。”
当然，这并不意味着最初的七家公司会就此消失。据彭博情报(Bloomberg
Intelligence)数据，七巨头市值占标普500指数的比重接近35%；预计到2026年，得益于13%的营收增长，它们的利润增幅将超过15%。而标普500指数中剔除七巨头后的其余成分股，明年利润预计增长13%，营收预计增长5.5%。
但该阵营内部的股价表现已出现分化。英伟达、谷歌、元平台和微软被认为在人工智能时代占据有利地位，今年它们的股价涨幅在21%至33%之间。相比之下，苹果、亚马逊和特斯拉的前景则不够明朗，股价表现也远远落后。
“很难将当前的七巨头视为人工智能领域的最佳代表，”史密斯表示。
因此，华尔街正提出多种调整方案，以捕捉真正的赢家。一些机构将其精简为英伟达、微软、元宇宙平台公司和亚马逊组成的“四大核心”；Seaport
Research首席股票策略师乔纳森·戈卢布提议剔除特斯拉，组成“六大巨头”；而Melius
Research的本·赖茨斯等分析师则更倾向于“精英八强” - -
即在七巨头基础上，加入芯片制造商博通（目前是美国市值第七大公司）。
但这些组合都未能完全覆盖人工智能领域的所有交易机会。例如，甲骨文的人工智能相关云计算业务迅速崛起，今年其股价已上涨逾70%；在科技股权重较高的纳斯达克100指数中，帕兰提尔凭借其人工智能软件的强劲需求，以138%的涨幅成为2025年表现最佳的成分股，遥遥领先于其他公司。
“一家公司的规模可能大到不容忽视，”富达投资管理公司(Fidelity
Investment Management)全球宏观经济主管尤伦·蒂默表示，他协助管理着6.4万亿美元资产，“随着人工智能叙事的演进，新赢家可能会取代旧赢家的位置，尽管旧赢家的表现可能依然不错。”
七巨头的概念在华尔街并非新鲜事物 - -
华尔街向来喜欢打造热门股票组合，为投资者简化市场认知：从20世纪60年代的“漂亮五十”，到互联网泡沫时代的“纳斯达克四巨头”，再到本世纪初智能手机与人工智能兴起初期占据主导地位的“FAANG”（元平台、亚马逊、苹果、网飞、谷歌）。但正如这些组合在各自时代称霸后最终会将主导权让给新面孔一样，七巨头在人工智能时代似乎也注定会经历这一过程。
芝加哥期权交易所(CBOE)的举措，印证了华尔街正将目光投向七巨头之外的领域
- -
该交易所正推出基于“Cboe人工智能十强指数”的期货和期权产品。该指数除了包含最初的七家公司，还纳入了博通、帕兰提尔，以及英伟达在处理器芯片领域的小型竞争对AMD。
这一指数也凸显出此类组合的主观性。芝加哥期权交易所在9月10日宣布了“人工智能十强指数”，而就在此前不久，甲骨文因发布强劲业绩预期、巩固其人工智能领域重要赢家地位，创下了自1992年以来的最大单日涨幅。自2023年初以来，甲骨文的股价表现已超过多数七巨头成分股，但仍未进入“人工智能十强”的行列。
“我们需要将讨论范围扩大到七巨头之外，”尼克·肖默表示，他是投资组合经理，通过包括Janus
Henderson Investors在内的投资策略管理着约347亿美元资产，“甲骨文现在绝对是人工智能领域的一部分，博通也是。”
芝加哥期权交易所拒绝安排人员就该指数的编制方法接受采访，但在宣布“人工智能十强指数”的新闻稿中表示，成分股的选择是“基于流动性、市值、交易量，以及在人工智能和数字化转型等领域的领先地位”。
 ▌下一代领军者
华尔街专业人士提到了多家有望成为下一代领军者的公司，其中部分企业在采访中被频繁提及。
台积电与甲骨文、博通一样，被视为人工智能生态系统的关键组成部分；而在传统软件巨头，如Salesforce和Adobe，因被认为在人工智能领域落后而挣扎之际，帕兰提尔被视作少数几家在人工智能软件领域取得成功的公司之一。
至于哪些股票不再符合“巨头”定位，苹果和特斯拉是最常被提及的两家。苹果的增长速度已不及其他科技巨头，且被认为在人工智能领域大幅落后；与此同时，特斯拉的电动汽车业务面临巨大压力，销量停滞不前，竞争对手不断涌现。
但这两家公司在股市中仍拥有大批支持者，他们押注这两家公司终将在人工智能(EV)时代占据一席之地。对苹果而言，支持者认为iPhone将成为数百万消费者接入人工智能的设备；而特斯拉的投资者则期望，首席执行官埃隆·马斯克推动的自动驾驶和人形机器人（均需人工智能技术支持）能为公司带来未来增长。
此外，受益于人工智能的行业名单正不断拉长，包括能源生产商以及人工智能基础设施建设相关企业，例如通信设备公司阿里斯塔网络、存储芯片制造商美光科技，以及西部数据、希捷科技、闪迪等存储公司。
确定人工智能领域交易标的还面临另一个挑战：多家关键企业仍是私有公司。OpenAI若上市，大概率会跻身人工智能赢家名单，但目前多数投资者无法参与其投资
- -
尽管有消息称，该公司正洽谈以约5000亿美元的估值出售股票；Anthropic和太空探索技术公司（SpaceX）同样未上市。
随着人工智能的普及，受益方可能会从“推动人工智能兴起的企业”，逐步转向“提供特定人工智能服务和产品的企业”，最终延伸至“利用人工智能提升效率和增长的企业”。这一转变过程可能会决定人工智能领域的最终赢家，无论华尔街最终如何称呼这些赢家。
“随着这一演变的发生，人工智能热潮中的领军者可能会变得估值过高，其增长和现金流可能不再像以往那样亮眼，相关交易也可能开始从边缘瓦解，”富达投资的蒂默表示，“市场集中度高的问题在于，当领军者失宠时，可能会引发颠覆性的变化。目前的估值水平还没有让我感到困惑，但我们现在无法判断七巨头时代的终结，会是一场温和的板块轮动，还是一次剧烈的崩盘。”
---
图①：七巨头时代 - - 该阵营已引领市场近三年
图②：新的“巨头”？投资者发现人工智能炒作正推动资金转向新的股票
|
|
|
|
|
|
12:28 |
新加坡主权基金GIC警告人工智能领域存在泡沫，而各国化债压力仍然很大
新加坡政府投资公司(GIC)投资总监发出警告，当前人工智能(AI)领域的投资正处于初期阶段，一个“宣传性泡沫”正在形成。目前越来越多投资者对该行业的热潮提出警告，GIC此举也使其加入了这一行列。
“如果技术发展跟不上步伐，无法实现市场预期的成果，那么我们将面临一场泡沫，”该集团投资总监布莱恩·杨周五在新加坡举办的米尔肯研究院亚洲峰会上表示。
布莱恩·杨还对财政风险事件发出预警，尤其是在全球各国政府在疫情期间大幅举债之后。他指出：“问题在于，世界能否摆脱这一庞大的债务存量。”
他补充称，对各国政府而言，向选民提出削减开支和提高税收的方案在政治层面难度极大，这可能导致投资者在某个时点通过推高收益率来迫使局势变化
- - 此举将引发全球市场恐慌，并导致公众对该国货币失去信心。
杨于今年4月接任投资总监一职，其前任杰弗里·詹苏巴基在这家新加坡主权基金任职近30年后辞职。
作为全球最大主权基金之一，GIC并未公开其管理的资产规模，但GlobalSWF估算该公司管理的资产价值达9360亿美元。GIC高管此前预测，随着通胀上升以及地缘政治压力引发不确定性，今年下半年全球经济增长将放缓。
布莱恩·杨表示，出于对市场资金流入规模的担忧，GIC正提高其在私募信贷领域的投资标准。
他提到，尽管中国(CN)正经历一场可能持续数年的重大经济转型，但GIC仍维持在华投资。GIC认为，在估值较低的领域以及增长具有可持续性的行业中，存在“向上发展”的机遇。他特别强调了GIC在紫金黄金国际有限公司香港(HKG)成功首次公开发行(IPO)中的重点投资。
“目前仍存在一些初期问题，我认为我们实现真正进展所需的清晰度仍在逐步形成中，”德太投资总裁托德·希西茨基在同一小组讨论中被问及中国市场时表示。
▌令人震惊的时刻
希西茨基也对人工智能行业的投资表达了担忧，他指出，在风险投资初期阶段，部分企业的估值已达到每名员工约10亿美元的水平。“这确实是一个令人震惊的时刻，”他表示。不过他也补充道，仍有理由继续在人工智能领域投资，且德太投资已组建团队对相关机遇进行分析。
与众多同行一样，GIC也在积极尝试运用人工智能技术。该公司已开发出一系列内部工具，其中包括一款名为“魔鬼代理人”的聊天机器人。这款机器人旨在提出尖锐问题，帮助员工在模拟与各类投资委员会成员互动的场景中，检验自身的业务操作与应变能力。
越来越多投资机构正急于运用人工智能改造业务运营、提升盈利能力，GIC便是其中之一。泛大西洋投资集团、黑石集团(BlackStone)等企业不仅大力推广自身的人工智能技术研发成果，同时也在努力支持那些未来可能超越谷歌(Alphabet)和元平台(Meta)的初创企业。
GIC高管在今年7月表示，他们正投资于三类人工智能企业：一是为该行业搭建基础设施的“赋能者”；二是开发并销售人工智能产品及服务（通常以新企业形式运营）的“变现者”；三是运用人工智能提升核心业务效率的“应用者”。
“我们预计，未来三到五年内，价值创造速度将大幅提升，但对于那些无法实现突破的企业而言，其价值也将面临缩水甚至湮灭的风险，”布莱恩·杨在谈及成熟上市企业这类“应用者”时表示。
|
|
|
|
|
|
10:00 |
PitchBook：2025年人工智能领域风险投资将创纪录
数据服务商PitchBook的数据显示，今年以来，风险资本家已向新兴人工智能(AI)企业投资1927亿美元，创下全球新纪录；2025年也有望成为首个风险资本总额超半数流向人工智能行业的年份。
大部分资金流向了已具备一定规模的初创企业：Anthropic和xAI在本季度均获得了数十亿美元融资，而其他知名度较低的初创企业则面临困境，非人工智能专业领域的企业尤为艰难。PitchBook指出，首次公开募股(IPO和企业收购市场环境趋紧，也导致部分风险投资者不愿投资缺乏经验的企业。
“如今我们在各个领域都能看到一个分化的市场，”PitchBook研究主管凯尔·桑福德表示，“要么涉足人工智能领域，要么就被排除在外；要么是行业内的大型企业，要么就难以获得关注。”
在最近一个季度，美国(US)风险投资公司将62.7%的投资资金投向了人工智能企业，全球投资者这一比例为53.2%。
今年以来，全球风险资本交易总额已达3668亿美元，其中美国市场的投资占比持续上升，投资额达2502亿美元。
尽管少数人工智能企业获得了巨额投资，但初创企业整体前景仍较为黯淡。2025年全球获得风险融资的企业数量或将降至多年来最低水平，同期募集新资金的风险投资企业数量也将创下新低。
PitchBook数据显示，今年以来全球仅有823家风险投资基金募集到超800亿美元资金，与2022年相比大幅下降 -
- 2022年共有4430家风险投资机构募集到约4120亿美元资金。
桑福德表示，风险投资基金的发起人及风险投资企业的合伙人“在资金投向决策上更为审慎”，并且“正将重心集中在人工智能领域”。
|
|
|
|
|
|
06:30 |
科技股显现疲态而政府停摆，美国主要股指涨跌互现
受科技板块疲软、地缘政治紧张局势加剧以及美国(US)联邦政府停摆（目前已持续三天且尚未解决）引发的政治不确定性影响，华尔街股市本周收官呈现疲态，日内交易波动显著上升。
尽管周五早盘美国主要股指均创下历史新高，但午后受宏观经济与政治因素共同作用，投资者乐观情绪有所收敛，市场上涨动力逐渐消散。
标普500指数收盘微涨0.01%，盘中曾短暂转入下跌区间；纳斯达克综合指数则下跌0.28%，主要受帕兰提尔(Palantir)、特斯拉(Tesla)、英伟达(Nvidia)等科技巨头股价下跌拖累。
与之形成对比的是，道琼斯工业平均指数表现突出，上涨238点（涨幅0.51%），主要由防御性板块领涨。尽管盘中出现回调，三大主要股指本周仍实现强劲收官。
当日早盘的乐观情绪主要源于人工智能(AI)领域的新合作动态，其中包括Global
Infrastructure Partners就以近400亿美元收购Aligned Data
Centers展开深入谈判。在亚洲市场，日立与富士通分别扩大了与OpenAI及英伟达的合作，进一步强化了市场对科技基础设施投资的乐观预期。
然而，随着市场开始质疑这一轮投资热潮能否在短期内转化为实际盈利，乐观情绪逐渐被谨慎态度取代，关于科技板块可能被高估的警示声也随之增多。
与此同时，美国政府停摆开始对市场情绪产生更明显的压制。停摆状态持续，加之白宫威胁将实施大规模开支削减与联邦雇员解雇，给市场带来了更多不确定性。
白宫发言人卡罗琳·莱维特在新闻发布会上重申，若无法达成协议，特朗普总统(U.S.
President Donald)准备从民主党执政城市中撤回资金。
另一方面，美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)在CNBC节目中警告，政府停摆“可能对国内生产总值(GDP)、经济增长及美国劳动者造成打击”。美国国会预算办公室(CBO)则估算，每天约有75万名联邦雇员处于停职状态。
富国银行(Wells Fargo)分析师表示：“为期一至两周的政府停摆对经济及金融市场的影响应较为温和，但停摆时间若进一步延长，其冲击将更为严重。”
在此背景下，经济数据发布陷入停滞。原定于周五公布的9月非农就业报告，因劳工部(DoL)暂停运作而未能发布。不过，私人部门数据已开始显现经济疲软信号。
安德普翰研究所(ADP
Research)发布的报告显示，私人部门就业人数出现2023年3月以来的最大降幅；美国供应管理协会(ISM)服务业指数则显示，9月服务业活动陷入停滞，企业活动自疫情以来首次出现收缩。
与此同时，技术指标也呈现出市场动能耗尽的信号。巴克莱银行(Barclays)编制的一项情绪指数仍处于显示“市场过热”的区间，而彭博情报(Bloomberg
Intelligence)的一项指标则进入历史上常预示温和回调的区域。
国际市场方面，特朗普总统就加沙冲突向哈马斯(Hamas)发出新的警告，盖过了市场对油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)即将就减产做出决策的预期，推动油价上涨。
不过，受供应过剩预期及OPEC+可能增产的影响，布伦特原油本周录得6月以来的最大单周跌幅。与此同时，黄金价格则有望实现连续第七周上涨，主要得益于各国央行购金、利率下降以及持续的通胀担忧。
伦敦市场铜价飙升至每吨10,600美元，本周累计涨幅达4%。铜价上涨一方面源于供应中断，例如自由港-麦克莫兰公司运营的印度尼西亚(INA)格拉斯伯格铜矿出现供应问题，另一方面也受到美元走弱以及能源转型与数据中心发展相关需求预期上升的推动。
在金融市场波动性较低的环境下，美元走势缺乏明确方向，投资者正逐步确认对美国货币政策走向的预期。荷兰国际集团(ING)全球外汇策略主管克里斯·特纳指出：“所有金融市场的隐含波动性都在下降”，这反映出市场共识正不断增强
- - 美联储(Fed)今年可能再降息两次，2026年或将再降息50个基点”。
关键经济数据发布推迟，导致市场无法及时对“通胀持续高企”与“劳动力市场降温”之间的矛盾做出更准确判断。在此环境下，波动性下降推升了市场对套息交易策略的兴趣，利好利率较高的新兴市场货币。
上市公司方面，比亚迪(BYD)在2025年第三季度的电动汽车(EV)全球销量再次超过特斯拉(Tesla)，连续第四个季度领跑全球纯电市场。同时，该公司目前仍保持累计销量优势
- - 今年以来，其纯电动汽车销量比特斯拉多出近39万辆。
Cracker
Barrel终止了与营销公司Prophet的合作关系。此前，Prophet为其设计的新Logo引发强烈负面反响 - -
新标识移除了传统视觉形象中身着工装裤的人物形象，该餐厅因此遭到大量批评。
波音新机型首飞推迟。据彭博社援引接近项目的消息人士报道，波音777X客机遭遇新挫折，其商业首飞将推迟至2027年初。此次推迟距离原计划服役时间已过去七年，可能导致波音产生25亿至40亿美元的非货币性会计费用。
|
|
|
|
|
|
06:11 |
美国政府继续停摆，民主党对特朗普的警告不予理会
针对特朗普总统(U.S.
President Donald)“利用政府停摆解雇数千名联邦雇员并实施政治报复”的威胁，而民主党立场坚定。目前两党陷入僵局，这可能导致大规模停工及政府服务长期中断。
在近七年来首次政府停摆进入第三天之际，两党领袖仍坚持各自立场。低级别谈判未能达成协议，预计参议院(Senate)周五就众议院通过的临时支出法案进行的投票仍将失败。
参议院周末不太可能举行投票，而由于两党互相指责对方导致无法达成协议，政府停摆几乎必然会延续至新的工作日。
这对民主党而言是一次立场转变 - -
今年3月，由于担心这位新任总统权力过大、支持率过高，民主党曾对特朗普的诉求妥协。但如今，民主党押注于保护《平价医疗法案》（又称“奥巴马医改”）保费补贴、撤销医疗补助计划削减的努力将获得选民支持，即便面对特朗普的强硬手段，这场斗争也值得坚持。
“特朗普及其共和党追随者在此次停摆中表现出的报复性行为，恰恰凸显了本届政府的残酷本质，”众议院民主党领袖哈基姆·杰弗里斯在周四晚间向记者表示。
本周初有关“可能达成协议”的乐观信号已逐渐消散，因为特朗普的威胁不仅加剧了党派对立，还坚定了民主党的反抗决心。周一，在椭圆形办公室与国会领袖举行的会议上，杰弗里斯称特朗普态度友好，直呼其名，并表示支持改革美国医疗体系
- - 特朗普也承认该体系“存在问题”。
然而仅几小时后，特朗普发布了一段生成式人工智能(AI)视频，视频中杰弗里斯戴着帽子，杰弗里斯称自己对此感到震惊。这位众议院民主党领袖指责该视频“带有种族主义色彩”，但也承认无法回避与总统的谈判。
“我是否更愿意与一位传统的共和党总统谈判？答案是肯定的，但这并非我们当前面临的现实，”杰弗里斯表示。
▌长期僵局
联邦雇员面临解雇的阴影笼罩着华盛顿，共和党则警告称，政府持续停摆的后果只会愈发严重。
“若继续让政府停摆，后续影响将越来越令人痛苦，”（众议院议长）约翰逊表示，并补充称，有关奥巴马医改补贴的任何讨论，都必须在民主党投票支持政府重开后才能进行。
民主党领袖称，无论政府是否停摆，特朗普与白宫预算办公室主任拉斯·沃特早已有计划拆分联邦机构并实施大规模解雇。
参议院拨款委员会主席帕蒂·默里周四向记者表示，停摆期间的任何解雇行为都很可能在法庭上遭到质疑。默里及其他民主党人援引拨款法案称，该法案禁止政府在停摆期间将资金用于人员精简准备、解雇员工补偿等活动。
“政府停摆并未赋予总统额外的解雇权，”默里表示。
民主党还指出，沃特曾承诺削减纽约州180亿美元基础设施资金及民主党执政州80亿美元清洁能源项目资金，这一举措将威胁美国就业，并推高公共服务价格
- - 他们称，这一记录在2026年中期选举中对共和党不利。
这些观点进一步坚定了参议院民主党的反对立场。共和党若想打破支出法案的冗长辩论，至少还需5名民主党议员支持，目前已有3名民主党议员表示支持该法案。
共和党最有可能争取到的是那些在3月投票支持政府运作的温和派民主党人，以及来自“摇摆州”的民主党议员。这其中包括新罕布什尔州的珍妮·沙欣、玛吉·哈桑，以及密歇根州的加里·彼得斯
- - 六个月前，他们均投票支持政府拨款。
弗吉尼亚州的马克·沃纳和蒂姆·凯恩被认为倾向于支持政府重开，因为弗吉尼亚州有大量联邦雇员。共和党锁定的其他“摇摆州”潜在支持议员还包括亚利桑那州的鲁本·加列戈、马克·凯利，内华达州的杰基·罗森，以及密歇根州的埃莉萨·斯洛特金。
这些议员中不少人已与共和党进行非正式对话，但他们对总统的不信任感根深蒂固。民主党表示，不会接受他们眼中共和党“空洞的承诺”。民主党认为，公共支出是他们最大的筹码，而要让众议院（约翰逊反对延长补贴）通过涉及奥巴马医改补贴的法案，目前别无他法。
|
|
|
|
|
|
05:00 |
苹果遭分析师下调评级，iPhone17销量预期被指过高
 周五，苹果(Apple)罕见地遭到分析师下调评级。Jefferies
Financial Group指出，市场对于现有用户更换iPhone的速度预期已变得过高。
分析师艾迪森·李将苹果股票评级从“持有”下调至“跑输大盘”，并表示苹果当前的估值反映出“对iPhone前景过于乐观的预期”。周五当天，苹果股价下跌0.9%。
该股票的共识评级（用于衡量“买入”“持有”“卖出”评级占比的指标）目前为3.93分（满分5分）。在七巨头(Magnificent
7)中，苹果的受欢迎程度仅高于特斯拉(Tesla)。
即便如此，下调苹果股票评级的情况仍相对少见。根据彭博社(Bloomberg)追踪的数据，仅有不到7%的分析师对苹果给出相当于“卖出”的评级；约57%的分析师建议“买入”。相比之下，微软(Microsoft、英伟达(Nvidia)和亚马逊(Amazon)的“买入”评级占比均超过90%。
自8月初触及低点以来，苹果股价已累计上涨超20%，回升至接近历史高点的水平。尽管涨幅显著，但苹果今年以来的股价几乎没有实现正收益，而纳斯达克100指数同期涨幅已超15%。
苹果近期股价的上涨，在很大程度上得益于其最新款iPhone的需求超出预期，以及市场对其即将推出的折叠屏机型持乐观态度。
李在报告中写道：“iPhone17的强劲需求（部分源于基础款机型降价）已完全反映在当前股价中，这也导致市场对iPhone18Fold机型及换机周期的预期过高。”
他还表示，一款售价约2000美元的手机究竟有多大市场仍不明确，并将苹果的目标股价从205.82美元下调至205.16美元。苹果周五收盘价为257.13美元，这意味着新目标价预示其股价可能下跌超20%。
---
图：苹果股票的买入评级落后于其他大型科技公司
|
|
|
|
|
|
03:38 |
OpenAI要求法院驳回xAI以窃取技术对其提起的诉讼
OpenAI公司表示，有关其窃取xAI技术的诉讼，不过是马斯克(Elon
Musk)为转移外界对其自身生成式人工智能(AI)公司的失败并引起注意力而采取的最新手段。
“由于无法比肩OpenAI的创新能力，xAI就提起了这起毫无根据的商业机密诉讼，”OpenAI的律师在周四提交的法庭文件中表示，“需要明确的是：OpenAI无需也无意借助任何人的商业机密
- - 尤其是xAI的 - - 来实现自身的使命。”
马斯克旗下的初创公司xAI上周在旧金山联邦法院起诉了萨姆·奥尔特曼执掌的OpenAI，指控其窃取员工与知识产权。十年前曾联手创立OpenAI的马斯克与奥尔特曼，自去年起已陷入多起法律纠纷。
在商业机密相关指控中，xAI称，OpenAI已从马斯克旗下公司招聘至少8名员工，此举是其窃取xAI专有信息计划的一部分。
OpenAI正请求旧金山联邦法院法官驳回该诉讼。
OpenAI的律师表示：“此案显然是为制造舆论而设计，目的是恐吓和威胁那些行使自身权利、离职前往人工智能行业其他公司工作的员工，并试图阻止xAI未来再出现员工流失。”
xAI的代表未立即回应置评请求。
该案案号为X.AICorp.诉OpenAIInc.，案件编号3:25-cv-08133，由美国联邦地区法院加利福尼亚州北区法院（旧金山）审理。
|
|
|
|
|
|
23:30 |
油价遭遇6月以来最差单周表现，不排除跌至50美元
在OPEC+下次会议预期主导市场的一周里，油价大幅下跌，重新引发了关于第四季度及2026年能源市场走向的讨论。
尽管WTI和布伦特原油在周五当天出现回升，但本周累计跌幅仍接近8%，创下6月以来的最大单周跌幅，当前价格已接近5月水平。
此次油价下跌正值以沙特阿拉伯(KSA)和俄罗斯(RUS)为首的产油国集团即将做出决策的关键节点
- - 该集团需确定是否加快恢复2023年削减的原油产量。
市场对原油供应进一步增加的预期，加剧了人们对供应过剩局面的担忧。据彭博社(Bloomberg)数据，石油输出国组织(OPEC)9月原油日产量增加40万桶；与此同时，伊拉克(IRQ)已恢复通过土耳其(TUR)境内的输油管道出口库尔德地区(KRG)的原油。国际能源署(IEA)预测，若当前产量趋势持续，2026年原油供应过剩量可能达到历史最高水平。
这一看空环境已促使多家全球金融机构调整其油价预期。麦格理集团(Macquarie
Group)的分析师表示：“作为基准预期，当前形势意味着在今年年底至明年第一季度期间，原油市场将面临严重的供应过剩。”
此外，他们还预测：“市场将在更长时间内处于低油价环境，除非以下因素共同作用 - -
低油价抑制非OPEC产油国的供应、出现供应中断、OPEC调整政策，以及有足够时间让需求增长消化过剩供应。”
该机构指出，若供应过剩状态持续，未来几个季度布伦特原油价格不排除跌至50美元/桶区间。具体到价格预测，麦格理预计“明年WTI原油均价将为57美元/桶；布伦特原油2026年第一季度均价将为57美元/桶，第二季度将升至59美元/桶”。
麦格理的观点与荷兰国际集团(ING)不谋而合。荷兰国际集团的策略师沃伦·帕特森和埃娃·曼西本周指出：“我们的供需平衡分析明确显示，市场不需要额外供应。预计第四季度市场将出现大规模供应过剩，并将持续至2026年。因此，我们认为未来一年油价将面临巨大下行压力。”
花旗集团(CitiGroup)也认同这一市场前景，其分析师埃里克·李已更新油价目标。这位专家表示，在布伦特原油近期跌至65美元/桶（达到其短期目标）后，他下调了未来几个月的油价预期。
埃里克·李称：“我们将三个月期油价预期调整为布伦特原油60美元/桶、WTI原油57美元/桶，这与我们对2026年第一季度均价60美元/桶的预测一致。”
该分析师警告，一旦中东地区原油季节性消费需求下降，主要原油存储枢纽的供应过剩迹象将更加明显。
另一方面，BCA Research对油价能否持续反弹也持怀疑态度。该公司策略主管鲁卡娅·易卜拉欣警告：“若OPEC+不主动削减产量，那么在决定油价的周期性关键因素中，供应政策将退居次位，需求将成为主导。”
从这一角度来看，全球经济状况将是关键因素。易卜拉欣强调：“从历史数据来看，当全球实际国内生产总值(GDP)增速降至2%或以下时，全球原油消费通常会出现收缩。”尽管国际货币基金组织(IMF)预测今年全球经济增速为2.8%，但该机构不排除2026年增速跌破2%阈值的可能性。
BCA Research分析的另一个重点是中国(CN)的需求
- -
中国近期原油进口量有所增加。不过，该机构指出：“中国原油进口量上升的驱动力是战略储备的增加，而非终端消费需求的增长。仅凭中国原油库存加速累积这一因素，并不足以让我们对油价持更乐观的看法。”
市场目前也在密切关注地缘政治风险，例如俄罗斯与北约之间紧张局势可能再度升级。但易卜拉欣指出，这些风险“属于战术层面考量，而非周期性因素”，并维持对中期油价的看空立场。
OPEC+会议定于周日召开，届时投资者将寻求关于供应正常化速度的更明确信号。但就目前而言，市场共识普遍认为原油供应过剩局面将持续，油价面临下行压力。
|
|
|
|
|
|
23:00 |
美银：芯片公司在接下来的AI投资潮中将处于有利地位
人工智能(AI)基础设施的投资正快速增长，2025年至2030年间，投资额或接近翻倍，突破1.2万亿美元。
美国银行(Bank
of America)的一份报告指出，制约该领域发展的关键并非投资意愿，而是建设更多数据中心的能力，以及为数据中心持续运行提供充足能源的能力。
该研究指出，推动这一支出增长的因素有四个：一是升级现有基础设施，以支撑先进计算需求；二是帮助大型互联网企业抵御OpenAI、xAI等人工智能竞争对手的冲击；三是部分国家自主建设人工智能基础设施；四是企业对人工智能工具的持续采用。
报告称，英伟达(Nvidia)、AMD、博通(Broadcom)等芯片企业，以及泛林、科磊等数据中心设备制造商，均处于有利地位，有望借助这一增长趋势实现发展。
报告认为，人工智能的推广与以往技术浪潮不同，其资金来源包括云计算巨头等现金流充裕的企业，以及各国政府。
报告还强调，人工智能的应用无需依赖消费者购买新设备（如4G时代或宽带互联网热潮时期那样），这使得本轮技术周期的持续性更强。美国银行指出，像ChatGPT这类服务无需大规模硬件更新，就能实现快速扩展。
该研究预测，2025年至2026年，头部云计算企业的资本支出将达到4430亿至5280亿美元，较前一年大幅增长。美国银行表示，若能维持这一支出强度，到2030年，全球人工智能领域资本支出有望突破1.2万亿美元，其中五大云计算供应商的投资占比将超过60%。
研究认为，正如苹果(Apple)和谷歌(Alphabet)的移动应用生态系统那样，全球计算基础设施之上也将涌现出多个人工智能生态系统。报告指出，每个生态系统将处理不同类型的数据（社交数据、电商数据、企业数据等），这将吸引开发者参与，并催生可实现商业化变现的应用。
英伟达向OpenAI承诺提供1000亿美元支持的消息引发广泛关注，但美国银行指出，这并不意味着OpenAI能免费获得资金或设备。报告称，要获得这笔融资支持，OpenAI需额外投入3000亿至5000亿美元用于基础设施建设，并出让部分股权。
该合作协议中涉及的10吉瓦能源，仅占OpenAI计划投资200吉瓦人工智能基础设施目标的不到5%。报告结论指出，这项投资将起到示范作用，推动其他企业加快自身人工智能项目的推进速度。
|
|
|
|
|
|
22:35 |
肉类价格连续第八个月上涨，加剧了全球食品通胀
 9月，全球肉类价格创下历史新高，月度涨幅连续时长达到2021年以来之最。这一现象的背后，是美国(US)牛群数量减少导致牛肉供应无法满足强劲需求。
联合国粮食及农业组织(FAO)周五发布报告称，其监测的肉类产品价格指数当月上涨0.7%，实现连续第八个月攀升。
此次价格回升主要由牛肉推动：美国牛群数量降至数十年最低水平；全球最大牛肉出口国巴西(BRA)的牛肉价格走高；墨西哥(MEX)则因“新世界果蛀蛾”致命虫害引发担忧。
这些因素共同推高了全球食品成本 - -
7月全球食品价格已升至两年多来的最高水平，加剧了消费者面临的通胀问题，也给政策制定者带来压力。
上个月，欧洲中央银行指出，食品价格涨幅已超过整体通胀水平；英国零售商协会则表示，劳动力成本与能源成本的上升，仍在不断推高众多农户的生产资料价格。
FAO在报告中提及牛肉市场时表示：“美国国内供应短缺，且价格差具备吸引力，这继续推动该国牛肉进口，尤其是从澳大利亚(AUS)进口
- -
澳大利亚牛肉价格已有所上涨。巴西牛肉价格同样走高，强劲的全球需求为其提供支撑，抵消了美国加征关税后巴西对美出口渠道收窄的影响。”
在FAO监测的所有主要食品类别中，肉类是9月唯一价格上涨的品类，羊肉价格走高也对其形成助推。整体食品价格指数则略有下降，谷物、植物油、乳制品及糖价均出现下跌。
---
图：全球肉类价格迎来2021年以来最长涨势
|
|
|
|
|
|
22:08 |
BIS：全球外汇日交易量逼近10万亿美元
全球最全面的外汇市场调查显示，受特朗普总统(Donald Trump)关税政策(Tariff
Policy)策引发广泛市场波动影响，今年4月全球外汇交易量飙升至创纪录的每日9.6万亿美元。
国际清算银行(BIS)每三年开展一次的这项调查还显示，美元仍是目前全球交易量最大的货币；尽管英镑在外汇市场的占比大幅下滑，但伦敦仍巩固了其全球主要外汇交易中心的地位。
今年4月全球外汇日均交易量达9.6万亿美元，较2022年4月上一次调查时增长28% - -
2022年4月也是一个市场波动期，当时俄罗斯刚对乌克兰发动全面入侵。
国际清算银行的数据来源于全球50多个国家，该行表示，今年外汇日交易量接近10万亿美元，反映出“2025年4月初美国宣布关税政策后，外汇市场波动性加剧，交易活动随之增多”。
投资者对美国(US)政策的不确定性，引发了关于美元作为全球锚定货币地位的猜测。
不过调查显示，市场对美元的交易意愿并未下降，部分原因是投资者针对美元贬值做出了反应。
国际清算银行指出，美元贬值促使持有美国资产的资产管理公司通过出售美元远期合约来限制投资组合进一步面临的外汇损失，此类合约的交易量较2022年大幅上升。
外汇远期合约会锁定未来某一日期的汇率，常被用于对冲汇率波动风险。
调查还显示，人民币在全球外汇市场的占比持续上升，从2022年的7%升至8.5%。
与此同时，欧元的占比下降近2个百分点，至略低于29%；英镑的占比则从过去三次调查平均13%的水平大幅下滑至10.2%。
关于英镑作为储备货币地位的质疑再次浮现，尤其是在市场对英国高债务水平的担忧重新升温的背景下。
此次调查收集了52个国家超1100家银行和交易商的数据。
结果显示，英国(GBR)、美国、新加坡(SGP)和中国香港(HKG)的外汇交易柜台合计占全球总交易量的75%，这一比例与近年来基本持平。
国际清算银行还发现，场外利率衍生品交易量飙升至7.9万亿美元，较2022年增长59%。
在此领域，市场出现了脱离美元的迹象：欧元计价合约交易量几乎翻倍，达3万亿美元，占全球总量的38%，为最高占比；日元衍生品交易量激增684%，占全球交易量的5.2%。
|
|
|
|
|
|
21:35 |
美国政府停摆期间，美联储官员表态成美元走势关键
 据一位知名外汇分析师表示，随着美国(US)政府停摆进入第三天，美元很可能进一步走弱。
美国政府的政治僵局已导致周四的每周失业救济申请(UIWC)数据延迟发布，还可能使原定于周五公布的月度非农就业报告(NFP)延期。Prestige Economics总裁杰森·申克指出，在缺乏经济数据的情况下，货币政策官员的言论将为交易员提供有关美联储(Fed)利率路径的线索。
“政府停摆加剧了美元短期下行风险，”申克在接受采访时表示。他已连续两个季度在彭博社(Bloomberg)外汇预测师排名中位居榜首。
今年以来，彭博美元指数已下跌逾8%，申克预计美元还将进一步走低。该指数在连续四日下跌后，于周四出现回升。
“由于停摆影响数据发布，官员的言论对于判断美联储未来政策走向可能变得更为关键，”他说道。
在10月底货币政策会议召开前的几周里，美联储官员的讲话将不乏其人，这些言论或有助于为交易员提供指引。目前，交易员普遍押注美联储今年将继续降息，以提振日益疲软的劳动力市场。
周四，达拉斯联邦储备银行行长洛根(Lorie
Logan)表示，美联储在降息问题上需保持谨慎，因降息可能加大通胀预期飙升的风险；而美联储理事米兰(Stephen
Miran)则主张加快降息步伐。芝加哥联邦储备银行行长古尔斯比(Austan
Goolsbee)此前曾指出，官方数据缺失将使政策制定者难以解读当前经济状况。
尽管如此，申克仍表示：“一旦政府停摆问题得到解决，美元有可能出现反弹，但从趋势上看，美元仍有进一步走弱的空间，明年有望趋于平稳。”
他预测，欧元将从当前的1.17美元升至年底的1.19美元；与此同时，日元兑美元汇率将从周四约147日元兑1美元的水平，在今年内升至145日元兑1美元。
“受美国政府停摆相关国内政治风险影响，外汇市场易出现大幅波动，”他补充道。
---
图：美元今年已下跌逾8%，而美国政府停摆将继续对美元施压
|
|
|
|
|
|
21:00 |
微软、甲骨文等云服务竞争对手崛起，亚马逊股价承压
 近20年来，亚马逊(Amazon)的云业务一直是其股价上涨的重要推动力，但微软(Microsoft)、甲骨文(Oracle)等竞争对手带来的压力日益增大，正逐渐削弱亚马逊股票的部分吸引力。
人工智能(AI)的兴起推动了对云超算服务的需求激增，而亚马逊云服务在该领域占据着最大的市场份额。紧随其后的是微软的Azure和谷歌(Alphabet)的云平台，此外甲骨文的大幅增长表明，该行业已出现第四位重要参与者。CoreWeave也在吸引投资者的关注。
亚马逊面临的挑战从其不断下滑的股市估值中可见一斑。未来12个月，亚马逊的预期市盈率(P/E)约为25倍，低于纳斯达克100指数27倍的市盈率，与这一科技股占比高的基准指数相比，亚马逊的估值折价正接近历史最高水平。另一方面，甲骨文的预期市盈率高达40倍，接近互联网泡沫时代以来的最高水平；微软的预期市盈率则接近32倍，高于其10年平均水平。
谷歌的预期市盈率为22倍，略高于该公司的长期平均水平。尽管这一数值低于亚马逊，但两者之间的差距以往要大得多。
周四，亚马逊股价下跌0.6%，Alphabet股价上涨0.1%，甲骨文股价上涨1.7%，微软股价几乎持平。
尽管云服务市场的整体扩张意味着所有参与者都有共存空间，但日益激烈的竞争仍让亚马逊感到担忧 - -
毕竟在第二季度，亚马逊云服务贡献了公司超半数的运营利润。7月底，亚马逊公布的云服务收入增速远低于微软和Alphabet，且对运营收入的展望也低于市场预期。
“第二季度首次发出预警：在争夺人工智能工作负载方面，亚马逊云服务不仅落后于Azure，与甲骨文和CoreWeave的差距甚至更大，”Liontrust
Asset Management全球创新团队联合管理人克莱尔·普莱德尔-鲍维里表示。该团队管理着约13亿美元的资产。
她补充称，未来几年这些公司可能仍将是行业领导者，但相比之下，亚马逊可能会开始掉队。“在其订单组合中，我们尚未看到人工智能带来的同等增长动力。”
自9月9日收盘后甲骨文发布乐观业绩展望以来，其股价已上涨超20%。同期，亚马逊股价下跌7.3%，微软股价上涨4%，谷歌股价上涨2.5%。今年以来，亚马逊的股价表现一直落后于其他几家公司，2025年至今几乎没有实现正收益。
甲骨文的增长动力来源十分明确：自发布业绩以来，该公司已签署多项重要合同，为客户提供人工智能计算能力。据华尔街日报(WSJ)报道，甲骨文与OpenAI达成的协议在五年内价值将达3000亿美元，目前该公司还在与元平台(Meta)洽谈一项价值约200亿美元的云computing协议。
根据彭博情报(Bloomberg
Intelligence)和国际数据公司的估算，亚马逊的云服务市场份额将持续下降，从2022年的近35%降至2030年的不足20%。部分原因在于微软
- -
预计到2029年，微软将超越亚马逊成为行业第一。此外，这一预测也反映出甲骨文的快速增长：到2030年，甲骨文的市场份额可能升至12%，超过谷歌；而2022年时，甲骨文的市场份额增速还处于低个位数水平。
对投资者而言，这种市场格局让他们对整个云服务行业的前景持怀疑态度。
“云服务提供商之间的竞争已变得异常激烈，当他们将降价作为抢占或维持市场份额的手段时，这可能会对盈利能力产生影响，”GQG
Partners投资组合经理布莱恩·克斯曼克表示。该公司管理着约1600亿美元的资产。“甲骨文确实交出了令人印象深刻的增长数据，但他们给出了大幅折扣，这让我们很难对该领域抱有热情。”
当然，亚马逊相对较低的市盈率可能会限制其股价的跌幅，尤其是在云服务市场如预期般持续增长的情况下。随着市场规模扩大，新参与者将获得更多空间，亚马逊市场份额下降的风险也可能随之降低。彭博情报预测，到2030年，云基础设施市场的年增长率将达27%，支出规模可能超过1.3万亿美元。
“甲骨文的崛起对现有行业龙头构成了挑战，这一点毋庸置疑，但同时也证明云服务行业依然前景广阔，足以容纳另一位重要参与者，”Rational
Equity Armor基金投资组合经理乔·蒂盖表示。该基金管理着130亿美元的资产。
“随着需求增长，他们应该能够通过业务规模的扩大来抵消市场份额下降带来的影响，”他补充道，“尽管市场对人工智能及潜在泡沫议论纷纷，但当前的市盈率尚未达到更高水平，这一点令人意外。对于期待市场进一步上涨的投资者而言，这是一个积极信号。”
---
图：亚马逊“云”途不顺 - - 今年，亚马逊股价在一众大型云服务公司中表现落后
|
|
|
|
|
|
20:26 |
调查：俄罗斯产量担忧抵消供应增长，油价前景趋稳
路透社(Reuters)发布的一项调查显示，尽管石油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)与非OPEC+产油国的石油供应量不断增加，但对俄罗斯(RUS)产量的不确定性缓解了市场对潜在供应过剩的担忧，预计今年油价将基本保持稳定。
对32位经济学家和分析师开展的调查显示，2025年布伦特原油均价预计为每桶67.61美元，仅比上月预测低4美分。
盛宝银行(Saxo
Bank)大宗商品策略主管奥利·汉森表示，油价走势受“主要与供应问题相关的拉锯战影响
- - OPEC+增产及伊拉克(IRQ)北部油田恢复生产的影响，被俄罗斯供应可能中断的风险所抵消”。
本月早些时候，OPEC+同意从10月起进一步将日产量上调13.7万桶，至此今年累计增产规模已超过250万桶/日。
多数分析师表示，这是潜在供应过剩的主要推动因素，非OPEC+产油国产量增加也加剧了这一趋势。此外，贸易关税引发经济增长疲软，市场预期石油需求将放缓，预计这将进一步扩大供应过剩规模。
不过，分析师仍担心俄罗斯石油出口可能因制裁、基础设施遇袭或俄罗斯自身政策调整而进一步受限，这将为油价提供支撑。
上周有报道称，在乌克兰(UKR)多次用无人机袭击俄罗斯炼油厂后，俄罗斯副总理诺瓦克(Alexander
Novak)表示，俄罗斯将对柴油实施部分出口禁令，有效期至今年年底，并延长现行的汽油出口禁令。
国际能源署(IEA)在最新月度报告(OMR)中指出，今年全球石油供应增长速度将加快，2026年供应过剩局面可能加剧
- -
这与OPEC自身更新的展望相反。国际能源署认为，供应增长的原因是OPEC+成员国增产，且该组织以外的产油国供应也在增加。
分析师平均预计，今年全球石油需求将增加70万桶/日。
分析师的油价预测共识还凸显出他们的观点：尽管地缘政治风险（尤其是中东和俄罗斯地区）仍处于高位，但这些风险不太可能推动油价持续上涨。
Oanda分析师扎因·瓦达表示：“2025年第三季度剩余时间及第四季度的核心主线，是基本面疲软的市场（OPEC+逐步取消减产导致供应过剩，且非OPEC+产油国产量增长）与地缘政治风险引发短期油价飙升的高可能性之间的博弈。”
|
|
|
|
|
|
19:51 |
平静期过后，风险累积引发华尔街对波动性上升的关注
华尔街即将结束近六年来波动最平缓的季度之一。2025年初市场曾经历动荡，如今的平静期让众多市场参与者对市场可能再度出现震荡的警惕性日益提高。
第三季度，标普500指数的月波动率（衡量指数月度价格波动的指标）均值为10.8，创下自2019年12月结束的季度以来的最低季度均值。
4月因对等关税(Reciprocal
Tariffs)引发市场抛售之后，投资者加大了股票持仓，且华尔街未再遭遇新的负面冲击，推动股市持续攀升至历史高点，这也导致市场波动性大幅下降。随着市场恐慌指标接近历史低位，投资者越发担忧波动性可能即将飙升。
Little Harbor
Advisors的联合投资组合经理马特·汤普森表示：“波动性存在天然下限，不会降至零。”
他指出：“我们清楚当前处于更大的波动周期中的哪个阶段，因此从某种程度上来说，波动性下一步几乎必然会上升。”
▌历史低位
从历史数据来看，如此低的波动性通常会持续数周而非数月。长期平静之后，市场往往会出现剧烈波动，例如2019年第四季度末（新冠疫情引发市场崩盘前夕）以及2018年第三季度（当时市场因对贸易和经济增长的担忧出现抛售）均出现过类似情况。
目前，围绕大型科技股（与人工智能相关）的乐观情绪，以及对美国(US)经济韧性的信心，仍在支撑投资者的股票风险偏好。
期权市场数据与分析公司Asym500的创始人罗基·菲什曼在一份报告中指出，当前宏观风险处于高位，若出现类似2024年8月日元套利交易平仓或2025年4月关税恐慌级别的冲击，对于押注市场将持续平静的投资者而言，其蒙受的损失可能会超过市场波动持续平缓带来的任何收益。
事实上，芝加哥期权交易所(CBOE)的数据显示，上周市场对“防护性工具”的需求有所上升，其中三个月期“偏斜指标”（衡量未来三个月对市场下跌风险的保险需求）的涨幅在所有期限指标中居首。
▌风险无处不在
波动性上升可能会引发系统化策略的抛售行为。这类策略指的是“规则导向型基金”，它们通过波动性和动量信号来决定买入或卖出操作。
市场波动性的大幅下降，已推动这类策略将股票配置比例提升至历史高位。德意志银行(Deutsche
Bank)估算，若波动性飙升，这些基金可能会转而抛售股票。
德意志银行策略师帕拉格·萨特表示，这类策略管理的资产规模约为1万亿至1.5万亿美元。尽管相较于整体股市规模而言不算庞大，但这些资金有时足以放大市场波动。
萨特指出：“它们不会引发波动，但考虑到其规模，它们产生的影响可能会远超预期。”
不过，对许多投资者而言，当前的低波动性并不足以让他们启动对冲操作 -
-若市场平静期持续，对冲操作最终可能会耗费高昂成本。
Little Harbor
Advisors的汤普森表示，他更倾向于减持股票持仓，而非买入“下行保护工具”，他正在等待更多证据来确认市场波动性即将上升。
另一些投资者则主张利用当前的市场平静期配置对冲工具，以补充风险偏好型持仓。
专注于股票波动策略的全球资产管理公司True Partner
Capital的联合首席投资官托比亚斯·赫克斯特表示：“对于那些全力投入害怕错过(FOMO)式人工智能(AI)上涨行情的投资者，我认为当前的低波动性确实为他们提供了配置保护工具的机会。”
他说：“投资者可以选择随大流，但要在音乐停止时备好降落伞。”
|
|
|
|
|
|
18:30 |
大摩上调苹果股价目标，预计iPhone17销量将强劲增长
摩根士丹利(Morgan
Stanley)上调了科技巨头苹果公司(Apple)的业绩预测。该投行认为，iPhone17将成为推动苹果销售周期超预期的核心动力。
摩根士丹利投行分析师埃里克·伍德林将苹果2026财年iPhone营收预期上调4%，其中销量预期上调3%，平均售价预期上调1%。他解释称，经调研发现，受基础款、Pro款及ProMax款iPhone17的需求推动，苹果供应链正准备提高产能。
除上述针对性调整外，伍德林还上调了苹果每股收益(EPS)预期：2026财年上调2%，2027财年上调6%。
随着业绩预测调整，摩根士丹利研究团队将苹果股票的目标股价上调至298美元。这一目标价对应苹果2027财年每股收益新预测（9.30美元）的32倍市盈率(P/E)，较市场共识预期高出6%。截至周四收盘，苹果股价为257.13美元，这意味着该股仍有近16%的上涨空间。
该分析师认为，一个关键驱动因素将是iPhone现有用户基数的设备老化问题，这将推动下一代机型的换机需求。
此外，他强调了两个可能延长苹果增长周期的因素：首款折叠屏iPhone的推出；下一代产品更新时将推出6款机型，并配套大幅补贴政策。
根据他的测算，即便暂不考虑人工智能相关业务的贡献，这两大因素也将支撑苹果在2027年前维持高个位数的营收增长。
伍德林承认，近几周部分预期可能已反映在苹果股价中。不过他表示，其基准情景预测仍偏保守 - -
该情景假设2026年iPhone销量为2.43亿部，同比增长3%。在更乐观的“牛市情景”下，若折叠屏机型和人工智能业务的推动作用超出当前预期，苹果2027年iPhone销量或达2.7亿部，每股收益有望突破10美元，股价或升至376美元。
|
|
|
|
|
|
13:50 |
美元走弱叠加能源转型需求旺盛，铜价周涨幅扩大至3%
 受供应中断、美元走弱及需求乐观预期支撑，铜价正迈向4月以来的最大单周涨幅，目前价格较去年创下的历史纪录低约5%。
伦敦金属交易所(LME)三个月期铜期货连续第三个交易日上涨，突破每吨10,500美元，本周涨幅超3%。此次铜价反弹得益于一系列供应端不利因素，例如自由港麦克莫兰铜金公司宣布其位于印度(INA)尼西亚的巨型格拉斯伯格铜矿进入不可抗力状态。
尽管市场担忧美国(US)主导的贸易战(Trade
War)会抑制经济增长，但今年以来铜价仍累计上涨20%。此次上涨的背景是，美联储(Fed)重启降息，导致美元承压，以美元计价的大宗商品对非美国买家而言更具吸引力。与此同时，市场对铜在能源转型及支持人工智能的数据中心领域的需求前景持乐观态度。
截至发稿时，伦敦金属交易所三个月期铜期货上涨0.4%，至每吨10,531美元，持平于周四创下的日内高点，该高点也是2024年5月以来的最高水平。新加坡时间上午10点56分，铜价报每吨10,507美元。
本周其他基本金属同样表现亮眼。锌价上涨超4%，周四触及年内最高水平；受印度尼西亚供应担忧影响，锡价上涨7%。
新加坡(SGX)铁矿石期货稳定在每吨103.70美元，本周几乎无波动。中国金融市场因国庆假期仍处于休市状态。
---
图：铜价迈向4月以来最佳单周表现
|
|
|
|
|
|
12:38 |
摩根大通大幅上调阿里巴巴股价目标，预计其人工智能投入将提升收益
 摩根大通(JPMorgan)将阿里巴巴(Alibaba)港股的目标股价上调近45%，这一目标价在彭博(Bloomberg)追踪的分析师中位列最高。
该行将阿里巴巴港股2026年底新目标股价定为240港元（约合31美元），较周二收盘价上涨36%。以亚历克斯·姚为首的分析师团队在报告中写道，摩根大通对阿里巴巴2028财年预期市盈率(P/E)为12倍，“具备显著的上行空间”。他们表示，这一判断的依据是阿里巴巴云业务收入前景改善，且其人工智能(AI)业务与电子商务业务的协同效应正不断增强。
阿里巴巴港股9月涨幅达53%，创下恒生指数成分股最佳表现。此前，阿里巴巴宣布计划将人工智能投入资金提升至原定530多亿美元的目标之上，同时与英伟达(Nvidia)达成新合作，这些消息极大提振了投资者信心。
亚历克斯·姚指出：“阿里巴巴在生成式人工智能领域的计算、平台、应用全阶段均占据布局优势，同时能直接为商家生态赋能，提升其经营效益。”报告还提到，投资者应着眼长远，不必过度担忧2027年外卖与即时零售领域竞争可能带来的负面影响。
值得关注的是，此次上调目标股价的团队，曾在2022年3月因一篇社论表述失误，将部分中概股称为“不可投资”标的。
---
图：因大规模的人工智能发展计划，阿里巴巴股价9月大幅上涨
|
|
|
|
|
|
10:00 |
600-1200万桶中东原油未售出，或构成市场过剩之开端
 在刚刚结束的一个商业周期中，中东地区有多批原油未能售出，这一现象正显现出全球原油供应过剩可能开始出现的初步信号。
据知情交易商（因未获媒体发言授权而要求匿名）估计，11月待装运的未售出原油量在600万至1200万桶之间。他们补充称，未售出原油的卖家包括阿联酋(UAE)和卡塔尔(QAT)。
在月度现货交易周期结束后，待运原油通常会通过降价吸引买家，而对价格敏感的中国(CN)和印度(IDN)常规买家本应是主要目标。但交易商表示，目前尚无迹象表明这些未售出原油已全部找到买家。
尽管如此，要更清晰地了解全球供需平衡状况，市场仍需关注沙特阿拉伯(KSA)等供应商向长期合约买家的11月原油配额情况
- - 这些买家通过长期合约采购原油，而炼油厂的相关配额将于本月初公布。
11月装运的原油现货交易周期已于9月完成，目前市场正在进行12月装运原油的交易。
其他指标也显示市场走势趋弱。阿布扎比基准原油穆尔班期货曲线此前呈看涨的现货升水结构(Backwardation)，但近几个交易日该价差已有所收窄。本周初，12月装运原油相对于中东原油参考指数的价差溢价也出现收窄。
交易商表示，中国需求低于预期，包括中国战略石油储备(SPR)可能放缓增持；加之油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)持续推进恢复闲置产能(Idle
Capacity)的计划，正共同对市场构成压力。
---
图：受供应过剩担忧拖累，穆尔班原油现货升水较上周有所减弱
|
|
|
|
|
|
09:01 |
随着人工智能炒作广度扩大，亚洲股市上涨
 在人工智能(AI)领域的乐观情绪推动全球股市创下历史新高后，亚洲股市开盘小幅上涨。
日本(JPN)股市开盘走高，日立公司股价涨幅达8.1%。标准普尔500指数上涨0.1%，纳斯达克100指数上涨0.4%，两大指数均创下历史新高
- -
OpenAI的股票出售交易为科技股注入了上涨动力。阿里巴巴(Alibaba)在美股交易时段上涨3.6%，股价升至四年多来的最高水平；同时，美国(US)市场上的中国(CN)科技股指数上涨1.1%，创下三年来的峰值。
“科技股的上涨动力毫无消退迹象，仿佛不受重力影响 - -
利空因素被抛诸脑后，每一条与人工智能相关的新闻都引发市场狂热，”Vantage Markets分析师何贝贝表示。
这些走势表明，尽管美国政府停摆进入第二天，特朗普政府(Trump
Administration)计划削减数千个联邦岗位，但科技行业的上涨动力已盖过了这一担忧。共和党正试图以“永久削减岗位”作为威胁，促使民主党投票支持政府重开。美国总统特朗普计划与白宫预算办公室主任拉塞尔·沃特会面，商讨该削减计划。
在亚洲市场，央行(BoJ)行长植田和男预计将在大阪发表讲话。中国和韩国(KOR)市场目前处于休市状态。
其他方面，美国财政部长贝森特(Scott
Bessent)预测，下一轮中美贸易谈判将取得“重大进展”。此番言论发表之际，特朗普政府正采取措施，为因中国采购量下降而受损的美国农民提供支持。
此外，由于美国政府停摆导致周四的当周首次申请失业救济人数数据延迟发布，交易员还需应对经济数据暂时“断供”的情况。招聘咨询公司Challenger,Gray&Christmas的数据显示，9月美国企业的招聘计划有所缩减，但裁员计划也有所减少。
美国劳工统计局原定于周五发布的非农就业数据也可能延迟。
“若政府停摆能快速结束，仅导致报告延迟数日，可能不会改变当前局面；但如果停摆持续时间较长，甚至可能影响中旬通胀数据的发布，那么美联储(Fed)可能会陷入观望
- - 若缺乏数据支撑，其不太可能在10月底的会议上降息，”嘉信理财(Charles
Schwab)首席交易与衍生品策略师乔·马佐拉表示，“有迹象表明，此次僵局可能会持续一段时间，财政部长贝森特也表示，长期停摆或对美国经济增长造成损害。”
货币市场(OIS)仍普遍预计，美联储将在本月底降息25个基点，并普遍预期12月将再次降息，以支撑劳动力市场。
大宗商品市场方面，黄金价格上涨；而在OPEC+会议召开前，油价正迈向6月底以来的最大单周跌幅。市场预计，此次会议将决定让更多闲置原油产能重返市场，这加剧了对供应过剩的担忧。
---
图：随着股价飙升，半导体制造商指数进入超买区间
|
|
|
|
|
|
06:30 |
尽管美国政府停摆，人工智能热潮仍推动标普500指数创历史新高
在华盛顿政治不确定性持续引发周四早盘波动后，主要股指重拾上涨势头。
市场对科技股的投资热情重燃，叠加人工智能(AI)领域的新一轮乐观情绪，抵消了外界对联邦政府停摆及公共部门可能大规模裁员的担忧。
标普500指数扭转了早盘0.3%的跌幅，最终小幅上涨0.06%，再度刷新历史高点。与此同时，在费城半导体指数的推动下，纳斯达克综合指数也创下历史新高。
当日市场焦点集中在OpenAI的动态上 - -
这家公司通过股票出售交易，估值达到5000亿美元，成为全球估值最高的初创企业。这一里程碑事件重新点燃了市场对人工智能发展前景的乐观预期，而人工智能正是近期资金转向科技资产的关键驱动因素。
不过，当日交易波动很大。美国总统特朗普(U.S.
President Donald)重申，计划削减联邦机构“数千个”岗位，此举是其施压民主党支持预算协议以结束政府停摆的策略之一。
宏观经济层面，关键经济指标发布中断的问题持续引发担忧。政府停摆已导致当周首次申请失业救济人数报告延迟发布，原定于周五公布的9月非农就业报告(NFP)也可能被迫推迟。
数据缺失使得美联储(Fed)难以评估劳动力市场健康状况，可能会限制其在10月底货币政策会议上的操作空间。尽管如此，投资者仍几乎完全认定美联储将在本月底降息25个基点，且认为12月再次降息的概率高达80%。
大宗商品市场方面，伦敦金属交易所(LME)铜价突破每吨10500美元，创下一年多来的最高水平。此次铜价上涨，既源于市场对降息的预期，也受到一系列供应中断事件的推动
- - 其中包括自由港麦克莫兰公司宣布其印尼(INA)格拉斯伯格铜矿进入不可抗力状态。
与之相反，油价持续暴跌。由于市场预期石油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)将在本周末达成增产协议，布伦特原油价格跌至每桶64美元附近，WTI期货价格则触及每桶60.4美元的四个月低点。
对全球供应过剩的担忧，叠加美国原油库存意外增加以及伊拉克库尔德地区(KRG)恢复原油出口等因素，促使部分金融机构预测：若供应过剩局面持续，2026年原油价格可能跌至每桶50美元区间。
美元结束了此前的下跌趋势，在连续四个交易日下跌后首次回升。与此同时，美国10年期国债收益率跌至4.08%。
尽管今日美元出现回升，但分析师预计，若关键经济数据发布持续中断，短期内美元仍将维持下行趋势。在此情景下，西班牙对外银行(BBVA)外汇策略团队得出结论：“预计美元将在此背景下继续走弱，与此前的收盘趋势一致。”
上市公司方面，巴菲特(Warren Buffett)旗下的伯克希尔·哈撒韦公司已达成协议，将以97亿美元现金收购西方石油公司(Occidental
Petroleum)的石化业务部门。这是该公司自2022年收购阿勒格尼公司（Alleghany）以来规模最大的一笔收购。
特斯拉公司(Tesla)公布2025年第三季度汽车交付量为497,099辆，同比增长7%，远超华尔街预期的447,600辆。此次交付量增长得益于美国市场的强劲需求
- - 此前美国总统特朗普批准的支出法案中包含的联邦税收抵免即将到期。
桑坦德银行(Santander)正筹备一只基金，用于投资显著风险转移工具。该银行希望借此把握此类工具的全球热潮
- - 银行可通过出售与信贷挂钩的票据，释放资本金。
诺华公司旗下药物瑞米布替尼获得美国食品药品监督管理局批准，该药为口服新型疗法，适用于慢性自发性荨麻疹成年患者。慢性自发性荨麻疹是一种免疫源性皮肤病，会影响患者的身心健康。
|
|
|
|
|
|
03:00 |
巴菲特再度出手，近百亿拿下西方石油旗下化工部门
由巴菲特(Warren Buffett)执掌的伯克希尔·哈撒韦公司宣布，将以97亿美元现金收购西方石油公司(Occidental
Petroleum)旗下的石化业务部门OxyChem。
这是伯克希尔自2022年以近137亿美元收购保险公司Alleghany以来规模最大的一笔交易，也标志着在经历数年谨慎观望后，巴菲特重新回归大额收购赛道。
此次收购的背景较为特殊：目前伯克希尔持有的现金规模已达创纪录的3440亿美元。此外，伯克希尔已是西方石油的重要股东 -
- 截至6月，其持股比例达28.2%，这一背景也凸显了此次交易的战略重要性。
彭博情报(Bloomberg
Intelligence)分析师马修·帕拉佐拉与埃里克·贝德尔认为，伯克希尔收购OxyChem的交易将带来两方面益处：“与持有现金相比，这一交易大概率将提升伯克希尔·哈撒韦的利润，且该交易规模约占伯克希尔现金储备的3%，风险相对较低。”
分析师在报告中写道：“OxyChem的基础化工产品，与伯克希尔旗下Lubrizol的特种化工产品形成互补。西方石油若进一步提高杠杆率，可能会对伯克希尔所持该公司价值110亿美元的股份产生积极影响。”
巴菲特此次的收购动作具有历史意义 - - 它进一步丰富了伯克希尔过去数十年间通过全额收购企业来塑造战略方向的案例库。
▌巴菲特的十大收购案
在伯克希尔的收购史上，标志性案例包括：2011年以约90亿美元收购Lubrizol，强化了对工业化工领域的布局；2009年以超300亿美元收购伯灵顿北方圣达菲铁路公司，这一交易在当时创下伯克希尔历史收购规模之最，也使其巩固了在美国铁路运输领域的控制权。
此外，收购中美能源公司（Mid American
Energy，现更名为伯克希尔·哈撒韦能源公司）为伯克希尔向公用事业领域多元化发展奠定了基础；而近年收购阿勒格尼保险公司，则进一步强化了保险业务板块
- - 该板块至今仍是伯克希尔集团的核心支柱。
根据彭博收集的数据，以下是伯克希尔历史上规模最大的十笔收购案：
伯灵顿北方圣达菲铁路公司（2009年） - - 357.67亿美元（现金+股票）
精密铸件公司（2015年） - - 356.58亿美元（现金）
卡夫亨氏（2013年） - - 275.97亿美元（现金，伯克希尔为联合收购方）
通用再保险公司（1998年） - - 176.54亿美元（股票）
阿勒格尼保险公司（2022年） - - 136.61亿美元（现金）
NV能源（2013年） - - 103.66亿美元（现金）
OxyChem（2025年） - - 97亿美元（现金，待完成）
太平洋电力公司（2005年） - - 94.03亿美元（现金）
Lubrizol公司（2011年） - - 92.18亿美元（现金）
伯克希尔·哈撒韦能源公司（前中美能源，1999年） - - 91.44亿美元（现金+债务）
▌巴菲特最新的持仓变动
2025年第二季度，伯克希尔·哈撒韦披露，此前向美国证券交易委员会(SEC)报备的“机密投资”标的为联合健康集团
- - 伯克希尔持有该公司超500万股股票，价值15.7亿美元，占其投资组合的0.61%。
与此同时，伯克希尔将其持有的苹果(Apple)股份减持6.67%，出售了2000万股，但苹果仍是其最大重仓股
- - 目前持有2.8亿股，价值超570亿美元，占投资组合的22.3%。
在新增投资方面，伯克希尔对泳池设备制造商Pool的持股比例提升136%，并新买入Lamar广告公司与安防设备公司Allegion的股份。此外，伯克希尔还增持了雪佛龙(Chevron)340万股，并提高了星座品牌与航空航天零部件制造商Heico的持股比例。
减持与清仓方面，伯克希尔完全清仓了T-Mobile，将宪章通信的持仓减少46.5%，将Liberty Media
Formula One持仓减少14%，同时减持了达维塔医疗与美国银行(Bank
of America)的股份。此外，卡夫亨氏的账面亏损达37.6亿美元，对伯克希尔的净利润造成了影响。
|
|
|
|
|
|
01:20 |
高盛：2026年黄金价格或突破每盎司4300美元
长期对黄金持乐观立场的高盛集团(Goldman
Sachs)表示，考虑到私人投资者的投资兴趣，这一贵金属的涨幅可能会超出此前预期，仍有上行空间。
戴安·斯特鲁伊文等分析师在报告中指出，以黄金为支撑的黄金ETF的资金流入量意外强劲，已超过该行此前的模型预测。
高盛此前预测，2026年中期黄金价格将达每盎司4000美元，2026年底将达每盎司4300美元。而私人投资者若大幅增加黄金投资配置，将为这一预测带来“显著上行风险”。
该行一个月前曾表示，若美国(US)私人国债市场中仅1%的资金流入黄金市场，黄金价格就可能达到每盎司5000美元左右。
8月29日以来，黄金价格已上涨12%。此前在第二、第三季度的大部分时间里，金价一直维持在每盎司3200至3450美元的区间内，如今已突破这一区间。
分析师指出，推动金价上涨的一个关键因素是，经过夏季季节性暂停后，各国央行可能正重新加快购金步伐；而投机性持仓对此次金价突破的推动作用相对有限。
近期，黄金已成为表现最佳的大宗商品之一：今年以来涨幅近50%，超过了1980年经通胀调整后的历史高点。上涨的动力来自两方面：一是各国央行持续购金，二是美国联邦储备委员会（美联储）重启降息。
周四，黄金价格报每盎司3865美元左右。此前金价已连续五日上涨，多次刷新历史纪录，正逼近每盎司4000美元的下一个关键关口。此次金价上涨的背景是，美国政府停摆加剧了市场对财政问题的担忧，并对美元形成压力。
|
|
|
|
|
|
21:00 |
OpenAI以66亿美元股票出售确认了5000亿美元的估值，成为全球最大独角兽
 OpenAI已达成一项协议，协助员工以5000亿美元的估值出售公司股票。这一交易使得这家ChatGPT母公司的估值超越马斯克(Elon
Musk)旗下的太空探索技术公司，成为全球估值最高的初创企业。
一位了解该交易内情的人士透露，OpenAI的现任及前任员工向思睿维资本、软银(SoftBank)、Dragoneer投资、阿布扎比MGX投资公司以及T.Rowe Price Associates等投资方出售了价值约66亿美元的股票。此次交易使这家美国(US)公司的估值大幅超越今年年初由软银领投的一轮融资中所定的3000亿美元水平。
如此迅猛的估值增长，凸显出投资者对人工智能(AI)领域领军企业的狂热追捧
- - 这类技术有望重塑多个行业乃至全球经济格局。萨姆·奥尔特曼执掌的OpenAI与英伟达(Nvidia)等企业一道，正引领全球范围内的数据中心建设与人工智能服务开发热潮，而这一领域的投入预计将达数十亿美元规模。尽管这家美国初创企业尚未实现盈利，但它正通过与甲骨文(Oracle)、SK海力士等巨头达成大型合作协议，为人工智能基础设施的扩张提供助力。
思睿维资本、Dragoneer投资、阿布扎比MGX投资公司以及T.RowePrice的代表均未立即回应置评请求；OpenAI与软银的发言人则拒绝发表评论。
此次交易使得OpenAI的估值超越了SpaceX的4000亿美元估值水平。这一里程碑式事件的发生，正值奥尔特曼所领导的OpenAI处于关键节点
- - 该公司正与微软(Microsoft)洽谈，计划转型为一家更具传统意义的盈利性企业。OpenAI成立于2015年，最初是一家非营利组织，宗旨是“以最大限度造福全人类的方式推动数字智能发展”。根据拟议的变革方案，现有的OpenAI非营利实体将获得对新成立的公益营利公司的控制权。
奥尔特曼与马斯克曾共同创立OpenAI，两人此前均曾提及人工智能可能给人类带来的“生存性风险”。然而，此后两人关系破裂：马斯克已提起诉讼，试图阻止OpenAI的此次转型，指控该公司违背了他当初协助创立这家非营利组织时所达成的承诺。马斯克声称，自2019年（即他退出OpenAI董事会的次年）接受微软数十亿美元资金支持后，OpenAI便偏离了最初的创立宗旨。
从业务层面来看，OpenAI正面临人工智能人才市场日益激烈的竞争 - -
各大科技企业纷纷争夺发展所需的核心人才。例如，元平台(Meta)为组建新的“超级智能”团队，正积极从OpenAI及其他顶尖实验室挖角研究人员，并开出了高达10亿美元的薪酬方案。
此次二级股票出售交易或有助于OpenAI激励员工留任，拒绝外部企业的高额薪酬诱惑。
美国的大型新兴企业通常会通过协商股票出售方案来奖励和留住员工，同时也借此吸引外部投资者。OpenAI希望借助投资者的需求，为员工提供与其公司增长相匹配的流动性（即股票变现渠道）。
上述匿名知情人士表示（因相关信息未公开），此次二级交易中，员工实际出售的合格股票总量未达到公司允许出售的10多亿美元上限。该人士补充称，这或许意味着现任及前任员工对公司的长期发展可行性抱有信心。
长期来看，OpenAI面临着来自谷歌(Alphabet)、Anthropic等竞争对手日益加剧的竞争压力
- - 这些企业同样在快速筹集资金。作为应对，OpenAI近期已密集推出多款科技产品。
其中包括两款开源人工智能模型，它们能够模拟人类的推理过程。此前数月，中国(CN)的DeepSeek公司凭借其自研开源软件引发全球关注，OpenAI此次推出开源模型正是对这一市场动态的回应。此外，OpenAI已于今年8月推出其功能最强大的GPT-5模型，旨在巩固其在竞争日益激烈的人工智能领域的领先地位。
---
图：OpenAI成为全球估值最高的私营企业
|
|
|
|
|
|
20:35 |
美国银行准备金降至3000亿以下，为1月以来最低水平
 美国(US)银行体系准备金
- - 美联储(Fed)决定继续缩减资产负债表的关键考量因素
- - 已连续第八周下降，降至3000亿美元以下的新水平。
美联储周四公布的数据显示，在截至10月1日的一周内，银行准备金减少约201亿美元，降至2.98万亿美元，为1月以来的最低水平。
此次准备金下降之际，美国财政部(USTreasury)正增加债券发行规模，以在7月债务上限上调后补充国库现金余额。这一举措正从美联储资产负债表的其他资产项目中抽离流动性，例如美联储的隔夜逆回购工具以及银行准备金。
不过，随着所谓的“逆回购工具”余额几近枯竭，商业银行存放在美联储的准备金持续下降。外国银行持有的现金资产下降速度甚至比美国本土银行更快。
现金规模的变化正影响着金融体系的日常运作，与此同时美联储仍在继续缩减资产负债表 - - 这一过程被称为“量化紧缩”，简称QT。由于量化紧缩可能加剧流动性限制并引发市场动荡，美联储在今年初已放缓缩减步伐，降低了每月到期债券不再续作的规模。
美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)上月表示，当前银行准备金余额仍处于“充裕”状态，并预计将在准备金降至“适当水平”时停止缩减资产负债表。然而，金融体系内的种种迹象表明，美联储可能已接近这一“适当水平”，这也迫使美联储考虑比原计划更早结束资产负债表缩减进程。
美联储负责监管事务的副主席鲍曼(Michelle
Bowman)上周表示，美联储应努力将资产负债表规模降至最低，同时使准备金余额更接近“稀缺”而非“充裕”水平。此外，美联储理事沃勒(Christopher
Waller)在7月曾估计，准备金的最低适宜水平约为2.7万亿美元。
---
图：银行准备金余额连续第八周下降，降至3000亿美元以下的新低点
|
|
|
|
|
|
20:18 |
观察：特朗普并未推动国内汽车生产活动的跃升，至多只是闲置产能释放和电动车转产
美国总统特朗普(U.S.
President Donald)频繁宣称美国(US)的汽车行业正迎来繁荣发展，称来自加拿大(CAN)、墨西哥(MEX)和欧洲的新工厂将为行业注入动力，这些工厂很快会生产“美国制造”的汽车，并供应从东京到巴黎的全球市场。
“目前有大量汽车企业的工厂正在建设中，或处于规划设计阶段。这些投资不仅来自中国(CN)，也来自墨西哥，”特朗普在本月初的一场白宫活动中表示。几天后，他又对美国汽车产量近年来的下滑表示惋惜，并宣称：“汽车工厂正在回归美国。”
然而，目前几乎没有证据表明美国正掀起新建汽车工厂的热潮。相反，为适应特朗普第二任期经济议程的两大核心 - - 关税政策(Tariff
Policy)与对电动汽车(EV)的敌对态度，车企正对现有工厂进行策略性调整。
为规避关税，部分车企正对美国国内现有闲置厂房进行设备改造，用于生产此前依赖进口、如今需缴纳关税的车型。
例如，日产汽车表示，计划在其位于田纳西州和密西西比州的工厂增加Rogue系列SUV及其他车型的产量，同时减少从日本(JPN)的进口量。根据与特朗普政府达成的临时协议，日本汽车需缴纳15%的关税。
研究公司Auto Forecast
Solutions副总裁萨姆·菲奥拉尼指出：“我们看到的是，原本未充分利用的工厂开始生产此前进口的产品，而非新建工厂的热潮。”
▌转向燃油车推动投资调整
与此同时，许多车企正缩减本十年初作出的电动汽车相关承诺，转而加大燃油车生产投入。近几个月车企宣称的大量资本投资，实际上多是对前总统拜登(Joe
Bide)执政时期高调宣布的电动汽车项目的“紧急叫停”。
以通用汽车为例，该公司在今年6月表示，将对底特律郊区的一家工厂进行改造，用于生产燃油皮卡和凯迪拉克凯雷德SUV。这一举措在一定程度上逆转了2022年宣布的一项数十亿美元计划
- - 当时通用曾计划将该工厂打造成电动汽车皮卡生产中心。
咨询公司Alix
Partners整理的数据显示，自上一个十年末起，行业对电动汽车的集体大规模投入，推动拜登执政期间汽车工厂支出大幅增长。该公司追踪了底特律传统车企（通用、福特及克莱斯勒母公司斯特兰蒂斯）以及纯电动汽车企业（特斯拉、里维安、路西德）在美国的资本投资情况。
Alix
Partners表示，2017至2020年（即特朗普第一任期）期间，这些企业年均投资约210亿美元；而在随后拜登执政的四年里，它们的年均投资增至约380亿美元，其中大部分资金用于电动汽车及电池生产。
事实上，早在特朗普赢得2024年大选前，车企就已开始缩减电动汽车计划，理由是市场需求低于预期。车企高管预计，特朗普政府的相关政策将进一步削弱消费者对电动汽车的兴趣。
▌政府称汽车产量与出口将迎增长
特朗普将经济作为其政治品牌的核心，涵盖关税、放松监管及工业振兴承诺等内容。一位白宫发言人表示，特朗普的贸易与能源政策已为美国汽车制造业带来历史性投资，并减少了数十亿美元的监管成本。
发言人库什·德赛称：“随着这些政策以及特朗普总统与欧盟(EU)、日本等国家和地区达成的史无前例的贸易协议生效，底特律生产线将很快产出汽车，并运往东京、法兰克福和巴黎的展厅。”
白宫指出，今年美国汽车、发动机及零部件的进口额较一季度下降约10%，降至4214亿美元。
不过，美联储(Fed)数据显示，尽管今年美国汽车产量小幅增长约4%，但近期数据仍低于过去十年的平均水平。
加拿大全球汽车制造商协会主席戴维·亚当斯对特朗普“车企正撤离加拿大、转向美国建厂”的说法提出质疑，并表示加拿大汽车行业就业岗位保持稳定。
“所谓‘企业纷纷撤离加拿大、前往美国生产’的说法，与实际情况不符，”他表示。
亚当斯认为，特朗普激进的关税政策最终可能会重塑北美汽车生产格局，但补充道：“目前我们尚未看到这种局面出现。”
|
|
|
|
|
|
20:00 |
重大供应中断事件溢价继续攀升，伦铜升至10500美元
 铜价升至一年多来的最高水平，投资者正权衡全球供应中断的影响，以及利率下调有望提振这一工业金属需求的前景。
伦敦金属交易所(LME)基准铜期货价格自2024年5月以来，首次突破每吨10500美元。
自由港麦克莫兰公司宣布其印尼(INA)格拉斯伯格大型铜矿进入不可抗力状态，这只是近期从南美到非洲一系列供应受阻事件中的最新一起，这些事件均对铜价反弹起到了支撑作用。
与此同时，美国(US)私营部门就业数据强化了市场对美联储将降息的预期。由于美国政府停摆可能导致其他就业数据延迟发布，安德普翰研究所(ADP
Research)就业报告的重要性有所上升。该报告显示，9月美国私营部门就业人数意外下降。
较低的利率通常会对大宗商品形成支撑：一方面能刺激消费，另一方面会削弱美元汇率，使使用其他货币的买家购买成本更低。彭博美元指数周四连续第五个交易日小幅下跌。
截至发稿时，铜价涨幅收窄至1.1%，报每吨10497.50美元。其他所有基本金属价格也均出现上涨。
---
图：今年以来铜价已上涨19%
|
|
|
|
|
|
19:35 |
美国招聘与裁员同步下降，而政府停摆或引发数据异动
 根据职业咨询公司Challenger,Gray&Christmas的数据，9月美国(US)雇主既减少了招聘计划，宣布的裁员规模也有所下降。
报告显示，上月企业宣布的新增招聘岗位计划为11.7313万个，较去年同期减少71%，成为2011年以来招聘意愿最弱的9月。这份于周四发布的报告指出，与往年相比，今年9月的季节性招聘计划出现显著放缓。
今年1-9月，美国本土企业宣布的新增招聘计划累计近20.5万个，为2009年以来同期最低水平。
与此同时，企业上月宣布的裁员计划为5.4064万人，较去年同期减少近26%，也低于8月宣布的8.5979万人。不过，计划裁员并不一定意味着会立即实施解雇。
报告表明，当前劳动力市场呈现“招聘少、裁员也少”的态势。由于美国政府停摆导致官方数据无法发布，经济学家与政策制定者正更多依赖查林杰报告等私人机构数据，以研判劳动力市场及整体经济状况。
该公司高级副总裁安迪·查林杰在一份声明中表示：“当前我们面临的是停滞的劳动力市场、持续上涨的成本，以及具有变革性的新技术。尽管降息已箭在弦上，第四季度劳动力市场或出现一定稳定迹象，但其他因素仍可能导致企业计划裁员或推迟招聘。”
今年以来，美国企业已宣布的裁员计划累计达94.6426万人，为2020年疫情期间以来同期最高水平。其中，政府部门裁员尤为显著
- - 仅与联邦政府效率部节流举措相关的裁员就超过28.9万人。
据知情人士透露（因讨论闭门会议要求匿名），周三白宫预算办公室主任拉塞尔·沃特向议员表示，受政府停摆影响，部分联邦机构将采取措施快速裁员。
---
图：美国雇主招聘意愿下降，新增招聘计划为2011年以来同期最低水平
|
|
|
|
|
|
19:32 |
人工智能热潮推动芯片制造商市值升至历史新高
 全球芯片制造商市值大幅飙升，投资者纷纷涌入人工智能(AI)相关领域。这一迹象表明，当前科技股正处于一轮狂热的上涨周期中，并不断刷新历史高点。
人工智能行业一连串的利好消息推动芯片板块走高，例如ChatGPT母公司OpenAI通过向员工出售股票以及与韩国(KOR)芯片制造商集团达成协议，市值达到创纪录的5000亿美元；另有消息称，英特尔公司正洽谈将AMD发展为客户。
彭博社(Bloomberg)测算显示，在上述利好推动下，费城证券交易所半导体指数与亚洲芯片股指数的总市值在最近一个交易日增长逾2000亿美元。
受OpenAI相关协议影响，韩国芯片股成为周四涨幅最大的板块之一，推动韩国综合股价指数创下历史新高。其中，SK海力士股价上涨10%，三星电子股价上涨3.5%。
在欧洲，芯片设备制造商阿斯麦控股公司周四涨幅一度达4.9%，自8月市场低迷期以来，该股累计涨幅已接近50%。其同行ASM国际公司与BE半导体工业公司股价也均有上涨。
分析师表示，当前芯片股的上涨热潮由“踏空恐惧(FOMO)”推动，投资者在很大程度上忽视了对人工智能领域可能形成泡沫的担忧。
“科技股的上涨动力毫无消退迹象，仿佛不受重力影响 - -
利空因素被抛诸脑后，每一条与人工智能相关的新闻都引发市场狂热，”Vantage Markets分析师何贝贝表示，“市场仍在讨论泡沫问题，但显然‘踏空恐惧’才是当前市场的主导因素。在第四季度财报公布、迫使市场回归现实之前，这一上涨势头似乎具有自我持续性。”
近期的反弹推动芯片制造商估值回升：彭博亚洲芯片股指数当前预期市盈率约为19倍，费城半导体指数预期市盈率(P/E)则达到27倍，接近2024年以来的历史高点。
自ChatGPT开启人工智能现代纪元以来，投资者纷纷涌入这一可能重塑全球经济的技术领域。他们大量买入英伟达(Nvidia)、SK海力士等核心芯片供应商，推高OpenAI、Anthropic等初创公司估值，并向各类人工智能热潮相关设备供应商注入资金。
在与韩国芯片制造商达成不具约束力的框架协议后，OpenAI首席执行官萨姆·奥尔特曼计划前往台北，据悉将与台积电和鸿海精密工业股份有限公司会面。周四，这两家公司股价均出现上涨。
中国(CN)科技公司同样迎来强劲涨势，背后是投资者对中国本土人工智能基础研究进展的乐观预期。中国宣布加大对科技行业的支持力度、阿里巴巴(Alibaba)计划增加人工智能投入，以及华为(HuaWei)罕见地公开其三年内削弱英伟达市场主导地位的战略，这些消息均为市场注入新动力。受此影响，恒生科技指数今年以来的涨幅已达到50%左右。
全球科技股估值的攀升引发部分市场观察人士担忧。他们认为，尽管数据中心的投资与建设正在加速，但人工智能服务尚未实现普及，也未产生足以支撑当前史无前例涨幅的营收。
目前尚不确定，当前正在建设的庞大算力是否能形成最终需求。摩根大通资产管理公司(JPMorgan
Asset Management)指出，鉴于大型科技公司当前估值过高，若其盈利出现任何回落，都可能引发大规模抛售
- - 正如今年4月市场暴跌时的情景。
不过，就目前而言，尽管估值已处于高位，投资者仍认为科技股有进一步上涨空间。
“科技股仍在挑战重力法则，”KB
Securities总经理彼得·金在接受彭博电视台(Bloomberg
TV) 采访时表示，“我认为亚洲科技股不存在重大利空因素，这种良好势头或许能延续至明年。”
---
图：人工智能热潮推动全球芯片股升至历史新高
|
|
|
|
|
|
16:50 |
斯托克600指数再创新高，受大西洋对岸强劲涨势推动
 欧洲股市延续了前所未有的涨势，原因是经济数据表现疲软后，投资者加大了对美联储(Fed)将降息的押注。
截至发稿时，斯托克600指数上涨0.7%，创下盘中历史新高。科技、汽车和矿业股领涨，而公用事业股表现最为滞后。个股方面，彭博社(Bloomberg)报道称西门子股份公司正探讨剥离其在西门子医疗的大部分多数股权后，该公司股价上涨2.8%。
金融时报(FT)报道称，财政大臣蕾切尔·里夫斯考虑将部分英国(GBR)零售公司移出企业税最高税率区间（以缓解食品通胀担忧），此后多家英国零售股股价上涨。
在经历近几个月的震荡整理后，欧洲股市以强劲势头进入第四季度。尽管如此，斯托克600指数今年12%的涨幅仍落后于标普500指数，原因是投资者对美国关税政策的影响仍持谨慎态度。
美国政府停摆可能导致重要经济数据延迟发布，这或会削弱市场情绪，除非华盛顿的政治僵局得到解决。
“在当前形势下，这些数据对于了解经济现状及货币政策走向至关重要，”Panmure
Liberum策略师苏珊娜·克鲁兹表示，“因此我认为，这方面存在一定风险。”
---
图：欧洲股市通常会在第四季度上涨
|
|
|
|
|
|
16:08 |
花旗预计，2029年科技巨头的AI支出将突破2.8万亿美元
花旗集团(CitiGroup)上调了对科技巨头人工智能相关基础设施支出的预测，称由于超大规模科技公司早期的积极投资以及企业对人工智能(AI)需求的不断增长，到2029年，这一支出将从此前预估的2.3万亿美元增至2.8万亿美元以上。
尽管中国(CN)的低成本DeepSeek模型引发了短暂的信心危机，且市场对美国特朗普(U.S.
President Donald)关税政策(Tariff
Policy)的担忧持续存在，但自2022年底ChatGPT推出后掀起的人工智能热潮，仍在持续推动巨额资本支出和数据中心扩张。
这家华尔街券商预计，到2026年底，超大规模科技公司的人工智能资本支出将达到4900亿美元，高于此前预估的4200亿美元。
包括微软(Microsoft)、亚马逊(Amazon)和谷歌(Alphabet)在内的超大规模科技公司（即数据中心运营商），已投入数十亿美元用于提高产能
- - 此前的产能问题阻碍了它们满足激增的人工智能需求的能力。
花旗分析师表示，超大规模科技公司很可能会在第三季度财报(Q3 Financial
Report)电话会议中报告这部分新增支出，预计其业绩指引将“超前于当前可见的企业需求进行投入”。
花旗估计，到2030年，全球人工智能计算需求将需要55吉瓦的新增算力产能，这意味着新增支出将达2.8万亿美元，仅美国(US)一国就将占1.4万亿美元。
该券商指出，大型科技公司不再仅依赖利润为人工智能基础设施提供资金。相关成本极高 - -
每1吉瓦计算产能约需500亿美元，因此这些公司正通过借贷来维持投入规模。
这种转变已体现在它们的财务数据中：相关支出开始侵蚀自由现金流。如今，投资者正追问这些科技公司将如何为如此规模的投资提供资金，尤其是在传统融资模式已显不足的情况下。
花旗表示：“企业客户已为（人工智能的）价值提供了明确的外部验证。”该机构还提到了礼来、日立和威科等公司已在生产中部署人工智能技术的案例。
|
|
|
|
|
|
15:52 |
10年期日债拍卖需求下滑，由于央行政策不确定性上升
 周四进行的日本(JPN)10年期国债拍卖(Bond Auction)中，投资者需求下滑。当前距离执政党领导人选举仅剩数日，政策不确定性加剧，同时日本央行(BoJ)加息风险不断上升，这些因素共同影响了市场需求。
拍卖结果显示，平均认购倍数（发行规模与实际认购规模的比值）降至3.34倍，低于9月拍卖时的3.92倍。受此影响，国债期货回吐了此前的涨幅。另一个反映需求疲软的信号是，平均中标价与最低中标价之间的差值（市场通常称之为“尾部利差”）扩大至3月以来的最高水平。
“最低中标价低于预期，且认购倍数略显低迷，这些都表明此次10年期国债拍卖表现略逊一筹，”安盛投资管理公司(AXA
Investment Managers)固定收益高级策略师木村龙太郎表示。
近几周，10年期国债收益率持续攀升，目前已接近2008年以来的最高水平，市场对日本央行可能在10月加息的猜测不断升温。周二进行的2年期国债拍卖同样呈现需求疲软态势，凸显出投资者担忧情绪加剧；而美国(US)政府停摆则进一步加重了市场对全球经济后续走势的担忧。
市场将密切关注日本央行副行长内田新一周四晚些时候以及行长植田和男周五的讲话，以期从中获取有关央行下一步紧缩政策时间表的线索。
“鉴于副行长内田新一和行长植田和男分别定于今日下午和明日发表讲话，出于对本月可能进一步加息的谨慎考量，投资者似乎不愿大举竞标，”木村龙太郎指出。
1天期利率互换数据显示，市场对本月加息的预期已有所上升，目前认为日本央行本月加息的概率为57%。这一预期得到了周三公布的短观调查的支撑
- - 该调查显示，日本大型制造业企业信心持续改善。
此次10年期国债拍卖的认购倍数，与12个月均值3.23倍相比仍略有优势。周四拍卖的尾部利差扩大至0.19，高于9月拍卖时的0.06。
彭博市场直播(Bloomberg
Markets Live)的策略师马克·克兰菲尔德表示：“考虑到日本央行加息已进入讨论范围，且自民党领导人选举将于本周末举行，此次10年期国债拍卖本就面临挑战。这一情况表明，本轮周期内10年期国债收益率可能会进一步走高。”
另一个关键因素是定于10月4日举行的自民党领导人选举。此次选举将决定日本未来的财政与经济政策方向，甚至可能对日本央行的政策路径产生影响。
主要候选人之一高市早苗与一年前发表的宽松立场保持距离，称日本央行应自主决定货币政策。与此同时，另一位候选人小泉进次郎则被认为在财政方面持更为谨慎的态度，主张让日本央行继续推进货币政策正常化进程。
---
图：日本10年期国债收益率仍维持在2008年以来的高位附近
|
|
|
|
|
|
12:00 |
分析与展望：日本央行理事会鹰派倾向抬头，10月加息可能性也许比市场预期高得多
日本央行(BoJ)本月政策会议上理事会出现鹰派分歧，加大了鸽派行长植田和男加快加息的压力，也使得下一次紧缩政策最早可能在10月落地的可能性上升。
正如市场预期，日本央行本月早些时候将利率维持在0.5%不变，但两名理事提出加息25个基点的反对意见令市场震惊 - -
这被解读为一个信号：日本央行对经济逆风的担忧程度，低于外界最初的判断。
目前尚不确定这一举措是否旨在向市场释放加息临近的明确信号，但长期关注日本央行的分析师岩下真理表示，这体现出理事会内部一种日益普遍的观点：下一次加息的条件正逐步成熟。
岩下真理指出：“反对者或许希望推动植田和男加快行动、落实加息 - -
毕竟加息早晚都会发生。”
自2023年执掌日本央行以来，植田和男已推动该行实施了17年来的首次加息，但在过去六个月里，他对经济前景的态度愈发谨慎。
植田和男的鸽派立场，与日本央行九人理事会中其他成员近几个月的观点转变形成鲜明对比 -
- 这些成员正呼吁进一步加息。
在日本央行9月的决策会议上，理事田村直树和高田创提议加息，这一举措超出市场预期。
据了解日本央行思路的消息人士透露，下一次加息的具体时间，取决于后续数据能否让央行政策制定者相信两点：一是美国能够避免经济衰退，二是美国的关税不会破坏日本脆弱的经济复苏。
与此同时，早在7月，物价压力上升就已引发理事会担忧。7月30日至31日会议纪要显示，尽管部分成员预计食品通胀将逐渐缓解，但另一些成员警告称，日常生活必需品价格的持续上涨可能引发全面、持久的通胀。
总体而言，政策制定者似乎并未过分在意近期经济表现的疲软。
7月会议纪要显示，在关于货币政策前景的六种观点中，除一种外，其余均呼吁适时加息，其中一种观点认为有望在年底前实施加息。
自那以后，数据显示美国关税对日本经济的影响有限 - -
部分政策制定者认为，8月出口下滑在很大程度上是对前几个月积压需求的回调。
尽管美国(US)疲软的就业数据(NFP)曾引发对其经济衰退的担忧，但随着美国经济展现出韧性，且美联储降息有望支撑增长，这类担忧已有所缓解。
一位消息人士表示，若后续数据进一步缓解对美国经济大幅下滑的担忧，且能证明日本制造商有能力承受美国关税的冲击，那么这两位反对者可能会在九人理事会中获得更多支持。
该消息人士因未获公开发言授权而匿名表示：“关键在于反对者有两人，而非一人。这可能会让更多成员倾向于支持近期加息。”
消息人士称，尽管日本央行政策制定者尚未就未来加息的节奏和时机发表评论，但理事会内部已形成广泛共识：加息将在明年1月前的三次会议中的某一次实施。
市场目前认为10月加息的概率约为50%。路透社一项调查显示，多数经济学家预计年底前将再加息25个基点，但对具体时间的判断存在分歧，市场主要押注在10月和明年1月。
▌不止于逻辑层面的考量
曾从事商业银行工作的田村直树是知名的鹰派人物 - -
他曾在12月单独提议将利率上调至0.5%，但未获通过，而日本央行在一个月后便实施了这一加息举措。
分析师表示，高田创的反对使得此次投票分歧更具重要意义 - -
此前高田创始终支持植田和男的提议，且被认为与行长观点相近。
前日本央行理事樱井诚向路透社(Reuters)表示：“尽管难以确定，但这些反对意见或许是故意向市场释放信号：加息已临近。”
理事会的鹰派倾向，与植田和男前任黑田东彦任职期间主导央行的鸽派政策制定者群体形成对比 - -
如今这些鸽派人物已陆续退出。
接替安达诚成为理事的新人小枝纯子，已对食品价格上涨表达担忧。
另一位新人增和幸之被认为在政策上持中立立场，他接替了鸽派人物中村丰明 - -
中村丰明曾多次对日本央行逐步退出刺激政策的决策投反对票。
这使得植田和男成为理事会中立场最谨慎的成员。
部分分析师质疑，在10月29日至30日的会议前，是否会有足够数据说服对利率决策拥有重大影响力的植田和男按下加息“启动键”。
曾任职日本央行理事至今年3月的安达诚表示：“从他近期的言论来看，我认为他尚未确信加息的条件已成熟。”
央行将评估的关键数据包括昨日央行公布的短观，这份报告揭示的是重点大企业对宏观条件和前景的展望；以及10月6日同样由日本央行各地区分行行长的报告，将概述中小企业如何应对关税冲击。
最终，政治因素和汇率变动可能成为影响加息时机的关键变量，尤其是在首相石破茂即将卸任的背景下。
此前外界担忧石破茂的继任者可能干预货币政策，但目前所有候选人（包括支持宽松货币政策的高市早苗均未反对加息，其中一人甚至支持适度提高借贷成本，因此这类担忧已有所缓解。
分析师表示，日元汇率已跌至1美元兑150日元这一关键关口附近，若日元再次贬值，将推高进口成本，进而加剧通胀，这可能会对日本央行形成加息压力。
安达诚称：“考虑到植田和男此前一直强调经济下行风险，从逻辑上看，很难为10月加息找到合理依据。但有时，决策并不仅仅取决于逻辑。”
|
|
|
|
|
|
10:30 |
华尔街无视鲍威尔关于股市估值过高的警告
 美联储(Fed)主席再次指出美国(US)股市估值偏高，而投资者也再次几乎对此置若罔闻。
这有充分的理由：过去的历次警告不仅从未引发市场立即回调，反而在这些警告发出后，至少短期内，股市往往都处于适合做多的良好时期。
摩根大通(JPMorgan)的数据显示，自1996年美联储历任主席首次就股市估值发出警告以来，标普500指数在历次警告后的12个月内，平均回报率仍接近13%。该行还指出，在这些警告发出后的12个月里，美国股票通常表现优于国际同类资产。
而此次，美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)上周称“当前股价估值相当高”。与此同时，许多股市策略师已逐渐接受“更高估值将成为华尔街新常态”这一观点 - -
他们认为，由科技推动的盈利增长热潮，理应支撑更高的估值倍数。
“市场显然无视了这一言论，”Miller Tabak首席市场策略师马特·马利在谈及鲍威尔关于估值的言论时表示。自鲍威尔发表相关评论以来，标普500指数始终保持稳定。
尽管如此，马利仍表示，投资者“应保持警惕”，并指出华尔街对当前过高估值已显现出盲目乐观情绪。他强调，目前的估值倍数已远超1996年美联储前主席格林斯潘(Alan
Greenspan)警告投资者警惕“非理性繁荣”时的水平。
鲍威尔此次发表评论之际，标普500指数的远期市盈率(P/E)正接近2021年以来的最高水平
- - 2021年时，鲍威尔也曾就股市估值发表过看法，当时他更直接地表示“资产价格偏高”。
摩根大通跨资产策略主管法比奥·巴西认为，鲍威尔的言论与耶伦(Janet
Yellen)、伯南克(Ben
Bernanke)、格林斯潘等前美联储主席就估值发出的警告如出一辙，而这些警告均未引发市场立即回调。
巴西在报告中写道：“在金融危机后风险资产大幅上涨的时期过后，近年来，多位美联储主席都曾就股市估值及市场可能存在的盲目乐观情绪亮起红灯。”
然而，在这些央行警告发出后的一个月、六个月乃至一整年里，标普500指数的远期市盈率平均都只是小幅收缩。
Yardeni Research的总裁亚德尼(Edward
Yardeni)在报告中称，鲍威尔的言论加剧了他对市场涨势能否持续的担忧。亚德尼仍维持今年标普500指数目标点位6800点的预测，但他指出，该指数目前的市盈率已接近历史高点，市销率更是处于历史峰值。
尽管如此，今年下半年以来，股市仍持续上涨，对策略师、投资者乃至如今美联储主席的警告均无动于衷。标普500指数已连续104个交易日站在50日均线之上
- -
BTIG首席市场技术分析师乔纳森·克林斯基表示，这是自2024年4月以来持续时间最长的一次，也是1990年以来第五长的纪录。
“主要趋势仍坚定向上，但市场早该出现一次回调了，”克林斯基写道。
诚然，若将时间跨度拉长，央行此前关于股市估值的部分警告似乎更具预见性。2021年4月，鲍威尔称“资产价格偏高”，此后一年间，标普500指数累计下跌近20%。而尽管1996年格林斯潘发出警告后，市场狂热情绪反而愈发非理性，但随后的互联网泡沫破裂，仍让众多科技股投资者陷入失望。
无论如何，至少在企业盈利持续增长的当下，华尔街再次无视了美联储的警告。
摩根大通的巴西表示，“股市估值过高及仓位拥挤不太可能成为引发回调的催化剂”。
---
图：标普500指数估值达到2021年以来最高水平
|
|
|
|
|
|
09:56 |
人工智能炒作推动泰瑞达及其他冷门芯片股走高
 芯片股已成为押注人工智能(AI)领域的热门选择之一。但在博通(Broadcom)等企业股价大幅上涨后，投资者正将目光转向一个常被忽视的群体：半导体制造设备供应商。
泰瑞达是芯片制造过程中测试工具的供应商，其股价自4月低点以来几乎翻倍，自7月底以来已上涨逾50%。与此同时，美国(US)两大半导体生产设备制造商
- - 泛林半导体和科磊，今年在包含30只成分股的费城证券交易所半导体指数中，分别以逾69%的涨幅位列第四和第五大牛股。
本月初，泛林半导体实现14个交易日连涨，创下该公司历史最长连涨纪录，期间股价飙升36%。其同行AppliedMaterials也刚刚实现8个交易日连涨，累计涨幅达20%。
随着微软(Microsoft)、谷歌(Alphabet等企业持续加大人工智能领域投入，且许多芯片制造商的估值看似越来越高，设备供应商已成为投资者寻求“性价比更高的增长”的目标
- - 尽管随着投资者开始纷纷涌入，这些设备供应商的估值已不再像以往那样具有吸引力。
“市场显然在提前布局人工智能领域的下一轮资本支出，押注晶圆厂和云计算企业将继续大举投入，”Karobaar
Capital投资总监哈里斯·库尔希德表示，“但问题在于，相关企业的估值已经大幅上涨，因此订单若出现任何停滞，或支出若出现任何延迟，都可能迅速对股价造成冲击。”
存储硬件领域的股价走势也呈现出类似趋势，该领域是科技行业另一个常被忽视的板块。
美光科技将泛林半导体和科磊列为供应商。由于人工智能计算领域对高带宽存储的需求日益增长（这类存储对人工智能计算至关重要），美光科技今年股价已上涨逾90%。在存储芯片供应领域与美光科技竞争的韩国(KOR)企业三星电子和SK海力士，均是泰瑞达的主要客户。
存储市场测试设备支出前景向好，是Susquehanna
International Group分析师迈赫迪·侯赛尼上周将泰瑞达目标价从133美元上调至200美元的原因之一。该股周一收盘价为134.33美元，这意味着按照目标价计算，仍有49%的上涨空间。
侯赛尼在9月22日发给客户的报告中写道，泰瑞达在多个测试市场（包括晶圆分类测试市场，预计台积电将成为其客户）的业务拓展“是一项积极且具有增量意义的进展，我们认为这一进展尚未完全反映在当前股价中”。
目前存在的一个问题是，即便是半导体设备这类“人工智能产业链第三梯队”标的，其估值也开始攀升，这在行业增速放缓的情况下会增加风险。最近，KeyBanc
Capital Markets的分析师下调了泛林半导体的评级，他们在报告中写道，就该股的反弹而言，“我们认为市场对其普遍盈利预期或实际盈利能力的上调并非迫在眉睫”。上周，摩根士丹利(Morgan
Stanley)和CFRA
Research也下调了芯片制造设备厂商科磊的评级。
泛林半导体和科磊今年年初的动态市盈率(P/E)约为20倍，目前已接近30倍。尽管这一估值低于博通（36倍）等企业，但已高于费城半导体指数的平均水平。泰瑞达当前动态市盈率为33倍，高于英伟达(Nvidia)。
“当前的涨势似乎建立在不稳定的基础之上，因为要维持这一涨势，似乎只能依赖人工智能领域的指数级投资增长，而这种增长可能性不大，”Vaughan
Nelson的投资副总监兼投资组合经理亚当·里奇表示，他协助管理着逾170亿美元的资产。“目前所有人都在盈利，如果你参与了人工智能相关交易，这当然很好，但没有人能永远盈利。”
---
图：人工智能炒作的新领域
|
|
|
|
|
|
09:22 |
美股并未受政府停摆影响而创新高，亚洲股市跟随走高
 尽管美国(US)遭遇近七年来首次政府停摆，但欧美股市仍攀升至历史新高，受此带动，亚洲股市开盘走高。
日本(JPN)、韩国(KOR)和澳大利亚(AUS)同步上涨，其中芯片股和科技股表现尤为突出。在首尔股市，三星电子和SK海力士股价上涨，此前两家公司与OpenAI的“星际之门”项目签署了初步供应协议。周三，标普500指数收涨0.3%，科技股权重较高的纳斯达克100指数上涨0.5%。这些涨幅推动美国两大基准股指以及MSCI全球股指均创下历史新高。
美国国债维持涨势，得益于私营部门就业数据强化了市场对美联储本月将降息的预期。10年期美国国债收益率下降1个基点，至4.09%；彭博美元指数则保持稳定。黄金价格在创下历史新高后出现回落。
这些市场变动表明，目前投资者对华盛顿的政治僵局仍保持相对乐观态度。政府停摆可能导致美联储(Fed)制定利率政策所需的关键经济数据发布中断，这意味着经济学家、交易员和政策制定者将更多依赖私人机构报告
- - 例如周三发布的相关报告。
“市场将不得不依赖独立的私人数据来源来了解经济状况，”Wellington
Management投资组合经理布里杰·库拉纳表示，“如果政府继续推进裁员，此举有可能对经济产生影响，且影响程度可能高于往常。”
周三，安德普翰研究所(ADP
Research)发布的报告显示，9月美国企业就业人数意外下降，这与上月多项显示劳动力市场放缓的数据相符。这一结果促使交易员加大对美联储今年再降息两次的押注。
美国供应管理协会(ISM)的数据显示，9月美国制造业活动连续第七个月收缩。
周二发布的职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)报告显示，劳动力需求正逐步放缓。在美国劳工统计局(BLS)非农就业(NFP)数据可能延迟发布的背景下，该报告为交易员提供了劳动力市场的即时参考。
“我们认为，即便9月非农就业报告无法在美联储会议前发布，官员们也将掌握足够的劳动力市场信息，从而在10月会议上‘稳妥’地再次降息25个基点，”贝伦贝格银行(Berenberg
Bank)美国经济学家阿塔坎·巴克斯坎表示。
同时，部分分析过往政府停摆影响的投资者认为，此类事件持续时间较短，通常对宏观经济影响不大。
“此次停摆的不同之处在于，非必要联邦雇员面临被永久解雇的风险 - -
尽管这可能只是一种政治姿态，且可能面临法律挑战，但仍可能延长对公共部门就业的拖累，”凯投宏观(Capital
Economics)北美经济学家托马斯·瑞安在报告中写道。
周三，美国副总统JD·万斯在白宫新闻发布会上表示，预计政府停摆不会持续太长时间，并补充称，若停摆持续数日或数周，才会开始裁员。
共和党正采取强硬策略，向民主党施压以结束停摆；白宫预算办公室主任拉塞尔·沃特计划迅速解雇联邦雇员。但目前，花旗集团(CitiGroup)美国股票交易策略主管斯图尔特·凯泽并未真正看到政府停摆对股市造成负面影响。
“要让此事真正对股市产生影响，停摆必须持续一段时间，必须出现相当规模的裁员，或者债券市场出现异动并传导至股市，”他周三在彭博电视台表示。
---
图：美国及全球股市指数均创下新纪录
|
|
|
|
|
|
06:30 |
尽管政府停摆引发紧张局势，美股仍在10月初创下新高
周三，在科技股与医药股反弹的推动下，美国(US)股市收盘上涨。尽管华盛顿方面因联邦政府部分停摆仍存在政治不确定性，但投资者选择聚焦积极推动因素。
标普500指数上涨0.34%，首次突破6700点关口；道琼斯工业平均指数上涨0.09%，同样创下历史新高；纳斯达克综合指数上涨0.42%。市场上涨的主要动力来自医疗板块，尤其是辉瑞与特朗普政府(Trump
Administration)达成协议后，市场反应积极。
辉瑞承诺将其多款药品的价格下调至多85%，并通过“TrumpRx”平台直接向美国民众销售这些药品。作为交换，辉瑞获得了为期三年的关税豁免，可免除特朗普总统此前威胁对医药行业征收的关税。消息公布后，辉瑞股价涨幅一度达6.7%。
此外，苹果(Apple)、特斯拉(Tesla)等大型科技股的上涨也为市场注入积极情绪，这些股票对标普500指数和纳斯达克指数的表现起到了支撑作用。
医疗与科技板块的共同上涨，至少在目前缓解了市场对政府停摆的担忧 - -
此次停摆可能导致劳工部非农就业报告等关键经济数据发布延迟。
“美国国会(USC)未能修改相关规定，也未能达成协议以避免政府停摆，”瑞银(UBS
Group)的保罗·多诺万表示，“如今经济学家无法获取美国官方经济数据，私营部门数据只能作为效果欠佳的替代方案。”
恰在此时，债券市场方面，安德普翰研究所(ADP
Research)的就业报告(NER)显示9月就业人数意外下降，此后10年期美国国债收益率下跌5个基点，至4.10%。
在白宫，副总统JD·万斯试图淡化政府停摆的严重性，称预计停摆不会持续太久，但他也承认，若停摆持续数日或数周，可能会出现裁员情况。
黄金作为传统的避险资产，在美元走弱以及黄金ETF需求激增的推动下，涨至每盎司3890美元以上的历史新高。今年以来，黄金累计涨幅已超过48%。
能源市场方面，由于市场猜测在全球供应过剩的背景下，石油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)可能会加快增产计划，原油价格连续第三个交易日延续回调走势。
12月交割的布伦特原油期货交易价格接近每桶65美元，与此同时，行业分析师下调了短期市场平衡预期。对美国经济放缓的担忧，以及中东地区原油供应增加，共同导致大宗商品市场呈现下行趋势。
受美国国内因素影响，美元的脆弱性进一步加剧，汇率持续承压。
“美国政府停摆只会强化这一观点，”荷兰国际集团(ING)分析师弗朗西斯科·佩索莱表示。
该分析师警告称，投资者对此次停摆“可能成为过去30年来持续时间最长的停摆之一”保持警惕。从历史数据来看，美国政府停摆时长介于3天至35天之间，但此次停摆背后的政治背景使局势更加复杂。
从宏观经济角度来看，荷兰国际集团分析师詹姆斯·奈特利补充称，当前政府停摆的局面可能会加剧就业市场和消费者信心已存在的疲软态势。
上市公司方面，耐克在围绕体育领域进行重组后，开始显现复苏迹象。新推出的跑步鞋和篮球鞋产品线推动销售额增长，上季度该公司营收达117亿美元，超出市场预期。
沃尔玛宣布，为响应特朗普政府的压力以及消费者对更高透明度和更简洁标签的需求，将于2027年1月前，在美国所有自有品牌食品中移除人工色素以及甜味剂、防腐剂等其他30种成分。
谷歌(Alphabet)欧洲、中东和非洲地区总裁黛比·温斯坦批评欧盟(EU)科技监管法规“复杂且缺乏一致性”，她指出，2019年以来出台的近100项法规存在冲突，阻碍了创新进程。
|
|
|
|
|
|
05:38 |
政府停摆而就业指标恶化，美元连续第四天下跌
 周三，美元汇率走低。当日美国(US)迎来近七年来首次政府停摆，同时一份显示私营部门就业增长转为负值的报告也对美元形成压制。
彭博即期美元指数在纽约交易时段尾盘收复部分失地，但仍连续第四个交易日收跌，创下一个月来最长连跌纪录。日元汇率回升至两周高点，与此同时，美国国债全收益率曲线走高，美股也同步上涨。
历史上，政府停摆通常会对美元产生拖累，而近期外汇期权市场的持仓情况显示，交易员正为此次美元进一步走弱做准备。衡量看涨与看跌期权需求差距的风险逆转指标显示，市场押注未来一个月美元将进一步下跌。
“目前已能看到美元的弱势，”三菱日联金融集团(MUFG)美国宏观策略主管乔治·贡萨尔维斯周三在彭博电视台(Bloomberg
TV)表示，若停摆“持续下去，可能会造成市场动荡”。
周三，安德普翰研究所(ADP
Research)发布9月美国私营部门就业数据(NER)后，彭博美元指数触及当日低点。数据显示，9月私营部门就业人数减少3.2万人，而市场原本预期为增加5.1万人；同时，前一个月的数据也被下修至负值。
数据发布后，美国国债维持涨势，对货币政策敏感的2年期国债收益率下跌约7个基点，至3.54%；与此同时，掉期交易员(OIS)加大押注，认为美联储今年至少还会降息两次。
“这份令人担忧的数据引发市场调整对降息的预期，转向更为温和的立场，”蒙特利尔银行资本市场(BMO
Capital Markets)驻纽约美国利率策略师韦尔·哈特曼在报告中写道。
周三晚些时候，美元汇率获得一定支撑。此前美国最高法院驳回了特朗普总统(U.S.
President Donald)立即解雇美联储理事库克(Lisa
Cook)的请求，目前库克正通过法律诉讼争取保留职位。至少在明年初法院听取案件辩论并作出裁决前，库克仍可继续担任该职位。
美国政府若长期停摆，可能会进一步加大美元的下行压力。今年以来，美元汇率已跌至2022年以来的最低水平，原因包括特朗普政府下不可预测的政策制定、财政赤字扩大，以及美联储(Fed)独立性面临的压力，这些因素均引发投资者担忧。
鉴于原定于周五发布的美国9月官方非农就业报告(NFP)大概率因政府停摆而延迟，此次ADP就业数据成为本周市场关注的核心美国劳动力市场指标。
“目前看不出任何一方有达成妥协的意愿，这意味着政府停摆可能会持续一段时间，”丰业银行(Scotia
Bank)驻多伦多首席外汇策略师肖恩·奥斯本表示，“对市场而言，部分经济数据发布延迟，使得追踪美国经济状况的难度有所加大。”
---
图：彭博美元指数连续第四日下跌
|
|
|
|
|
|
23:20 |
美联储真的具有独立性吗？市场是这样看的
美联储(Fed)的独立性是该机构公信力的关键所在，这使其能够依据技术标准和经济稳定目标制定货币政策，而不受短期政治压力的干扰。然而，自2024年特朗普(Donald Trump)当选美国总统以来，市场开始认为这家美国央行的独立性有所减弱。
这一结论源自德意志银行(Deutsche
Bank)2025年第三季度全球金融市场调查。该调查于9月22日至25日开展，共收到来自全球的280份有效反馈。
调查显示，受访者认为美联储的独立性正逐渐减弱；即便在2024年大选前，市场就已存在“美联储并非完全独立”的看法。
具体而言，德意志银行在调查中提出了如下问题：
“在评估美联储独立性时，我们采用0-100分的评分体系 - -
0分代表‘完全独立’，100分代表‘完全受政府控制’。您认为美联储在以下时间点的独立性得分应处于哪个区间？”
调查结果显示，各时间点的得分如下：
2024年年中：37分
2025年底：44分
2026年底：55分
2027年底：54分
这意味着，评分数据表明自特朗普执政以来，美联储的独立性正逐步下滑；不过市场预计，到2026年，这种所谓的“政治干预”增幅将停止，并出现小幅回落。
德意志银行分析师吉姆·里德强调：“即便在2024年大选前，我们的调查中就已有相当比例的投资者认为美联储并非完全独立，这很可能是量化宽松(QE)时代留下的影响。”
他进一步补充道：“从调查结果来看，大选后这种‘美联储独立性减弱’的看法虽有明显上升，但并未达到极端程度；且市场对2026年底至2028年底的预期几乎没有变化
- - 这或许反映出一种观点，即2026年中期选举将限制本届政府在该时间点后重塑美联储的能力。”
从调查反馈来看，有39%的受访者认为，在鲍威尔(Jerome
Powell)的美联储主席任期于明年5月结束后，他仍有可能继续留任理事一职（并保留相关投票权）。但反馈结果的巨大差异表明，实际上没有人能完全确定这一结果。历史上，绝大多数美联储主席在任期结束后都会立即离开该机构。
|
|
|
|
|
|
22:17 |
元平台拟收购芯片初创企业Rivos，以加强半导体业务
元平台(Meta)表示，计划收购芯片初创企业Rivos，以加强其内部半导体业务。
这家总部位于加利福尼亚州圣克拉拉的初创企业，得到了英特尔首席执行官陈立武的投资支持，其核心业务是基于RISC-V架构设计芯片。RISC-V是一种开源架构，可作为ARM、英特尔和AMD所研发架构的替代选择。
Meta拒绝透露此次收购的财务条款，而Rivos也未立即回应路透社的置评请求。
Meta工程副总裁宋怡俊在LinkedIn的帖子中表示，Rivos具备打造全栈人工智能(AI)系统的专业能力。
他指出，Meta此举旨在扩大其“元宇宙训练与推理加速器”的研发规模 - -
MTIA是Meta自主研发的定制化内部芯片加速器系列。
一位消息人士此前向路透社(Reuters)透露，Rivos当时正接近完成一轮新融资，其估值约为20亿美元。
另一位知情消息人士表示，Meta一直是Rivos最大的客户之一，且此前已就收购事宜与该初创企业进行过洽谈。由于未获授权公开相关信息，上述消息人士均要求匿名。
路透社联系Meta时，该公司一位发言人表示：“我们的定制芯片研发工作进展迅速，此次收购将进一步加快这一进程。”
路透社曾在今年3月独家报道，Meta正测试其首款用于AI系统训练的自主研发芯片。该公司此举意在降低与先进AI工具相关的基础设施投入成本。
作为社交平台Instagram和Facebook的母公司，Meta此前一直在大量采购英伟达(Nvidia)备受追捧的AI芯片。
彭博新闻社(Bloomberg)最先报道了Meta有意收购Rivos的消息。
|
|
|
|
|
|
21:00 |
格拉斯伯格矿难致全球铜供应预期大幅收紧
因巨型矿山格拉斯伯格发生事故，铜市场供应前景显著收紧，金属分析师已下调今明两年的全球铜供应预期。此前，自由港-麦克莫兰公司宣布其格拉斯伯格矿进入不可抗力状态，并下调该印尼子公司2025年及2026年的销售预期，受此影响，上周铜价攀升至每吨10,485美元，创15个月新高。
9月8日，位于印度尼西亚的自由港格拉斯伯格矿发生致命泥石流事故，随后该矿暂停运营。
这座仅次于智利(CHI)埃斯孔迪达矿的全球第二大铜矿，目前正面临漫长的损失评估与清理工作，同时对失踪矿工的搜救仍在继续。
Benchmark Mineral
Intelligence铜分析师阿尔伯特·麦肯齐表示：“此次供应中断的规模极为庞大。”
该公司分析显示，2025年9月至2026年底期间，此次事故导致的铜产量损失将达59.1万吨。分析师估算，2024年全球铜矿产量约为2300万吨，上述损失量占该产量的2.6%。麦肯齐指出，格拉斯伯格矿的供应损失意味着，2025年全球铜市场的缺口将显著扩大，预计约为40万吨。
高盛集团(Goldman
Sachs)表示，此次供应中断已使其对2025年铜市场供需平衡的预测从原先的过剩10.5万吨转为短缺5.55万吨，并预计2026年市场将出现小幅供应缺口。
法国兴业银行(Societe
Generale)称，受格拉斯伯格矿9月至12月产量损失影响，当前铜市场正面临2004年以来最大规模的供应缺口。
除格拉斯伯格矿外，今年全球铜矿业已发生多起重大供应中断事件，涉及刚果(CGO)的卡莫阿-卡库拉矿以及智利(CHI)的埃尔特尼恩特矿。
美国银行(Bank
of America)分析师迈克尔·维德默在一份报告中表示，今年全球铜矿供应量原本就预计低于过去15年的所有预测值，而突发的供应中断事件进一步加剧了这一局面。
美国银行已将2026年全球铜市场缺口预期从之前的16.2万吨上调至35万吨，并将2026年和2027年的铜价预测分别上调11%和12.5%，至每吨11,313美元和13,500美元。
铜价历史高点出现在2024年5月，当时价格曾触及每吨11,104.50美元。
|
|
|
|
|
|
20:26 |
苹果与OpenAI请求法官驳回马斯克有关竞争指控的诉讼
苹果公司(Apple)律师于请求美国法官驳回亿万富翁马斯克(Elon
Musk)旗下OpenAI竞争对手xAI提起的诉讼，并称苹果与ChatGPT母公司OpenAI的合作协议并非“独家协议”，且未损害市场竞争。
马斯克旗下的xAI正寻求数十亿美元的赔偿金，该公司称，由于苹果与OpenAI达成“独家协议”，苹果没有理由在其应用商店中更突出地展示X应用程序和Grok应用程序。
根据2024年6月公布的一项协议，苹果已将ChatGPT整合到其适用于iPhone、iPad和Mac的操作系统中。马斯克同时拥有X平台和xAI公司，而xAI旗下拥有Grok聊天机器人。
xAI在今年8月提起的诉讼中声称：“苹果和OpenAI通过锁定市场来维持其垄断地位，阻止X和xAI等创新企业参与竞争。”
苹果公司律师则表示：“苹果与OpenAI的协议明确非独家协议，且苹果计划与其他生成式AI聊天机器人开展合作，这一情况是公开且广为人知的。”
在另一份提交的法律文件中，OpenAI的律师指责马斯克对OpenAI和ChatGPT发动“法律战”，并提及马斯克此前对该公司提起的多起诉讼（马斯克同时担任特斯拉和SpaceX的首席执行官）。OpenAI方面同样请求法官驳回此案。
OpenAI的律师在文件中写道：“马斯克旗下的xAI并未指控任何非推测性损害直接源于ChatGPT作为部分iPhone特定功能选项的整合
- - 更不用说反垄断法所针对的非法反竞争损害了。”
此外，马斯克还在加利福尼亚州联邦法院对OpenAI及其首席执行官山姆·奥特曼提起诉讼，要求阻止该公司从非营利组织转型为营利性企业。2015年，马斯克与奥特曼共同创立了OpenAI，当时该公司定位为非营利组织。
在非工作时间，针对苹果和OpenAI请求驳回诉讼一事，xAI尚未立即回应置评请求。
|
|
|
|
|
|
20:20 |
数据经调整后，美国9月ADP就业人数减少3.2万
 9月美国(US)企业就业人数意外下降，这至少在一定程度上与数据统计问题有关。
安德普翰研究所(ADP
Research)周三公布的全国就业报告(NER)显示，美国私人部门就业人数减少3.2万人，而前一个月的就业人数降幅经修正后为3000人。这一数据低于彭博社(Bloomberg)对经济学家调查得出的所有预期值。
ADP表示，其数据参考了美国劳工统计局(BLS)的广泛数据集
- - 即《就业与薪资季度普查》。报告指出，与对比分析前的数据相比，此次重新校准导致9月就业人数减少了4.3万人。
这意味着，若不进行此次调整，就业人数本可能出现小幅正增长。但ADP同时指出，招聘趋势并未改变，且多数行业的就业增长势头仍在持续减弱。
ADP在一份声明中表示：“最新发布的《就业与薪资季度普查》数据中，部分行业类别的缺失值或审查值数量超出正常水平。这就要求参考指数的计算精度需高于往年。”
该机构采用2024年《就业与薪资季度普查》数据，来衡量美国不同行业、各州及不同规模企业的全国就业分布情况。该普查数据基于各州失业保险税收记录，覆盖了美国几乎所有就业岗位。
《就业与薪资季度普查》数据还被用作政府年度就业人数统计的参考依据。上月发布的初步估算显示，此次调整可能会使截至3月的年度就业人数减少91.1万人，降幅创历史纪录。
由于原定于周五发布的美国政府9月就业数据(NFP)因政府停摆而推迟，ADP数据成为本周最受关注的劳动力市场报告。
不过，ADP报告可能夸大了劳动力市场的疲软程度 - -
其他数据来源普遍显示，当前美国就业增长乏力、企业招聘意愿下降、裁员规模较小，且薪资涨幅温和。
鉴于劳动力市场疲软，美联储上月已下调利率，而美联储官员正密切关注任何可能显示市场进一步恶化的迹象。
但由于部分政策制定者仍对通胀持续存在担忧，美联储后续是否会进一步降息尚不明确 - -
尤其是在本月底会议召开前，他们可能无法获取最新的政府就业报告。
ADP数据显示，休闲酒店业、企业服务、金融活动等行业就业人数均出现下降；建筑业、制造业等商品生产行业同样如此。教育和医疗服务行业是少数实现就业增长的领域之一。
中西部地区是美国主要地区中唯一出现就业减少的区域，且减少的岗位主要集中在员工规模不足500人的企业。
---
图：美国企业就业人数连续第二个月减少，而数据调整或夸大劳动力市场疲软程度
|
|
|
|
|
|
19:05 |
美国抵押贷款利率上升，需求复苏受到抑制
美国(US)抵押贷款利率五周来首次上升，不仅扼杀了住房需求刚刚出现的复苏迹象，还使近期的住房再融资热潮戛然而止。
抵押贷款银行家协会(MBA)公布的抵押贷款申请活动指数(MAD)数据显示，
在截至9月26日的一周内，30年期固定利率抵押贷款合同利率上升12个基点，至6.46%。上周，可调利率抵押贷款和15年期固定利率抵押贷款利率也均出现上涨。
此前，抵押贷款再融资指数曾升至2022年初以来的最高水平，而上周该指数下跌近21%，创下今年最大跌幅。住房购买申请指数则下降1%。
贷款成本的上升表明，对于近期刚显露出摆脱数年低迷迹象的房地产市场而言，其对利率水平高度敏感。若抵押贷款利率能持续下降，或有助于吸引因购房可负担性不足而被排除在市场之外的潜在购房者入市。
MBA的整体抵押贷款活动指数（涵盖住房购买和再融资）上周创下自4月以来的最大跌幅。
MBA的抵押贷款调查自1990年起每周开展一次，调查对象包括抵押贷款银行、商业银行和储蓄机构。该调查数据覆盖了美国超过75%的小额住宅抵押贷款申请。
|
|
|
|
|
|
19:00 |
需求疲软叠加美国关税，主要经济体制造业陷入收缩
周三发布的调查显示，受美国(US)经济增长放缓迹象、特朗普总统(Donald Trump)关税政策(Tariff
Policy)预期影响，叠加中国(CN)需求疲软的多重压力，上月全球多数地区工厂活动陷入萎缩。
欧元区(Euro
Area)制造业重回萎缩区间，新订单以六个月来最快速度下降（出口市场拖累尤为显著），表明该地区工业部门的复苏态势仍十分脆弱。
标普全球(S＆P
Global)编制的欧元区制造业采购经理人指数(PMI)显示，9月该指数从8月的50.7降至49.8。8月的PMI数据是自2022年年中以来，首次突破50这一区分行业扩张与萎缩的临界点。
汉堡商业银行(Hamburg
Commercial Bank)首席经济学家赛勒斯·德拉鲁比亚表示：“PMI指数全面下滑，消费品、资本品和中间产品的分项指数均较上月下降。”
调查显示，欧元区各成员国制造业表现分化：荷兰(NED)制造业活动扩张速度创下38个月新高，希腊(GRE)、爱尔兰(IRL)和西班牙(ESP)也维持增长；与此同时，欧元区三大经济体——德国(GER)、法国(FRA)和意大利(ITA)的制造业均陷入萎缩。
在欧盟(EU)以外的英国(GBR)，制造业活动萎缩速度创下五个月来最快，反映出国内需求低迷及出口订单减少，该调查描绘的经济图景比近期官方数据更为黯淡。
在亚洲，制造商面临的压力凸显出政策制定者的挑战：如何保护这个依赖出口的地区免受美国加征关税的冲击。美国关税政策是特朗普政府的核心政策之一，已扰乱全球贸易秩序，并抑制了经济增长。
调查显示，出口大国日本(JPN)和全球科技中心中国台湾地区(TWN)9月制造业活动均出现萎缩，使得高度依赖美国市场的亚洲企业处境脆弱。
令人担忧的是，作为全球经济关键引擎的中国，制造业也仍处于低迷状态。
中国周一发布的官方调查显示，受消费疲软和美国关税挤压影响，这个全球第二大经济体的制造业活动在9月连续第六个月萎缩。
制造业的持续低迷凸显出中国经济面临的双重压力：自新冠疫情以来，国内需求始终未能实现可持续复苏；同时，特朗普的关税政策不仅对中国工厂造成挤压，也影响了采购中国零部件的海外企业。
凯投宏观(Capital
Economics)新兴市场经济学家希瓦安·坦登表示：“亚洲多数国家9月PMI数据仍保持疲软，我们预计该地区制造业活动在短期内仍将承压。随着经济增长放缓且通胀可能维持可控，我们预计亚洲各国央行将进一步放松政策。”
标普全球日本制造业PMI显示，9月该指数从8月的49.7降至48.5，继续低于50的荣枯线。调查指出，受产出和新订单大幅下滑影响，日本制造业萎缩速度创下六个月来最快。
中国台湾9月制造业PMI降至46.8。调查还显示，菲律宾(PHI)和马来西亚(MAS)的工厂活动也出现萎缩。
与之形成对比的是，得益于海外需求改善，韩国(KOR)工厂活动八个月来首次实现扩张。标普全球发布的数据显示，这个亚洲第四大经济体9月制造业PMI升至50.7，自2025年1月以来首次突破50荣枯线。
不过，韩国出口商的前景取决于一项7月协议的正式谈判进展：该协议旨在将美国对韩国进口商品（包括汽车）的关税从25%降至15%，作为交换，韩国需向美国投资3500亿美元。目前，由于韩国担忧汇率影响，谈判已陷入停滞。
印度(IDN)制造业扩张势头有所减弱，增速降至四个月来最低，这表明美国对印度商品加征50%惩罚性关税的影响可能已开始显现，对这个亚洲第三大经济体造成冲击。
|
|
|
|
|
|
18:58 |
私募：AI要实现高速发展，需投资7万亿美元
Brookfield Asset Management首席财务官哈德利·皮尔·马歇尔表示，要为人工智能(AI)实现快速发展，大约需要7万亿美元的投资。
布鲁克菲尔德是众多寻求在人工智能发展中发挥核心作用的大型私募机构之一。皮尔·马歇尔周三在接受彭博电视台(Bloomberg
TV)采访时称，该公司正将旗下基础设施、可再生能源和房地产业务整合到一项人工智能战略中，以“打造全方位解决方案
- - 因为其中许多项目都将是我们需要推进的大型产业投资”。
此前，布鲁克菲尔德已承诺在未来五年内投资200亿欧元（约合235亿美元），用于在法国(FRA)开发数据中心和人工智能基础设施。该公司还在今年6月表示，计划投资高达950亿瑞典克朗（约合101亿美元），在瑞典(SWE)建设一套人工智能基础设施，建设周期预计为10至15年。
“我们正在打造的是人工智能的支柱性设施，”皮尔·马歇尔在周三于伦敦举行的彭博女性、财富与影响力峰会上作为嘉宾发言时表示。
私募市场机构正争相把握机遇，为云计算和人工智能项目的发展以及项目所需的能源供应提供资金支持。Ares
Management在上周的一场投资者演示中表示，计划筹集超过80亿美元的自有资金，用于短期内在伦敦、日本和巴西支持数据中心建设。
然而，政策的突然变动（例如特朗普政府下令叫停美国某海上风电项目的施工）意味着，私募投资者必须应对能源供应稳定性方面的一定不确定性。
凯雷投资集团(Carlyle
Group)基础设施投资部门主管普贾·戈亚尔表示，公共政策始终是基础设施投资中的一个变量。她在峰会的一个小组讨论中谈及美国政策时称：“坦率地说，让我感到振奋的是，本届政府在掌控能源市场方面采取了非常积极的态度。”
她补充道，私募领域的需求已足以抵消任何政策变动的影响，这使得能源投资成为一个极具潜力的机遇。尽管如此，戈亚尔仍提醒投资者需保持谨慎：“在考虑回报率预期以及部分能源价格走势预测时，应当格外小心。”
此前有知情人士透露，贝莱德(BlackRock)旗下Global
Infrastructure Partners正就收购电力公司爱依斯集团进行深入谈判 - -
这是能源领域的又一宗重要收购案。此次各方表态正是在此消息之后发出的。
|
|
|
|
|
|
18:50 |
金多斯：欧洲央行支持减少银行缓冲资金要求
欧洲央行(ECB)副行长路易斯·金多斯于周三表示，欧洲央行将提议减少银行必须持有的资本缓冲资金规模，并为小型贷款机构推出更简化的监管规则。
目前，金多斯正牵头推动欧洲央行放宽欧元区(Euro
Area)银行的监管规则。此前，欧元区银行一直抱怨自身相较于美国同行处于不利地位，尤其是在美国总统特朗普(U.S.
President Donald)推行放松监管议程的背景下。
金多斯在politico组织的一场活动中表示：“例如，目前欧洲银行需遵守的资本缓冲要求类别已超过10项，规则极为复杂。我们将在这一问题上提出明确建议。另一项建议将围绕‘比例原则’展开，即如何调整对小型银行的监管方式。”
欧洲央行计划在今年年底前敲定相关提案，并提交给欧盟立法机构。
根据“比例原则”，欧洲央行旨在为小型银行量身调整监管预期与信息披露要求，降低其合规流程的繁琐程度。
德国联邦银行此前已提出构想：将监管要求类别缩减至仅2项，并要求银行以自有股权和资金全额满足这些要求。
在德国(GER) ，区域性银行和小型银行持有的资产占该国银行业总资产的近一半。为此，德国联邦银行还在推动为“小型非复杂银行”设立单独的监管框架。
|
|
|
|
|
|
18:37 |
市场评估OPEC+增产传闻，油价延续下跌但跌势放缓
周三，油价在连续两天下跌后趋于平稳。目前投资者正权衡石油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)下月更大规模增产计划的可能性，同时美国(US)与亚洲的相关数据显示出需求疲软的迹象。
截至发稿时，12月交割的布伦特原油期货价格下跌4美分，至65.99美元；WTI期货价格下跌5美分，至62.32美元。在当日波动较大的交易时段初期，这两项合约价格均曾下跌1%。
周一，布伦特与WTI原油期货结算价均下跌逾3%，创下8月1日以来的最大单日跌幅；周二，二者价格又分别进一步下跌1.5%。
Rystad Energy分析师贾尼夫·沙阿表示，市场预期OPEC+11月将维持类似规模的增产，且美国与亚洲需求开始下滑，这些因素共同导致油价下跌。
他补充道：“美国原油库存降幅已放缓，因此部分看涨动能可能开始逆转。”
三位知情人士透露，由于沙特阿拉伯(KSA)寻求夺回市场份额，OPEC+可能会同意在11月将石油日产量提高至多50万桶，这一增幅是10月增产规模的三倍。
不过，OPEC在社交平台X上发布的帖子称，有关其计划日增产50万桶的媒体报道存在误导性。
与此同时，在美国，美国石油协会(API)公布的每周统计公报(WSB)显示，
在截至9月26日的一周内，美国原油库存下降，而汽油与馏分油库存有所上升。
亚洲是全球最大的石油消费地区，该地区9月制造业活动数据也加剧了市场对燃料需求的担忧——当月亚洲多数主要经济体的制造业活动均陷入萎缩。
此外，瑞银(UBS
Group)分析师乔瓦尼·斯陶诺沃指出，美国石油产量创下纪录、本周末OPEC+会议前市场的谨慎情绪，以及美国政府停摆引发的避险环境，也对油价产生了影响。
由于两党分歧严重，美国国会(USC)与白宫未能达成拨款协议，美国政府于周三关停了大部分职能。政府机构警告称，此举将导致包括备受关注的9月就业报告在内的多项数据暂停发布。
PVM Oil Associates分析师塔马斯·瓦尔加表示，市场注意力同时也在转向俄罗斯(RUS)的供应与出口中断问题
- - 乌克兰(UKR)近期持续发动的袭击已对俄罗斯造成影响。
|
|
|
|
|
|
18:18 |
美国政府如预期停摆，主要股指期货下跌
 国会(USC)未能就支出计划达成协议，迫使政府进入停摆状态，数十万联邦雇员虽需坚守岗位但面临薪资停发，此后美国股市期货持续走低。
纽约时间午夜政府资金拨付期限到期后，截至发稿时，标普500指数期货下跌0.53%；纳斯达克100指数期货合约下跌0.62%。
此次政府停摆可能中断标普500这一基准指数今年以来的上涨势头 - -
该指数年内已累计上涨14%。目前美国股市本就已显现疲软迹象，市场对劳动力市场韧性的疑虑也在加剧，停摆的到来更令局势雪上加霜。此外，停摆还有可能导致关键经济数据发布延迟，包括原定于周五公布的就业报告(NFP)
- - 该报告本可帮助市场厘清对美联储下一步利率政策动向的预期。
Miller Tabak首席市场策略师马特·马利表示：“如果非农就业数据延迟发布，‘停摆’相关的不确定性将进一步加剧。随着新季度的推进，这理应会导致市场波动性上升。”
彭博经济研究院(Bloomberg
Economics)预测，此次政府停摆可能使美国失业率从最新公布的4.3%升至4.7%。美国总统特朗普(U.S.
President Donald)威胁如果政府停摆将大规模解雇联邦雇员，这引发了市场对长期经济受损的担忧。
Truist Financial收集的数据显示，过去面对政府停摆，美股表现相对平稳，平均波动幅度很小。但短期来看，以下领域仍面临波动风险：依赖政府订单获取收入的国防承包商和咨询公司，以及可能因联邦雇员商务出行和休闲旅游减少而受损的航空公司。
BCA Research的马特·格特肯指出，若停摆持续时间较长，与经济健康状况密切相关的工业和金融等行业将面临困境，同时经济受损范围扩大的可能性也会增加。
花旗集团(CitiGroup)周二向客户表示：“停摆持续时间是关键因素。在持续时间较长的停摆中，股票类资产往往会走弱，而利率则倾向于上升。”
---
图：美国政府历次停摆美国股市的表现
|
|
|
|
|
|
17:23 |
随着特斯拉业务转向AI机器人和自动驾驶，股价9月飙升30%，再次成为七巨头龙头
 特斯拉(Tesla)股价在9月累计上涨逾30%，投资者对马斯克旗下这家汽车制造商的关注度再度升温。这也使得市场聚焦于本周晚些时候公布的第三季度核心销量数据能否足够强劲，以维持当前的上涨势头。
特斯拉股价正朝着近一年来的最佳月度表现迈进，跻身本月标普500指数成分股中涨幅前十的个股之列。更值得关注的是，自4月初美国总统特朗普(U.S.
President Donald)暂停其激进的全球关税政策(Global Trade
War)、特斯拉股价触底反弹以来，这家电动汽车(EV)制造商的股价便一路飙升。截至4月8日以来，其股价已上涨近100%，成为被称为七巨头(Magnificent
7)的高增长大型科技股群体中表现最佳的个股。
市场对特斯拉的期待核心在于，其首席执行官马斯克能否将公司从汽车制造商转型为研发机器人和自动驾驶出租车的人工智能巨头 -
- 这一点也体现在本月初公司董事会为马斯克提议的史无前例的1万亿美元薪酬方案中。
然而，目前特斯拉股价徘徊在440美元左右，距离12月17日创下的479.86美元历史高点已不远。当下的关键问题在于，该公司本季度销量表现如何，以及至少在短期内，公司是否正处于交付量峰值。
这家电动汽车巨头的股价飙升，得益于市场对机器人人工智能的乐观预期。特斯拉股价自4月低点以来已上涨100%。这家电动汽车巨头的股价飙升，得益于市场对机器人人工智能的乐观预期。
BCA Research首席策略师艾琳·通克尔表示：“特斯拉的估值倍数(P/E)高得离谱，在电动汽车需求放缓、竞争激烈的背景下，其利润正不断下滑，而且电动汽车相关补贴即将到期，这将进一步抑制销量。”
市场对特斯拉营收及前景的担忧并非空穴来风。本周二是消费者购买电动汽车可享受税收抵免的最后一天，因为特朗普政府已取消了这一激励政策。分析师预计，由于消费者急于利用即将到期的补贴优惠，第三季度电动汽车销量将整体大幅增长。但他们表示，在此之后，电动汽车销量很可能会显著放缓。
长期持有特斯拉股票的Gerber
Kawasaki总裁兼首席执行官罗斯·格伯指出：“特斯拉核心业务对应的股价应为每股150美元。投资者为自动驾驶出租车和机器人业务多支付的任何金额，都只是‘埃隆式的夸张宣传’。”
▌是否值得买入？
尽管如此，随着特斯拉股价持续上涨，华尔街分析师已开始纷纷跟进。基于特斯拉在人工智能领域的潜在优势，该公司近期获得了一系列评级上调和目标价提升。韦德布什证券公司的丹·艾夫斯上周五将特斯拉目标价从500美元上调至华尔街最高的600美元，他表示特斯拉已为“人工智能自动驾驶道路的下一阶段”做好准备。
马斯克也在不断强化这一思路：上周，他在社交平台X上表示，公司很快“将给人一种近乎拥有感知能力的感觉”。他还认为，公司最终80%的收入将来自人工智能机器人业务。
通克尔称：“特斯拉是散户投资者的‘心头好’。散户投资者对特斯拉电动汽车业务之外的未来充满热情，他们想象着特斯拉能大规模生产自动驾驶出租车和人形机器人，其价值可能在此过程中增至三倍，正是这种热情推动了特斯拉股价的强劲反弹。”
格伯表示：“目前投资者买入特斯拉股票，更多是出于对未来的期待，而非基于公司基本面。过去六个月，特斯拉的核心业务基本面已出现明显恶化。”
从实际情况来看，特斯拉电动汽车销量确实面临压力，而其新兴的自动驾驶汽车业务起步也并不顺利。对此，马斯克已将公司的注意力从核心业务转移到旗下机器人公司Optimus上。
推动这一转型的重要原因在于，人工智能已成为经济增长和股市回报的核心驱动力。若观察今年七巨头的表现，特斯拉股价涨幅落后于英伟达(Nvidia)、谷歌(Alphabet)、元平台(Meta)和微软(Microsoft)等人工智能受益股。
截至发稿时，七巨头涨幅如下：
谷歌 28.92%
亚马逊(Amazon)
1.27%
苹果(Apple)
1.60%
元平台 26.97%
微软 22.09%
英伟达 35.42%
特斯拉 9.75%
然而，马斯克面临的挑战在于：这些竞争对手均拥有明确的人工智能业务，且已产生实际收益，而特斯拉的相关计划在很大程度上仍处于推进阶段，目前鲜有实际成果可言。
Roundhill
Financial首席执行官戴夫·马扎表示：“抱有一定程度的怀疑态度或许是合理的。但当前市场正向人工智能领域的领先者倾斜，而特斯拉在嵌入式智能方面处于领先地位。目前来看，相比实际业绩，公司愿景更为重要。”
换句话说，特斯拉此前的涨幅相对滞后，这意味着如果它能真正抓住人工智能浪潮，股价仍有更大上涨空间。马扎指出，特斯拉“背后有真实的上涨动力”，有望创下新高，因为人工智能为投资者提供了“一个新的追逐目标”。但该公司需要在相关项目上展现出切实的进展。
---
图：特斯拉股价从4月低点飙升100%
|
|
|
|
|
|
17:05 |
欧元区通胀回升，为欧洲央行维持当前利率提供支撑
受服务业价格上涨及能源成本降幅收窄影响，欧元区(Euro
Area)上月通胀率有所上升。这一态势可能会强化市场预期，即欧洲央行(ECB)将在一段时间内维持利率不变。
欧盟统计局(EuroStat)周三发布的最新数据显示，由20个成员国组成的欧元区，9月总体通胀率(CPI)从8月的2.0%升至2.2%，与路透社(Reuters)对经济学家调查得出的预期相符。
与此同时，剔除波动较大的食品和能源价格后，市场更关注的核心通胀率仍稳定在2.3%，尽管服务业通胀已出现回升。
尽管欧洲央行在过去四年间一直致力于应对高通胀问题，但此次通胀回升不太可能引发政策制定者过多担忧。因为从整体经济趋势来看，这一回升只是暂时波动，通胀数据很快可能回落至欧洲央行2%的目标水平，甚至低于该目标。
欧洲央行行长拉加德(Christine
Lagarde)周二表示：“通过对未来的模型预测，通胀在双向的风险均处于可控范围。当前政策利率维持在2%，若通胀风险发生转向，或出现新的冲击威胁到我们的目标，我们完全有能力做出应对。”
不过，部分政策制定者可能会以9月通胀数据为依据，反对进一步降息。且几乎可以确定的是，欧洲央行将在10月30日的会议上连续第三次维持利率不变。
金融投资者对这一前景(OIS)信心充足：他们认为今年晚些时候再次降息的概率仅为10%，到2026年年中降息的概率也仅为30%。
相比担忧通胀再度失控，部分欧洲央行政策制定者反而担心通胀会过低。
欧洲央行预测，明年欧元区通胀率将降至1.7%，并在随后六个季度持续低于目标水平。这一周期足以让零售商调整定价策略、雇主改变薪资设定机制。
部分政策制定者认为，若出现上述情况，低通胀可能会像疫情前十年那样“根深蒂固” - -
当时尽管欧洲央行将利率降至零以下，并推出数万亿欧元购债计划以刺激经济，但始终未能将通胀拉回目标水平。
工业、投资及家庭消费数据表现疲软，进一步印证了欧元区经济将持续放缓，而美国关税政策也对其造成拖累，这些都为“通胀过低”的担忧提供了支撑。
目前在欧洲央行内部占多数的“鹰派”阵营认为，通胀低于目标的风险可控。理由是：欧元区经济展现出对贸易摩擦的韧性，工业正逐步复苏，就业市场保持稳定，且国防开支增加将为经济增长提供支撑。
要厘清通胀与经济的整体走势仍需时间。这意味着，在截至今年6月已累计降息2个百分点后，欧洲央行将暂缓调整利率，等待更多信号。
|
|
|
|
|
|
17:00 |
权重医疗板块受辉瑞协议刺激而暴涨，欧洲股市走高
周三，欧洲股市上涨，医疗健康板块领涨 - - 此前美国(US)与辉瑞公司达成协议，缓解了该行业的不确定性；不过，市场对美国月度就业数据可能延迟发布的担忧仍在持续。
截至发稿时，覆盖全欧洲的斯托克600指数上涨0.3%，至560点，有望实现连续第四个交易日上涨。
欧洲各主要股市表现分化：西班牙(ESP)基准股指下跌0.4%，而英国(GBR)富时100指数上涨0.7%，创下历史新高。
医疗健康板块股价飙升3.1%，若涨幅维持，将创下2023年8月以来的最大单日涨幅。周二，辉瑞公司同意降低美国医疗补助计划中的处方药价格，以换取关税减免。
Moneyfarm首席投资官理查德·弗拉克斯表示：“过去一年左右，医疗健康板块整体处境艰难；如今，我们有望开始看到该领域的‘游戏规则’逐渐清晰。”
其他制药企业股价同样上涨：安博医疗上涨7.2%，赛多利斯上涨8.4%，默克上涨5.7%，罗氏上涨5%，阿斯利康上涨6.2%。
此外，诺华股价上涨2.5%，此前美国食品药品监督管理局批准了该公司一款用于治疗某类慢性炎症性皮肤病的口服药物。
板块表现方面，科技股下跌0.6%，房地产股下跌0.8%。
与此同时，美国政府于周三关停了大部分政府职能，这可能导致原定于周五发布的9月就业报告(NFP)被迫暂停。若缺失该数据，美联储在本月晚些时候召开货币政策会议前，评估经济健康状况的能力可能会受到影响。
这意味着，当日晚些时候发布的美国私人部门就业报告可能会受到市场更多关注。
欧洲经济数据方面，有数据显示9月欧元区制造业活动重回萎缩区间，法国(FRA)和德国(GER)也报告了类似的制造业下滑情况。
英国方面，制造业活动萎缩速度创下5个月来最快。
受医疗健康板块提振，英国蓝筹股指数维持高位，而英国中型股指数截至最新下跌0.1%。
此外，受服务业价格上涨及能源成本降幅收窄影响，欧元区上月通胀率有所上升，这一态势可能会强化市场预期，即欧洲央行将在一段时间内维持利率不变。
其他个股方面，英国食品配料生产商泰莱集团股价下跌9.4%，此前该公司警告称年度利润和营收将出现下滑。荷兰(NED)工程公司阿卡迪斯股价上涨8.6%，此前该公司宣布推出一项新的股票回购(Stock
Repurc-hase)计划。
|
|
|
|
|
|
16:05 |
英国工业活动收缩加深，订单和就业等子指标进一步恶化
周三发布的一项调查显示，受国内需求低迷及出口订单减少影响，英国(GBR)9月制造业活动萎缩速度创下5个月来最快，该调查描绘的经济图景比近期官方数据更为黯淡。
标普全球(S＆P
Global)发布的英国制造业采购经理人指数(PMI)显示，9月该指数从8月的47.0降至46.2，与初步预估一致，也符合路透社(Reuters)对经济学家调查得出的预期。
这一指数不仅创下4月以来的最低值，还低于50这一区分行业扩张与萎缩的临界点；其中，产出分项指数从49.3降至45.7，为6个月来最低水平。
报告称：“制造商反馈，由于新增业务量减少（国内外市场需求均表现疲软），他们已缩减生产规模。”
与之形成对比的是，周二公布的官方数据显示，在截至6月的三个月里，英国制造业产出增长0.2%（仅略低于整体经济增速），较去年同期增长0.4%。
制造业约占英国经济总量的9%。
标普指出，PMI数据显示，英国制造业订单已连续12个月下降，且降幅达到两年来最大水平之一，这反映出市场信心疲软、美国关税政策(U.S.
Tariffs)不确定性持续，以及能源与人力成本上升等多重压力。
企业还表示，捷豹路虎汽车公司因遭遇网络攻击而停产，也对行业造成了干扰。
去年，英国企业因社保缴费上调受到意外重创，目前正密切关注财政大臣蕾切尔·里夫斯下月发布的年度预算案。
PMI数据还显示，9月英国多个行业的制造商已连续11个月裁员。企业将裁员原因归咎于就业税上调、最低工资标准提高，以及此前能源成本的上涨。
此外，9月英国制造业的投入成本与产品售价涨幅均降至9个月来最低水平。
|
|
|
|
|
|
16:30 |
美国政府停摆引发不确定性，美元跌至一周低点
周三，美元兑主要货币汇率跌至一周低点。美国(US)政府停摆扰乱了市场秩序，并可能导致对美联储(Fed)政策决策至关重要的关键就业数据延迟发布。
参议院(Senate)否决一项短期支出法案后数小时，政府停摆正式开始。该法案原本可确保政府运营维持至11月21日。参议院共和党领袖约翰·图恩表示，参议院将于周三就众议院通过的这项法案再次进行投票。参议院定于格林尼治标准时间14:00召开会议。
追踪美元兑六种主要货币汇率的美元指数下跌0.2%。整体市场走势呈现出一些避险买盘特征：日元、瑞士法郎等低息货币获得买盘支撑，美国国债与黄金价格则保持稳定。
荷兰合作银行(Rabobank)首席外汇策略师简·福利表示，目前难以判断日元走强是受避险需求推动，还是市场对日本央行(BoJ)加息的投机行为所致。
“当前市场不确定是否应感到担忧。目前尚无明显迹象表明存在强劲的避险买盘，只能找到零星证据证明避险需求存在。”
美元兑日元汇率下跌0.5%，接近两周来最低水平；兑另一种传统避险货币瑞郎汇率也下跌约0.2%。
美国总统特朗普(U.S.
President Donald)周二向国会民主党人发出警告，称若任由联邦政府停摆，其政府将采取“不可逆转”的行动，包括关停对民主党而言重要的项目。
美国劳工部(DoL)与商务部(DoC)表示，若政府部分停摆，其下属统计机构将暂停发布数据。这其中包括原定于周五发布的非农就业报告(NFP)
- - 该数据对判断美联储本月底是否可能降息至关重要。
周二，美国劳工统计局发布的职位空缺与劳动力流动调查报告(JOLTS)数据喜忧参半，对美元形成压力。报告显示，8月美国职位空缺数量小幅增加，但招聘人数下降，这与劳动力市场降温的趋势一致。
在官方数据缺失的情况下，市场将更多关注私营部门经济指标。安德普翰研究所(ADP
Resear-ch)的就业报告定于周三晚些时候发布。
政府停摆持续时间长短可能对市场至关重要，因为美联储下次政策会议（10月29日）还有数周时间。路孚特(LSEG)数据显示，交易员目前认为美联储降息25个基点的可能性近乎确定，市场隐含概率约为95%。
与之形成对比的是，交易员认为日本央行本月加息的概率约为40%。周三发布的日本央行季度“短观”企业信心调查显示，日本(JPN)大型制造业企业信心连续第二个季度改善，企业仍维持乐观的支出计划。
近几日，日本央行官员立场愈发偏向鹰派，包括此前持鸽派立场的央行审议委员野口旭 - -
他周一表示，“当下比以往任何时候都更需要”收紧货币政策。
瑞穗证券(Mizuho
Securities)高级市场经济学家松尾雄介表示：“日本央行似乎并未特别担心特朗普的关税政策可能对日本经济产生的影响。”
周三有调查显示，欧元区制造业活动上月重回萎缩区间，新订单以六个月来最快速度下降，但欧元汇率对此反应平淡。
欧元9月上涨0.2%，今年以来累计涨幅达13.5%。当日欧元兑美元汇率上涨0.25%，至1.1763美元，接近一周高点。
|
|
|
|
|
|
16:05 |
9月欧元区制造业重回收缩区间，由于新订单暴跌
周三发布的一项调查显示，9月欧元区(Euro
Area)制造业活动重回萎缩区间，新订单以六个月来最快速度下降，这表明该地区工业sector的复苏态势仍较为脆弱。
标普全球(S＆P
Global)编制的HCOB欧元区制造业采购经理人指数(PMI)显示，9月该指数从8月的50.7降至49.8。8月的PMI数据是自2022年年中以来，首次突破50这一区分行业扩张与萎缩的临界点。
汉堡商业银行(Hamburg
Commercial Bank)首席经济学家赛勒斯·德拉鲁比亚表示：“欧元区制造业产出已连续七个月环比小幅增长，但增长进程十分缓慢。”
然而，在8月短暂增长后，9月新订单再度下滑（出口市场的拖累尤为明显）。尽管此次新订单降幅温和，但仍是自3月以来的最大降幅。
工厂产出延续了自3月开启的扩张态势，但增速较8月的强劲表现大幅放缓。产出分项指数从8月的52.5降至50.9。
就业形势进一步恶化，制造商裁员速度达到三个月来最快。企业在清理积压订单方面也取得了更大进展，未完成订单以6月以来最快速度减少。
调查显示，欧元区各成员国制造业表现分化：荷兰(NED)制造业扩张速度创下38个月新高，希腊(GRE)、爱尔兰(IRL)和西班牙(ESP)也维持增长态势；与此同时，欧元区三大经济体
- - 德国(GER)、法国(FRA)和意大利(ITA)的制造业均陷入萎缩。
9月，制造业投入成本自6月以来首次下降（尽管降幅微弱），而制造商已连续第五个月下调产品售价。
企业信心虽仍保持积极，但已降至4月以来的最低水平，且低于过去十年的平均水平。
|
|
|
|
|
|
16:00 |
美国与辉瑞的协议构成风险解除，欧洲医疗股飙升
周三，欧洲医疗健康板块股价大幅上涨，与美国(US)市场走势一致。此前一日，辉瑞与美国总统特朗普(U.S.
President Donald)达成协议，同意降低医疗补助计划中的处方药价格，以换取关税(Tariffs)减免。
今年以来，由于特朗普政府在药品定价问题上的立场不明，且关税政策影响存疑，欧美两地的医疗健康板块股价一直表现疲软。
目前，美国患者购买处方药的价格远高于其他国家，通常是其他发达国家的近三倍。特朗普此前一直向制药企业施压，要求其将药价降至与其他国家患者支付的水平相当。
分析师与投资者表示，此次协议的达成，以及市场对后续将有更多类似协议的预期，缓解了全球医疗健康行业面临的不确定性。
摩通(JPMorgan)指出，该协议“可能成为行业风向标，预计欧盟制药企业也可能效仿这一模式”。
辉瑞是首家宣布达成此类协议的制药企业。今年7月，特朗普曾向17家主要制药企业致函，要求它们将药价降至与海外市场持平，并要求这些企业在9月29日前提交具有约束力的承诺。
欧洲医疗健康板块指数当日上涨2.8%，若该涨幅得以维持，将成为自4月以来的最大单日百分比涨幅。今年以来，该指数累计下跌2.9%。
多家业务涉及美国市场的制药企业及其供应商股价大幅飙升，领涨欧洲斯托克600指数：安博医疗上涨10%；赛多利斯上涨7.4%；默克、罗氏、阿斯利康均上涨约5%；诺和诺德、诺华分别上涨3.7%和2.3%。
周二，辉瑞股价上涨7%，其他美国制药企业股价也纷纷走高。
BanorSIM股票部门负责人安杰洛·梅达表示：“原本预计2025年将是制药行业重启扩张的一年，但关税政策的出台打乱了这一预期。因此，在这一领域出现的任何积极消息，都能为该板块注入新活力——目前该板块股价相较于整体市场仍处于相对低位。”
BanorSIM目前对医疗健康板块股票保持“超配”立场。
|
|
|
|
|
|
15:10 |
受AI推动，Alphabet有望实现20年来最大季度涨幅
 谷歌(Alphabet)的股价正朝着20年来最大季度涨幅迈进。这一表现再次反映出，随着该公司不断巩固其在人工智能(AI)领域的地位，投资者对这家公司的看法正变得愈发积极。
本季度该公司股价已上涨近38%，创下自2005年中期以来的最大单季度涨幅。这一涨势使得Alphabet今年以来的股价累计涨幅接近30%，而同期纳斯达克100指数的涨幅为17%。不过在周二，该公司股价下跌了1.4%。
Alphabet近期股价上涨，源于一项备受关注的反垄断判决 - -
监管机构此前要求采取包括剥离Alphabet旗下Chrome浏览器在内的严厉措施，而该判决最终避免了这些惩罚性举措的实施。在此之前，Alphabet发布的第二季度财报(Q2 Financial
Report)显示，人工智能产品需求正推动公司销售额增长，也为股价提供了支撑。
即便在OpenAI的ChatGPT不断推出新功能的背景下，投资者对Alphabet在人工智能领域的地位仍越来越有信心。Alphabet于周二表示，正推出人工智能模式的视觉搜索功能；此外，The
Information近期报道称，元平台(Meta)已就使用谷歌人工智能模型以改善其广告业务展开洽谈。
市场信心改善的一个信号是，券商Moffett
Nathanson近期在报告中指出：“Alphabet兼具市场领先地位、业务多元化与规模优势，这不仅使其成为生成式人工智能时代的赢家，也完全有理由被视为全球市值最高企业的候选者。”
Alphabet股价反弹曾使其市值短暂突破3万亿美元，但此后股价从高点回落，目前公司估值维持在约2.93万亿美元。
---
图：Alphabet录得2005年以来最大季度涨幅
|
|
|
|
|
|
14:05 |
英国9月房价涨幅超预期，由于购房负担能力仍然有利
主要抵押贷款机构Nationwide周三表示，英国(GBR)9月房价涨幅略超预期，环比上涨0.5%，而8月房价环比下跌0.1%。
与去年同期相比，9月房价上涨2.2%，高于8月2.1%的同比涨幅，但仍远低于平均工资增速和消费者物价通胀率。
路透社(Reuters)对经济学家的调查显示，此前市场普遍预期英国9月房价环比上涨0.2%、同比上涨1.8%。
Nationwide指出，今年早些时候，由于购房者希望抓住部分房产交易税收减免政策的最后实施期，房价同比涨幅和交易量曾一度加快；目前，二者增速似乎已趋于稳定。
Nationwide首席经济学家罗伯特·加德纳表示：“当前英国失业率处于低位，收入保持稳健增长，家庭资产负债表状况良好，且借贷成本可能会进一步小幅下降。”
从区域来看，今年第三季度英国房价涨幅最高的地区是北爱尔兰和英格兰北部，同比分别上涨9.6%和5.1%；而伦敦和英格兰东南部其他地区的房价同比仅分别上涨0.6%和0.3%。
|
|
|
|
|
|
12:36 |
野村计划扩充利率与外汇交易部门，预计市场波动将加大
野村控股(Nomura
Holdings)一位高管表示，该公司计划在全球范围内扩充利率与外汇交易业务，因其认为市场波动性加大将推高相关需求。
这一举措背后，是市场对当前股市牛市持续性的疑虑日益加深。当市场波动性上升时，利率与外汇类产品通常表现更佳 - -
此时客户会通过这类产品对冲风险、调整持仓，进而带动交易流量增长。
野村证券批发业务部门负责人克里斯托弗·威尔科克斯在接受路透社采访时表示：“全球股市正处于历史高位，美国(US)市场（以及美国市场内部的一小部分股票）一直是推动价值增长的主要力量。”
他指出：“明智的做法是认为这种态势不会永远持续，在某个节点必然会出现调整。”
对于上述业务部门将新增多少员工，以及目前的员工规模，野村证券未予透露具体细节。
▌新管理层任命与资源投入
威尔科克斯提到，野村已于今年8月任命摩根士丹利(Morgan
Stanley)前高管莫里茨·韦斯特霍夫担任美国利率业务新负责人，并于去年11月任命德意志银行(Deutsche
Bank)前高管戴维·利担任外汇与新兴市场业务联席负责人。
威尔科克斯曾担任摩根大通资产管理公司(JPMorgan)首席执行官，2021年加入野村证券，一年后出任批发业务部门负责人。他表示，未来将向利率与外汇交易团队投入更多人力与资金。
野村证券的利率与汇率业务是其宏观产品业务的核心组成部分。近年来，宏观产品业务贡献了批发部门约30%的营收；在上一财年，该部门营收突破1万亿日元（约合68亿美元）。
此外，鉴于过去野村批发部门的业绩随市场环境剧烈波动，此次扩充业务也是为了打造更多元化的收入来源。
威尔科克斯称：“我们将宏观业务视为逆周期业务。在全球金融危机期间，当各机构的证券化产品业务陷入停滞时，正是利率业务为所有人带来了丰厚收益。”
抵押贷款债务证券化是2007-2009年全球金融危机的核心诱因之一。
▌其他业务展望
威尔科克斯还表示，鉴于美国公开上市(IPO)市场回暖，且日本(JPN)市场积压了大量并购需求，野村的咨询业务下半年表现有望优于上半年。
此前，受特朗普总统(Donald Trump)关税政策(Tariff
Policy)引发的不确定性影响，并购交易与融资活动一度受阻；不过，随着美国与其他国家签署多项贸易协议，这一局面已有所缓解。
野村批发部门目前暂无大规模收购计划 - - 例如此前野村以18亿美元收购麦格理集团(Macquarie
Group)美欧公开资产管理业务的这类交易
- - 但正寻求在已有专业优势的领域拓展业务线，以实现无论市场涨跌均能盈利的目标。
今年9月初，野村从巴克莱银行(Barclays)挖来一支团队，推出了美国商业房地产业务平台。威尔科克斯预计，未来几年该平台将为公司贡献数亿美元的营收。
“我们在思考，如何合理地将现有专业能力拓展到新领域，”威尔科克斯说，“这样的领域有很多，并非无业务可做。”
|
|
|
|
|
|
12:00 |
最近六次政府停摆期间，标普500指数均录得上涨
由于美国(US)的政府支出预算未能达成协议，特朗普政府不得不宣布联邦政府停摆。尽管从表面上看，这一事件似乎会对市场造成冲击，但事实上，在最近几次政府停摆期间，股市反而都上涨了。
德意志银行(Deutsche
Bank)在一份报告中强调：“尽管政府停摆事件备受关注，但从历史数据来看，它们并未对主要金融资产产生负面影响。”
报告进一步指出，事实上，在过去六次政府停摆期间，标普500指数从停摆开始到结束始终保持上涨，其中最近一次停摆期间，该指数更是反弹了10%。
报告提到：“最近一次停摆期间，股市上涨还受到了其他因素的影响，例如2019年初美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)政策立场转向温和。但这一案例也足以说明，市场能够平稳应对政府停摆，未出现大幅波动。”报告还补充称，美国国债市场也呈现类似趋势：在过去五次政府停摆期间，10年期美国国债收益率均出现下跌。
Mirabaud
Asset Management在一份报告中指出，自1980年以来，美国已发生约12次政府停摆事件。报告回顾道：“2018年末至2019年初的那次停摆持续时间最长，达35天，但在此期间，标普500指数仍上涨了逾10%。”
报告认为，在大多数情况下，“政府停摆对联邦服务和经济数据发布的干扰，远大于对市场的影响——市场往往能够克服短期的财政停摆冲击”。
根据德意志银行整理的数据，过去十次美国政府停摆期间，标普500指数表现如下：
1980年：停摆持续1天，标普500指数下跌0.8%；
1981年：无涨跌 - - 因停摆仅持续1天，且当天为周六（非交易日）；
1984年：停摆持续4小时，当日标普500指数上涨0.3%；
1986年：停摆持续4小时，当日标普500指数下跌0.3%；
1990年：停摆持续3天，停摆结束后标普500指数上涨0.6%；
1995年：停摆持续5天，停摆结束后标普500指数上涨1.8%；
1995-1996年：停摆持续21天，标普500指数几乎持平，仅微涨0.1%；
2013年：停摆持续16天，停摆结束后标普500指数上涨2.3%；
2018年：停摆持续3天，停摆结束后标普500指数上涨0.8%；
2018-2019年：即前文提及的那次停摆，尽管持续35天，但市场仍上涨10.3%。
|
|
|
|
|
|
11:00 |
黄金酝酿新的价格突破，由于市场避险需求稳步攀升
 黄金价格延续四日上涨势头，升至历史高位附近。交易员正为美国(US)政府可能停摆做准备，这一局势或进一步推升避险资产需求。
黄金现货价格逼近每盎司3865美元，距离周二创下的历史高点仅差不到10美元，投资者正密切关注美国政府的僵局进展。若民主党与共和党未能在午夜前就联邦政府运营资金达成协议，美国将迎来近七年来首次政府停摆。在此情景下，包括周五非农就业数据在内的关键经济指标发布都可能延迟。
今年以来，黄金价格已累计上涨逾47%，有望创下1979年以来的最大年度涨幅。金价上涨得益于两方面支撑：一是各国央行持续增持黄金；二是随着美联储(Fed)重启降息，黄金ETF持仓量不断增加。彭博社(Bloomberg)收集的数据显示，9月黄金ETF月度净流入规模创下三年来新高。
周二，波士顿联邦储备银行行长柯林斯(Susan
Collins)表示，鉴于劳动力市场走弱，今年继续降息可能是合适的，但政策制定者需对通胀持续的可能性保持警惕。另一方面，美联储副主席杰斐逊(Philip
Jefferson)警示，美联储正面临劳动力市场降温与通胀压力上升并存的局面，这使得经济前景更加复杂。
截至发稿时，黄金现货价格上涨0.2%，至每盎司3865.15美元；此前周二黄金现货收涨0.7%。彭博美元即期指数维持稳定。白银价格上涨0.2%，至每盎司46.7344美元，扭转了前一交易日下跌0.6%的走势。铂金价格小幅上涨，钯金价格则基本持平。
---
图：ETF持仓与金价同步加速攀升
|
|
|
|
|
|
10:27 |
分析与展望：政府关门对整体金融市场将造成何种影响 - -
UBS、BI和ING三大机构推演
随着10月1日之前达成预算协议的时间所剩无几，美国(US)政府新一轮停摆的威胁已再度引发全球投资者担忧。
尽管以往政府停摆事件对市场的影响较为温和，但当前的政治与宏观经济环境催生了新的风险因素，从关键数据发布中断到公共部门可能出现永久性裁员，风险贯穿多个领域。
瑞银集团(UBS
Group)指出，“从历史上看，政府停摆对市场的影响有限”，并回顾称，在2013年10月1日至17日的政府停摆期间，主要股指“仅出现小幅下跌，甚至在政府重新开放前就已迅速反弹”。
在2018年12月开始的长达35天的政府停摆期间，股市在第三天触底；而当政府恢复运作时，标普500指数已累计上涨10%。
然而，当前情况有所不同。彭博经济研究院(Bloomberg
Economics)首席美国经济学家安娜·王警告称，“若停摆持续三周 - -
这是我们的基准情景，尽管确定性较低 - -
10月失业率可能会飙升至4.6%-4.7%，因为被停薪的联邦工作人员将被计入临时失业人口”。
这种情况将对美国劳工统计局(BLS)的家庭调查产生显著影响，而支撑非农就业报告的机构调查所受影响则相对较小。
▌对美联储可能产生何种影响？
不确定性也延伸至货币政策领域。关键统计数据发布暂停，将使10月28日至29日美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议召开前，市场对就业市场的判断变得更加复杂。王表示，“联邦公开市场委员会召开会议时，可能对最重要的就业指标几乎没有或完全没有清晰认知”。
瑞银集团也认为，“这意味着美联储可能在缺乏最新就业数据的情况下做出货币政策决策”，但该机构认为，这并不会阻碍美联储再次降息25个基点。
花旗集团(CitiGroup)分析师丹尼尔·托博恩估计，官方信息缺失“可能会给10月29日美联储会议的政策定价带来一定不确定性”，但“市场很可能仍会维持适度的降息预期”。
他在分析中指出，最新数据已显示“就业市场下行风险不断上升，而通胀并未相应回升”，政府停摆将进一步加剧这一趋势。
▌对美国国内生产总值的影响
宏观层面的影响同样值得关注。彭博经济研究所回顾称，根据美联储内部计算规则，“政府每停摆一周，该季度实际国内生产总值(GDP)同比增长率就会下降约0.2个百分点”。
尽管这些影响通常会在政府重新开放后逆转，但长期停摆可能会进一步动摇本已脆弱的经济复苏态势。
瑞银集团估计，全面停摆“可能导致GDP增长率每周下降约0.1个百分点”，但该机构预计后续经济将出现复苏，“前提是联邦工作人员能获得补发工资，且支出趋势得以恢复”。
不过，该报告也警告称，部分劳动力可能面临永久性裁员，“但此类裁员面临重大法律障碍，法院也不太可能支持这种做法”。
▌对美元及外汇市场的影响
从历史数据来看，政府停摆对外汇市场的影响主要体现为美元走弱。花旗集团的托博恩回顾称，“从历史上看，停摆期间往往伴随美元走弱，且这种弱势主要体现在与日元、瑞郎、欧元等避险货币的汇率上”。
他在最新分析中补充道，“美国政治不确定性应会对美元形成下行压力”，且“短期停摆的后续影响有限，但问题若能迅速解决，美元汇率将维持在近几个月的波动区间内”。
荷兰国际集团(ING)策略师弗朗西斯科·佩索莱也认同这一判断，并以日元为例进行说明。他在一份报告中表示，“2018-2019年政府停摆期间，美元兑日元汇率下跌1.5%；而根据我们的模型，目前该汇率较短期公允值高出1%”。此外，他还认为，“停摆期间，美元兑日元汇率下跌可能仍是最值得关注的交易趋势”。
至于欧元，花旗集团与荷兰国际集团均预计，欧元兑美元将保持相对优势，尤其是在美国宏观经济数据下行风险不断累积的背景下。
托博恩指出，“当前持仓显示市场对美元存在小幅看空头寸”，且“美国政治不确定性加剧可能会进一步对美元构成压力”。荷兰国际集团则强调，“我们仍认为，这一形势将对日元和欧元有利，对美元和加拿大元不利”。
▌关门事件的结构性影响
从更具结构性的角度出发，瑞银集团建议投资者“跳出对政府停摆的担忧，聚焦市场其他驱动因素，例如美联储持续降息、企业盈利稳健增长以及人工智能领域的强劲投资”。在基准情景下，该机构预测，到2026年6月，标普500指数可能达到6800点；在乐观情景下，甚至可能升至7500点。
瑞银集团还维持其“偏好优质固定收益资产，尤其是中期到期品种”的观点，并认为“收益替代策略中存在分散投资机会，例如高股息股票或收益型结构性产品”。
面对波动性上升与政治风险加剧，瑞银集团总结称，“黄金仍是应对经济、政治及地缘政治风险事件的有效对冲工具”，并预测到2026年6月，黄金基准价格将达到每盎司3900美元；在乐观情景下，涨幅潜力可至每盎司4200美元。
|
|
|
|
|
|
10:00 |
俄罗斯宣布禁止某些柴油出口并延长汽油出口禁令
俄罗斯(RUS)政府于周二宣布，对柴油实施部分出口禁令，并将现行的汽油出口禁令延长至今年年底。
此前，乌克兰(UKR)多次袭击俄罗斯炼油厂，导致俄罗斯面临燃油短缺问题。
这些措施早有预期，因为俄罗斯副总理诺瓦克(Alexander
Novak)上周已提前就相关措施发出预警。
俄罗斯政府在一份声明中表示，其“将继续采取行动，维护国内燃油市场的稳定”。
此次汽油出口禁令适用于所有出口商。
柴油出口禁令还涵盖船用燃料及其他瓦斯油，该禁令适用于转售商，但不适用于这些燃料的直接生产商。
不过，专家认为这些限制措施不会对国内市场的燃油供应产生重大影响，他们指出，俄罗斯对非柴油生产商已设有高额出口关税，本就限制了其出口。
这些措施从侧面反映出，乌克兰通过无人机袭击成功摧毁了俄罗斯大量炼油产能。俄罗斯是全球第三大石油生产国，仅次于美国和沙特阿拉伯。
据报道，俄罗斯多个地区已出现汽油短缺，包括远东地区以及莫斯科东部的下诺夫哥罗德市。
俄罗斯于2014年从乌克兰吞并的克里米亚地区，于周一实施了汽油配给制，规定每位驾驶者每次加油量不得超过30升。同时，该地区还实施了价格冻结措施，显然是为了将燃油短缺引发的公众不满情绪降至最低。
|
|
|
|
|
|
09:52 |
美联储经评估后下调摩根士丹利资本金要求
美联储(Fed)在对摩根士丹利(Morgan
Stanley)进行二次评估后，将其压力测试资本金要求从5.1%下调至4.3%。
此次下调将于周三生效。此前，这家华尔街贷款机构曾在8月请求美联储重新审议其在年度压力测试中的资本金要求。年度压力测试是一项多步骤流程，用于评估美国(US)大型贷款机构在假设经济衰退场景下可能的表现。
美联储在周二的一份声明中表示：“基于对摩根士丹利提交信息的分析，委员会认为，该行以公允价值计量且其变动计入损益的贷款组合的预估损失过于保守。”
包括摩根士丹利在内，共有22家银行参与了今年的压力测试，且均轻松通过。该测试结果显示，这些银行有能力承受超过5500亿美元的损失。
美联储今年4月公布部分初步计划时表示，正准备修订针对大型银行的压力测试机制，以提高透明度。美联储在周二进一步指出，其在下次提案中，还将考虑围绕摩根士丹利的诉求，对压力测试模型进行可能的优化调整。
摩根士丹利首席财务官莎伦·叶沙亚对美联储的决定表示赞赏，并在一份声明中称，该行感谢美联储的“审慎重新审议”。
美联储主要银行业监管官员鲍曼(Michelle
Bowman)一直致力于让华尔街贷款机构提前了解部分（压力测试）模型，因为美联储正试图平衡每年年度审查框架下资本金要求水平的变动。
但美联储理事巴尔(Michael
Barr)反对过早提高压力测试的透明度，他正寻求在银行业呼吁简化测试流程的背景下，维持测试的严格性。
压力测试制度是在2008年金融危机后推出的，目的是增强银行抵御未来经济动荡的能力，并测算贷款机构在假设经济衰退场景下的表现。
|
|
|
|
|
|
09:20 |
主要股指小幅下跌，因美国政府关门对情绪构成一定抑制
 由于美国(US)一项避免政府停摆的临时拨款法案未获通过，政府濒临停摆，标普500指数期货与纳斯达克100指数期货均出现下跌。
标普500指数期货下跌0.2%。此前，受人工智能(AI)领域乐观情绪及利率下调推动，该指数创下15年来最佳9月表现。美元指数在连跌三日后回升，黄金价格则继续上涨，接近周二创下的历史纪录。亚洲股市开盘走低。美国国债表现平稳，10年期国债收益率维持在4.15%。
周二，国会(USC)民主党人与特朗普总统(U.S.
President Donald)在医疗支出问题上僵持不下，美国政府正朝着停摆方向发展。尽管特朗普威胁要解雇联邦雇员，但此次停摆预计仍将导致多项国家服务中断。
投资者的注意力正直接聚焦于即将到来的政府停摆 - - 这一事件还可能导致美联储(Fed)制定政策时所依赖的关键经济报告延迟发布。尽管以往多数政府停摆最终都能通过“最后一刻协议”收场，但此前的数次停摆已对联邦行政体系造成足够干扰，迫使华尔街不得不评估其对美国市场可能产生的影响。
FBB Capital
Partners的迈克尔·贝利表示：“如果政府停摆在美联储下一次利率决议前，导致就业与通胀数据出现‘信息真空’，当前局势可能会进一步恶化。此外，目前股市点位及估值均接近此前高点，即便是小幅利空消息，也可能引发短期回调。”
这是自2018年1月以来持续时间最长的涨势。9月，亚洲股市实现连续第六个月上涨，这是自2018年1月以来持续时间最长的涨势。
此次美国政府支出僵局，可能导致美国政府多项运作近七年来首次陷入停滞，进而造成美国民众所需的服务暂停，联邦雇员薪资支票延迟发放。
交易员担忧，停摆可能导致美国劳工统计局(BLS)原定于周五发布的非农就业数据延迟。过去一个月的经济数据显示，美国劳动力市场正逐步降温，通胀虽仍高于美联储2%的目标，但已处于相对可控范围。
不过，交易员本周仍有望了解劳动力市场的最新动态。周二发布的职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)显示，8月美国职位空缺数量基本持平，招聘活动趋于温和，这表明劳动力需求正逐步放缓。周三发布的数据将进一步揭示企业招聘情况。
彭博市场直播(Bloomberg
Markets Live)的马克·克兰菲尔德表示：“尽管交易员正为美国政府可能停摆做准备，但从美国政府以往僵局的历史经验来看，日元与欧元或成为兑美元汇率中的首选货币对。”
野村证券(Nomura
Securities)发达市场首席经济学家戴维·塞夫表示，即便周五关键数据无法发布，至少在美联储10月的下一次会议上，这也不会改变其政策决定。
周二，塞夫在彭博电视台(Bloomberg
TV)表示：“发布的经济数据越少，美联储偏离‘点阵图’（政策利率预期图）的理由就越不充分。点阵图显示10月将降息25个基点。在我们看来，无论数据是否发布，这一结果都将实现。”
交易员还关注了多位美联储官员的表态。芝加哥联邦储备银行行长古尔斯比(Austan
Goolsbe-e)指出，最新一轮关税(Tariffs)可能已导致其辖区内的企业再次暂停决策，以观察关税最终稳定在何种水平。
达拉斯联邦储备银行行长洛根(Lorie
Logan)则表示，在通胀高于目标、劳动力市场相对平衡的背景下，政策制定者在考虑进一步降息时应保持谨慎。
---
图：亚洲股市连续六个月上涨
|
|
|
|
|
|
08:35 |
日本工厂活动以六个月来最快速度收缩，因外部需求疲软
周三发布的一项调查显示，9月日本(JPN)制造业活动以六个月来最快速度收缩，产出与新订单降幅进一步扩大。参与调查的企业表示，中国(CN)等主要市场需求疲软以及美国关税政策(U.S.
Tariffs)，对企业业绩造成了拖累。
标普全球(S＆P
Global)发布的采购经理人指数(PMI)显示，9月该指数从8月的49.7降至48.5，仍低于50这一区分行业扩张与萎缩的临界点，为3月以来最显著的萎缩态势。
该指数与此前公布的初值48.4基本持平。
制造商反馈，受新订单量减少影响，产出大幅下滑；同时，新业务量以4月以来最快速度下降。
出口订单同样出现萎缩，但降幅较8月有所收窄。企业称，中国市场需求疲软以及美国关税政策是主要原因。就业增长放缓至2月以来的最低水平，反映出企业在业务信心低迷（已降至4月以来最低）的背景下态度谨慎。
标普全球市场情报经济副总监安娜贝尔·菲德斯表示：“总体而言，数据表明，除非国内外需求出现显著改善，否则短期内日本制造业领域恐难实现大幅增长。”
受原材料与劳动力成本上升推动，投入成本通胀小幅升至三个月来高点，但仍低于今年上半年的平均水平。尽管如此，企业为保护利润率，仍以稳健速度上调了产品售价。
|
|
|
|
|
|
07:55 |
企业信心持续改善，为日本央行加息扫除又一障碍
日本央行(BoJ)一项调查显示，日本(JPN)大型制造业企业信心连续第二个季度改善，企业也维持了乐观的支出计划。这一情况增加了日本央行最早于本月加息的可能性。
分析师表示，该调查是日本央行本月政策会议将审视的关键数据之一，其结果表明，至少目前而言，这个依赖出口的经济体正顶住美国关税带来的冲击。
这份“短观(Tankan)”调查显示，9月衡量大型制造业企业信心的总体指数从6月的+13升至+14，创下2024年12月以来的最高水平。此前市场预测该指数为+15。
9月大型非制造业企业信心指数维持在+34，与6月水平持平，也符合市场普遍预期。
凯投宏观(Capital
Economics)亚太区负责人马塞尔·蒂利安特表示：“最新的短观调查证实，日本经济正摆脱贸易紧张局势的影响，这也支撑了我们长期以来的观点，即日本央行将于本月重启紧缩周期。”
短观调查还显示，在截至2026年3月的当前财年，大型企业计划将资本支出增加12.5%，高于6月预测的11.5%，也超出市场预期的11.3%。
此前，日本央行9月会议上，理事会内部出现鹰派分歧，一名持鸽派立场的政策制定者也呼吁近期加息，这使得市场认为日本央行本月将利率从0.5%上调至0.75%的概率约为60%。
日本央行行长植田和男已表示，若有足够迹象表明日本企业能够顶住关税冲击，并增加设备投资和薪资支出，央行已做好准备，继续提高目前仍处于低位的借贷成本。
然而，短观调查对未来前景的展望则相对谨慎。
大型制造业和非制造业企业均预计，未来三个月经营状况将恶化，这凸显出美国需求放缓、关税冲击加剧等潜在风险。
日本央行一名官员在新闻发布会上谈及制造业企业信心下滑时表示：“多个行业的企业均表示担忧美国贸易政策的影响。”该官员还指出，部分企业还抱怨劳动力成本上升、入境旅游需求放缓，以及物价上涨可能损害国内消费等问题。
第一生命经济研究所(Dai
Ichi Life Research Institute)高级执行董事经济学家新家义树表示：“总体而言，短观调查显示日本经济状况良好，不太可能因关税冲击而陷入严重衰退。”
他在谈及10月加息的可能性时称：“但短观调查并未充分说明美国经济将如何发展，以及日本可能受到何种影响。最终，日本央行需要判断是等待更多数据，还是推进加息行动。”
日本第一季度经济年化增长率为2.2%，主要得益于强劲的消费，这也印证了日本央行的观点，即日本经济正朝着温和复苏的方向发展。
美国总统特朗普(U.S.
President Donald)上月签署行政令，正式确立与日本的贸易协定(Trade
Deal)，消除了日本方面对汽车等日本关键出口产品15%低关税税率落地的部分担忧。
但8月日本出口和工厂产出均出现下滑，这表明未来几个月美国加征关税带来的冲击可能会加剧。
日本央行去年结束了为期十年的大规模刺激计划，并在今年1月将利率上调至0.5%，当时央行认为日本已接近持续实现2%的通胀目标。
尽管日本通胀率已连续三年以上超过2%，但此后日本央行一直暂停加息，以观察关税和美国经济放缓对企业利润及加薪意愿的影响程度。
短观调查显示，企业通胀预期与三个月前相比几乎没有变化：企业预计未来1年、3年和5年的平均通胀率均为2.4%。
|
|
|
|
|
|
07:50 |
解读：特朗普与辉瑞达成的协议意味着什么？
长期以来一直认为美国(US)处方药定价过高的特朗普总统(U.S.
President Donald)周二表示，辉瑞公司已同意降低其向美国低收入人群医疗补助计划供应的药品价格，并承诺美国对新药的支付价格不会高于其他高收入国家。特朗普称，他预计其他制药企业也将效仿此举。
以下是该协议的具体细节：
▌“TrumpRx”网站计划
美国政府计划于明年初推出一个名为“TrumpRx”的网站，帮助消费者查询药品信息，了解是否可直接从药企购买药品。目前几乎所有此类“药企直供消费者”平台都要求患者自费购药，且价格通常高于通过医保购买的费用
- -
这与在药店凭处方购药的模式截然不同：药店可处理医保理赔，患者只需支付固定自付金额或药品费用的一定比例。对于无医保人群，药企通常会提供低价或免费赠药项目。
▌医疗补助计划药价进一步下调
辉瑞承诺降低其旗下大部分纳入医疗补助计划药品的价格。医疗补助计划是由美国联邦政府与各州政府联合运营的医保项目，覆盖低收入个人及家庭。目前关于降价的时间节点和折扣幅度，协议尚未提供太多细节。
根据美国相关法规，药企本就需向医疗补助计划提供大幅折扣 - -
医疗补助计划的药品支出约占美国药品总支出的10%，药企需以药品的最低可用价格为基础再提供折扣。
特朗普政府尚未明确表示，医疗补助计划药品价格的下调是否会影响规模更大的商业保险药品销售，或包括联邦医疗保险在内的其他政府医保计划的药品定价。
▌“最惠国待遇”定价机制
辉瑞还承诺，其新药在美国的上市价格将与在其他高收入国家的价格保持一致。
多项研究显示，美国品牌药价格是其他富裕国家的三倍以上。
路透社(Reuters)一项分析发现，去年美国新药上市价格较2021年的18万美元飙升至37万美元，涨幅超一倍。这一现象的背后，是药企借助科技进步研发出更多针对罕见病的疗法
- - 这类疗法通常定价高昂。
事实上，已有部分药企承诺调整新药上市定价，使其更趋合理。例如，百时美施贵宝上周表示，将于明年在英国推出治疗精神分裂症的药物Cobenfy，其定价将与美国标价持平。与多数新药情况类似，该药物在美国获批上市的时间，比预计在英国上市的时间早约18个月。
目前仍存在一个疑问：协议中公布的价格是否为最终售价？药企是否仍可向各国政府或其他采购方提供非公开折扣？
特朗普政府表示，将推动其他国家提高药品支付价格，以帮助药企获得更多资金用于额外的研发工作。尽管已有关于让步的讨论，但其他国家政府对“提高品牌药支付价格”这一想法普遍表示不满。
▌辉瑞的投资回报保障
特朗普此前曾表示，自10月1日起，将对进口品牌药或专利药征收100%的关税，除非相关药企计划在美国建设生产工厂。
辉瑞承诺，将把目前所有进口至美国的药品“价值链100%本土化”（即实现生产、供应链等环节的美国本土布局）；作为回报，辉瑞将获得三年“关税豁免期”
- - 在此期间，其产品将不受针对药品的关税政策限制。
|
|
|
|
|
|
07:13 |
洛根：美国就业市场可能需要进一步走弱，才可能实现2%的通胀目标
 达拉斯联邦储备银行行长洛根(Lorie
Logan)周二表示，若不考虑新进口关税(Tariffs)的影响，当前美国(US)物价涨幅已处于较高水平，因此美联储(Fed)要实现2%的通胀目标，美国就业市场可能需要进一步走弱。
洛根主张在进一步降息问题上保持谨慎态度，她对美国经济前景持乐观立场，但对通胀持续高企的风险则持鹰派观点。
洛根在为达拉斯联邦储备银行一场活动准备的发言稿中指出，当前美国居民消费“保持韧性”、资产价值处于高位且市场信心似乎正在回升，在此背景下，现行货币政策对经济的压制力度仅处于温和水平。
洛根表示：“要彻底恢复物价稳定，就业市场可能需要进一步小幅放宽。”
她还提到美联储负责制定货币政策的联邦公开市场委员会(FOMC)，并补充道：“我在进一步降息问题上会保持谨慎。对联邦公开市场委员会而言，坚守实现2%通胀目标的承诺至关重要。”
9月17日，美联储已将基准利率下调25个基点，至4%-4.25%区间，并暗示将在10月和12月的会议上继续降息。
尽管外界高度关注进口关税对物价可能产生的影响，但洛根表示，其团队估算显示，剔除商品和住房领域后，其他领域的物价涨幅已足以使整体通胀率维持在2.4%的高位。
洛根认为，当前需求保持稳定，且金融环境对经济增长存在提振作用，因此美联储需维持足够紧缩的政策以抑制经济过热，并通过推高失业率、减少工时或其他就业市场调整方式，进一步“放宽”就业市场。
洛根称：“从经济和金融环境来看，当前货币政策的紧缩程度仅处于温和水平。”她同时表示，自己支持近期那次25个基点的降息，目的是防范失业率大幅上升。
然而，洛根指出，目前4%-4.25%的政策利率已处于“中性利率”估算区间的上限（中性利率指既不刺激也不抑制消费和投资的利率水平），因此美联储后续能在多大程度上进一步宽松政策，目前尚不明朗。
洛根表示：“若要进一步降息，可能空间相对有限，稍有不慎就可能使政策立场转向过度宽松。”
|
|
|
|
|
|
07:05 |
英国企业信心指数创历史新低，由于担心政府增税
英国董事协会(IoD)周三发布的一项调查显示，英国(GBR)企业信心已降至九年多以来的最低水平，调查同时显示企业计划裁员并减少投资。
这份黯淡的前景报告基于588份反馈（受访者主要为小型或微型企业），与显示经济仍温和增长的官方数据及部分其他民间调查结果形成反差。
英国董事协会表示，其9月企业领导人经济信心指数(ECI)从8月的-61降至-74，为该调查自2016年7月（英国公投脱欧后不久）启动以来的最低值。
英国董事协会首席经济学家安娜·利奇表示：“企业对商业及资产税收可能上调的担忧持续存在，这正抑制信心、阻碍投资，并对经济增长及生活水平构成威胁。”
外界普遍预计，英国财政大臣蕾切尔·里夫斯将在下月的年度预算案中新增数百亿英镑税收。由于政府已明确表示不会提高大多数个人缴纳的主要税种，许多企业担心自己将再次成为增税的主要目标。
劳埃德银行(Lloyds
Banking Group)周二发布的另一项调查也显示，9月企业信心大幅下滑，但仍与2024年平均水平相近，且高于前年的典型水平。
英国董事协会指出，企业对成本的预期已升至2017年11月该机构开始相关调查以来的最高值，而企业的投资意愿和招聘意愿则进一步陷入负值区间。
利奇表示：“4月就业税上调、最低工资标准提高的影响，以及对未来就业法规的担忧，仍在企业间持续产生连锁反应。”
官方数据显示，英国就业人数已连续七个月下降，失业率升至4.7%，为2021年以来的最高水平。
|
|
|
|
|
|
07:00 |
特朗普宣布辉瑞将降价后，美国制药商股价上涨
美国总统特朗普(U.S.
President Donald)周二表示，辉瑞将降低面向美国(US)低收入人群的医疗补助计划中所有处方药的价格，以此换取关税(Tariffs)减免；他还称，预计其他制药商也将效仿此举。此后，美国制药商的股价出现上涨。
特朗普提到，下周将有另一家制药商发布公告，并表示礼来在相关谈判中表现“出色”。
投资者与分析师均表示，这些公告似乎标志着制药行业反弹的开端。
加拿大蒙特利尔银行资本市场(BMO
Capital Markets)分析师埃文·塞格曼指出，尽管“最惠国”定价机制与药品关税问题长期以来一直是制药行业的担忧点，但今日发布的公告似乎传递出积极信号。
当日收盘时，辉瑞、礼来、默克、艾伯维以及百时美施贵宝的股价涨幅在2%至7%之间。
此外，美国食品药品监督管理局局长马蒂·马卡里也在白宫活动中就“局长审查凭证”发表了相关言论。根据该凭证机制，某些用于解决慢性公共卫生需求且符合特定标准的实验性疗法，其审查周期可缩短至1至2个月，而非标准的10个月。
预计马卡里将公布5家该凭证的获得机构。
Bernstein
Research分析师考特尼·布林表示：“若在礼来与白宫的协议即将达成之际，我们看到针对奥福格列酮的（审查凭证）公告，并不会感到意外。”
今年7月，特朗普曾向17家头部制药公司致信，要求它们大幅降低药品价格，以与海外市场售价持平 - -
特朗普将这一政策称为“最惠国定价”。这些制药公司需在9月29日前提交具有约束力的承诺回应。
辉瑞是首家宣布达成相关协议的公司，同时还将参与白宫计划于2026年推出的全新“直接面向消费者”药品购买网站——该网站名为“TrumpRx”（特朗普处方药平台）。
Gabelli
Funds投资组合经理丹尼尔·巴拉萨表示：“目前，行业最糟糕的情况已基本排除，这一进展为制药行业提供了一个重要的利空出尽节点。”
|
|
|
|
|
|
06:35 |
降息刺激需求，澳大利亚房价创下一年来最高涨幅
房地产咨询公司Cotality（前身为CoreLogic）周三表示，受降息及挂牌房源量创历史低位推动，澳大利亚(AUS)9月房价创下一年来最快涨幅。
Cotality的数据显示，9月澳大利亚全国房价指数(HPI)上涨0.8%，中位价升至857,280澳元（约合565,462美元），创下自去年10月以来的单月最大涨幅；季度层面，房价上涨2.2%，高于二季度1.5%的涨幅。
此次单月房价上涨呈现普遍性特征：布里斯班房价领涨，涨幅达1.2%；珀斯房价飙升1.6%；悉尼房价上涨0.8%；墨尔本涨幅相对滞后，为0.5%。
Cotality表示：“今年春季销售旺季势头强劲，卖方正占据主导地位。”
“挂牌房源量偏低且买方需求上升，这些因素共同造就了稳健的销售环境，预计春季乃至年底前，房价仍有可能进一步上涨。”
该公司指出，房价增长最快的领域已从市场的低端区间转向广泛的中端区间，这很可能反映出，利率下降使得购房者的借贷能力有所提升。
澳大利亚储备银行(RBA)周二将利率维持在3.60%不变，但鉴于通胀放缓，该行今年已累计降息三次。央行表示，近期数据显示，三季度通胀可能高于此前预测，且经济前景仍存在不确定性。
澳大利亚工党政府推出的新政策 - - 首次购房者仅需支付5%首付即可入市 - -
将于周三生效，预计这一政策将进一步刺激购房需求。
租赁市场也显现出再度趋紧的迹象，全国房屋空置率已降至历史最低水平。
9月租金环比上涨0.5%，季度涨幅达1.4%，创下自去年6月以来的最高水平。
|
|
|
|
|
|
06:30 |
尽管政府即将关门，标普500指数仍创下15年来最佳9月表现
美国(US)股市连续第二个季度收涨，但周二当天市场波动较为温和。市场交易反映出交易员的谨慎态度
- - 由于联邦政府即将面临停摆威胁，关键经济数据的发布可能中断，这或打乱美联储未来的降息路线图。
标普500指数上涨0.41%，单月涨幅超3%，创下15年来最佳9月表现；道琼斯工业平均指数上涨0.18%，创下历史新高；纳斯达克综合指数上涨0.30%。
周二发布的职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)报告显示，8月美国职位空缺数量保持稳定，招聘活动趋于温和，这表明劳动力需求有所下降。
周三将公布更多数据，有助于衡量近期企业招聘的变化情况。即便如此，若政府停摆，包括负责发布关键经济报告的劳工统计局在内的众多联邦机构都将暂停运作，其职能会陷入停滞，原定于周五发布的就业报告也可能推迟。
德意志银行(Deutsche
Bank)分析师表示：“根据停摆持续时间的不同，美联储(Fed)在10月28日至29日的下次会议上，可能无法获得最新数据。尽管以往政府停摆平均时长仅为2至3天，目前来看（担忧数据缺失）或许有些夸张，但仍需对此保持关注。”
能源市场方面，原油价格延续跌势，布伦特原油期货价格逼近每桶67美元。市场对OPEC+可能加速增产的猜测升温
- - 在国际能源署(IEA)测全球原油供应过剩的背景下，沙特阿拉伯及其盟友正考虑未来三个月内额外释放150万桶/日的原油，以夺回市场份额。尽管中国一直在进行战略原油采购，暂时避免了西方原油库存大幅增加，但仍无法抵消这一额外的供应压力。
|
|
|
|
|
|
05:00 |
耐克销售好于预期，公司复苏计划取得进展
得益于北美市场的强劲表现及其跑步品类业务的增长，耐克公司最新季度销售额超出华尔街预期。这一成绩表明，这家全球最大运动服饰公司的复苏努力已开始见效。
根据公告，耐克最近一个季度的销售额在剔除汇率因素（中性汇率基础）后下降1%，降幅小于投资者此前预期。该季度公司营收达117亿美元，高于分析师预计的110亿美元。
在纽约股市盘后交易时段，截至发稿时，耐克股价上涨3.5%。截至周二收盘，耐克今年以来股价已累计下跌7.8%。
此次业绩标志着首席执行官埃利奥特·希尔推动的耐克复兴计划取得进展。该计划包括清理旧库存、重组公司架构（包括更换多名高管）。此前，由于前任管理层与长期合作的批发合作伙伴关系疏远，且过度优先发展休闲鞋类而非跑鞋等高性能产品，耐克经历了销售额的长期下滑。
上一季度，耐克销售额在剔除汇率因素后暴跌11%。今年6月，希尔曾向投资者表示，“是时候翻开新的一页了”，并补充称，管理层预计从这一低谷开始，公司业绩将逐步改善。
耐克最近一个季度的业绩(Financial
Report)显示，希尔的努力已见成效：剔除汇率因素后，批发业务收入增长5%，达68亿美元，超出分析师平均预期。
不过，耐克首席财务官马特·弗伦德提醒称，“复苏进程不会一帆风顺”，部分业务板块可能需要更长时间才能恢复。其中，大中华区销售额表现依然疲软；经汇率调整后，公司旗下匡威品牌本季度销售额下降28%。
复苏策略核心在于：将产品研发与营销重心重新转向运动领域，同时重建与零售商的合作关系。公司六年来首次回归亚马逊(Amazon)平台，其运动鞋产品也重新成为紧密合作伙伴福洛克门店的核心品类。
不过，美国关税政策(U.S.
Tariffs)以及消费者非必需支出意愿的担忧，给这些复苏努力带来了阻碍。耐克已上调部分产品价格，并表示由于关税提高，公司成本将增加10亿美元。该公司称，关税上涨对毛利率（衡量盈利能力的关键指标）造成了不利影响。
|
|
|
|
|
|
03:58 |
柯林斯：过快降息尤其是宣称将持续降息，会推高通胀
 波士顿联邦储备银行行长柯林斯(Susan
Collins)周二表示，她对货币政策的展望与美联储(Fed)最新预测中所示的渐进式宽松路径一致，同时她在讲话中指出，激进降息存在风险。
柯林斯在纽约接受路透社(Reuters)采访时称，即便当前就业市场已显现疲软迹象，但通胀持续带来的威胁仍是避免快速降息的关键原因。
“我们必须平衡通胀方面的风险，”柯林斯表示，“就业市场方面是否存在风险？答案是肯定的，而且我认为我们所见的就业市场疲软就是明证。”但她强调，在制定利率政策时，这两方面因素都需纳入考量。
她指出，“过快降息 - - 尤其是公开宣称‘我们会一直降息直至利率回归中性水平(R-Star)’
- - 在我看来，这种情形会推高通胀风险，而这与我们践行使命的目标是相悖的。”
本月早些时候，美联储(Fed)已将隔夜利率目标区间下调25个基点，至4%至4.25%之间，同时计划在年底前以渐进方式继续降息，最终利率可能降至3.5%至3.75%区间。美联储表示，此次降息旨在缓解就业市场不断上升的风险，同时确保货币政策仍能在抑制通胀压力方面发挥作用。
对于货币政策的下一步走向，美联储官员内部存在分歧。柯林斯在此次采访前的一次讲话中表示，她支持9月份的降息举措，若未来经济数据支持，也对进一步降息持开放态度。而克利夫兰联邦储备银行行长哈马克(Beth
Hammack)等部分官员则仍对通胀问题高度担忧，反对降低短期借贷成本。
与此同时，新任美联储理事米兰(Stephen
Miran)（其特殊之处在于仍处于特朗普政府任职期间的休假状态）在联邦公开市场委员会(FOMC)会议上投下反对票，主张降息50个基点。美联储负责监管事务的官员鲍曼(Michelle
Bowman)（她也被视为明年美联储主席鲍威尔任期结束后，可能接任该职位的人选之一）同样对激进宽松政策持开放态度，她认为此举可抵消就业市场日益上升的风险。
柯林斯在采访中提到，尽管通胀的多个方面已如官员们所愿出现缓和，但特朗普政府实施的关税政策推高了关键商品价格，而这对通胀压力的最终影响仍不明确。她还警告称，在经历数年高通胀后，公众对通胀的预期仍存在向“持续上涨”转变的可能性，而这种情况应加以避免。
柯林斯同时表示，鉴于整体金融环境对经济的支撑力度较强，美联储目前并无急于推进降息的压力。
她指出：“部分评估显示，‘当前金融环境实际上为经济增长提供了一定助力，这一点已在部分经济活动中有所体现’。在我看来，当前环境下，我们完全有空间……去审慎分析经济形势，并根据数据所呈现的情况做出决策。”
|
|
|
|
|
|
03:51 |
政府停摆期间，联邦航空管理局计划让1.1万员工休假
美国运输部周二表示，若政府资金中断，联邦航空管理局将有超过1.1万名员工（约占其员工总数的四分之一）被迫休假。
美国(US)各航空公司警告称，若联邦政府于午夜开始部分停摆，美国航空业将面临压力，航班可能延误
- - 因为空中交通管制员和安保人员将被迫无偿工作，而其他多项职能也将暂停。
为保障空中安全，联邦航空管理局表示，目前1.3万余名空中交通管制员将被要求继续工作，但在停摆结束前无法获得薪酬。
目前联邦航空管理局的管制员人数比目标编制少约3800人，但即便政府资金中断，该局仍将继续招聘和培训空中交通管制员。在以往的政府停摆期间，联邦航空管理局曾暂停过管制员的招聘及大部分培训工作。
美国国家运输安全委员会表示，其400名员工中约有25%将被安排休假，但该机构仍有能力对航空事故及其他事件启动新的调查，并继续推进对1月29日美国航空支线客机与陆军直升机空中相撞事故的调查
- - 该事故造成67人死亡。
与以往停摆期间（当时该机构不得不让90%及以上员工休假）相比，此次国家运输安全委员会将保留更多员工。2019年政府停摆期间，由于资金中断，该机构未能向22起事故派遣调查人员。不过此次该机构已向白宫预算官员说明，其关键职能需要更多人员支持。
负责机场安检的约5万名美国运输安全管理局员工，同样将被要求继续工作，但无法获得薪酬。
2019年政府停摆持续了35天，期间由于员工无法领到薪水，空中交通管制员和运输安全管理局人员的缺勤率上升，导致部分机场的安检等待时间延长。当时有关部门被迫减缓纽约地区的空中交通流量，这一情况迫使议员们尽快结束僵局。
代表美国联合航空、达美航空、美国航空、西南航空等航司的行业组织“美国航空运输协会”警告称，若政府资金中断，“航空系统可能需要放缓运行速度，导致效率下降”，并对旅客造成影响。
代表航空公司、酒店、汽车租赁公司及其他旅游相关企业的“美国旅游协会”表示，美国政府部分停摆将导致美国旅游行业每周损失10亿美元。
联邦航空管理局约有4.5万名员工。总体而言，在运输部的53717名员工中（含联邦航空管理局员工），将有1.22万人被安排休假。
联邦航空管理局表示，商用飞机和发动机运行安全相关的认证工作，以及商业航天发射的监督与许可工作，将继续进行。
|
|
|
|
|
|
03:38 |
伯克希尔正洽谈以约100亿美元收购西方石油旗下OxyChem
华尔街日报(WSJ)周二援引知情人士消息报道，巴菲特(Warren Buffett)旗下的伯克希尔·哈撒韦公司正洽谈以约100亿美元收购西方石油公司(Occidental
Petroleum)旗下的石化业务部门OxyChem。
OxyChem业务部门主要供应医疗、粮食安全及建筑领域所需产品。此次潜在出售，将成为西方石油近年来为筹集资金而推进的一系列资产剥离举措之一。
报道还指出，该交易可能在数天内达成。
伯克希尔是西方石油的最大股东，持有这家总部位于美国得克萨斯州休斯顿的公司约27%的流通股。2022年2月（俄乌冲突爆发前后），伯克希尔开始收购这家油气生产商的股份。
若此次交易完成，将成为伯克希尔自2022年以116亿美元收购阿勒格尼公司以来规模最大的一笔交易。
截至目前，伯克希尔·哈撒韦与西方石油尚未对路透社的置评请求作出即时回应。
西方石油长期面临沉重债务负担，这一问题源于2019年该公司以550亿美元收购Anadarko
Petroleum - - 当时西方石油通过出价高于竞争对手雪佛龙(Chevron)，成功拿下了得克萨斯州的页岩油田。阿纳达科在二叠纪盆地拥有近25万英亩土地，其上的油气储量通过低成本钻井技术可实现数十年的持续开采。
此外，西方石油去年还以120亿美元收购了美国私营页岩油生产商CrownRock，这一交易进一步大幅增加了公司债务。截至今年6月底，该公司债务规模已达233.4亿美元。
金融时报(FT)周二援引另一知情人士消息单独报道称，伯克希尔不计划用西方石油的股票支付收购OxyChem的款项。
金融时报此前在周末曾报道，西方石油为OxyChem业务设定的最低售价为100亿美元。
2025年上半年，OxyChem业务部门实现营收24.2亿美元。
截至今年6月底，伯克希尔持有的现金储备已接近3500亿美元。现年95岁的巴菲特计划于2025年底卸任伯克希尔·哈撒韦首席执行官一职。
|
|
|
|
|
|
02:36 |
古尔斯比：政府停摆对经济的影响取决于持续时间和广度，而如果错过数据发布FOMC将使用替代数据评估状况
 芝加哥联储主席古尔斯比(Austan
Goolsbee)周二表示，美国(US)政府停摆对经济产生的影响，取决于停摆范围的广度以及持续时间的长度。
他在芝加哥联邦储备银行总部举办的一场有关美国农业经济的活动中指出，从历史情况来看，大多数政府停摆持续时间不长，其造成的影响也较为有限。
当天晚些时候，他在福克斯商业频道(Fox
Business)节目中表示，若即将发布的美国就业、通胀及其他经济领域的政府报告因政府停摆而暂停发布，美联储官员在10月16日至17日的政策会议上，将不得不寻找其他替代数据来源作为决策参考。
即便美国其他政府部门停摆，资金自筹的美联储仍将正常运作。
他强调称：“眼下我们正试图判断经济是否处于转型阶段，而恰恰在这个关键节点，我们却可能无法获取官方统计数据，这让我感到遗憾。”
|
|
|
|
|
|
02:00 |
高盛预计，OPEC+11月原油产量配额将日增14万桶
高盛(Goldman
Sachs)周二表示，预计
石油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)将在11月把原油产量配额每日上调14万桶。目前距离该组织周日召开会议
还有几天。
不过高盛指出，更大幅度的产量上调也存在可能性，并列举了相关影响因素，包括经合组织(OECD)在欧洲和亚洲地区的商业原油库存仅实现小幅增长。总体库存水平仍略低于去年同期，且美国原油库存已降至八个月来的最低值。
高盛补充称：“亚洲地区的原油需求保持稳健，同时我们认为俄罗斯(RUS)原油产量面临下行风险。”该机构表示，俄罗斯当前的原油产量已低于其此前预测水平。
高盛还提及了过往先例，指出在市场消化了OPEC+首轮产量上调后，该组织在逐步取消220万桶/日减产计划的第二个月，就将月度产量上调幅度提高了两倍。
自今年4月转变减产策略以来，OPEC+已累计将原油产量配额上调逾250万桶/日。
路透社(Reuters)援引知情人士消息报道，8个OPEC+成员国定于10月5日举行线上会议，届时大概率会批准一项至少日增13.7万桶原油产量的计划。
|
|
|
|
|
|
02:00 |
埃克森美孚拟裁减2000岗位，以聚焦核心项目
 埃克森美孚公司(ExxonMobil)计划在全球范围内裁减约2000个工作岗位。这家总部位于得克萨斯州的石油公司正将小型办事处整合到区域中心，这是其长期重组计划的一部分。
该公司首席执行官达伦·伍兹周二在致员工的备忘录中表示，此次裁员人数占埃克森美孚全球员工总数的3%至4%，是公司正在推进的效率提升计划的一部分。总部位于卡尔加里、埃克森美孚持股近70%的帝国石油公司(Imperial
Oil)周一宣布，将裁减20%的员工。
雪佛龙公司(Chevron)、康菲石油公司(Conocophillips)和英国石油公司(BP)等大型石油企业，近几个月也纷纷宣布裁员数千人。今年以来，受石油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)增产影响，原油价格下跌，这是石油行业裁员潮背后的重要原因。
不过，埃克森美孚自2019年起就已开启大规模内部重组。二十年前埃克森与美孚合并后，公司形成了庞大的全球业务版图，伍兹一直致力于简化这一复杂架构。
伍兹在备忘录中称，埃克森美孚正在做出“艰难的决定”，这些决定源于多年来为提升竞争力所做的努力。他表示：“我们今日宣布的变革，将进一步强化我们的优势、扩大与竞争对手的差距，助力我们在未来数十年保持领先地位。”
除员工备忘录中的内容外，埃克森美孚拒绝进一步置评。
埃克森美孚的区域中心将聚焦公司核心增长项目，例如圭亚那(GUY)的石油业务、墨西哥湾沿岸的液化天然气(LNG)业务以及全球贸易业务。
例如，该公司近期宣布计划将布鲁塞尔和英国(GBR)莱瑟黑德的员工迁至伦敦中心区域
- - 其众多业务运营团队的总部均位于此处。
2017年伍兹上任时，埃克森美孚设有9个职能部门，各部门相对独立运作，这导致了官僚层级冗余和支持服务重复。如今，公司已整合为三大核心部门
- - 生产部门、炼油部门和低碳排放部门，三个部门共享工程、信息技术和项目管理等支持服务。
埃克森美孚表示，自2019年以来，这些变革已帮助公司每年削减135亿美元成本，这一金额超过了其他所有国际大型石油公司的成本削减总和。该公司计划在本十年末将这一成本削减金额再提高30%。
部分成本节约来自资产出售和裁员，但伍兹表示，这些变革也推动了业绩提升，例如核心设施的维护水平改善、各业务部门间的最佳实践共享更加高效等。
根据公司年度文件显示，截至2024年底，埃克森美孚全球员工人数为6.1万人，较2019年减少了近20%。截至2024年底，帝国石油公司拥有5100名员工。
---
图：埃克森美孚员工情况 - - 即便在最新一轮裁员前，这家石油巨头的员工数量已呈下降趋势
|
|
|
|
|
|
00:39 |
政府进入倒计时，特朗普威胁将“大规模”裁员
在美国(US)因民主党与共和党就联邦政府拨款陷入僵局、即将面临政府停摆之际，特朗普总统(U.S.
President Donald)威胁将解雇数十名联邦工作人员。
当被问及政府停摆期间可能被解雇的联邦雇员人数时，特朗普表示：“我们完全有能力进行大规模裁员，而这一切都要归咎于民主党。”白宫上周已指示各政府机构制定计划，若政府停摆则启动大规模裁员。不过截至目前，尚无任何机构在其停摆应对计划中明确要求裁员。
距离午夜最后期限仅剩数小时，这场支出僵局恐导致美国联邦政府在现代历史上第14次陷入停摆。届时，美国民众将面临多项服务中断，联邦工作人员的薪资发放也将暂停。在明年关键的中期选举前，这一事件对特朗普和民主党双方都可能产生深远的政治影响。
尽管过去几年中，多份紧急协议曾多次避免了政府停摆危机，但此次局势尤为关键：一方面白宫威胁将解雇雇员（而非暂停职务），另一方面民主党领导人面临党内进步派的巨大压力，要求其坚决对抗特朗普。
路易斯安那州共和党人、美国众议院(House)议长迈克·约翰逊周二向CNBC表示：“我原本持乐观态度，但今天上午，我的信心有所动摇。”
约翰逊指责民主党借延长医保税收抵免之机玩弄政治，称这一问题无需急于解决，可推迟至年底税收抵免到期时再处理。
他表示：“先让政府正常运转，之后我们再就各类议题展开讨论。但眼下，（民主党拿医保抵免说事）就是在转移焦点。”
民主党领导人则反指共和党无视两党谈判的多次诉求。众议院民主党领袖哈基姆·杰弗里斯周二向CNBC表示，民主党拒绝接受“要么按我的方式来，要么就免谈”的强硬态度。
参议院少数党领袖查克·舒默周一晚间称：“共和党提出的法案中，看不到丝毫民主党的参与痕迹。”他还补充道：“政府是否停摆，决定权完全在共和党手中。”
特朗普向政治报(Politico)表示，即便政府停摆，他认为民众也不会将责任归咎于自己，“因为有判断力的人都清楚当前局势的真相
- - 是民主党在胡作非为”。
过去几天里，共和党人反复使用“舒默停摆”一词，试图将政府停摆的责任推给民主党对手（即舒默）。
南达科他州共和党人、参议院少数党领袖约翰·图恩周二向CNBC表示：“查克·舒默需要一场‘舒默停摆’，而且我认为，局势很可能正朝着这个方向发展。”
周一，白宫召开的一场会议非但没有推动双方达成共识，反而凸显了两党间的巨大分歧，立法者们似乎仍未接近达成协议。民主党方面希望延长医保补贴，并取消特朗普今年初签署的标志性财政法案中包含的医疗补助计划预算削减条款；而共和党则坚持推动一份所谓“无附加条件的短期支出法案”
- - 即不包含任何争议性政治条款，将政府拨款延长至11月21日。
图恩向记者表示，民主党的施压无异于“劫持行为”。他称，尽管有机会与民主党就医保保费税收抵免的调整展开讨论，“但在确保政府正常运转之前，我们连这样的讨论都无法进行”。
大多数选民认为政府停摆应由共和党负责。
若特朗普本想争取民主党议员的支持，目前来看显然未能如愿。上周，特朗普取消了与民主党领导人的原定会面；周一晚间，他又在社交媒体上发布了一段经过恶意剪辑的视频
- - 视频中出现舒默和杰弗里斯的画面，背景音乐却配了墨西哥街头乐队音乐，并暗示两人试图引入“连英语都不会说”的新选民。
特朗普的盟友、福克斯新闻主持人肖恩·汉尼提向约翰逊表示，特朗普绝无可能满足民主党的任何诉求，约翰逊对此表示认同。与此同时，在国会大厦内，民主党人周一晚间召开了一场闭门会议，会上党员们向party领导人表示支持，此次会议似乎凝聚了民主党的内部力量。
▌是否有解决方案？
若此次政府停摆成为现实，将是自2018-2019年以来的首次停摆。当时正值特朗普首任总统任期，政府拨款中断持续了五周（期间包含元旦）。
尽管共和党控制着国会参众两院及白宫，但要通过拨款法案以突破程序性障碍，他们似乎仍需至少七名参议院民主党议员的支持。
周一晚间，各方讨论的一个潜在解决方案是达成折中协议：延长医保税收抵免，但在未来第二、第三年逐步缩减抵免金额。
即便如此，共和党议员仍表示，即便政府短期停摆，民主党最终也必将妥协。
南卡罗来纳州共和党参议员林赛·格雷厄姆称：“一个600磅重的人拒绝吃甜甜圈，都比民主党让政府停摆哪怕一小会儿的可能性大
- - 因为他们对政府的‘热爱’，就像600磅重的人对甜甜圈的热爱一样强烈。”
格雷厄姆表示，他预计政府停摆将是“短期的”，期间共和党和民主党将寻找“共识领域”。他指出，共和党过去曾试图通过政府停摆争取政治让步，但最终往往不得不妥协，在未获得任何回报的情况下为政府提供资金。
格雷厄姆说：“我曾吃过苦头，也吸取了教训 - -
政府停摆或许能博取关注，但它绝非推动受欢迎法案的可行方式。”
|
|
|
|
|
|
00:26 |
布雷登：长期维持高利率将给经济带来风险
英国央行(BoE)副行长萨拉·布雷登于周二表示，近期整体通胀率的攀升态势难以持续，且若长期维持高利率，将给经济带来风险。
此前，英国央行货币政策委员会委员凯瑟琳·曼刚发出警告，称通胀可能会陷入高位停滞；而布雷登在随后的讲话中则表达了截然不同的观点。
布雷登在卡迪夫商学院的演讲中指出：“过紧的政策若维持过久，将对经济产出与就业造成损失，进而可能导致通胀跌破目标水平。”
在英国央行9月的货币政策会议上，布雷登是投票支持将借贷利率维持在4%不变的多数派委员之一。而在此前8月的会议上，货币政策委员会曾以5:4的微弱多数票通过了将利率下调25个基点的决议。
布雷登表示，近期通胀出现的“小幅上扬”不太可能引发额外的通胀压力。
英国央行预计，9月通胀率将升至4%，之后会缓慢回落，直至2027年才会降至2%的目标水平。同时，英国央行也对经济增长放缓感到担忧。
布雷登称：“目前没有迹象表明通胀回落进程偏离正轨。相反，我的核心观点依然是，此次通胀‘小幅上扬’最终将被证明只是前进道路上的一个小波折。”
不过她也表示，自己将重点关注企业的商品与服务定价行为，并称目前仍有部分迹象显示，企业的定价能力与“高通胀机制”相符。
同样在周二，英国央行副行长克莱尔·隆巴迪利表示，各国央行不应轻易假定通胀冲击是暂时性的。
上周，英国央行政策委员梅根·格林曾警告，英国当前的物价上涨态势意味着，在进一步下调借贷利率问题上需采取谨慎态度。但英国央行行长贝利(Andrew
Bailey)则重申了其观点，即利率终将下调。
|
|
|
|
|
|
23:11 |
知情人士：OPEC+考虑未来三个月每月增产50万桶/日
 一名代表表示，石油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)正讨论将最新一轮供应增产计划分三个月推进，每月日均增产约50万桶，以寻求恢复市场份额。
该匿名代表称（因相关磋商未公开，故要求不具名），沙特阿拉伯(KSA)及其合作伙伴将于10月5日召开会议，商讨是否加快释放剩余日均166万桶的石油供应额度。目前尚未做出任何决定，日均增产约50万桶是当前备选方案之一。
巴黎的国际能源署(IEA)指出，明年全球石油市场或将面临创纪录的供需过剩局面。
尽管新增任何产量都将加剧这一过剩态势，但交易商们关注的焦点在于，中国(CN)一直在大量采购石油充实战略储备(SPR)，这已经减缓了西方石油库存的累积。
本月初，OPEC+曾宣布将小幅增产（日均约13.7万桶），这使得市场对剩余供应额度的恢复速度存疑。
多位代表表示，沙特阿拉伯正试图夺回过去几年被美国页岩油生产商(U.S.
Shale Oil)等竞争对手抢占的全球市场份额。
沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼也将于11月前往华盛顿，与美国总统特朗普(U.S.
President Don-ald)会面 - - 后者此前曾呼吁降低石油价格。
彭博社(Bloomberg)上周开展的一项调查显示，交易商和分析师此前曾预计，沙特阿拉伯及其合作伙伴为11月批准的增产量，将与下月计划的日均13.7万桶增幅基本持平。
尽管中国石油消费放缓且美国供应充足，但OPEC+仍决定增加产量，这一举措已对原油市场形成一定压力，不过油价也展现出一定韧性。
周一，布伦特原油期货价格报每桶约67.50美元，这一水平与今年4月OPEC+宣布最新一轮增产计划后不久的油价基本持平。
国际能源署本月初宣布，2026年全球石油日均产量将比消费量高出333万桶。若该预测成真，这将成为年度层面的历史最高过剩量，不过2020年新冠疫情高峰期的石油过剩量曾略高于这一水平。
尽管OPEC+在今年已宣布多轮大幅增产，但实际上，石油实际增产规模可能低于已宣布的额度。
部分成员国需弥补此前的超产缺口，而另一些成员国
- - 受限于资金短缺或国际制裁 - - 可能难以实现增产目标。
---
图：IEA预计，受OPEC+及竞争对手产量增长推动，2026年石油过剩将达到创纪录的水平
|
|
|
|
|
|
22:10 |
曼恩表示：英国的通胀已呈持续高企态势
英国央行(BoE)利率制定者凯瑟琳·曼恩周二表示，她认为英国(GBR)的通胀率已进入持续高位状态
- - 不过这并不意味着进一步降息的可能性已完全被排除。
“对于那些可能已读过8月《货币政策报告》的人来说……报告中提及了一种通胀持续的情景，”曼恩在由金融时报(FT)举办的研讨会上表示。
她补充道：“我认为，这种通胀持续的情景正在成为现实。”
今年8月，英国央行曾提出一种潜在情景：在该情景下，生产率增长疲软与工资快速上涨的双重因素叠加，将导致通胀压力比其主要预测中所呈现的更为持久。英国央行的主要预测显示，通胀将在2027年年中回落至目标水平。
但曼恩指出，由于经济前景存在不确定性，因此不能排除进一步降低借贷成本的可能。
在本月英国央行货币政策委员会的投票中，曼恩与多数委员一同支持将基准银行利率维持不变。而在8月的投票中，她属于反对将利率下调至4%的少数派。
英国央行预计，9月通胀率将升至4%，同时该行也对经济增长放缓感到担忧。
同样在周二早些时候，副行长克莱尔·隆巴迪利表示，各国央行不应轻易假定通胀冲击是暂时性的。
上周，货币政策委员会另一位委员梅根·格林呼吁在降息问题上采取谨慎态度；而英国央行行长贝利(Andrew
Bailey)则表示，他认为借贷成本终将下降，但目前尚不清楚具体时间与幅度。周一，副行长戴夫・拉姆斯登称，他有信心进一步降息。
在货币政策委员会9月的会议上，曼恩还投票支持英国央行以慢于多数委员所选速度的方式缩减政府债券持有规模 - -
即量化紧缩(QT)。
她认为，放缓量化紧缩步伐，可避免出售过多中期国债，同时能让英国金融体系在适应央行储备规模缩减的框架时，采取更为谨慎的过渡方式。
“我认为，我们距离准备金需求曲线中斜率更陡、呈上行趋势的阶段，比其他人想象的要近，”曼恩表示，并补充称，她不认同英国央行本月做出的“减少长期国债出售比例”的决策。
|
|
|
|
|
|
22:05 |
美国消费者信心创五个月新低，由于就业条件恶化
 由于对就业前景及整体经济的担忧日益加剧，9月美国(US)消费者信心指数降至五个月来最低水平。
周二公布的数据显示，世界大型企业联合会(CB)消费者信心指数(CCI)下降3.6点，至94.2点。彭博社(Bloomberg)对经济学家进行的调查显示，该指数的预期中值为96点。
反映当前经济状况的指标下降7点，至一年来最低水平；同时，衡量未来六个月经济预期的指标在9月也出现下滑。
近几个月来，消费者信心指数整体呈波动横盘态势。在此期间，消费者面临多重复杂因素影响，包括招聘放缓、通胀持续以及股市创历史新高。
尽管与今年年初相比，消费者情绪有所缓和，但消费支出展现出韧性，支撑着经济运转。
本月初，美联储(Fed)今年首次下调利率，以防止就业市场进一步恶化
- - 美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)将当前就业市场描述为“招聘减少、裁员不多”的状态。
世界大型企业联合会的报告显示，认为“就业岗位充足”的消费者比例降至2021年2月以来最低水平；而认为“就业难找”的消费者比例则保持不变。
这两个比例的差值（经济学家密切关注的就业市场评估指标）缩小至2021年初以来的最低水平。
高级经济学家斯蒂芬妮·吉沙尔在一份声明中表示：“与近几个月相比，消费者对商业状况的评价远不如前；同时，他们对当前就业可得性的评价已连续第九个月下降，并创下多年来的新低。”
周二公布的另一份报告显示，8月美国就业岗位数量与前一个月相比变化不大，而主动辞职人数降至11月以来的最低水平。
尽管美联储官员本月下调了利率，但鲍威尔表示，央行需警惕进口关税上调可能导致通胀持续的风险。
吉沙尔指出：“本月提及关税(Tariffs)的消费者比例有所下降，但仍处于高位，且仍与对物价上涨的担忧相关联。”
今年以来，通胀一直抑制着消费者信心。预期未来12个月物价将上涨的消费者比例较前一个月有所下降。
近几个月来，消费支出保持强劲。世界大型企业联合会的报告显示，消费者购买大型家电的计划基本未变，而度假计划则有所减少。
不过，随着抵押贷款利率开始下降，消费者的购房计划有所回暖。预期利率将下降的消费者比例达到今年年初以来的最高水平。
---
图：9月美国消费者信心下降，认为“就业充足”的受访者比例跌至2021年以来最低水平
|
|
|
|
|
|
22:00 |
美国职位空缺微增，延续一年来总体稳定的趋势
美国(US)8月就业岗位数量变化不大，招聘活动温和，这一现象表明劳动力需求正逐步下降。
美国劳工统计局(BLS)周二发布的数据显示，8月职位空缺数从7月修订后的721万个增至723万个。职位空缺数自2022年初达到峰值后便持续下降，且在过去一年中保持稳定。
经济学家正密切关注任何放缓的迹象，目前雇主已减少招聘，失业者找到新工作所需的时间也在延长。
上个月招聘率小幅降至3.2%，为2024年6月以来的最低水平，而裁员人数则稳定在较低水平。此外，主动辞职人数降至今年以来的最低值。这一情况表明，人们对自身找到新工作的信心有所下降。
美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)在本月初当局下调利率时指出，劳动力市场表现疲软。尽管其他官员也持有类似担忧，但由于通胀率仍远高于央行设定的目标，许多人对进一步降息持怀疑态度。
政策制定者通常会依据具有高影响力的官方数据来指导决策，包括即将在10月底召开的下一次会议。
然而，鉴于美国政府即将面临停摆，周五的就业报告及其他关键数据的发布可能会推迟，届时政策制定者能获取多少信息尚不确定。
根据职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)，住宿和餐饮业的职位空缺增长引领了整体回升，而建筑业和联邦政府的职位空缺则出现显著下降。
|
|
|
|
|
|
21:51 |
政府关门或加剧美联储政策前景不确定性，标普500指数微跌
受华盛顿政治不确定性及大宗商品市场波动影响，美国(US)股市周二开盘小幅下跌。
标普500指数开盘下跌0.11%。此前该指数在9月表现强劲，有望创下15年来最佳月度表现。道琼斯工业平均指数下跌0.05%，纳斯达克综合指数下跌0.12%。
然而，在美国(US)政府停摆风险之下，股市的上涨动力似乎已有所减弱。若政府停摆，包括原定于周五发布的非农就业报告(NFP)在内的关键经济数据发布可能会陷入停滞。这一局面引发了市场对美联储(Fed)下一步行动的担忧
- - 美联储在近期的表态中始终保持着模糊立场。
德意志银行(Deutsche
Bank)分析师表示：“根据停摆持续时间的不同，美联储在10月28日至29日的下次会议上，有可能无法获取最新数据。尽管以往政府停摆平均持续2至3天，目前来看（对数据的影响）或许有些夸大，但仍需对此保持关注。”
能源市场方面，石油价格延续下跌趋势，布伦特原油期货价格徘徊在每桶67美元左右，与此同时，关于石油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)可能加快增产的猜测不断升温。
国际能源署(IEA)预测全球石油供应将过剩，在此背景下，沙特阿拉伯(KSA)及其盟友正考虑在未来三个月内日均释放至多150万桶石油，以夺回市场份额。尽管中国(CN)一直在进行战略性原油采购(SPR)，暂时阻止了西方原油库存的进一步增加，但市场仍面临这一额外压力。
大宗商品相关板块波动性更大。黄金在创下历史新高后，近期的上涨势头有所放缓，价格回落至每盎司3800美元附近，这一调整与中国投资者的抛售行为有关
- - 他们在“黄金周”假期前选择降低持仓。
得益于印尼(INA)格拉斯伯格矿场部分关闭等供应中断因素，铜价表现坚挺，并以年内最佳月度表现结束9月。然而，中国制造业数据疲软（已连续六个月收缩），对铜价的回升构成了威胁。
与之相反，纽约可可期货价格大幅下跌，触及十个月低点，原因是市场预期科特迪瓦和加纳将迎来丰收。
美国总统特朗普(U.S.
President Donald)近期宣布的贸易措施也对市场情绪产生了影响 - - 美国对进口木材和橱柜产品加征10%至50%的新关税，此举对加拿大(CAN)的影响尤为显著。
受多重因素共同影响，美元开盘呈现下跌趋势。一方面，华盛顿政府即将停摆的风险削弱了市场信心；另一方面，鉴于就业市场降温信号显现且通胀压力有所缓解，市场对美联储今年将继续降息周期的预期不断上升。
从历史数据来看，政府停摆往往会导致美元下跌，例如2013年、2018年的政府停摆期间均出现这一情况，尤其是在2018-2019年的长期停摆期间，美元跌幅接近2%。
上市公司方面，埃克森美孚(ExxonMobil)宣布将在全球范围内裁员约2000人，占其员工总数的3%-4%。此次裁员是该公司重组计划的一部分，旨在整合战略区域中心的业务并降低运营成本，这一趋势也得到了其他大型石油公司的追随。
墨西哥国家石油公司(Pemex)2025年将面临历史上最严重的财政赤字，预计赤字规模达310亿美元。尽管该公司数十年来一直是墨西哥政府的主要收入来源，但如今已成为政府沉重的财政负担。
诺和诺德正为部分员工提供两种选择：要么接受降职，要么被解雇。此次大规模裁员（占员工总数的11%）旨在建立“绩效文化”。目前，该公司在竞争激烈的减肥药物市场正面临越来越大的挑战。
CoreWeave与元平台(Meta)签署了一份价值高达142亿美元的协议，将为后者提供计算能力。这一协议凸显了开发先进人工智能(AI)的成本正不断攀升，同时也巩固了科威尔维作为英伟达芯片基础设施关键供应商的地位。
|
|
|
|
|
|
21:33 |
“招聘少、裁员少”背后，美国数百万人处于半就业状态
 当前美国(US)就业市场呈现“招聘少、裁员少”的特征，而这可能是因为
- - 数百万人被排除在就业体系之外。
就业困境并非仅存在于应届大学毕业生群体 - -
他们难以获得入门级岗位；处于职业生涯中期的失业者被迫选择兼职工作；从专业服务到制造业，多个行业的招聘活动已陷入停滞。
超过25%的失业者已失业半年以上，这一比例是2010年代中期以来最高（新冠疫情期间除外）。
就业岗位增长大幅放缓的态势令人担忧，这也促使美联储(Fed)在9月决定降息。
美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)在降息决策后的新闻发布会上表示：“当前就业环境呈现‘裁员少、招聘少’的特点。一旦出现裁员增加的情况，失业率可能会迅速上升。”
经济学家预计，将于本周五公布的美国9月非农就业报告(NFP)将显示，就业岗位增长再次陷入疲软。
他们认为，失业率将维持在4.3%的水平 - -
这一数值虽仍相对较低，却掩盖了一个现实：越来越多的人被困在自己不感兴趣的工作中，或处于就业不足状态。
总体而言，企业在观望经济走向的同时，大多选择维持现有员工规模。不过，星巴克、耐克、百思买等知名企业已宣布裁员计划。
但低裁员率对求职者而言只是微不足道的慰藉。高盛集团(Goldman
Sachs)经济学家指出，就业市场的“流动性”（即现有岗位的人员流入与流出）已远低于危机前水平。
高盛表示，这种流动性下降意味着更多人在现有岗位停留时间延长，而新人更难进入 - -
在全美所有州和行业中都普遍存在，其中建筑、休闲酒店、零售和专业服务四大行业的情况尤为突出。（查看全文）
---
图：“招聘少、裁员少”的美国就业市场
|
|
|
|
|
|
21:30 |
拉加德：欧元区通胀的双向风险都相当可控
 欧洲央行行长拉加德(Christine
Lagarde)周二表示，欧元区(Euro
Area)经济应对美国关税(U.S.
Tariffs)的表现好于此前预期，通胀风险“相当可控”。
自今年6月以来，欧洲央行(ECB)一直维持利率稳定，并释放信号称，鉴于当前经济保持稳定、通胀已稳定在2%的目标水平附近，暂不急于进一步调整政策。
金融投资者大多认为欧洲央行不会再降息，多数政策制定者也表示，最早要到12月才会正式讨论是否需要为经济提供更多支持。
拉加德表示：“从我们对未来的模拟情况来看，通胀面临的双向风险似乎都相当可控。目前政策利率维持在2%，若通胀风险出现变化，或有新冲击威胁到我们的通胀目标，我们完全有能力做出应对。”
她指出，贸易冲击并未引发新的通胀压力，因此欧洲央行无需面对典型的政策两难局面 - -
即不必在经济增长停滞与通胀上升并存的时期做出艰难权衡。
欧洲央行工作人员此前曾预计贸易紧张局势将对经济造成更大冲击，但实际结果更为温和。原因包括：供应链未出现中断、各国政府加大支出以提振经济、欧盟(EU)未采取报复措施，且欧元汇率虽被预期走弱但实际反而升值。
拉加德表示：“这一现象反映出，美国(US)加征关税的时机，恰好与市场对美国在全球金融体系中地位的全面重估相重合。投资者开始质疑，美元是否仍值得保有‘终极避险货币’的地位。”
不确定性确实对经济增长造成了压力，但影响程度低于预期 - -
因为最终达成的贸易协议比预想中更快地提振了市场信心。
拉加德还指出，各国政府增加国防开支的决策，是经济结果相对温和的关键因素之一。
“预计2025年至2027年间，政府投资将为经济增长贡献0.25个百分点，抵消约三分之一的贸易冲击影响。”拉加德说道。
|
|
|
|
|
|
21:20 |
墨国油如何从政府的摇钱树变成吞金兽？
 南美石油巨头墨西哥国家石油公司(Pemex)已从该国的“摇钱树”沦为一大“累赘”。
多年来，Pemex一直为墨西哥(MEX)国库注入大量现金，但如今这家拥有87年历史的公司正朝着创纪录的财政赤字迈进
- -
分析师估算，其赤字规模约为310亿美元。收入下滑以及为帮助公司应对1000亿美元债务而投入的巨额救助资金，是导致这一局面的主要原因。
对于这家长期以来一直是墨西哥最大收入来源（有时占全国收入近一半）的国有大型企业而言，当前局面是一个显著的转折点。
墨西哥咨询公司MéxicoEvalúa分析师豪尔赫·卡诺表示，Pemex如今成为政府最大支出项之一，彻底颠覆了“墨西哥的石油属于墨西哥人”这一传统观念。
卡诺指出：“如今，Pemex确实不再为公共财政做贡献了。而且，纳税人将不得不缴纳更多税款来补贴Pemex。”
Pemex创造的政府赤字并非仅由新的政府援助导致。卡诺表示，随着石油产量降至20年前峰值的近一半，公司的石油收入大幅减少；此外，近年来税收法规的调整意味着Pemex将销售收入上缴政府的比例大幅下降，这进一步扩大了其整体赤字。
墨西哥财政部和Pemex均未回应置评请求。
当然，政府对Pemex的援助并非新鲜事。墨西哥前总统安德烈斯·曼努埃尔·洛佩斯·奥夫拉多尔在任期间，通过注资和税收减免等方式，向Pemex提供了总计约800亿美元的支持。
如今，墨西哥总统克劳迪娅·申鲍姆正在加大援助力度：通过其所谓的“P-Cap协议”筹集120亿美元，从当地开发银行获得130亿美元，还通过发行主权债券筹集140亿美元，用于资助一项将于本月底完成的债务回购操作。此外，2026年政府还将向Pemex转移超过140亿美元，用于偿还债务及其他开支。
墨西哥城EMPRA咨询公司总经理亚历杭德罗·施图尔曼在一份报告中写道：“这种结构性逆转使Pemex成为财政资金的主要受益者，而政府
- - 进而延伸到民众 - - 则成为净损失方。这不禁让人质疑这种依赖补贴的模式是否具有可持续性。”
▌从资产到负债
纵观历史，这家国有石油公司一直是墨西哥政府最大的收入来源。但这种情况从恩里克·培尼亚·涅托政府时期的能源改革开始发生变化，之后在洛佩斯·奥夫拉多尔任内进一步加剧
- - 奥夫拉多尔上任时将Pemex的“DUC”（一种特殊石油税）税率从65%大幅降至其卸任时（去年）的30%。
此后，申鲍姆政府废除了DUC税制，转而采用更简化的税收制度。目前，Pemex需为石油收入缴纳约30%的税款，为天然气收入缴纳11.67%的税款。
尽管长期以来Pemex一直是墨西哥财政平衡的“拖累”，但其从未成为如此大规模的负债。能源咨询公司IPD
Latinoamérica的数据显示，在奥夫拉多尔政府的大规模援助计划之后，Pemex分别在2021年和2024年给墨西哥造成了净赤字。
政府对Pemex的援助对墨西哥主权信用评级的影响尚不明朗。尽管惠誉评级(Fitch
Ratings)和穆迪评级(Moody's
Ratings)近期上调了Pemex的信用评级，但惠誉分析师在报告中写道，随着Pemex的债务负担开始转移至主权资产负债表，预计明年墨西哥的债务与国内生产总值(GDP)比率将从2023年的约45%升至57%以上。
IPD总经理约翰·帕迪拉表示：“从主权层面来看，这是一个重大问题。每年200亿美元的政府赤字或许本身不会产生太大影响，但如果经济持续停滞不前，最终可能会危及墨西哥的信用评级。”
---
图：Pemex对政府净收入贡献由正转负，今年的亏空创历史新高
|
|
|
|
|
|
21:16 |
柯林斯：是否再次降息取决于经济数据，对此持开放态度
 波士顿联邦储备银行行长柯林斯(Susan
Collins)周二表示，鉴于预计物价压力将在明年某个时候开始缓解，她对进一步降息持开放态度。
柯林斯在纽约外交关系协会发表讲话时称：“今年或许适合进一步小幅下调政策利率，但这需要经济数据的支撑。”
柯林斯指出，她支持美联储(Fed)本月早些时候将利率下调25个基点至4%至4.25%区间的决定
- -
此举是为了平衡美联储在物价稳定与就业两大目标上面临的风险。但她补充道：“我仍然认为，保持适度限制性的政策立场是恰当的，因为货币政策制定者需在恢复物价稳定的同时，尽可能降低就业市场进一步走弱的风险。”
负责制定利率政策的联邦公开市场委员会(FOMC)在最近一次会议上下调了短期借贷成本。此次降息的背景是：通胀率仍高于美联储目标水平，且在美国特朗普(U.S.
President Donald)大规模贸易关税(Tariffs)的经济影响逐步显现的情况下，通胀可能在一段时间内持续处于高位；而美联储此举旨在抵消就业市场不断上升的风险。
近几日，多位美联储官员表示，尽管关税仍带来通胀风险，但截至目前物价涨幅已低于预期。官员们一直在争论：当前的通胀风波是否已基本过去，还是企业会将更高成本转嫁给消费者，从而导致通胀仍面临持续上升的风险。
在此次美联储会议上，央行官员们计划在今年年底前进一步降息，并在2026年继续实施宽松政策。
柯林斯在讲话中表示，她对经济的展望“相对温和”，并认为随着企业逐渐适应新的关税环境，目前低迷的招聘活动将有所加快。在物价压力方面，她指出“我们尚未完全摆脱困境”，通胀可能“在明年仍将处于高位，但我预计中期内通胀将逐步恢复至目标水平”。
柯林斯强调当前经济处于“高度不确定的环境”中，称经济可能面临通胀持续与就业市场“不利”变化并存的局面，但她补充道：“几个月前我所担忧的通胀上行风险，如今已有所减弱。”
不过她也表示，目前评估关税在各方面的影响“尚处于早期阶段”，这种“动态变化的形势”最终将对经济产生何种影响，目前仍不明确。
|
|
|
|
|
|
21:05 |
美国房价涨幅连续第六个月放缓，由于供应持续增加
7月美国(US)房价上涨速度连续六个月放缓，因待售房源数量不断增加，市场天平开始向购房者倾斜。
S&P CoreLogic Case-Shiller数据显示，全国房价指数同比上涨1.7%，而6月该指数同比涨幅为1.9%。
标普道琼斯指数可交易固定收益与大宗商品主管尼古拉斯·戈德克在一份声明中表示，这一涨幅是过去十年中最疲软的房价上涨表现之一，“与两年前两位数的涨幅相去甚远”，“扣除通胀因素后，房价实际上已陷入停滞”。
该指数统计周期为截至7月的三个月，期间抵押贷款利率维持在7%左右，这一高位使许多潜在购房者望而却步。与此同时，美国大部分地区的房源库存有所增加，购房者议价能力随之提升，从而抑制了房价的上涨速度。
即便近几个月抵押贷款利率出现显著下降，房屋交易量仍维持在相当低迷的水平。
许多购房者迟迟不愿入市，原因是税费负担、劳动力市场疲软以及政府即将停摆等因素，加剧了他们对经济走向的担忧。
在纳入统计的20个城市中，纽约市再次领跑标普席勒房价指数，房价同比上涨6.4%；紧随其后的是芝加哥（同比上涨6.2%）和克利夫兰（同比上涨4.5%）。
此前曾一度火爆的美国西海岸及“阳光地带”部分楼市，如今房价出现下跌。其中，佛罗里达州坦帕市房价同比跌幅最大，达2.8%。
|
|
|
|
|
|
21:00 |
欧元区主要经济体通胀回升，由于能源价格反弹
本月欧元区(Euro
Area)主要经济体通胀率加速上升，这表明该20国集团整体物价涨幅也出现小幅回升，进而进一步缓解了欧洲央行(ECB)下调借贷成本的压力。
截至今年6月，欧洲央行已将关键利率累计下调2个百分点，此后因通胀稳定在目标水平附近，该行一直维持利率不变。尽管仍存在小幅宽松政策的可能性，但投资者对进一步降息的预期正逐渐减弱。
德国(GER)、法国(FRA)、意大利(ITA)和西班牙(ESP)四国通胀率(CPI)均呈加速上升态势，这进一步强化了投资者的预期
- - 周三公布的欧元区整体通胀率可能在2.2%至2.3%之间，高于8月2.0%的水平。
此次通胀上升主要源于能源价格降幅较8月有所收窄，而剔除食品、燃料等波动较大项目后的核心通胀趋势仅小幅上升，并未显现新一轮物价压力的信号。
对于正试图解读异常复杂通胀信号的政策制定者而言，这一情况可能会让他们感到安心。当前通胀信号受多重因素影响而变得复杂，包括政治与贸易紧张局势、食品价格飙升、国防开支增加计划、中国(CN)廉价进口商品新一轮冲击，以及能源价格波动等。
按统一标准计算，德国通胀率从2.1%升至2.4%，高于2.2%的预期值；法国通胀率从0.8%升至1.1%；西班牙从2.7%升至3.0%；意大利从1.6%升至1.8%。
牛津经济研究院(Oxford
Economics)的尼古拉·诺比莱表示：“这对欧洲央行影响不大，因为在9月相对鹰派的表态之后，10月会议本就预计不会有重大动作
- - 我们认为，欧洲央行已排除了今年剩余时间进一步降息的可能性。”
此次通胀上升主要源于能源价格降幅收窄（这一趋势此前已在预期之中），但部分国家的数据显示，服务、服装等部分“核心”品类价格也出现小幅上涨。
整体通胀回升态势也可能是暂时的，受计基数效应影响，预计明年年初通胀率将大幅下降。
政策制定者们一直在争论的核心问题是：通胀率将降至欧洲央行目标水平以下多少？这种低于目标的情况是否会持续存在？
欧洲央行预测明年通胀率为1.7%，这一数值让部分政策制定者感到担忧，他们担心这可能会压低通胀预期，导致物价增长持续疲软。
部分政策制定者认为，当前本已疲软的物价压力将因以下因素进一步加剧：经济增长相对乏力、美国关税带来的拖累日益加重，以及劳动力市场可能出现的疲软。
德国疲软的零售和生产者价格增长数据，以及法国低迷的消费者支出数据，也为这一观点提供了支撑。
然而，经济学家认为通胀率低于2%的幅度将远小于预期，部分鹰派政策制定者则指出，国防开支增加和贸易一体化程度降低本质上会推高通胀，因此这些因素将抵消拉低物价的压力。
|
|
|
|
|
|
20:37 |
隆巴迪利：货币政策不能总是忽视通胀冲击
英国央行(BoE)副行长克莱尔·隆巴迪利周二表示，各国央行不应轻易假定通胀冲击是暂时性的，也不应忽视其可能由长期结构性压力引发，对此需保持谨慎态度。
隆巴迪利在芬兰央行主办的一场会议上指出，过去，由于利率上调产生效果存在时滞，央行对于那些被判定为暂时性的通胀上涨，往往不会采取应对措施。
但她表示，新冠疫情后的经验表明，公众的长期通胀预期对短期食品价格上涨较为敏感，且部分通胀上涨可能属于长期上行冲击模式的一部分。
“对许多国家而言，大量大宗商品及食品价格处于高位。但需区分的是，这种高位是由预计不会持续的一次性天气事件导致，还是由气候变化或其他结构性变化引发
- - 这两种情况存在本质差异，”她说道。
“我们必须思考……若某种因素虽是暂时性的，但其影响可能更为持久，该如何应对？”
在英国央行今年8月最新一次降息投票中，隆巴迪利投了反对票。本月早些时候她曾表示，当前4%的利率水平已接近中性利率水平，这意味着进一步降息的空间有限。
英国央行货币政策委员会在另一问题上也存在分歧，即疫情后英国(GBR)劳动力市场是否出现了可能导致通胀上升的结构性变化，以及变化的程度如何。
|
|
|
|
|
|
19:50 |
美银：量子计算市场规模将在六年内飙升13倍
根据美国银行(Bank
of America)发布的一份报告，2024年规模约为3亿美元的量子计算市场，到2030年可能达到40亿美元。
报告指出，截至2024年底，纯专注于量子计算领域的上市公司营收不足1亿美元。
报告称：“尽管量子计算的前景切实存在，但目前仍存在有待解决的规模化技术障碍。”报告还补充道：“一旦这些障碍被克服（预计可能在2030年前后），我们预计行业营收将迎来更具重要意义的拐点。”
▌什么是量子计算？
量子计算与传统计算的区别在于，它使用量子比特。量子比特可同时表示0和1（即“叠加态”），这使得其计算能力相较于传统二进制方法呈指数级提升。
美国银行的报告详细指出，目前量子计算企业主要采用六种技术方式，以实现大规模、容错的通用量子计算，每种方式各有优劣。当前的技术路径包括：超导量子计算；离子阱量子计算；光量子计算；中性原子量子计算；拓扑量子计算；自旋量子计算。
量子计算领域的上市公司阵营中，既有专业领域企业，也有科技巨头。一方面，部分公司专注于量子计算领域，聚焦硬件研发、提供云端访问服务，或应用量子技术推动创新。这一领域中，有四家纯量子计算上市公司：D-Wave、Rigetti、IonQ和QuantumComputing。
另一方面，IBM、谷歌(Alphabet)、微软(Microsoft)、英伟达(Nvidia)、亚马逊(Amazon)和英特尔等科技巨头也参与其中，将量子计算纳入其研发战略。
美国银行的报告提到，各企业的技术成熟度和技术采用率差异显著，但明确指出，云端访问服务和企业级实验应用正处于增长阶段。
报告最后总结道：“一旦在可扩展性方面取得关键突破，量子计算有望成为具有变革性的平台，产生广泛的商业影响。”
▌历史回顾
美国银行表示，量子计算的构想源于人们对“传统计算机无法高效模拟量子系统”这一问题的认知。20世纪80年代，物理学家理查德·费曼和数学家尤里·马宁提出，基于量子力学原理的机器可实现这一模拟，为量子逻辑门和计算复杂性的早期探索打开了大门。
到了20世纪90年代，该领域迎来关键突破。彼得·肖尔开发出一种算法，能够以指数级速度分解大整数，其效率远超任何传统方法，这一成果对密码学（尤其是RSA加密系统）产生了重大影响。与此同时，洛夫·格罗弗提出了一种算法，可在无序数据库中进行搜索，相较于传统方法具有显著优势。这些进展凸显了量子计算在信息检索、优化和机器学习等领域的潜力。
美国银行指出，尽管在理论层面取得了这些突破，但数十年来，构建真正的量子硬件始终是一项挑战。直到21世纪10年代，首批量子处理器才问世，当时仅能运行少数几个量子比特。从那以后，全球范围内围绕“推动量子技术规模化”展开竞争
- - 克服量子退相干、控制精度和错误校正等问题 - - 学术界、产业界和各国政府纷纷投入大量资金，推动该领域发展。
|
|
|
|
|
|
19:39 |
重大供应中断将推动铜价创下一年来最大单月涨幅
铜价正朝着一年来最大单月涨幅迈进，当前价格略低于16个月收盘高点。眼下投资者正权衡重大供应中断与中国(CN)制造业数据疲软的影响。
三个月期铜期货价格小幅下跌，接近每吨10,382美元，但9月当月涨幅仍维持在近5%，有望创下自2024年同期以来的最大单月涨幅。
铜价获得了供应中断的支撑，最近一次供应扰动来自自由港麦克莫兰铜金公司宣布其印尼(INA)格拉斯伯格铜矿进入不可抗力状态。周一，铜价收于2024年5月以来的最高水平。
法国兴业银行(Societe
Generale)分析师在一份报告中表示：“铜矿停产时间越长，本轮铜价涨势持续的时间就越久。”他们将当前铜市形容为“热度高涨”。分析师指出，随着格拉斯伯格铜矿停产，加之需求持续增长，今年全球铜市可能会出现自2004年以来最大的年度供应缺口。
与此同时，在宏观经济层面，中国周二公布的数据显示，制造业活动连续第六个月下滑，创下2019年以来持续时间最长的萎缩态势。官方制造业采购经理人指(PMI)录得49.8，而该指数低于50通常意味着经济活动收缩。这一数据首次表明，中国经济的疲软态势已持续至第三季度末。
彭博经济研究院(Bloomberg
Economics)表示：“抛开季节性因素及其他临时性因素的波动来看，当前中国经济需要更多政策支持，以避免出现更显著的衰退。”
今年以来，铜价走势波动剧烈，一方面受到供应中断的影响，另一方面也受制于特朗普政府(Trump
Administration)贸易政策(Trade
Policy)的变动 - - 包括对特定国家加征关税，以及针对美国(US)部分铜产品进口实施行业性关税。与此同时，市场对铜需求的增长普遍抱有预期，即便在能源转型和人工智能数据中心领域，铜的需求也被看好。
截至发稿时，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜期货价格下跌0.86%，至每吨10,338美元，今年以来累计涨幅接近18%。2024年5月，铜价曾触及11,000美元的高点。
在其他金属方面，当日铝、锌、镍、铅和锡价均出现下跌。
|
|
|
|
|
|
18:57 |
华尔街“新常态” - - 市场逐步适应高估值水平
近期美国(US)股市估值一路飙升至极高水平，这引发了市场怀疑论者的不满，他们警告当前并非买入时机。然而，仅因股票看似“昂贵”就选择撤离股市，这种策略并未经受住时间的考验，这也使得市盈率(P/E)等传统估值指标作为市场时机判断工具的实用性大打折扣。
如今，越来越多华尔街分析师建议，或许是时候抛开此前对市盈率的固有认知了 - -
尤其是考虑到数十年来市盈率均值始终处于上升趋势。
以资深策略师，Leuthold
Group的首席投资策略师吉姆·保尔森近期的一项分析为例，该分析显示，本世纪以来，股市估值均值区间已大幅上移，这意味着试图将当前估值与过去进行对比的方法存在偏差。
保尔森的分析指出，20世纪90年代初，标普500指数30年滚动平均市盈率约为14倍，而当前这一数值已升至19.5倍左右。在此次估值上升之前，从1900年到20世纪90年代中期，该市盈率始终稳定在13.5倍至15.5倍的狭窄区间内。
保尔森表示：“当前估值与以往常态相比出现了异常变化，也就是说，估值区间正呈现持续上升趋势。”
过去三十年间股市市盈率的重估，在一定程度上反驳了看空者的观点 - - 他们认为当前人工智能(AI)热潮终将重蹈20世纪90年代末互联网泡沫破裂的覆辙。
保尔森指出，这种估值变化引发了两个问题：投资者应如何看待长期处于动态变化中的估值目标？在这一“未知领域”，估值是否还会以类似节奏继续上升？
他列举了市盈率上升趋势的若干潜在原因，以及高估值股市为何可能成为新常态。一方面，美国经济衰退的发生频率已大幅下降 - -
二战前衰退概率约为42%，而过去30年这一概率仅为10%左右。与此同时，美国经济已从工业经济向科技与服务型经济转型，股市本身也更偏向于需要高估值支撑的成长股。
此外，随着电子交易的发展以及个人投资者与国际投资者参与度的提升，股市流动性也有所改善。保尔森所称的“盈利生产率”（即人均实际盈利）的持续提升，为估值带来了长期上行倾向。最后，纵观历史，创新周期的节奏也在不断加快。
并非只有保尔森一位市场观察人士认为，在现代股市中，高估值具备合理性。美国银行(Bank
of America)的策略师们上周也认同这一观点。他们表示，当前标普500指数成分股的固有特质
- - 包括相较于数十年前更低的财务杠杆、更稳定的盈利波动性、更高的运营效率及更稳健的利润率 - -
均为高市盈率提供了支撑。
美国银行股票与量化策略主管萨维塔·苏布拉马尼亚姆在9月24日发给客户的报告中写道：“与20世纪80年代、90年代及21世纪初相比，标普500指数已发生显著变化。或许我们应将当前的市盈率水平视为新常态，而非期待其回归过去的水平。”
Seaport Research
Partners首席股票策略师乔纳森·戈卢布指出，20世纪70至80年代市盈率之所以处于低位，核心原因在于当时高企的利率推高了资本成本，进而威胁到企业的运营能力。尽管他认为当前不存在这一风险，但如果融资成本再度大幅攀升至类似水平，市盈率仍有可能回落至数十年前的均值水平。
戈卢布表示：“我不认为市盈率会进入持续上行通道，实际上，我们已完成了市盈率向更高水平的重新定位。”
|
|
|
|
|
|
18:09 |
杰斐逊：若无政策支持，美国就业市场下行压力或加剧
 美联副主席杰斐逊(Philip
Jefferson)周一表示，预计今年剩余时间美国(US)经济将以约1.5%的增速继续增长；若缺乏央行支持，就业市场可能面临压力。
杰斐逊在为芬兰央行赫尔辛基会议准备的讲话稿中指出，他支持美联储(Fed)在9月16日至17日的政策会议上降息25个基点，此举旨在平衡“通胀持续高于目标”与“就业市场面临的风险上升”这两大挑战
- - 后者是他眼中当前经济的重要隐患。
“就业市场正逐渐走弱，这意味着若不加以支持，它可能会遭遇压力，”杰斐逊表示，并补充称，他预计今年过后，通胀将开始回落至美联储2%的目标水平。
杰斐逊指出，特朗普政府(Trump
Administration)推行的贸易、移民及其他政策所产生的影响仍在持续演变。他进一步表示：“我认为，基准前景面临的不确定性尤其高，这主要源于本届美国政府推出的新政策及其对就业和通胀的影响。”
尽管关税(Tariffs)对通胀及经济其他方面的影响低于部分经济学家的预期，但杰斐逊称，他预计这些影响“将在未来几个月进一步显现”。
美联储在最近一次会议上将基准利率下调至4%至4.25%区间，这是自去年12月以来的首次利率调整。会议后发布的预测显示，政策制定者预计今年剩余时间还将再降息两次。
|
|
|
|
|
|
17:53 |
瑞士国家银行大举买入外汇，由于特朗普关税导致本币升值压力加剧
周二公布的数据显示，瑞士国家银行(SNB)在第二季度大幅增持外汇。此举源于4月美国总统特朗普(U.S.
President Donald)宣布对进口商品加征关税(Tariffs)后，瑞士法郎面临升值压力，央行因此采取应对措施。
4月至6月期间，瑞士央行购入了价值50.6亿瑞士法郎（约合63.6亿美元）的外汇，这是三年多来该行单季度外汇干预规模的最高水平。
瑞士央行对此拒绝置评。
▌避险资金流入
4月，瑞士法郎兑美元汇率飙升7%，兑欧元汇率上涨2.2%。交易员表示，美国关税政策引发的不确定性显著上升，对美元形成压力，同时推动避险货币走强，进而导致资金流入瑞士法郎。
J.Safra
Sarasin经济学家卡斯滕·尤尼乌斯指出：“在特朗普总统4月宣布对等关税政策后，瑞士央行很可能通过干预来缓解外汇市场波动。”
“这些政策显著加剧了政治不确定性与市场波动，可能导致资金流入瑞士法郎。”
瑞士央行通过购入外汇、向市场投放瑞士法郎的方式，缓解法郎的升值压力。
瑞士法郎大幅升值会降低进口商品价格，进而可能阻碍瑞士央行实现物价稳定目标（年通胀率维持在0%至2%之间）。
瑞士央行在第二季度增持外汇的举动，与此前五个季度的小幅购入形成鲜明对比 - -
前五个季度该行累计购入外汇仅12.6亿瑞士法郎。
▌瑞士央行面临两难选择
瑞士央行行长马丁·施莱格尔上周表示，若有必要，该行将继续动用包括外汇干预在内的所有工具，以实现通胀目标。
周一，瑞士央行与美国财政部重申，双方不会为获取竞争优势而操纵汇率。此前在6月，美国已将瑞士列入“汇率与贸易行为监控名单”，对其汇率政策及贸易行为进行观察。
荷兰国际集团(ING)经济学家夏洛特·德·蒙彼利埃表示，上述声明未必会改变瑞士央行的立场，该行未来仍有可能采取外汇干预措施。
她指出：“瑞士央行目前面临两个不利选择：要么加大外汇干预力度，但这会引发美国的负面关注；要么将利率降至零以下，而这是该行极不愿采取的做法。”
|
|
|
|
|
|
16:10 |
巴菲特指标发出警告：美股投资者正在“玩火”
“巴菲特指标”旨在判断美国(US)股市相对于该国国内生产总值(GDP)的比例过高或过低程度。目前该指标数值为218%，处于这一水平意味着投资者正“玩火”。
当前，美国股市总市值已超过65万亿美元，且随着股价维持上涨趋势持续攀升；而美国GDP则超过30万亿美元。
ActivTrades市场分析师、经济学家亚历山大·隆多尼奥向彭博社(Bloomberg)表示：“因此，巴菲特指标目前维持在218%左右，这一数值超出该指标历史平均值两个标准差，表明美国股市估值已严重过高。”
从历史数据来看，这一被称为“巴菲特指标”的指标有明确的判断标准：100%的水平代表市场估值合理；120%至150%之间被视为估值过高；而超过200%则意味着市场进入明确的高风险区域。
这位ActivTrades的分析师解释称，当前围绕人工智能(AI)的热潮一直在推动科技企业股价上涨，这正是直接或间接支撑美国股市走高的主要因素。
牛津经济研究院(Oxford
Economics)近期发布的一份报告指出，20世纪90年代的经验表明，“人工智能(AI)热潮可能仍处于起步阶段”。
自2022年中期以来，美国在数字技术领域的投资占GDP的比重已上升0.5个百分点，达到4.2%。
报告显示，这一数值已接近20世纪90年代末互联网泡沫时期的最高水平。
该报告指出：“人工智能的采用率呈上升趋势，但目前仍处于较低水平，这一情况支持我们的观点 - -
随着人工智能应用范围扩大和采用率提升，资本支出将继续增加。”
隆多尼奥指出，美国主要股指持续创下历史新高，这一现象甚至导致美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)“对股市估值过高问题表达了担忧”。
他表示：“事实上，上周股市之所以出现小幅回调，正是出于这一担忧。但显然，这次回调仅为新投资者进入市场创造了机会 - -
本周初，股价便再度回升。”
这位分析师称：“目前的市场状态，可以用美联储前主席格林斯潘(Alan
Greenspan)所描述的‘非理性繁荣’来形容，他当年用这一词汇指代股市出现的非理性上涨。”
不过，他认为也需注意，当前股价上涨主要由科技板块推动，而该板块的走势通常与市场对未来新技术推出的预期密切相关。
本周伊始，美国股市便呈现上涨态势，投资者正期待新的就业数据公布 - -
这些数据可能为美联储在年底前再次降息提供依据。
周一开盘交易时段，标准普尔500指数上涨0.41%，推动该指数朝着至少自2013年以来表现最佳的9月迈进；纳斯达克综合指数上涨0.66%；道琼斯工业平均指数上涨0.23%。
ActivTrades方面表示，若鲍威尔对股市估值过高感到担忧，这一态度可能会对美联储的决策产生影响。
隆多尼奥认为，“鉴于科技领域存在金融泡沫风险，利率下调速度可能不会像市场预期的那样快。”
这位分析师指出：“但同样需要注意的是，企业盈利报告的实际情况，才是决定美国股市‘狂欢’能否持续，或是市场是否会迎来回调的关键因素。”
隆多尼奥表示，只要今年第三季度的企业盈利报告超出预期，且能为当前的市场狂热提供合理支撑，股市就可能继续维持估值过高的状态。
他评论道：“此外还需关注，本周即将公布的就业数据若显示美国就业市场出现疲软迹象，可能会引发市场紧张情绪 - -
因为这将增加经济收缩的可能性。”
分析师预计，9月美国非农就业人数将净增5万人，失业率稳定在4.3%。在此之前，职位空缺与劳动力流动调查(JOLTS)数据以及私营部门就业数据，将为判断就业市场健康状况提供更多线索。
根据美国银行(Bank
of America)的一份报告，华尔街可能即将开启新一轮扩张周期，这一周期更接近20世纪80年代和90年代的特征，而非近年来由科技巨头主导的格局。
在此背景下，美国银行将标准普尔500指数12个月的回报率预期上调至8%，这意味着该指数的目标点位为7200点。该行看好未来经济将呈现稳健增长态势，且增长模式更趋多元化。
|
|
|
|
|
|
15:30 |
巨变！德意志银行：黄金ETF与央行买盘取代美元与通胀，成为黄金市场基本面的主导
周一，受美元走弱及美国华盛顿(Washington)政治不确定性影响，黄金价格创下历史新高，每盎司金价达3819.81美元。
这是不到一周内黄金价格第二次刷新历史纪录，今年以来累计涨幅已达45%。然而，除短期影响因素外，德意志银行(Deutsche
Bank)一份报告指出，有两大主体正在改变黄金市场结构：黄金ETF与各国央行。
德意志银行大宗商品分析师许先恒表示，当前金价上涨源于一种新的机构需求模式，这种需求具有刚性特征。这一变化为黄金定价带来结构性转变，其影响比传统上与美元或通胀相关的周期更为持久。
许先恒在报告中称：“ETF需求的回归势头十分强劲，目前央行与ETF投资者已成为黄金市场两大激进持仓力量。这也解释了为何黄金表现持续远超模型预测水平。”
分析强调，ETF资金流入量处于21世纪初该类产品诞生以来的三年最高积累水平之列。尽管以盎司计算的总持仓量仍低于2020年10月的峰值，但对金价的影响已显著增强。
许先恒解释道：“通过单变量周度回归分析发现，与2021年至2024年投资者抛售黄金的时期相比，今年ETF需求对金价的影响力提升了50%。”
该研究中最关键的发现之一，关乎金价与ETF资金流入的关联。尽管2025年金价上涨中机构需求的规模起到决定性作用，但格兰杰因果检验结果显示，这些基金并非引领价格走势，而是对走势做出反应。
许先恒解释：“检验结果表明，是金价变动引发ETF资金流入，而非相反。”在将同一分析应用于德意志银行金融模型中的其他关键变量后，报告得出结论：“利率变动（而非美元）是金价波动的原因。”
该研究并未否定ETF的作用，反而指出这些机构投资者往往会放大并维持由有利利率环境推动的金价上涨。许先恒表示：“我们认为，美联储(Fed)的宽松倾向意味着，2026年ETF持仓量上涨的可能性大于下跌。”在此背景下，ETF与各国央行的刚性需求已成为巩固黄金上涨趋势的结构性因素。
另一方面，再生供应（来自既有黄金材料的供应量）与珠宝需求起到了市场稳定作用，对金价的影响相对有限。而实物金条与金币需求对价格的敏感度较低，在整体市场动态中的权重也相对较小。
许先恒警示，若ETF资金流入停止，市场可能面临回调风险。他指出：“如果ETF持仓增长是推动金价上涨的重要因素，那么一旦这些资金流入停止或逆转，就会构成下行风险。”
报告最终结论认为，即便认可“利率而非ETF引领市场”这一观点，整体核心逻辑也不会发生实质性改变。许先恒总结道：“这意味着我们应将利率市场视为主要驱动因素，而我们认为当前利率环境对黄金走势有利。”
---
图：毫无疑问的是，ETF是推动金价近期涨势加速的主要动力
|
|
|
|
|
|
15:05 |
法国通胀因服务业反弹而走高，但仍远低于央行目标
 受服务业增速加快及能源价格降幅收窄推动，法国(FRA)通胀率出现回升，但仍远低于欧洲央行(ECB)设定的2%目标。
法国国家统计与经济研究所数据显示，作为欧元区(Euro
Area)第二大经济体，法国9月消费者价格指数(CPI)同比上涨1.1%，高于8月0.8%的涨幅；而经济学家此前预测该数据将升至1.3%。
尽管本月欧元区整体通胀呈回升态势，但欧洲央行政策制定者仍认为，通胀将在其关注的中期范围内回落至目标水平。意大利(ITA)与德国(GER)将于周二晚些时候公布本国通胀数据，次日欧元区20国整体通胀数据也将揭晓。分析师预计，欧元区整体通胀率或回升至2.2%。
欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩周一表示，当前通胀前景“相当温和”。这一表态印证了投资者与分析师的观点 - -
即除已实施的八次降息外，本周期内不会再有更多降息举措。
欧洲央行副行长路易斯·德金多斯周二表示：“在当前形势下，欧洲央行2%的利率水平是适宜的。”他同时重申，政策制定者将“逐次会议”制定决策。
法国数据显示，9月服务业通胀率从8月的2.1%升至2.4%，主要因医疗服务价格涨幅加快，且电信成本降幅较前几个月有所收窄。受基数效应影响，能源价格降幅也有所收窄
- - 2024年9月，石油相关产品价格曾出现大幅下跌。
当前法国经济正面临逆风 - -
公共财政领域的长期政治危机在9月进一步加剧，这也是该国政府在不到一年内第二次倒台。
对于未来任何一届政府将如何应对快速增长的债务负担，市场仍存在不确定性，这一因素已对企业投资、家庭支出造成拖累。
法国国家统计与经济研究所周二发布的另一项数据显示，8月消费者支出环比仅增长0.1%，低于分析师此前预测的0.2%；同时，该机构还将7月消费者支出数据从环比下降0.3%下修至下降0.6%。
---
图：法国通胀率显著低于其他地区
|
|
|
|
|
|
12:35 |
澳储行维持利率不变，强调后续调整仍将数据驱动
澳大利亚央行(RBA)于周二如期将现金利率维持在3.60%不变。该行表示，近期数据显示第三季度通胀可能高于预期，且经济前景仍存在不确定性。
在为期两天的政策会议结束后，澳大利亚储备银行称，董事会认为在政策上保持谨慎是恰当的，同时该行已做好准备，可应对各类国际局势变化。
央行此次更为谨慎的表态，促使市场进一步下调对今年降息的预期。部分分析师甚至认为，若经济形势持续向好，当前的政策宽松周期有可能就此结束。
此前，澳大利亚(AUS)第二季度国内生产总值(GDP)数据表现强劲，且月度通胀数据高企，这些因素均支持央行以稳健节奏推进政策宽松，因此市场本就认为本周进一步降息的可能性极小。
央行行长米歇尔·布洛克在决议公布后向记者表示，央行将继续依据数据制定政策。到11月，该行将掌握季度通胀数据、劳动力市场报告、最新经济预测以及更多前瞻性指标，届时再决定具体政策方向。
“我们关注的核心是找到一条能让通胀持续稳定在目标区间内的利率路径。这可能意味着还需再降息几次，也可能无需再降。目前我无法给出确切答案，11月我们会重新评估所有相关因素。”
澳大利亚央行指出，尽管近期数据尚不完整且存在波动，但市场服务领域价格黏性较强，这意味着第三季度通胀可能高于预期，因此当前保持政策谨慎是合理的。
会议结束后，澳元对美元汇率上涨0.4%，至0.66美元；三年期国债期货下跌4个基点，至96.40。互换市场数据显示，11月下次政策会议降息的概率已从之前的55%降至约36%，12月降息的概率也从70%降至约50%。
▌转向谨慎立场
截至目前，澳大利亚央行在政策宽松方面采取了渐进且谨慎的策略。在对每季度通胀数据进行评估后，该行已分别于今年2月、5月和8月实施降息，并表示后续宽松节奏将取决于数据变化情况。
波动性较大的月度通胀数据显示，季度通胀结果可能会高于预期。与此同时，澳大利亚经济在经历长期低迷后，消费支出回升，第二季度经济年化增速达到近两年来的最高水平。
尽管就业增长有所放缓，但失业率仍稳定在4.2%的历史低位。央行认为，劳动力市场已接近充分就业状态，但部分行业仍存在劳动力短缺问题。
澳新银行(ANZ)澳大利亚经济部门负责人亚当·博伊顿表示：“会后声明的鹰派立场超出我们预期，且进一步凸显了8月月度消费者价格指数(CPI)数据发布后已显现的风险
- - 即11月会议可能不会实施降息。”
“若不发生‘意外冲击’，今日会后声明的基调也表明，我们已非常接近本轮宽松周期的终点。”
澳大利亚央行此前预测，随着电费补贴政策逐步退出，上季度为2.1%的总体通胀率将在明年年中升至3.1%；但核心通胀率在未来几年预计将稳定在2.6%左右。
布洛克表示，她认为当前现金利率“略微”偏紧。她补充称，自今年年初以来，金融环境已有所宽松，但政策的全面效果仍需时间逐步显现。
花旗澳大利亚分行(CitiGroup)的分析师指出：“澳大利亚央行若要在11月降息，第三季度通胀数据需出现低于预期的惊喜；此外，就业市场若意外走弱，也可能成为降息的触发因素。”
“总体而言，我们预计2026年2月将再降息25个基点。但需注意的是，澳大利亚央行也存在在本轮周期中就此停止降息的可能性。”
|
|
|
|
|
|
11:22 |
数据分析显示，第四季度是全球股市最有利的时期
从历史平均值来看，第四季度往往是股市全年表现最有利的时期。对此，美国银行(Bank
of America)发布的一份报告分析了多年来10月至12月期间10个主要股指的表现，结论是这10个股指均呈现上涨趋势。
该研究总结这一趋势时指出：“10月走势平稳，11月表现更佳，12月尤为利好。”
涨幅最为显著的是纳斯达克100指数（历史平均涨幅6.16%）和香港恒生指数（历史平均涨幅5.61%）。
与此同时，该报告还分析了1928年以来标普500指数的表现，详细数据显示，在这段时期内，标普500指数有74%的年份在第四季度上涨，平均涨幅为2.84%。
另一方面，美国银行的报告指出，2025年是美国大选周期的第一年，而今年1月标普500指数已实现上涨。从这一角度来看，报告提到，在美国大选周期第一年且1月股市收涨的情况下，9个股指中有7个在该年度第四季度的平均回报率更高，同时所有股指的上涨概率均有所提升。
科技板块通常是第四季度表现最佳的板块，历史平均涨幅达6.64%，且有80%的年份实现上涨。该板块的涨幅主要集中在第1至第8周（12月则呈现平稳或下跌趋势）。
其他表现稳健的周期性板块还包括：可选消费、金融、工业和材料板块，这些板块的历史平均涨幅往往在5.50%（或以上）。医疗保健板块同样表现强劲。
能源板块表现相对落后，历史平均涨幅仅为2.43%。能源板块的低迷表现反映出石油价格的季节性疲软。房地产板块也相对弱势，平均涨幅为2.18%。
以下是各主要股指历年第四季度的历史平均涨幅：
纳斯达克100指数（美国）：6.16%；
道琼斯工业平均指数（美国）：2.63%；
罗素2000指数（美国）：4.58%；
欧元斯托克50指数（欧洲）：4.69%；
英国富时100指数（英国）：3.49%；
德国DAX指数（德国）：3.67%；
日经225指数（日本）：3.03%；
香港恒生指数（中国香港）：5.61%；
澳大利亚ASX200指数（澳大利亚）：3.09%。
|
|
|
|
|
|
10:00 |
特朗普签发行政令对木材和制品加征关税
美国总统特朗普(U.S.
President Donald)签发总统行政令对软木及锯材进口加征10%关税，对厨柜、梳妆台及包覆木材制品加征25%关税(Tariffs)。此举是他最新一次试图通过进口关税扶持本土制造业的举措。
根据特朗普于周一签署的行政令，该关税将于10月14日起生效，部分加征关税将于1月1日正式实施。此前，美国商务部(DoC)已于今年3月启动对锯材、建筑用木材及厨柜、家具等衍生产品进口情况的调查，此次关税政策正是在该调查基础上推出的。
特朗普表示，上述拟实施的措施“将强化供应链、提升产业韧性、创造高质量就业岗位，并提高美国本土木材制品的产能利用率”。
此次加征关税的依据是《贸易扩张法》第232条，该条款授权总统以“国家安全”为由对进口商品加征关税。这类关税与特朗普此前为增加财政收入、解决贸易失衡问题及推动其他国家取消对美国产品的贸易壁垒而实施的“对等关税”或“国别专项关税”有所不同。
从法律层面而言，此类关税的有效期也可能更长 - -
这一点至关重要，原因有二：一是美国最高法院正审议针对“对等关税”的诉讼；二是特朗普政府官员正着手构建一套可靠的替代关税体系，以防“对等关税”最终被裁定为无效。
根据特朗普发布的指令，已与美国(US)单独达成贸易协议的主要经济体将适用更低关税。例如，英国(GBR)输美木材产品关税不超过10%，欧盟(EU)与日本(JPN)输美木材产品关税则实际限制在15%以内。
部分共和党议员此前曾呼吁特朗普对家具、厨柜及其他木材制品加征关税，以推动其选区所在州的相关产业发展，部分议员甚至主张将关税税率提高至100%。特朗普也表示过对北卡罗来纳州家具制造商的支持
- - 该地区曾是美国南部知名的本土家具产业中心。当地制造商称，他们正面临来自受补贴外国竞争对手的日益激烈的竞争。
马什家具公司总裁埃德温·安德伍德在一份新闻声明中表示：“家具产业已被不公平的对外贸易行为摧毁。我们不应让本土厨柜制造业重蹈覆辙。”
▌对成本上涨的担忧
新关税或许能提升美国本土家具制造商的竞争力，但住宅建筑商与零售商警告称，这将给他们的业务带来成本压力。
可能受到该政策影响的家具零售商包括Wayfair、Arhaus、Williams-Sonoma以及RH。而可能从中受益的美国本土制造商则包括Ethan
Allen与lazy-boy。
美国住宅家具行业已陷入衰退多年。今年年初，加利福尼亚州家具零售商Dovetail
Furniture-and Designs向美国商务部警告称，针对木材的关税将“让该行业陷入绝境”。
由美国家居用品联盟牵头、多家企业组成的“美国家具联盟”表示，新的木材产品关税将导致美国本土就业岗位减少。原因在于，美国家具企业依赖一套已发展25年的复杂全球供应链，而这套供应链难以在本土找到替代方案。
该联盟在提交给美国商务部的意见书中称：“关税无法消除并逆转过去25年间塑造住宅家具产业的全球趋势，无法重开已关闭的工厂，无法召回数千名已退休或转投其他行业的工人，也无法改变如今年轻劳动者的职业偏好
- - 他们更倾向于选择薪资更高的岗位及蓬勃发展的科技行业。”
住宅建筑商此前也对关税政策发出警告，称对木材加征关税可能推高新房建设成本，并抑制购房需求。
白宫表示，自2016年以来，美国一直是木材净进口国，外国进口木材正日益成为满足美国国内需求的重要来源。白宫在今年3月称，许多进口木材产品受益于外国政府补贴及不公平贸易行为，这对美国本土企业的竞争力造成了不公损害。
特朗普此次加征的关税，是其不断扩大的“行业性关税”体系的一部分 - -
该体系覆盖的消费品范围正持续扩大，从手机到用于生产手机的工业机械均包含在内。目前，美国已对进口钢铁和铝加征关税，同时仍在依据《贸易扩张法》第232条，对进口太阳能板、商用飞机、半导体及关键矿产展开其他调查。
|
|
|
|
|
|
09:02 |
对美国政府停摆担忧加剧，亚洲股市横摆而黄金创新高
 随着市场对美国(US)政府停摆的担忧加剧，黄金价格创下历史新高，美元则维持跌势。
作为传统避险资产的黄金，价格突破每盎司3839美元；美元在连续两日下跌后，当日汇率几乎持平。美国股市指数期货下跌0.1%，亚洲股市则保持稳定。美国国债收益率在周一全曲线走高后，周二几乎没有变动。
美国副总统JD·万斯表示“政府停摆有可能发生”后，相关概率进一步上升。为在10月1日最后期限前避免停摆，美国总统特朗普(U.S.
President Donald)与国会(USC)主要领导人举行会晤，但此次会议未能就民主党方面的诉求达成解决方案，最终无果而终。
投资者仍担忧，政府停摆可能会阻碍部分关键经济数据的发布，而这些数据是判断美国经济走势的重要依据。这其中包括周五将公布的非农就业报(NFP)
- - 该报告将详细反映美国就业市场状况，并为美联储(Fed)制定降息路径提供参考。
嘉信理财(Charles
Schwab)首席固定收益策略师凯西·琼斯表示：“鉴于就业市场对美联储降息决策的重要性，9月失业率报告若延迟发布，可能会加剧市场对政策走向的焦虑情绪。”
受美国政府停摆风险升温、美元承压的影响，新兴市场资产本周开局上涨。美国10年期国债收益率跌至4.14% - -
通常而言，国债收益率下跌意味着国债价格上涨，因市场认为国债具备抑制经济过热的潜力。
在周三中国(CN)开启假期之前，在美国上市的中国科技股指数上涨2%。上周，投资者纷纷向投资中国股票ETF注资；与此同时，围绕人工智能(AI)域的乐观情绪持续发酵，推动今年以来中国股市市值已回升27亿美元。
在亚洲动态方面，中国宣布将提供5000亿元人民币（约合700亿美元）资金以刺激投资。此前有消息称，中国部分省份可能将项目资金挪用至隐性债务重组贷款，此次注资是市场期待已久的经济提振措施。
与此同时，澳大利亚央行(RBA)将于周二召开会议，市场预计其将维持利率不变。
在美国国内，贸易政策的不确定性持续存在。特朗普表示，将通过两项“激进但表述模糊”的计划征收新关税(Tariffs)，以扶持国内电影和家具产业。Hargreaves
Lansdown首席投资策略师艾玛·沃尔在报告中写道，投资者应注意，关税对通胀的影响尚未完全体现在数据中。
她指出：“新的加税措施 - - 例如上周宣布的100%药品关税 - -
很可能会进一步加剧物价压力。”
周一，投资者还关注了多位美联储官员的讲话。圣路易斯联储主席穆萨勒姆(Alberto
Musalem)表示，尽管他对进一步降息持开放态度，但鉴于通胀仍高于目标水平，政策制定者应采取谨慎行动。
另一方面，纽约联储主席威廉姆斯(John
Williams)称，通胀风险已有所下降，但就业风险有所上升。不过，他并未表明在10月底政策制定者再次召开会议时，是否会支持进一步降息。
除周五的非农就业报告外，周二还将发布职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)报告，周三公布的数据则将揭示企业招聘动态。策略师们表示，近期就业数据的负面修正以及整体下行趋势，将使市场对周五发布的数据预期进一步升温。
在地缘政治方面，特朗普与以色列(ISR)总理本雅明·内塔尼亚胡表示，双方已就一项20点计划达成一致，旨在结束加沙战争。但由于哈马斯(Hamas)未直接参与协商，和平前景仍不明朗。
大宗商品方面，原油价格连续第二个交易日下跌。市场正在权衡两方面因素：一方面，供应过剩风险日益临近；另一方面，加沙冲突若结束，可能会使油价中的战争溢价部分消退。
企业动态方面，紫金黄金国际有限公司将于周二在香港上市。作为中国最大矿业公司的子公司，该公司此次首次公开募股(IPO)募资32亿美元，是自今年5月以来全球规模最大的首次公开发行。
电子艺界公司已同意被一个投资集团收购，此次交易为史上规模最大的杠杆收购案之一。该投资集团包括特朗普女婿贾里德·库什纳管理的公司以及沙特阿拉伯主权财富基金。
据法庭文件显示，谷歌(Alphabet)已同意支付2450万美元，以解决特朗普方面的索赔。特朗普称，2021年1月6日美国国会山骚乱事件后，其YouTube频道被封禁属于“非法审查”。
华为技术有限公司(HuaWei)计划在明年大幅提高其最先进人工智能芯片的产量。
---
图：非农就业数据料将连续第六个月温和增长，该报告将影响市场对美联储10月降息的预期
|
|
|
|
|
|
08:28 |
太平洋投资管理公司CEO关于宏观和股市风险、数据中心融资和候任美联储主席的评论
太平洋投资管理公司(PIMCO)首席执行官伊曼纽尔·罗曼表示，美国总统特朗普(U.S.
President Donald)关税政策(Tariff
Policy)的整体影响尚未完全显现，这一不确定性可能会对美国股市前景产生影响，具体取决于事态发展方向。
罗曼周一在接受彭博电视台(Bloomberg
TV)采访时指出，尽管美国(US)经济存在一些积极因素（例如数据中心的蓬勃发展），“但如果把目光从超大规模企业身上移开，美国(US)工业界的整体状况并不乐观”。
罗曼解释道：“企业营收并未实现增长，而其中一个不确定因素就是关税带来的影响 - -
美国企业将如何应对物价上涨、利润率下降等问题，目前都尚无答案。”他进一步表示：“这一影响因素的全貌，我们目前仍未完全看清。”
罗曼透露，太平洋投资管理公司预计未来三年美国股市的回报率约为6%。
此外，罗曼还提及了私人市场面临的风险，他以过往看似平静时期突然爆发的动荡为例 - -
例如20世纪80至90年代的储贷危机，以及1998年长期资本管理公司的崩盘。
“我们曾在很长一段时间里处于‘资产价格高企’的阶段，”罗曼指的是2005年至2006年（全球金融危机爆发前不久）的时期，当时股票价格居高不下且持续上涨。“随后，某个环节突然断裂，转眼间就有大量问题亟待解决。”
在投资方向上，总部位于美国加利福尼亚州纽波特比奇的太平洋投资管理公司，一直在推动资产支持融资领域的投资机会。最近，该公司在竞争中脱颖而出，牵头为元平台(Meta)提供260亿美元债务融资，以支持其在路易斯安那州建设数据中心的计划。
太平洋投资管理公司与另类资产管理公司蓝猫头鹰资本合作敲定了这一协议，这是迄今为止规模最大的私人融资交易之一。
罗曼表示：“数据中心领域存在巨大的融资和资本需求。这种需求规模庞大，未来还会有大量融资协议达成，也会有大量建设工程开展。这不仅在美国是如此，在世界其他地区同样如此。”
与元平台的合作协议，是太平洋投资管理公司的一次重要胜利 - -
该公司一直试图突破其在上市债券领域的传统业务范围，实现业务多元化。
基金经理们一直在寻找各种方式，以把握数据中心融资带来的巨额机遇，并借此扩大收入和佣金来源。
罗曼指出，由于数据中心需要大量能源供应，太平洋投资管理公司对天然气领域也持乐观态度。他还表示，固定收益领域的投资机会“非常可观”，实现增值的可能性也相当高。
9月17日，美联储(Fed)将基准利率下调了25个基点。罗曼表示，包括英国央行(BoE)在内的全球各国央行都在采取类似举措。
不过他指出，如果美国下一轮通胀数据高企，美联储在下次会议上再次降息的可能性将变得非常小。
罗曼还表达了对美联储这一机构的信心。目前，特朗普公开批评美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)，并要求美联储降息。包括城堡投资集团(Citadel
Investment Group)创始人肯·格里芬在内的市场参与者，均呼吁特朗普让美联储独立制定政策。
“历任美联储主席在某种程度上都是出于政治任命，”罗曼表示，“但我们完全相信美联储会做出正确的决策。”
鲍威尔的任期将于明年5月结束，潜在继任者名单包括美联储理事沃勒(Christopher
Waller)、前美联储官员凯文·沃什，以及美国国家经济委员会主任哈塞特(Kevin
Hassett)。
罗曼补充道，数十年来美国一直拥有多位强势的美联储主席，“我没有理由认为这种情况会发生改变”。
太平洋投资管理公司是全球最大的债券管理公司之一，总资产超过2万亿美元。
|
|
|
|
|
|
08:00 |
美国副总统称政府停摆在即，并将责任归咎于民主党
 美国(US)副总统JD·万斯表示，他认为美国政府正走向停摆，并试图在联邦资金即将耗尽的前一天将责任归咎于民主党。
“我认为我们正朝着政府停摆的方向发展，因为民主党不愿采取正确行动，”万斯周一在白宫与国会(USC)领导人举行会议后表示，“我希望他们能改变想法，但接下来只能拭目以待。”
距离10月1日政府停摆的最后期限不到36小时，美国总统特朗普(U.S.
President Donald)与国会民主党和共和党主要领导人举行了会晤。双方在解决民主党提出的诉求方面未取得任何进展 - -
民主党要求扩大医疗补贴，并撤销特朗普今年初签署的标志性财政法案中包含的医疗补助计划资金削减条款。
参议院民主党领袖查克·舒默在会后表示：“我们之间仍存在巨大分歧。”
不过，回到国会大厦后，舒默暗示民主党可能就部分优先事项达成协议，具体包括延长《平价医疗法案》的保费补贴，以及阻止白宫通过快速通道和单边程序撤销联邦资金。但他明确表示，不会在不解决《平价医疗法案》补贴问题的情况下通过共和党提出的临时法案
- - 他指出，数百万美国人即将收到保费大幅上涨的通知。
“这取决于总统的决定，”舒默说。
参议院共和党多数党领袖约翰·图恩表示，民主党拒绝通过短期支出法案以维持政府运转至11月21日，这相当于“劫持”行为，但他也表示，在解决当前的资金期限问题后，仍会与民主党继续谈判。
万斯称，民主党提出的部分立场在总统看来“具有合理性”。这位副总统提到，解决农村医疗资金问题可能是一个潜在的妥协领域。
尽管共和党在参议院占据多数席位，但共和党领导人仍需至少8名民主党议员投票支持任何资金法案，才能克服程序性障碍，同时应对至少一名共和党参议员
- - 肯塔基州的兰德·保罗 - - 的反对。
周一晚间，议员们仍在寻求打破僵局的方法。南达科他州参议员迈克·朗兹表示，他与其他议员一直在讨论一项潜在的妥协方案：将《平价医疗法案》的补贴延长数年，但在第二、第三年逐步降低补贴金额，使其接近疫情前水平。
朗兹认为，若民主党同意维持政府运转，此类协议有望在数天内达成。
政府停摆将导致关键经济指标发布延期（包括原定于周五公布的月度就业报告），且至少会暂时导致数十万联邦雇员失业，同时其他政府雇员将被迫无薪工作以维持必要服务的运转。
美国劳工统计局(BLS)周一上午晚些时候宣布，若政府停摆，计划暂停发布经济数据。此后，美国股市回吐了部分涨幅。
特朗普威胁称，若政府停摆，将大规模永久解雇联邦雇员，这将进一步加剧对经济的冲击。从历史上看，被停薪的雇员会在政府重新开放后返岗，并获得拖欠工资的补发。不过，尽管特朗普发出了威胁，各机构的停摆计划至今仍未提及任何解雇安排。
万斯向记者表示，任何停摆期间，“必要服务”都将继续运转。
这将是美国自2018-2019年以来首次出现政府停摆。当时，在特朗普的第一任期内，政府因资金问题关闭了五周，期间还包含了元旦假期。
美国众议院少数党领袖哈基姆·杰弗里斯向记者表示，民主党不会接受仅通过“承诺未来就医疗政策合作”来换取他们当下对短期支出法案的支持
- - 该法案旨在维持政府运转。
“没人能相信他们在医疗保障问题上的承诺，”杰弗里斯说，他指出共和党十多年来一直试图废除《平价医疗法案》（又称“奥巴马医改”），“美国民众知道，相信他们的承诺是不明智的。”
民主党希望投入3500亿美元，为中产阶级家庭永久延长《平价医疗法案》的税收抵免，以避免1月1日出现保费上涨。此外，他们还希望该法案撤销特朗普大规模财政法案中对医疗补助计划的削减条款，包括新增的工作要求，以及对各州通过会计手段提高医疗补助报销比例的限制。同时，民主党还寻求恢复对医疗研究的资金削减，并阻止白宫撤销此前已批准的拨款。
---
图：历史上，美国政府关门（国会拨款中断）可能持续数周之久
|
|
|
|
|
|
07:55 |
日本工厂产出与零售销售双双下滑，经济显现承压迹象
政府数据显示，8月日本(JPN)工厂产出降幅超预期，零售销售则出现三年多来首次下滑，这加剧了外界对日本经济前景的不确定性。
尽管日本与美国(US)已达成贸易协议(Trade
Deal)，但分析师表示，美国关税仍可能对日本的生产及全球经济产生影响，这也使得日本央行在下次加息时机的选择上保持谨慎。
日本经产省(METI)周二公布的数据显示，8月工业产出环比下降1.2%，超过市场普遍预期的0.8%降幅。
接受该省调查的制造商预计，经季节调整后，9月工业产出将增长4.1%，10月将增长1.2%。经济产业省维持其对工业产出“呈波动状态”的评估。
一位经济产业省官员表示：“企业在生产计划上的谨慎态度仍根深蒂固。”
受7月积压需求释放后的回调影响，8月笔记本电脑等电子机械及信息通信电子设备产量环比下降5.7%，金属制品产量环比下降7.8%。
7月下旬，美国与日本达成贸易协议，对几乎所有日本进口商品征收15%的基准关税 - -
低于最初对汽车设定的27.5%关税及曾威胁对其他多数商品征收的25%关税，这让日本出口商松了一口气。
作为日本关键产业的汽车生产，受海外销售车型产量增加及零部件短缺问题缓解推动，8月环比增长2.5%。
尽管如此，分析师表示目前乐观仍为时过早。
穆迪分析公司(Moody's
Analytics)日本及前沿市场经济部门负责人斯特凡·安格里克表示：“日本制造商正感受到来自各方的压力。美日贸易协议下美国提高进口关税的举措，正拖累日本的出口出货量。”
日本央行(BoJ)行长植田和男本月表示，若经济和物价走势符合央行预期，央行将继续加息，但他同时指出，仍需通过更多数据来研判美国关税对日本经济的影响。
另一项数据显示，受汽车销量下滑拖累，8月日本零售销售同比下降1.1%，为42个月来首次下降，而市场普遍预期为增长1.0%。
安格里克表示：“这一系列疲软数据将使日本央行目前暂不采取行动。”
|
|
|
|
|
|
07:05 |
英国商店物价创2024年2月以来最快涨幅
周二公布的行业数据显示，由于食品成本持续快速上涨，且非食品类商品价格的下跌态势似乎已接近尾声，本月英国零售商物价创下2024年2月以来的最快涨幅。
英国零售商协会表示，9月整体商店物价同比上涨1.4%，高于8月0.9%的通胀率，这可能会加剧英国整体的通胀问题。
食品价格涨幅维持在4.2%，而非食品价格同比下降0.1%，降幅较8月录得的0.8%有所收窄。
英国零售商协会首席执行官海伦·迪金森表示：“家庭正发现购物成本越来越高。全球因素、国民保险缴费上涨以及薪资成本上升，这些因素对零售商及其供应链产生的影响，正体现在消费者面临的物价上。”
英国财政大臣雷切尔·里夫斯在去年的年度预算中宣布提高雇主的法定社保缴费比例，此举引发了零售商的广泛不满。
英国零售商协会敦促里夫斯在11月的下一次预算中避免出台新的征税措施，以免进一步推高物价。
英国央行预测，覆盖商品和服务范围比英国零售商协会指标更广的整体消费者价格指数（CPI），本月将从8月的3.8%升至4%，是央行通胀目标（2%）的两倍。
对于当前就业市场放缓是否足以确保通胀回归目标，或是是否需要放缓甚至停止降息，政策制定者们存在分歧。
英国央行副行长戴夫·拉姆斯登周一表示，食品价格对公众通胀感知的影响似乎过大，尤其是自2022年食品价格大幅上涨以来。
英国零售商协会指出，农场能源和劳动力成本上升对乳制品和牛肉价格的影响最为显著，此外，政府对包装征收的新税费将在10月进一步推高物价。
|
|
|
|
|
|
02:58 |
威廉姆斯：通胀已不再是美国最大风险
 纽约联储主席威廉姆斯(John
Williams)表示，当前通胀风险已有所下降，而就业相关风险则有所上升。
威廉姆斯周一在纽约州罗切斯特市举行的问答环节中指出：“风险格局已出现某种程度的重新平衡 - -
此前通胀是主要风险，如今就业与通胀两方面的风险已更趋接近。在此背景下，小幅下调利率以降低政策的限制性，是合理的举措。”
本月美联储(Fed)投票决定下调基准利率，这是2025年的首次降息。不过，对于未来数月政策的最佳走向，美联储理事会成员仍存在分歧。
部分成员指出，就业市场已显现放缓迹象，因此呼吁进一步降息，在某些情况下甚至主张更大幅度降息。
但另一些成员则持续警示物价压力 - - 外界始终担忧，美国总统特朗普(U.S.
President Donald)的关税政策(Tariff
Policy)可能会再度推高通胀。此外，多位成员还强调，过去数年美联储2%的通胀目标一直未能实现（实际通胀持续高于该目标）。
对于10月28日至29日的美联储会议是否会支持再次降息，威廉姆斯并未表明立场。
威廉姆斯表示，关税对经济的影响“相对温和或适度”，仅推高了部分进口商品的价格。他称：“关税的实际影响比多数人预期的要小，目前尚无迹象表明通胀压力正在累积。”
他指出，美联储当前的货币政策立场仍具有限制性；在经通胀调整后，中性利率(R-Star)约为0.75%。
|
|
|
|
|
|
02:09 |
铜价突破之际，智利国家铜业公司重返全球债务市场
智利国家铜业公司(Codelco)今年第二次寻求国际债务市场融资。目前该公司债券与美国(US)国债的利差处于两年来最低水平，与此同时，投资者正逐渐淡忘其最大铜矿近期发生的安全事故。
这家国有铜矿企业正通过增发2035年和2055年到期的债券筹集14亿美元资金。今年1月，该公司曾发行过总额15亿美元的同期限债券，当时的利差分别为165个基点和185个基点。本次增发的初步定价谈判显示，利差预计为较美国国债高出150个基点（2035年到期债券）和180个基点（2055年到期债券）。
上周，Codelco2035年到期的债券与美国国债的利差仅为117个基点，这是自2023年中期以来的最低水平。与此同时，埃尔特尼恩特铜矿在经历上月致命事故后正逐步恢复运营，投资者的关注焦点也转向铜价上涨及利率下行趋势。
受一系列生产问题加剧全球供应短缺影响，铜价上周创下三个月来最大单周涨幅。
交易员正密切关注自由港-麦克莫兰公司旗下巨型印尼(INA)格拉斯伯格铜矿致命事故的影响
- - 该事故已导致该公司宣布其合约供应遭遇不可抗力；此外，本周秘鲁(PER)哈德贝矿业公司一座工厂的停产也引发市场关注。
Codelco此次发债旨在为一项数十亿美元的投资计划融资，该计划用于升级老化铜矿，这些项目对公司未来产能至关重要。
尽管Codelco近期已将2025年资本支出预算从先前的46亿至56亿美元下调至43亿至50亿美元，但受埃尔特尼恩特铜矿新矿区坍塌事故影响，其铜产量（进而影响利润）仍将低于预期。
根据彭博社(Bloomberg)整理的数据，Codelco今年和明年的债务到期规模分别约为1.049亿美元和14亿美元。
|
|
|
|
|
|
23:16 |
美银：经济进入新的上升期，标准普尔500指数将在12个月后升至7200点
美国(US)或许正迎来新一轮上升周期，这一周期更接近20世纪80、90年代的特征，而非近年来由科技巨头主导的格局。
美国银行(Bank
of America)发布的一份新报告描绘了这一趋势，报告强调，生产率提升、支出正常化及企业投资重焕活力，是推动经济增长的关键引擎。
该行指出，美国经济除消费领域外，在耐用品支出增加、运营效率提升及贸易不确定性降低的推动下，已显现加速迹象。分析师表示：“即便没有人工智能(AI)，生产率提升的趋势也在发生。”他们指出，当前的经济回升并非仅依赖科技概念炒作。
市场基调转变的核心因素之一，是工业、能源及与国内生产总值(GDP)关联紧密的行业重新占据主导地位
- - 这些行业受益于更为宽松的货币政策及有限的产能限制。
报告警告称：“科技巨头的增长正在放缓 - -
它们的规模已十分庞大，而从长期来看，规模会成为增长的制约因素。”报告还预计，人工智能领域的支出重心将转向设备与基础设施。
▌标普500指数能涨至多少点？
尽管当前市场估值指标看似处于高位（多项指标创下历史峰值），但美国银行认为，回调风险有限 - -
这一判断的支撑因素包括市场对杠杆的依赖度降低，以及整体结构更趋高效。报告总结道：“股市会提前反映盈利预期：若我们对每股盈利(EPS)的预测准确，标普500指数理应维持高位运行。”
在此背景下，美国银行将标普500指数12个月的回报率预期上调至8%，这意味着该指数的目标点位为7200点。该行看好未来经济将呈现稳健增长态势，且增长模式更趋多元化。
美国银行股票策略团队表示，在经历数十年投资不足后，当前市场正逐步具备“GDP与EPS强劲回升”的条件。
市政债券发行量创下纪录、大漂亮法案(One Big Beautiful Bill
ACT)带来的财政激励，以及4月以来搁置项目的重新启动，共同为资本支出创造了有利环境。
分析师称：“此前倾向于保守策略的首席执行官们，如今似乎已有些应接不暇。”他们所指的是，当前标普500指数成分股公司对EPS的正面指引比例，已达到异常高的水平。
|
|
|
|
|
|
22:05 |
美国成屋签约创五个月新高，由于抵押贷款利率走低
 受抵押贷款利率下降推动，美国(US)8月成屋待完成销售指数升至五个月高点，为此前低迷的房地产市场注入了急需的动力。
美国全国房地产经纪人协会(NAR)周一公布的成屋签约销售指数(PHS)数据显示，8月该指数环比上升4%，达到74.7。
这一涨幅超出了所有接受彭博社(Bloomberg)调查的经济学家的预期。在疫情期间房地产市场繁荣期，该指数曾远高于100。
该指标超预期上涨，此前一个月美国新屋销售量也曾出现类似的意外增长，这似乎表明房地产市场可能正开始走出持续数年的低迷。目前抵押贷款利率已降至6.34%，为一年来最低水平，这一变化不仅激励了许多美国人着手购房，也促使部分业主终于愿意挂牌售房。
牛津经济研究院(Oxford
Economics)美国首席经济学家瑞安·斯威特在一份报告中表示：“7月至8月成屋待完成销售量的显著超预期增长，是房地产市场开始‘解冻’的初步信号，而且我们尚未完全享受到近期抵押贷款利率下降带来的红利。随着30年期固定抵押贷款利率逐渐接近6%，房地产行业将趋于稳定，并开始出现更明显的好转。”
分区域来看，中西部地区的成屋待完成销售量环比增长近9%，为2023年初以来最大涨幅；南部和西部地区的成屋签约量也均有上升。
尽管抵押贷款利率下降是积极信号，但数百万美国房主目前所持有的贷款利率仍远低于当前水平，他们因此不愿搬家 - -
这一现象导致房屋库存持续短缺，房价也维持在高位。
与此同时，First American
Financial经济学家奥德塔·库希在其博客最新文章中指出，2010年代初以来的低职位流动率，一直在抑制劳动力迁移和房地产市场活动。
成屋签约销售指数通常被视为成屋销售的前瞻性指标，因为房屋通常会在签订购房合同后一到两个月内完成交易。
全国房地产经纪人协会的数据显示，8月成屋实际成交数量小幅下降，且在过去两年半的大部分时间里，成屋成交量一直处于低迷区间，几乎没有变化。
---
图：美国8月成屋签约销售指数回升
|
|
|
|
|
|
22:00 |
标普500指数重回上升通道提振买气，反弹得以延续
美国(US)股市本周开局上涨，投资者正期待新的就业数据公布，这些数据可能为美联储(Fed)在年底前再次降息提供依据。
周一开盘交易时段，标普500指数上涨0.41%，推动该指数朝着至少自2013年以来表现最佳的9月迈进。纳斯达克综合指数上涨0.66%，道琼斯工业平均指数上涨0.23%。
此次股市回升的背景是：市场对经济增长持适度乐观态度，对美联储转向宽松政策的押注增加；与此同时，关键就业数据(NFP)即将发布，而联邦政府部分停摆的威胁仍未解除。
市场焦点集中在即将发布的就业报告上，尤其是周五将公布的非农就业数据。分析师预计，9月美国非农就业人数将净增5万人，失业率稳定在4.3%。在此之前，职位空缺与劳动力流动调查(JOLTS)数据以及私营部门就业数据，将为判断就业市场健康状况提供更多线索。
当天开盘的另一大关注点是艺电被收购事件 - -
某私募财团以550亿美元的估值收购该公司。这家拥有《模拟人生》《EA体育足球》等热门IP的开发商，已同意以每股210美元的现金价格出售给由银湖资本、沙特主权财富基金以及美国前总统顾问贾里德·库什纳旗下投资公司Affinity
Partners牵头的投资财团。
美国政府停摆的可能性为市场增添了不确定性，因为停摆可能会推迟官方数据发布，并引发市场波动。目前市场关注点转向特朗普总统(U.S.
President Donald)与国会(USC)领导人的会晤，此次会晤的结果可能决定10月1日之后政府能否继续正常运转。
市场对美联储货币政策收紧力度减弱的预期，推动风险偏好上升。高盛(Goldman
Sachs)策略师建议在今年最后这段时间增加股票持仓。
高盛在一份报告中指出，在有财政和货币支持的经济周期后期，股票类资产往往表现良好；并预测，温和增长与无衰退降息的组合将继续支撑股市估值。
当前环境也对其他贵金属有利。受美元走弱和投资者避险需求推动，金价突破每盎司3800美元，创下历史新高。
在贵金属ETF资金流入、市场对财政风险的担忧加剧以及货币政策宽松信号的推动下，金条价格达到每盎司3819.81美元。
白银价格攀升至2011年以来的最高水平，突破每盎司46美元；铂金价格则超过每盎司1600美元，为2013年以来首次达到这一关口。
受美国就业数据影响，美元本周将迎来关键一周。此前一系列超出预期的宏观经济数据，让市场对美联储近期降息决定产生质疑，美元空头的预期也随之落空。
荷兰国际集团(ING)外汇策略主管克里斯·特纳表示：“一切都围绕着美国就业数据。”美联储近期立场已转向更关注就业市场疲软而非通胀问题，因此，后续就业报告若显示就业市场疲软，才能同时维持市场对降息的预期和美元面临的下行压力。
上市公司方面，小米(Xiaomi)表示，其新款智能手机（iPhone17的直接竞争对手）上市初期销量已超过上一代机型，周六发布后需求创下纪录。小米总裁卢伟冰称，ProMax机型销量最高，其次是Pro机型。
中国(CN)初创公司DeepSeek发布了新版人工智能(AI)模型DeepSeek-V3.1-Exp，新增“稀疏注意力”技术，该技术旨在优化长文本序列的处理效率。
捷豹路虎已获得融资承诺。自9月初遭遇网络攻击、导致其英国(GBR)等四国工厂停产以来，该公司的运营恢复工作正缓慢推进。这家塔塔汽车旗下企业预计，未来几天将部分恢复生产。
|
|
|
|
|
|
21:50 |
特朗普威胁对外国家具和电影加征关税
美国总统特朗普(U.S.
President Donald)表示，将通过两项内容宽泛但表述模糊的计划，加征新关税(Tariffs)以推动美国(US)国内电影和家具产业发展。
特朗普于周一在社交媒体上称，将对所有不在美国本土生产家具的国家加征高额关税。但目前尚不清楚该计划将如何实施：家具的生产主体是企业而非国家，且关税针对的是特定进口商品，而非各国政府。
“更多细节即将公布！”特朗普在帖子中写道。他还表示，此举是为了“让北卡罗来纳州 -
- 这个家具产业完全被中国(CN)及其他国家抢占的州 - -
重新崛起”。
在另一条帖子中，特朗普重申了此前的威胁，称将对“所有在美国境外制作的电影”加征100%关税。
“我们的电影产业就像被人从小孩手里抢走糖果一样，被其他国家夺走了。加州在其软弱无能的州长领导下，受到的影响尤为严重。”特朗普在帖子中表示，但未提供更多细节。
总体而言，投资者对特朗普威胁向外国电影加征关税的消息反应平淡。截至发稿时，网飞(Netflix)和华纳兄弟的股价基本持平，华特迪士尼股价则上涨1.1%。
然而，这些提议加剧了特朗普政府关税政策的不确定性 - -
过去一年，该政策已让众多企业陷入焦虑。白宫尚未立即回应记者关于更多细节的置评请求。
早在今年5月，特朗普就首次提出对外国电影征税的想法，当时这一言论导致美国大型媒体公司股价下跌。这一尚未付诸实践的提议还遭到了娱乐行业的强烈反对。
目前，尚不清楚此类关税将如何执行，也未明确电影将如何被估值以计算税额。好莱坞各大制片厂制作的许多电影都涉及全球协作，拍摄地点遍布美国国内外多个地区，后期制作也可能在任意地点完成。
上周，特朗普已采取行动：自本周三起，对布艺家具加征30%关税，并对厨房橱柜和浴室洗手台加征50%进口关税。美国国会(USC)共和党人此前一直敦促特朗普对家具等关键进口商品加征关税，以推动其所在州的产业发展。
|
|
|
|
|
|
21:27 |
瑞士国家银行将下调活期存款利率门槛系数
瑞士国家银行(SNB)将下调向商业银行隔夜存款支付利息的门槛系数。此举旨在刺激银行间拆借活动，并推动货币政策更顺畅地传导至市场利率。
目前，对于不超过商业银行最低准备金要求18倍的活期存款，瑞士央行按0%利率计息 -
- 这也是该行上周将政策利率维持在0%时所采用的利率执行方式。
而对于超过18倍门槛的活期存款，瑞士央行将按-0.25%的利率计息（即收取负利率）。
瑞士央行于周一宣布，将适用负利率的门槛系数下调至16.5倍，新规自11月1日起生效。这是该行在过去一年内第四次调整该系数。
瑞士央行表示：“此次下调门槛系数，是为了抵消2024年7月1日起提高最低准备金要求所导致的门槛上升影响。”
2024年7月，瑞士央行已将国内银行的最低准备金率从其相关负债的2.5%上调至4.0%。
瑞士央行称，周一的这项决定旨在确保货币政策执行的有效性，并支持货币市场保持活跃。
该行补充道：“此次系数调整不会对当前的货币政策立场产生影响。”
瑞银集团(UBS
Group)经济学家马克西姆·博特龙表示：“此举旨在刺激银行间拆借市场的活跃度，因为这意味着更多银行准备金将适用-0.25%的较低利率（即被收取负利率）。”
他指出，这一调整可能会防止未来银行间拆借活动减少。
“如果不下调这一门槛，总有一天将不再有银行的准备金适用负利率，届时银行之间将失去相互拆借的动力。”
若出现上述情况，瑞士隔夜拆借利率的计算难度将加大，因为该利率是以市场实际交易为基础确定的。
博特龙表示：“瑞士隔夜拆借利率对货币政策传导至关重要，因为它是经济中其他各类利率的基准。”
|
|
|
|
|
|
21:00 |
高盛上调未来三个月全球股票评级，而下调全球信贷评级
高盛集团(Goldman
Sachs)周一将未来三个月全球股票的评级从“中性”上调至“增持”。该行表示，做出这一调整的原因包括各地区经济动能改善、估值具备吸引力，以及货币与财政政策支持力度不断加大。
高盛分析师在一份报告中称：“我们认为，强劲的盈利增长、美联储(Fed)在无衰退情况下实施宽松政策，以及全球财政政策宽松，将继续为股票市场提供支撑。”
分析师将未来12个月全球股票的评级维持在“增持”水平。
近期，市场对美联储已及时启动降息以规避经济衰退抱有乐观预期，推动全球股市攀升至历史高点。
以美国(US)股票为主的MSCI全球指数，自4月低点以来已累计上涨约35%。此前，在美国总统特朗普(U.S.
President Donald)推出“解放日”关税政策(Tariff
Policy)后，市场因担忧经济衰退引发抛售，该指数如今已从当时的下跌态势中反弹。
企业盈利表现稳健，且美联储立场更趋温和，这促使多家券商上调了美国基准股指标普500指数的年底目标位。其中，高盛上周已将该指数的预期目标上调至6800点。
高盛指出，历史数据显示，在经济周期后期放缓阶段，若衰退风险仍处于低位且政策支持力度强劲，股票市场往往表现良好 - -
20世纪90年代末及60年代中期的市场上涨行情便是例证。
不过，这家华尔街券商将未来三个月全球信贷的前景评级从“中性”下调至“减持”。该行表示，周期后期的市场动态以及估值过高是导致这一调整的主要不利因素。
此外，高盛还将未来12个月现金类资产的评级下调至“减持”，并警告称，美联储若继续实施宽松政策，明年现金类资产的回报率可能会进一步走低。
|
|
|
|
|
|
20:59 |
拉姆齐：英国央行可以降息，因就业疲软将推动通胀回落
英国央行(BoE)副行长戴夫·拉姆齐于周一表示，英国(GBR)就业市场已出现疲软，薪资增长正逐步恢复正常，这让他有信心认为，英国央行或可进一步降息，且通胀将回落至该行的目标水平。
拉姆齐在法兰克福举行的、由欧洲央行(ECB)组织的小组讨论中表示：“我们看到就业市场持续松动，薪资增长回归正常，我认为这将为核心通胀下降进程的延续提供支撑，也正是这一点支撑了我对通胀前景的看法。”
英国央行货币政策委员会（共9名成员）本月决定将基准利率维持在4%不变，拉姆齐是投下支持票的7名成员之一，另外2名成员则投票支持降息25个基点。
拉姆齐指出，直到最近，英国的通胀压力都在大幅缓解；尽管家庭对通胀的预期仍处于高位，但英国央行预测9月消费者价格涨幅将升至4%，这一数值很可能会成为峰值。
他在小组讨论中表示：“当前利率水平仍处于限制性区间，同时考虑到我们制定预测时所依据的市场预期，我仍然有信心认为，通胀将回落至目标水平。”
英国央行行长贝利(Andrew
Bailey)上周重申，借贷成本可能会进一步下降，但具体何时降、降多少，将取决于通胀的走势。
拉姆齐称：“我认为，货币政策委员会在逐步、谨慎地取消政策限制性方面所采取的做法仍然恰当，而且我认为，未来仍有进一步取消政策限制性的空间。”
货币政策委员会另一名成员梅根·格林于周三警告称，英国通胀的强劲程度可能会超出英国央行的预期，因此在进一步降息问题上应采取谨慎态度。
|
|
|
|
|
|
20:18 |
瑞士与美国重申：不通过汇率寻求竞争优势
瑞士国家银行(SNB)、瑞士财政部与美国财政部(USTreasury)已共同重申，双方不会为获取竞争优势而设定汇率目标。
瑞士(SUI)与美国(US)在一份联合声明中均表示，两国不会利用汇率来谋求不公平优势，也不会借此阻止国际收支平衡调整。
瑞士央行于周一表示，联合声明“确认，外汇市场干预是瑞士央行的重要货币政策工具，有助于确保适宜的货币环境，进而实现其法定的物价稳定使命”。
今年6月，美国将瑞士列入“汇率与贸易行为监控名单”，此后瑞士央行多次否认自身存在汇率操纵行为。历史上，美国多次将瑞士列入该名单。
瑞银集团经济学家马克西姆·博特龙指出，由于瑞士法郎兑欧元汇率保持稳定，5月至7月期间，瑞士央行未在外汇市场采取大规模干预行动。
尽管今年美元兑瑞士法郎汇率大幅走弱，但这是美元整体抛售潮的一部分；市场认为瑞士法郎并未被低估，且其对瑞士通胀的影响相对较小。
瑞士央行行长马丁·施莱格尔上周表示，该行已与美国有关部门进行了“深入”磋商，并强调瑞士央行的核心关注点是通胀目标。
施莱格尔向记者表示：“我们的干预行动从未以阻止经常账户余额调整为目的，也从未试图为瑞士企业谋取不公平优势。”
|
|
|
|
|
|
20:00 |
分析：米兰大幅加息的论点也是与其他政策决策者的分歧点 -
- 中性利率已经大幅下降
美联储新任理事米兰(Stephen
Miran)呼吁大幅降息，其依据是他坚信美国总统特朗普(U.S.
President Donald)的经济计划将快速压低健康经济体条件下的利率水平。而在最理想的情况下，美联储(Fed)其他政策制定者们
- - 或者说绝大多数央行银行家 - - 也认为这一利率水平难以估算。
在米兰看来，当前经济正处于关键转折点。若美联储将利率维持在远高于他所认为的中性利率(R-Star)（该水平正降至接近零），就业市场恐面临破裂风险。
米兰在接受福克斯商业频道Fox
Business)采访时，谈及美联储近期决定降息25个基点（而他本人则表态支持降息50个基点，投下反对票）一事时表示：“情况很明显……人们没有感受到紧迫感。”他称，自己的同事“仍对关税(Tariffs)引发的通胀深感担忧”。
他在上周的一次演讲中指出，政策制定者不应担忧关税导致部分进口商品出现相对小幅的价格波动，而应聚焦于政府推出的边境政策和财政政策
- - 这些政策将降低中性利率。
然而，这一观点与其他分析师及央行官员对当前政策和中性利率的普遍看法存在分歧。中性利率是指既不刺激也不抑制经济的利率水平，他们估算的中性利率比米兰提出的水平约高1个百分点。
关于经济变化及人口结构等长期因素是否会导致中性利率上升或下降，目前仍存在争议；因此，对于当前美联储政策对消费和投资的抑制作用是强是弱，各方也难以达成共识。
圣路易斯联储前主席布拉德(James
Bullard)上周在接受CNBC采访时表示，若货币政策真如米兰所认为的那样偏离合理轨道，“为何通胀没有更迅速、更显著地下降？”
布拉德目前担任普渡大学商学院院长，也是美联储主席的潜在候选人。他指出，特朗普称若通胀上升，在大幅降息后完全可再加息，这一主张存在风险。他表示，若真如此，“政策将陷入反复摇摆的局面。届时市场会开始担忧，会将通胀风险纳入定价……而这种风险极难消除。这是一场他们必须谨慎应对的博弈。”
米兰目前暂时从特朗普经济顾问委员会主席的职位上离职。对于自己的观点与美联储共识之间的分歧，他并不避讳，并表示乐于通过持续投反对票来坚持自身立场，避免随波逐流。
但他或许难以扭转这场辩论的走向。长期研究美联储的分析师、摩根大通(JPMorgan)经济学家迈克尔·费罗利表示，他认为“（米兰的）部分论点存在疑问，另有一些不够完整，几乎没有一个具有说服力”。
除了对特朗普关税政策引发的担忧不以为然外，米兰还称，随着总统加大对移民的打击力度、减少住房需求，房租通胀将大幅放缓。但路透社(Reuters)上周报道称，他用于支撑这一论点的计算方式可能夸大了实际影响。米兰承认自己的观点或许有些“乐观”，但仍坚持认为，预测人士尚未充分认识到移民政策对房租的影响。
▌米兰：中性利率正在下降
尽管米兰的推理存在争议，但他的初始立场确实引发了人们对特朗普能否塑造一个更符合其自身观点的美联储的思考 - -
包括推动比米兰主张的幅度更大的降息。目前，特朗普正试图迫使理事库克(Lisa
Cook)离职，并计划在美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)的任期于明年5月结束后更换主席人选。
尽管米兰呼吁降息50个基点，但他在首次演讲中也表示，利率走向存在很大不确定性，关键取决于特朗普的移民、贸易、税收和监管政策能否如他预期的那样，在短期内对降低中性利率产生效果。
中性利率的估算具有抽象性且难以确定，但它却是货币政策制定的核心依据 - -
它是区分“抑制经济、降低通胀的利率”与“刺激经济活动、增加就业、推高物价压力的利率”的界限。
米兰认为中性利率正在下降，而其他机构的估算因过度依赖历史数据，未能发现这一趋势。
若中性利率处于或接近零水平，结合美联储2%的通胀目标，美联储的政策利率应在2.00%至2.50%之间 - -
这与当前4.00%至4.25%的政策利率区间存在约2个百分点的差距。米兰认为，美联储应通过50个基点的幅度快速降息至中性水平，因为在他看来，通胀会回归美联储2%的目标，且关税推动通胀大幅上升的风险很小。
但其他政策制定者认为，这种孤注一掷的做法风险极高。
鲍威尔尤其不愿在政策制定中过度依赖对中性利率的估算，他表示，判断政策立场的最佳方式是观察经济实际走势 - -
这体现了他更看重数据、而非模型与预测的倾向。
目前通胀仍比美联储目标高出约1个百分点，4.3%的失业率接近充分就业水平。这些数据使得米兰的同事们不愿以超过常规25个基点的幅度降息。此外，特朗普宣布对家用家具征收新的高额关税，也表明整体政策环境仍存在不确定性。
▌米兰援引的研究者认为中性利率存在上升风险
米兰在演讲中援引的一位学者发表的新论文显示，他押注中性利率大幅下降的做法正面临复杂挑战。
伦敦大学学院经济学助理教授卢卡斯·雷切尔的研究指出，去全球化、人工智能(AI)发展所需的资本投入等新兴趋势，可能会推动发达国家的中性利率稳步上升；若多项潜在风险同时爆发，中性利率甚至可能出现“急剧反弹”。米兰上周曾援引雷切尔此前的研究，称关税收入将降低中性利率。
米兰自己的计算显示，根据特朗普政策的实施效果，美联储适宜的政策利率可能降至1.69%的低位（结合2%的通胀目标，实际利率将为负值，与应对经济衰退的政策方向更为一致），也可能维持在2.76%的高位
- - 这一水平更接近市场参与者认为的美联储可能的降息终点（3.12%）。
米兰承认自己的分析方法存在一些问题，他在演讲中表示，自己“并非试图给出不可能达到的精确程度”。但他仍希望立即实施大幅降息，这与他的同事们对特朗普快速推进的贸易及其他政策改革所持的谨慎态度恰好相反。
他表示：“如果我对这些问题的判断是正确的，那么货币政策退出当前立场就变得至关重要 -
- 因为当前立场维持的时间越长，经济面临的风险就越大。”
|
|
|
|
|
|
19:38 |
中断两年后，伊拉克库尔德地区石油出口重启
 伊拉克(IRQ)北部库尔德地区(KRG)石油出口在中断两年多后正式恢复，为普遍预计将出现严重供应过剩的全球市场新增了一笔供应。
伊拉克石油部在一份声明中表示，当地时间周六早晨6点，石油出口作业“以高输送量顺利启动，未出现任何重大技术问题”。
伊拉克石油部长哈扬·阿卜杜勒·加尼指出，出口恢复初期将为国际市场每日新增至多19万桶石油供应。目前全球石油市场正朝着供应过剩的方向发展，国际能源署(IEA)预测，由于石油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)持续增产，明年全球石油供应将出现创纪录盈余。
这场围绕输油管道的“风波”始于2023年3月。当时，土耳其(TUR)一家仲裁法庭下令土耳其向伊拉克支付15亿美元赔偿金，此后土耳其便暂停了该输油管道的运营。
此前，由于伊拉克联邦政府、库尔德地区政府及相关石油企业在财务和法律问题上存在分歧，多次重启管道的尝试均以失败告终。伊拉克外交部长表示，此次出口中断已导致伊拉克至少损失220亿美元收入。
周六，库尔德地区电视台对工人在库尔德油田开启阀门的场景进行了直播，现场工作人员与官员纷纷欢呼庆祝。
美国国务卿鲁比奥(Marco
Rubio)此前表示，这份协议“将为美国企业在伊拉克全境营造更稳定的投资环境”。
目前，占据库尔德地区石油产量90%以上份额的8家国际企业已先行接受这份出口协议。
挪威(NOR)的DNO石油公司是个例外，该公司持有托尔克油田开采许可证，却选择暂不加入协议。该公司表示，希望达成“能确保支付安全的协议，既覆盖以往拖欠款项，也包括未来出口收入”。
本周初，DNO公司称，将把旗下油田产量中用于出口的部分交付给伊拉克政府，但自身持有的产量份额将以“约30美元/桶”的价格出售给库尔德地区当地买家。
DNO公司在9月26日的一份声明中指出，其他参与出口协议的企业，在扣除运输成本后，每桶石油可获得14美元收入。
该公司还表示，“2026年，巴格达方面将指定咨询机构对商业模型及合同进行评估，届时出口补偿金额将根据评估结果调整”。
伊拉克北方石油公司总经理阿米尔·迈赫里表示，未来几日原油出口量将进一步提升，这将激励企业增加库尔德地区油田的产量，并吸引更多企业加入协议。
“未来几天出口量还会上升，”迈赫里在电话中表示，“这将给生产商带来动力。”
长期以来，伊拉克联邦政府与库尔德地区一直在争夺北部石油收入的控制权。今年年初，库尔德地区政府同意将其原油控制权移交伊拉克国家石油销售公司，由该公司统一负责后续销售。这一举措为联邦政府向库尔德地区政府发放雇员工资资金扫清了障碍。
作为OPEC第二大产油国，伊拉克今年日均石油产量约为420万桶，其大部分出口石油通过南部巴士拉港销往亚洲买家。此次北部新增的石油出口，将进一步加剧市场对供应过剩的担忧。
本月初，OPEC+已达成协议，继续推进此前搁置的产量恢复计划，这使得部分成员国获得了增加对外出口的空间。根据欧佩克官网发布的声明，伊拉克10月石油日产量可达到423.7万桶。
受未来供应过剩预期影响，全球基准布伦特原油价格今年已累计下跌近7%。不过，地缘政治紧张局势以及美国总统特朗普(U.S.
President Donald)对俄罗斯(RUS)石油买家施加的压力，在一定程度上遏制了油价的进一步下跌。
---
图①：通往土耳其杰伊汉港的输油管道
图②：IEA预测，随着OPEC+及其他产油国持续增产，2026年全球石油供应将出现创纪录盈余
|
|
|
|
|
|
19:35 |
英国财政大臣里夫斯警告同僚：支出绝不能失控
英国财政大臣蕾切尔·里夫斯于周一表示，若她放任政府支出失控，市场信心将即刻丧失。她以此向那些呼吁增加支出的同僚发出警告。
里夫斯是在利物浦举行的工党年度会议上发表上述讲话的。预计在11月底的预算案中，她将不得不再次提高税收，并严控支出，以确保政府能实现其财政目标。
她表示：“一旦支出失控、市场信心丧失，其影响不会仅体现在预算责任办公室的几份报告中，也不会只在数月后转化为几篇负面头条新闻
- - 民众会立即感受到生活必需品成本上涨和利率攀升带来的压力。”
里夫斯警告称，政府在未来的决策中将面临更多考验。她指出，严峻的全球经济逆风以及国内的投资需求，将使这些决策的制定变得更加困难。
“要推动国家向前发展，我们必须做出抉择。无论未来面临何种考验，无论我个人面临何种挑战，我向大家承诺：对于英国(GBR)民众给予我们的信任，我绝不会拿它去冒险。”
|
|
|
|
|
|
19:00 |
高盛：对冲基金对亚洲股票的抛售创五个月新高
路透社(Reuters)获取的高盛(Goldman
Sachs)一份客户报告显示，在重大节假日来临前夕，全球对冲基金上周对亚洲新兴市场股票进行了五个多月来规模最大的单周抛售。
市场参与者认为，此次抛售源于获利了结（尤其针对科技股），因为投资者希望在长假期间潜在市场不确定性出现前降低持仓敞口。
这份日期标注为上周五的高盛报告指出，在9月19日至25日这一周，对冲基金的抛售以中国股票（包括在岸及离岸市场）为首，其次是印度和中国台湾地区的股票。
MSCI亚洲新兴市场指数上周收跌1.6%，终结了此前连续三周的上涨势头。
纽约梅隆银行(BNY
Mellon)亚太区市场策略师翁坤涌表示，中国内地(CN)投资者的行为也反映出节前避险情绪
- - 他们纷纷降低杠杆，上周五上证综指录得2025年4月以来“单日融资余额最大降幅”。
受美国(US)降息预期及中国人工智能(AI)热潮推动，今年亚洲新兴市场股票的表现远超全球市场。
MSCI亚洲新兴市场指数累计上涨24%，而同期MSCI全球指数涨幅为15%。
在该区域内，韩国(KOR)股市上周创下历史新高，今年以来涨幅已达41%；中国基准股指上证综指本月早些时候也触及十年高点。
中国将于本周三开启为期八天的“黄金周”假期。
韩国将从10月3日至9日迎来长假周，中国台湾地区(TWN)股市将于10月6日和10日休市，中国香港地区(HKG)股市则将于10月1日和7日休市。
|
|
|
|
|
|
18:03 |
展望：美国股市在动荡的10月还能继续上涨吗？
 过去五个月，美国(US)股市几乎无视了所有警示信号，创下自20世纪50年代以来表现最佳的阶段之一，即便在此期间投资者始终担忧经济韧性及关税政策带来的影响。
尽管标普500指数正朝着第三季度再度上涨的方向迈进，但上周后半段，市场情绪已出现细微转变。
这一美股基准指数此前连续三天下跌 - - 尽管跌幅尚不足以引发恐慌，却是近一个月来持续时间最长的下跌 - -
随后在周五小幅回升。自9月17日美联储(Fed)降息以来，该指数累计涨幅不足1%，且下跌态势呈现普遍性，大型科技股与消费股、原材料生产商及医疗企业同步走弱。
不过，持仓数据显示，投资者仍押注年末股市将出现反弹。当前市场波动率远低于长期均值，衍生品市场数据也显示，交易员为应对“涨势降温”所支付的对冲成本，高于为应对“大幅下跌”的成本。
不出所料，这种市场格局正促使华尔街资深人士警示，需警惕对风险资产过度乐观。当前市场确实存在多重担忧因素：特朗普总统(U.S.
President Donald)近期再次提醒投资者，其最青睐的经济政策工具仍“锋利” - - 就在首轮关税政策(Tariff
Policy)对企业利润的影响即将显现之际，他宣布对进口家具、品牌药品及重型卡车加征关税。摩根大通(JPMorgan)将于10月14日开启财报季，市场对企业利润增长的预期已处于高位。
未来五周的密集财报(Q3 Financial
Report)披露，将为判断这轮牛市能否持续提供关键依据。本周五将公布的非农就业数据(NFP)，将揭示劳动力市场的最新状况
- -
此前就业市场显现疲软迹象，成为美联储年内首次降息的导火索。美联储下一次货币政策决议定于10月29日公布，鉴于近期消费者支出数据意外强劲，交易员对“是否会再次降息”的判断存在分歧。
尽管10月1日美国政府停摆的风险日益加剧，但市场目前尚未对此类威胁做出反应。此外，十月向来被视为美国股市波动率最高的月份，这一“历史标签”也为市场增添了不确定性。
“考虑到过去几个月股市涨势迅猛，当前估值已处于高位，若未来短期内股市出现回调、十月波动率上升，我并不会感到意外，”Callan
Family Office投资管理合伙人雷安·米特里奥内表示，“股市在第四季度很难继续维持当前的上涨节奏。”
市场担忧的部分原因，源于近期一系列意外强劲的经济数据 - -
这些数据推翻了“需进一步降息”的论点。而此前市场已将“货币政策宽松”纳入定价，且当前市场已显现泡沫迹象，估值水平接近历史上多次“市场过热”时期的水平。
花旗研究(CitiResearch)指出，更值得警惕的是，企业利润的“强劲增长预期”已完全反映在当前股价中。该机构表示，市场当前预期第三季度企业利润将增长8%，而对未来利润增长的预期，达到了过去30年中仅出现过两次的高位
- - 这两次高位分别出现在1999年和2021年，且均紧随股市下跌而来。
 “美国股市投资者当前面临的最大问题，”花旗美国股票策略师德鲁·佩蒂特在电话中表示，“在于企业能否实现甚至超越这些利润预期。只要业绩表现不佳，或对未来的结构性展望不及预期，就可能引发投资者获利了结。”
季节性因素或进一步为市场带来阻力。CFRA
Research的数据显示，自二战以来，十月股市波动率较其余11个月的均值高出33%，这一差距远超其他月份。这种波动通常与“基金粉饰橱窗(window
dressing)”行为有关 - -
月末时，投资基金往往被迫抛售部分股票以记录亏损，从而抵消其他股票的盈利，优化业绩报表。
当然，今年的股市反弹早已超出怀疑论者的预期。回溯至4月初，当时市场对经济增长的担忧曾将美股推向熊市边缘；而自那以后，标普500指数累计上涨33%，市值增加15万亿美元，2025年以来已创下28次历史新高。该指数9月以来上涨2.8%，有望迎来2013年以来表现最佳的9月；第三季度累计涨幅达6.4%，在过去8个季度中第7次实现上涨。
自4月8日以来的持续上涨，已将芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VIX)压至16以下。野村证券(Nomura
Securities)跨资产策略师查理·麦克埃利戈特指出，当前交易员并未预期标普500指数会出现动荡，从期权市场看，“价外认购期权”（看涨期权）的需求高于“价外认沽期权”（看跌期权）。
“目前没有投资者在对冲风险，所有人都在追涨以博取股市收益，但这恰恰是涨势面临的风险
- - 整体市场缺乏下行保护，”Financial Enhancement Group投资组合经理兼技术分析师安德鲁·思拉舍表示，“一旦出现意外事件，交易员将措手不及，届时所有人都会争相买入看跌期权对冲，这将不可避免地推高市场波动率。”
尽管尚无法确定“意外事件”何时发生，但期待好行情延续的多头仍可从历史数据中找到支撑。Carson
Investment Research的数据显示，自1950年以来，标普500指数曾有6次出现“5月至9月持续上涨”的情况（与今年走势一致）。在这些年份中，标普500指数10月平均下跌0.6%，但第四季度整体仍能实现3%的涨幅。
Yardeni Research的总裁亚德尼(Edward
Yardeni)正是“多头阵营”的一员。他预计标普500指数年末将收于6800点，称自己对第三季度财报季抱有较高期望，且从近期美国国内生产总值(GDP)上调的数据来看，美国经济基本面具备韧性。
但即便这位资深多头也认为，市场短期内出现回调或许是件好事。
“就我个人而言，若能看到一定的抛售压力，出现某种程度的回调，我并不介意，”亚德尼表示。他将“当前估值水平下的部分抛售”及“投资者对泡沫的些许担忧”描述为一种“健康的市场发展”。
---
图①：从历史数据看，十月是美股全年波动率最高的月份，比其余11个月的均值高出33%
图②：本月看涨期权交易量创历史新高 - - 交易员争相买入以把握美股涨势
|
|
|
|
|
|
17:30 |
调查：沙特预计将上调11月对亚洲的原油出口价格
炼油业消息人士周一表示，全球最大石油出口国沙特阿拉伯(KSA)预计将上调11月对亚洲买家的原油价格，以跟上中东基准油价的上涨步伐，但原油供应增加将限制此次涨价幅度。
路透社(Reuters)对六位炼油业消息人士的调查显示，继10月大幅降价后，沙特旗舰级原油“阿拉伯轻质原油”11月的官方售价(OSP)可能每桶上涨20至40美分，达到每桶2.40至2.60美元。
调查还显示，其他等级原油 - - 阿拉伯特轻质原油、阿拉伯中质原油和阿拉伯重质原油 - -
11月的官方售价较10月可能每桶上涨30至60美分。
路透社数据显示，这些预测与9月至今“迪拜现货原油”相对“掉期合约”的溢价每月上涨52美分/桶的趋势一致。
9月15日，该溢价升至每桶3.63美元，创六个月新高，原因是对俄罗斯和伊朗石油可能实施更多制裁引发的供应风险上升。然而，上周市场涨势失去动力，因伊拉克库尔德地区恢复原油出口的消息加剧了市场对供应过剩的担忧。
一位参与调查的消息人士表示，由于沙特与客户就2026年长期供应合同的谈判仍在进行中，该国可能会避免大幅涨价。该消息人士还补充称，运费上涨也限制了炼油厂为原油支付更高价格的能力。
石油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)
预计将在周日的会议上批准至少每日13.7万桶的新一轮原油增产。目前油价上涨，这一趋势促使该集团寻求更高的市场份额。
沙特原油官方售价通常在每月5日左右公布，其定价趋势会影响伊朗、科威特和伊拉克的原油定价，进而影响每天约900万桶运往亚洲的原油价格。
沙特国有石油巨头沙特阿美(Aramco)制定原油价格时，会参考客户的建议，并根据过去一个月原油的收益率和产品价格，计算其原油价值的变化情况。
按照政策，沙特阿美官员不会就该国每月的原油官方售价发表评论。
|
|
|
|
|
|
17:11 |
美国政府关门似乎无法避免，美元连续两天下跌
 在这一“事件密集周”的开端，美元开启下行走势。
周一，彭博美元指数下跌0.2%，连续第二个交易日走低。当前美国政府(Trump
Administrat-ion)停摆风险逼近，两党在立场上僵持不下；本周美国(US)还将发布多项关键经济数据，最终将以周五公布的月度就业报告(NFP)收官。
日元在兑美元货币中领涨，而日本本周不仅将发布本国经济数据、举行央行讲话，其执政党还将在周六选举新领导人。
交易员将密切关注这些事件是否会影响市场对美联储(Fed)降息或日本央行(BoJ)加息的预期
- -
这两种预期（无论哪一种或两者同时加强）都将对美元与日元汇率产生影响。两周前，彭博美元即期指数曾触及2022年以来的最低水平，但此后已出现反弹。
美元在触及数年低点后反弹。野村新加坡公司(Nomura
Singapore)全球市场研究主管罗伯特·苏巴拉曼表示：“今日亚洲交易时段美元下跌，部分原因可能是本周末美国政府停摆风险高企。”
他补充道，日本本周即将发生的一系列事件，也“有可能推高市场对日本央行在10月底加息的定价”。
近期美元反弹的背景是，投资者下调了对美联储未来降息的预期。美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)近期重申，由于劳动力市场与通胀前景面临风险，政策制定者未来很可能面临艰巨挑战
- - 这一表态导致市场对货币政策宽松的押注有所降温。
---
图：上周美元指数从多年低点反弹，但近两日重返跌势
|
|
|
|
|
|
16:58 |
美元走弱推动金价突破3800美元，再创历史新高
受美元走弱推动，贵金属价格回升，金价突破每盎司3800美元，创下历史新高。目前投资者正密切关注美国(US)政府可能停摆的风险。
金价上涨1.4%，触及每盎司3812.05美元的历史峰值，超过了上周二创下的高点，至此金价已实现连续六周上涨。白银价格上涨2.4%，铂金和钯金也大幅回升，市场持续紧俏以及黄金ETF资金流入为这些涨幅提供了支撑。
美元当前处于下跌态势，投资者正等待美国国会(USC)主要领导人与特朗普总统(U.S.
President Donald)于周一举行会晤 - -
若无法就短期支出法案达成协议，联邦政府资金将于周二耗尽。政府停摆可能会导致关键数据发布受阻，其中包括周五将公布的非农就业报告(NFP)
- - 经济学家预计该报告将显示9月美国就业温和增长。对全球大多数买家而言，美元走弱意味着贵金属采购成本降低。
若就业数据表现疲软，将为美联储(Fed)官员在10月利率决策中倾向宽松政策提供更多依据
- -
在此情景下，无利息收益的贵金属吸引力将进一步上升。不过，市场对美联储降息周期的前景仍存在高度不确定性：一方面，官员们对货币政策的看法存在分歧；另一方面，部分经济数据的表现好于预期。
美联储理事库克(Lisa
Cook)的律师于周四请求最高法院允许其在应对特朗普解雇企图期间继续留任，此事引发了市场对美国央行独立性面临威胁的担忧，交易员目前也在持续评估这一风险。
 巴克莱银行(Barclays)策略师塞米斯托克利斯·菲奥塔基斯和莱夫泰里斯·法尔马基斯在周日发布的报告中表示，考虑到美联储可能丧失独立性的“风险属性”，相较于美元和美国国债，金价“理应包含一定的美联储相关风险溢价”，因此当前金价“并未显现出估值过高的迹象”。他们补充称：“这使得黄金成为一种意外出色的价值对冲工具。”
今年以来，在各国央行需求及美联储重启降息的推动下，金价已飙升45%，接连创下历史新高。下周金价有望实现连续第三个季度上涨，目前黄金ETF持仓量已升至2022年以来的最高水平。高盛集团(Goldman
Sachs)和德意志银行(Deutsche
Bank)等机构均表示，预计金价涨势将持续。
与此同时，今年贵金属板块出现了前所未有的短缺现象。随着多年的供应短缺问题进入尾声，伦敦市场可自由支配的金属库存不断减少，市场担忧进一步加剧。白银、铂金和钯金的租借利率（反映短期借入这些金属的成本）大幅飙升，远超接近零的正常水平。
花旗集团(CitiGroup)分析师马克斯·莱顿及其团队表示，特朗普政府针对关键矿产的“232条款”调查可能波及铂族金属，这一新担忧加剧了市场紧张情绪。花旗在9月19日发布的报告中指出，预计10月底该调查结果公布前，钯金面临美国关税(U.S.
Tariffs)的可能性相对更高。
截至发稿时，现货黄金价格上涨1.2%，至每盎司3806.23美元；彭博现货美元指数下跌0.2%。
周一，白银价格触及2011年以来的最高水平 - -
上周白银价格已突破每盎司45美元，为14年来首次；当日白银价格上涨1.5%，至每盎司46.7857美元。铂金价格上涨2.6%，突破每盎司1600美元，为2013年以来首次；钯金价格最高上涨2.9%，触及7月以来的峰值。
---
图①：ETF需求强劲，推动金价攀升
图②：铂金、钯金及白银租借利率维持高位
|
|
|
|
|
|
16:35 |
英国消费者借贷增幅创一年以来新高
英国央行(BoE)周一发布的数据显示，8月英国消费者借贷年化增幅达到2024年10月以来的最高水平。这一迹象表明，在11月预算案可能加税的背景下，英国(GBR)家庭需求依然坚挺。
8月无担保消费者借贷同比增长7.1%，高于7月7.0%的同比增幅，为去年10月以来的最高值。仅在最近三个月，借贷增幅就创下了2024年3月以来的最快速度。
凯投宏观(Capital
Economics)英国副首席经济学家露丝·格雷戈里表示：“至少在8月，消费者并未因担忧预算案中即将到来的加税而减少借贷和支出。”
英国财政大臣雷切尔·里夫斯将于11月26日提交年度预算案。许多经济学家认为，为实现减赤目标，她或将不得不通过加税筹集数百亿英镑资金。
从月度数据来看，8月消费者净借贷额增加16.92亿英镑（约合22.7亿美元），略高于路透社(Reuters)调查中16亿英镑的预期，与7月16.69亿英镑的增幅基本持平。
8月抵押贷款核准量为64,680笔，与7月的65,161笔相比略有下降，但略高于路透社调查的预期值。
抵押贷款净借出额（通常比核准量滞后约一个月）从7月的45.06亿英镑降至43.08亿英镑，低于调查中48亿英镑的预期。
格雷戈里表示，对于高价房产可能加征更高税收的担忧，或许会在预算案出台前抑制市场需求。
|
|
|
|
|
|
16:20 |
企业债市场似乎正在重演2007年危机之开端
大规模杠杆收购、风险债务堆积如山、高风险借款人违约苗头初现 - - 当下的市场图景，让人不禁联想到过去。
如今或许并非2007年的复刻，但历史总有相似之处。彼时是440亿美元收购TXU能源公司的杠杆收购案，如今则是潜在价值500亿美元的电子艺界公司收购交易；彼时是次级抵押贷款债券，如今则是私人信贷等各类债务工具；彼时是高风险借款人无力偿还房贷，如今则是这类群体拖欠汽车贷款。
不过，当下与2007年仍存在几大关键差异：银行监管更严格、资本缓冲更充足；此次消费者负债程度相对较低；杠杆收购企业在交易中投入的自有资金比例更高；且私人信贷是否会引发金融市场普遍亏损，目前尚不明朗。
但即便“全球金融危机2.0”不会到来，未来数月投资者仍可能面临一段艰难时期 - -
泡沫化的金融市场正需适应周期性放缓。过去几个月上涨的债券与股票，可能面临回调压力。本月初，美国高评级企业债的风险溢价（利差）跌至27年来最低水平，目前仍维持在这一低位附近。
“当前估值已处于高位，只需一点风吹草动，市场就可能再度被恐慌情绪笼罩，”Brandywine Global Investment Management投资组合经理比尔·佐克斯表示，“但好在美联储(Fed)目前正在降息，这让金融危机的阴影相对淡化。”
▌早期信号浮现
尽管经济出现问题的明确信号尚未显现，但预警已开始出现：8月美国(US)失业率升至2021年以来最高水平，就业增长显著放缓；周五发布的报告显示，9月美国消费者信心指数跌至四个月低点。
总体而言，过去十年债务市场规模扩张迅速。2015年初，美国高评级企业债市场规模不足4万亿美元，如今流通规模已达7.6万亿美元；私人信贷市场也快速发展，规模已超1.7万亿美元。
“我每天都会看到一些让我觉得‘这明显存在泡沫’的现象，但很难判断这些泡沫事件会引发多大范围的连锁反应，”Intrepid
Capital Management投资总监亨特·海耶斯表示。
近几个月，多位市场观察人士已对企业债市场发出警示：摩根大通(JPMorgan)首席执行官杰米·戴蒙6月表示，若自己是基金经理，绝不会投资当前的信贷产品；“债券之王”冈拉克(Jeffrey
Gundlach)随后称，其公司已减持垃圾债，因当前估值未反映潜在风险；Sixth
Street Partners联合创始人兼联合投资总监乔希·伊斯特利也在5月指出市场存在重大风险。
2007-2009年全球金融危机对世界经济造成了灾难性打击，各国政府不得不向金融体系注入数万亿美元以避免崩溃。达拉斯联邦储备银行分析师2013年估算，这场危机给美国造成的产出损失至少达6万亿至14万亿美元，且衰退导致的消费萎缩及其他负面影响，可能使这一数字进一步攀升。
如今，几乎无人预期会重现当年的危机规模。Thornburg
Investment Management投资组合经理克里斯蒂安·霍夫曼表示，事实上，当前很难判断应参考历史上哪一次市场动荡模式来评估风险。
“每个周期都独一无二，每场危机都有其特殊性，尽管市场中的赢家与输家往往有相似之处，但绝非完全相同，”霍夫曼指出，“当市场将一切都按‘完美预期’定价时，任何低于完美的表现，至少都可能引发一轮回调。”
▌本周关注点
美国高评级债发行：本周预计将有近250亿美元美国高评级企业债发行，本月已成为历史上发行量最高的9月。
欧洲债市动态：调查显示，58.3%的欧洲市场专业人士预计本周欧洲企业债发行量将超300亿欧元（约合351亿美元）。此外，欧洲公共债务市场9月发行量也创下新高，从主权发行体到高收益企业，各类借款人纷纷抓住当前有利市场条件融资。
美国经济数据：彭博经济研究院(Bloomberg
Economics)预计，10月3日公布的美国9月非农就业数据(NFP)将显示新增5.4万个就业岗位，其中住宿餐饮行业是主要推动力，而政府部门就业或拖累整体数据；9月30日将公布的8月职位空缺数据预计从718万个降至715万个；10月1日发布的9月美国供应管理协会(ISM)制造业采购经理人指数(PMI)预计维持在48.7（低于50为荣枯线，表明制造业仍处收缩区间）。
欧元区通胀数据：预计欧元区9月调和消费者物价指数(CPI)同比涨幅将从8月的2.0%升至2.3%，核心通胀率或从2.3%升至2.4%，数据将于10月1日公布。
▌债市要闻
甲骨文(Oracle)：发行180亿美元投资级公司债，为美国今年第二大债券发行交易。这家软件巨头成为最新一家通过举债融资，以把握人工智能热潮投资机遇的企业。
Ares
Management：设立数据中心投资基金募资目标，计划在这一快速增长领域分羹 - - 该行业正涌入巨额新增投资。
汽车贷款违约案例：高风险汽车贷款机构Tricolor
Holdings突然申请破产后，部分资产支持证券持有人先收到利息付款，随后资金又被追回，遭遇“先付后扣”的异常情况。
汽车零部件企业困境：汽车零部件供应商First Brands
Group正准备申请破产，且目前尚未制定重组计划，凸显企业处境恶化速度之快。
汇丰控股(HSBC
Holdings)：采取罕见举措，直接施压旗下香港子公司恒生银行，要求其处置不良房地产贷款组合。
香港地产企业融资：深陷香港房地产危机核心的新世界发展，以旗下香港核心资产为抵押获得39.5亿港元（约合5.08亿美元）贷款，但这一金额未达初始目标上限。
万科债务重组：中国万科企业股份有限公司(Vanke)正与国内主要债权人协商，计划对数十亿元人民币规模的私人债务进行降息重组，以降低偿债成本。
▌人事变动
乔希·哈里斯旗下的26NorthPartners公司，聘请Apollo Global
Management前私募资本市场主管马修·马宁加入其资本市场团队。
美国银行(Bank
of America)聘请资深人士罗布·米拉姆担任新兴市场信贷交易主管，并宣布一系列人事任命以强化信贷交易部门。米拉姆此前曾担任Cerberus
Capital Management新兴市场信贷主管。
|
|
|
|
|
|
15:51 |
哈马克：通胀压力下，美国需维持限制性政策
 克利夫兰联储主席哈马克(Beth
Hammack)周一在CNBC节目中表示，为将通胀率降至2%的目标水平，美联储(Fed)需维持限制性的货币政策立场。
“当前是货币政策面临挑战的时期，我们在双重使命的两个维度上都面临考验，”她提及通胀稳定与充分就业这两大美联储核心使命时表示。
“在平衡这两大使命时，我认为我们确实需要维持限制性的政策立场，这样才能让通胀回落至我们的目标水平，”她说道。
哈马克是美联储内部立场最鹰派的政策制定者之一，且今年不拥有货币政策投票权。她表示，预计未来1至2年，通胀率仍将高于目标水平。
“当我看到服务领域出现通胀压力时 - -
例如保险价格上涨，这类因素会推高核心通胀中的‘超核心通胀’（注：通常指剔除食品、能源及住房后的核心服务通胀） - -
在我看来，这或许不仅仅是关税影响所致，而是我们需要更加关注的问题，”哈马克补充道。
上周，哈马克曾表示，鉴于通胀率仍高于美联储2%的目标且持续存在，美联储在取消限制性货币政策时需“极为谨慎”。
|
|
|
|
|
|
15:05 |
反扑！西班牙通胀率升至一年多来高点
 西班牙(ESP)通胀率升至一年多来的最高水平，这一数据为欧洲央行(ECB)下月维持利率不变的主张提供了支撑。
周一公布的数据显示，9月西班牙消费者价格指数(CPI)同比上涨3%，高于8月的2.7%，且与经济学家的预期相符。不过，一项反映潜在通胀压力的指标却降至2.3%，与该指标将回升的预测相悖。
由于分析师预测今年年底西班牙经济将放缓，上述通胀数据预计不会引发欧洲央行担忧。数据显示，9月西班牙燃料和电力成本的降幅小于2024年同期水平。此外，西班牙目前是欧元区(Euro
Area)经济表现最强劲的国家，第二季度经济增长率达0.8%。
西班牙的通胀数据是欧元区主要经济体中最先公布的。意大利(ITA)、法国(FRA)和德国(GER) 将于周二发布各自的通胀数据，欧元区整体通胀数据则将在周三公布。
尽管经济学家认为欧元区整体通胀率将升至2.3%，但欧洲央行高层对未来通胀走势持乐观态度，认为物价涨幅将在可预见的未来维持在2%的目标附近。在过去一年已实施8次降息的背景下，多数官员认为无需进一步降低借贷成本。
西班牙央行行长何塞·路易斯·埃斯克里瓦本月表示：“我们必须保持高度灵活性，随时准备在货币政策上向任何方向调整。”他强调：“抗通胀行动已取得成功。两三年前的形势十分复杂，而当前2%的利率水平在我们看来是合理的。”
西班牙央行预计，2025年该国通胀率将为2.5%（2024年为2.9%）；2026年通胀率将降至1.7%，低于欧洲央行设定的2%目标。
自2021年以来，西班牙经济表现已超越其他欧洲主要经济体，旅游业复苏、能源价格走低以及家庭支出增加共同推动了经济增长。预计2025年西班牙国内生产总值(GDP)将增长2.6%，是欧元区1.2%预期增速的两倍多。
尽管政治不稳定严重制约了西班牙政府在分歧严重的议会中推动主要法案通过的能力（西班牙首相佩德罗·桑切斯尚未通过2025年预算案），但该国经济仍实现了上述增长。
---
图：西班牙通胀加速，但核心通胀趋缓
|
|
|
|
|
|
15:00 |
解析：美国政府停摆对金融市场将造成何种影响？
由于美国国会(USC)民主党与共和党在联邦政府资金续拨问题上陷入僵局，下周开始出现部分政府停摆的风险正不断上升。
政府停摆可能会通过限制金融监管机构运作、延迟关键经济数据发布，对金融市场产生影响。
▌市场可能作何反应？
从历史数据来看，市场往往对政府停摆不以为意。但此次情况可能有所不同。
野村证券(Nomura
Securities)分析师在本周报告中指出，若停摆持续时间较长，可能会延迟甚至取消投资者用于评估宏观经济趋势的关键经济数据发布，例如月度就业报告和通胀报告。
分析师表示，这将导致美联储(Fed)“盲目决策”，使其更有可能坚持原有的2025年剩余时间内两次降息25个基点的经济预测。
道明证券(TD
Securities)称，由于投资者无法判断美国(US)经济放缓的程度，随着市场对降息预期的信心增强，美国国债收益率曲线(Yield Curve)可能进一步趋陡，导致短期与长期国债收益率差距扩大。
长期政府停摆还可能影响部分市场参与者进行复杂交易的能力 - -
这类交易往往需要监管机构提供指导。
▌金融监管机构会受到什么影响？
白宫上周要求联邦机构制定大规模裁员计划，这与以往停摆期间常见的员工临时休假做法有显著区别。
目前尚不清楚白宫此举是为了利用可能的停摆推进美国总统特朗普(U.S.
President Donald)削减联邦雇员规模的计划，还是将其作为谈判策略，迫使民主党同意通过共和党提出的拨款法案。
根据美国证券交易委员会(SEC)2024年10月制定的政府资金中断应对计划，若出现常规停摆，该机构可能会缩减至核心骨干人员办公。
这将严重限制SEC审核企业文件、调查违规行为及监管市场的能力。
同样，根据美国商品期货交易委员会(CFTC)2024年应急计划，该机构几乎所有员工都将进入休假状态，并停止大部分市场监管活动。
以往政府停摆期间，CFTC发布期货和期权市场交易者持仓报告的工作曾出现延迟。
而不受国会拨款资助的银行业监管机构及消费者保护机构，将继续维持正常运作。
路透社(Reuters)曾在2019年报道，当年长时间政府停摆导致特朗普政府的部分去监管举措进度放缓，部分原因是联邦登记处办公室员工休假
- - 该办公室必须正式发布规则制定流程中的所有步骤。
▌首次公开发行会受影响吗？
会。政府停摆可能导致首次公开募股(IPO)流程陷入停滞。计划上市的公司若未获得SEC批准，将无法推进上市进程。这可能会削弱近几个月来一直处于IPO热潮中的股权资本市场活力。
|
|
|
|
|
|
13:59 |
日本央行鸽派决策者：加息必要性前所未有地上升
日本央行(BoJ)一位鸽派理事周一表示，加息的必要性正“前所未有”地上升。这一表态进一步表明央行理事会内部出现鹰派转向，使得最早在10月加息的可能性大幅增加。
以支持宽松货币政策著称的野口旭指出，目前尚不确定美国关税(U.S.
Tariffs)对全球经济造成的风险何时会消退。
但他表示，日本(JPN)多项经济指标显示，实现央行2%通胀目标的进程正稳步推进
- - 企业正更积极地转嫁上涨的成本，并释放出愿意继续加薪的信号。
野口旭在一场演讲中表示：“这表明，调整政策利率的必要性正前所未有地上升。”
他补充道：“换句话说，在制定政策决策时，当前物价和经济活动面临的上行风险已超过下行风险。”
这番言论凸显出央行理事会内部一种日益普遍的观点：通胀居高不下且具有黏性，同时关税引发严重经济衰退的风险逐渐减弱，这些因素或使近期加息具备合理性。
尽管日本央行本月将利率维持在0.5%不变，但两名理事提出的加息25个基点的反对意见，推升了市场对10月收紧货币政策的预期。
央行理事会内部的鹰派分歧，使得市场认为10月29日至30日召开的下一次政策会议上，加息概率约为50%。野口旭是9月投票反对加息的七名理事之一，他此次的表态意味着，在未来会议上，他可能会支持加息。
路透社(Reuters)一项调查显示，多数经济学家预计日本央行将在年底前再次加息，但对于具体时间的判断分歧较大，市场主要押注在10月和明年1月。
野口旭表示，日本自20世纪90年代开启的长期通缩，让公众普遍认为物价和薪资不会大幅上涨。但他补充道，这种观念终于开始发生转变。
野口旭指出，在日本经济长期处于零通胀状态时，物价面临的下行风险比上行风险更需关注，维持宽松的金融环境是当时的首要任务。
“如今，随着劳动力市场接近充分就业、产出缺口几乎归零，我们不仅要考虑下行风险，还必须考虑上行风险，”他说。
野口旭表示：“我认为，在不远的将来，日本将需要一种新的政策视角来应对上行风险。”同时他也强调，仍需警惕美国关税带来的下行风险。
日本央行去年结束了长达十年的大规模刺激计划，并在今年1月将利率上调至0.5%，当时央行认为日本已接近稳定实现2%的通胀目标。
尽管日本通胀率超过2%已持续三年多，但央行行长植田和男强调，进一步加息需谨慎行事，以确保物价上涨由薪资增长和强劲的内需驱动。
|
|
|
|
|
|
13:50 |
美国股市的超强涨势或因通胀、盈利与估值而逆转
过去几个月，美国(US)股市屡创历史新高，且波动极小，但一些机构警告称，若通胀持续高企、而企业盈利不及预期或估值处于高位，当前涨势可能会你装。
过去三个月，标普500指数已创下25次收盘历史新高；这一基准指数距离2022年10月12日开启的牛市即将迎来三周年。
此前市场担忧美国总统特朗普(U.S.
President Donald)的关税政策(Tariff
Policy)可能引发经济衰退，但股市已摆脱这种担忧。华尔街不仅得益于贸易协议的达成、稳健的企业业绩及对人工智能(AI)领域的乐观预期，目前投资者还对美联储(Fed)将大幅降息抱有信心。
2025年以来，标普500指数累计上涨约13%，有望实现连续第三年两位数涨幅；较4月年内低点已上涨33%，且有望创下2020年以来表现最佳的第三季度。
全国人寿保险公司(Nationwide
Life Insurance)首席市场策略师马克·哈克特表示，过去五个月，该指数回调幅度从未超过3%，这是自2018年以来最长的“无3%以上回调”周期。
Ameriprise Financial首席市场策略师安东尼·萨格利姆贝内称：“仅就市场这种单向上涨的势头而言，我确实会多一分担忧。目前市场所处的点位，任何意外波动都可能导致短期震荡。”
以下是一些机构认为可能逆转涨势的几大风险：
▌通胀居高不下，削弱降息预期
美联储本月已实施降息，旨在稳定不断疲软的就业形势。联邦基金利率期货显示，市场预计到明年年底，美联储至少还会累计降息1个百分点（即四次标准幅度降息）。但美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)表示，短期内通胀面临上行风险，这使美联储陷入“具有挑战性的局面”。
Madison
Investments首席投资官帕特里克·瑞安指出：“市场普遍坚信未来会有多次降息……然而通胀未必已得到控制。”
目前通胀仍高于美联储2%的目标。与此同时，Jensen
Investment Management投资组合经理艾伦·邦德指出：“我们尚未看到关税对终端消费价格的全面影响。”
邦德补充称，若关税进一步推高通胀，“那么美联储的宽松政策支持可能会消失”。
▌经济疲软程度超预期
疲软的劳动力市场数据是美联储此次降息的诱因之一，但似乎鲜有投资者担忧当前就业形势意味着经济将大幅下滑。若有数据促使市场重新审视这一判断，可能会引发市场动荡。
加拿大蒙特利尔银行资本市场(BMO
Capital Markets)的数据显示，从历史上看，在美联储启动或重启降息后的一年内，标普500指数平均涨幅为11%；但在经济衰退时期，即便美联储实施宽松政策，股市在一年内仍会大幅下跌。
投资者正密切关注劳动力市场疲软是否会拖累消费支出 - - 消费支出占美国经济活动的三分之二以上。施罗德投资管理公司(Schroder
Investment Management)美洲区多资产投资主管亚当·法斯特鲁普表示，当前市场的一大风险是“美国消费者信心恶化”，但“目前尚未出现这种迹象”。
▌企业盈利预期落空
市场对企业盈利的预期不断攀升，可能会使企业更难超出预期。未来几周，第三季度财报季(Q3 Financial
Report)将拉开帷幕。路孚特(LSEG/IBES)数据显示，市场预计标普500成分股公司第三季度盈利同比增幅将达8.6%，高于7月1日时预计的8%。
道富投资管理公司(State
Street Investment Management)首席投资策略师迈克尔·阿伦表示：“此次市场的预期门槛有所提高，因此我担心，若企业未能达到这一更为乐观的预期，股价可能会出现一定幅度的调整。”
投资者称，关税带来的影响也可能对企业盈利造成压力。
萨格利姆贝内指出：“若更多企业表示，受贸易或关税影响，需求正在下降或利润率可能收缩……这对股市而言可能是一个利空因素。”
▌高估值使股市易受冲击
路孚特的数据显示，目前标普500指数的预期市盈率(P/E)接近23倍，处于五年内高位，远高于10年均值18.7倍。
DWS Investment Management美洲区首席投资官戴维·比安科表示：“当前估值水平要求极高，我认为未来市场难免会出现波动。”
作为指数权重股的大型科技股和成长股，其高估值带来的风险尤为突出 - -
若市场对人工智能领域的投资和支出产生疑虑，这类股票可能首当其冲。
邦德称：“目前尚未看到任何（估值泡沫）破裂的迹象，但显然，若出现此类情况，市场很可能会做出负面反应。”
|
|
|
|
|
|
13:28 |
投资者预计云与AI业务前景向好，阿里巴巴股价大涨
 中国(CN)科技企业阿里巴巴集团控股有限公司(Alibaba)本月在香港(HKG)股市涨幅居首。分析师对其云计算与人工智能(AI)业务增长前景的看好，推动该公司股价走高。
晨星(Morningstar)将阿里巴巴美国存托凭证(ADR)及香港上市股票的合理价值分别上调49%，至267港元和260港元。摩根士丹利(Morgan
Stanley)则将阿里巴巴美国存托凭证的目标价上调21%，至200美元。
周一，阿里巴巴港股股价一度上涨4.1%，突破173港元。至此，该公司股价本月累计涨幅已接近50%，成为恒生科技指数中涨幅最高的成分股。
晨星股票高级分析师切尔茜·谭在报告中写道：“阿里巴巴股票目前看似被低估。该公司加大海外数据中心投资、具备竞争力的业务表现、开源模型的广泛应用，以及自研芯片性能的提升，均为其云计算业务收入增长提供了支撑。”
阿里巴巴股价反弹表现超越其他中国科技股。摩根士丹利分析师在另一份报告中指出，杭州会议后，他们“对阿里云的前景愈发乐观”。在此次会议上，阿里巴巴宣布计划增加AI领域支出，并与英伟达(Nvidia)达成新的合作关系。
以余文杰为首的摩根士丹利分析师团队在报告中表示：“受资本支出增加、模型更新、战略合作推进及国际扩张加速推动，我们将阿里云2026财年和2027财年的收入增长预期分别上调至32%和40%。”
彭博情报(Bloomberg
Intelligence)分析师马文·陈和杰森·廖指出，阿里巴巴在AI领域的加速发力、支出计划增加，以及与英伟达深化合作，凸显出中国AI发展周期可能才刚刚起步。
他们表示，随着AI技术全面融入阿里云业务，且百度(Baidu)在模型部署方面持续取得进展，中国股市有望在全球AI叙事中重新占据更重要的地位。
---
图：阿里巴巴涨幅远超恒生科技股指数
|
|
|
|
|
|
12:33 |
独家：知情人士称OPEC+计划于11月再次提高石油产量
三名熟悉谈判情况的知情人士表示，石油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)很可能在下周周日召开的会议上批准再次提高石油产量，日产量增幅至少为13.7万桶。目前油价上涨，该组织希望借此进一步夺回市场份额。
OPEC+已从4月起扭转减产策略，为提高市场份额，且在美国总统特朗普(U.S.
President Donald)施压要求降低油价的背景下，该组织已将日产量配额提高逾250万桶，约占全球需求的2.4%。
8个OPEC+成员国将于10月5日举行线上会议，确定11月的产量计划。OPEC+的石油产量约占全球总产量的一半，成员包括OPEC成员国以及俄罗斯(RUS)等非OPEC产油国盟友。
OPEC总部及沙特阿拉伯(KSA)相关部门尚未立即回应置评请求。
今年年初，油价曾超过每桶80美元，但自OPEC+4月开始增产以来，油价大多在每桶60至70美元的窄幅区间波动。
上周五，受乌克兰(UKR)无人机袭击俄罗斯能源基础设施的影响，作为全球主要石油出口国之一的俄罗斯，其炼油和石油运输业务受阻，油价升至8月1日以来的最高水平，突破每桶70美元。
知情人士称，8个产油国计划在9月底前完全取消此前减产措施中的其中一项 - -
即每日220万桶的自愿减产。10月，这些国家已启动对第二项减产措施（每日165万桶）的取消进程，当月日产量已提高13.7万桶。此外，OPEC+已批准阿联酋(UAE)在4月至9月期间将日产量提高30万桶。
三名知情人士表示，10月5日会议拟讨论的11月增产计划，日产量增幅至少为13.7万桶，与10月增幅持平。不过他们指出，最终决议尚未确定。
分析师表示，由于多数OPEC+成员国已达最大产能，实际增产量未能达到承诺水平。
OPEC+第三项全组织范围的减产措施（每日减产200万桶）计划持续至2026年底。
|
|
|
|
|
|
11:20 |
安联环球投资警告：AI或导致上市公司减少20%
安联环球投资(Allianz Global Investors)全球股票业务首席投资官表示，人工智能(AI)将开启一段“数字达尔文主义”时期，对于无法适应的企业而言，这段时期将“非常、非常残酷”。
“人工智能既是威胁，也是巨大的机遇，”维吉妮·梅索尼耶夫在伦敦举行的彭博投资管理峰会上表示，“很难做出精准预测，但如今15%至20%的上市公司，可能在五年内不复存在。”
人工智能的兴起，推动了那些被视为“新兴技术受益者”的企业股价大幅反弹，例如芯片制造商英伟达(Nvidia)。自2022年11月OpenAI推出ChatGPT以来，英伟达股价已累计上涨161%。
与此同时，人们也担忧这项技术可能会让大量工作岗位和行业变得多余。
在一场围绕全球投资格局展开的小组讨论中，梅索尼耶夫表示，她认为人工智能将使众多企业被淘汰，而另一些企业则会被收购。
|
|
|
|
|
|
09:00 |
特朗普关税将削弱美元的国际储备货币地位
一项最新经济研究得出结论：美国总统特朗普(U.S.
President Donald)于4月“解放日”提议征收的大规模关税(Reciprocal
Tariffs)，曾使美元作为全球核心储备货币的地位面临风险；而特朗普政府最终让步，将关税降至相对温和水平，这一举措可能已使美元储备地位得以稳固。
该研究指出，美国(US)所拥有的“过度特权”（即美元凭借其无风险资产属性吸引全球资本流入美国，并使美国能以更低利率借款），与开放贸易紧密绑定
- - 开放贸易使其他经济体的命运与美国经济走势相互关联。
包括波士顿大学经济学教授塔里克·哈桑、旧金山联邦储备银行副总裁托马斯·默滕斯以及中国人民大学王静业在内的研究作者们通过研究得出：贸易保护主义会削弱这种关联及随之而来的益处。研究估算，26%的关税率将成为一个临界点，一旦突破，欧元等竞争性货币可能在全球经济中占据更核心的地位。
目前特朗普政府实施的平均关税率约为17%至18%，研究作者表示，这一水平可能会削弱美元地位，但不会完全破坏其核心作用。
研究作者写道：“美元之所以能成为全球最安全的货币，是因为影响美国经济的冲击会波及全球很大一部分需求。”这种关联性推动了市场对美元的需求，使其成为对冲汇率及其他风险的工具。
他们指出：“美元的避险属性是降低美国利率、使其成为全球投资目的地以及汇率稳定目标货币的关键因素。持续的贸易战将威胁这种平衡状态。”
这项研究是今日布鲁金斯学会(Brookings
Institution)主办的经济会议的成果之一。当前，外界对美元的全球地位以及该地位在特朗普执政期间可能发生的变化高度关注，该研究恰好在此背景下发布。
纽约联邦储备银行本周也将召开会议探讨这一议题，与此同时，投资者正试图通过解读相互矛盾的数据，寻找美元地位是否发生变化的证据。
近期美元汇率下跌可能是一个预警信号，但与此同时，美国国债收益率下降且股市创下历史新高
- - 这一现象表明，市场对美元计价证券的需求仍在持续，在一定程度上缓解了人们对美国可能失去全球货币主导地位的担忧。
然而，作者警告称，这种乐观局面并非理所当然。他们指出，去年春季曾出现过市场同步下跌的情况。
作者在提及2025年4月市场对特朗普初始关税计划的反弹时写道：“在国际市场动荡期间，美国股票、国债和美元同时贬值，这与美元在全球承压时通常会升值的常规模式截然不同。美元的避险货币地位在很大程度上依赖于相对自由的贸易：将美国经济与全球贸易流隔离开来，会削弱使美元成为全球最安全货币的各种力量。”
|
|
|
|
|
|
08:59 |
受美股反弹提振亚洲股市普涨，而油价因OPEC+将进一步增产的传闻而大幅下跌
在美国(US)通胀数据符合预期、推动上一交易日美股上涨后，亚洲股市准备以高开开启新的交易时段。
香港(HKG)、
日本(JPN)和澳大利亚(AUS)的股指期货均预示开盘表现强劲。在亚洲市场早盘交易中，标普500指数和纳斯达克100指数期货也上涨0.1%，表明周五的上涨势头可能延续。美元指数保持稳定，交易员正密切关注本周末美国政府可能停摆的风险。
西德克萨斯中质原油下跌1%。据知情人士透露，石油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)正考虑在11月提高石油供应量，增幅或将超过10月计划的每日13.7万桶。
在美国，国会(USC)主要领导人计划于周一与特朗普总统(U.S.
President Donald)会面 - -
若无法就短期支出法案达成协议，联邦政府资金将于次日耗尽。政府停摆可能会导致关键经济数据延迟发布，包括周五的非农就业报告(NFP)，该报告对判断美联储(Fed)下月是否继续降息至关重要。
“若本周初得知非农就业报告将延迟发布，交易员可能会重新调整风险策略，并提高对其他就业数据的敏感度，”Pepperstone
Group研究主管克里斯·韦斯顿在给客户的报告中写道。
周五，美国核心个人消费支出物价指数(PCE)（美联储使用的通胀指标）公布结果符合预期，受此影响，美股出现逢低买入行情，同时美国国债收益率曲线小幅陡峭化。
根据彭博社(Bloomberg)收集的互换数据，交易员仍认为美联储下月再次降息的可能性较高
- - 此举旨在支撑日益降温的劳动力市场。
此外，索尼金融集团股票将于周一在东京证券交易所挂牌交易。该公司此前从索尼集团分拆独立，而索尼集团将专注于娱乐和图像传感器业务。
另一方面，澳大利亚储备银行(RBA)本周预计将维持利率不变，交易员将关注行长米歇尔·布洛克的讲话，以寻找央行是否会再次降息的线索。
|
|
|
|
|
|
06:20 |
特朗普将与主党及共和党领袖会面，以避免政府关门
美国国会(USC)四位主要领袖将于周一在白宫与l特朗普总统(U.S.
President Donald)会面。若两党无法就短期支出法案达成一致，联邦政府资金将于次日（周二）耗尽。
此次会谈将是特朗普与国会领袖在避免政府停摆的最后期限前举行的首次对话。此前，参议院民主党领袖查克·舒默与众议院民主党领袖哈基姆·杰弗里斯原计划于上周与总统会面，但白宫在最后一刻取消了此次安排。
如今，两人将于周一在白宫与总统会面，一同参会的还有参议院共和党领袖们，包括参议院多数党领袖约翰·图恩。
目前讨论的短期支出法案仅能为政府提供资金至11月中旬，且必须在10月1日前通过。民主党坚持要求法案中纳入医疗补贴延期条款，并恢复今年初特朗普签署的法案中所削减的医疗预算。而共和党则表示，关于这些议题的谈判可在避免政府停摆后再进行。
“我们可以展开这场对话，但在此之前，应先‘释放人质’ - -
释放美国民众，让政府保持运转，之后我们再讨论那些医保补贴的财政拨款问题。”图恩在全国广播公司(NBC)的周日节目中表示。
共和党需要至少七名民主党议员在参议院支持这项短期法案（该法案已在众议院通过）。特朗普此前威胁称，若政府停摆，将大规模解雇联邦雇员。
“结论很简单：这取决于他们（共和党人）。”舒默在谈及共和党时表示，“周一我们就能知道他们是否真的愿意与我们谈判。”
舒默认为，大规模解雇的威胁本就是政府当局无论如何都会采取的行动，并指出今年初的部分大规模解雇措施已被法院驳回，或由政府自行撤销。
弗吉尼亚州民主党参议员蒂姆·凯恩表达了担忧，他担心民主党可能接受了短期协议，却发现共和党随后违背承诺，拒绝就医疗预算削减问题进行谈判。
“如果我们达成了协议，总统先生，恳请您不要在签署协议后，第二天就立刻开始削减资金、推翻前一天刚达成的共识。”凯恩在哥伦比亚广播公司(CBS)的节目中表示，“协议就该是协议。”
舒默与杰弗里斯于周六发表联合声明称，民主党致力于避免政府停摆。
“正如我们反复强调的，民主党愿意在任何时间、任何地点与任何人会面，协商一项满足美国民众需求的两党支出协议。”两人表示，“我们坚决致力于避免政府停摆，并解决共和党引发的医疗保障危机。时间已经不多了。”
白宫此前曾表示，民主党必须放弃延长医疗补贴、终止医疗补助计划削减的要求，否则政府不会同意与其会面。同时，白宫还预测政府停摆的可能性较大。
“我们不希望政府停摆，但如果民主党拒绝通过这项简单的‘干净’持续决议案，停摆将成为必然结果，而我认为民主党将为此承担责任。”副总统JD·万斯表示。
|
|
|
|
|
|
05:16 |
“ChatGPT，我该买哪些股票？”通用AI工具正被许多投资者当作智能投顾在使用
ChatGPT即将迎来三周岁生日，目前至少有十分之一的散户投资者正使用聊天机器人选股，这推动智能投顾市场迎来蓬勃发展。但即便是该方式的支持者也表示，这是一种高风险策略，目前尚无法取代传统投资顾问。
借助人工智能(AI)，任何人都能完成股票筛选、持仓监控并获取投资分析
- - 这些服务曾一度仅为大型银行或机构投资者所独享。
数据分析公司Researchand
Markets的数据显示，智能投顾市场（涵盖所有提供自动化、算法驱动型财务建议的企业，包括金融科技公司、银行及财富管理机构）规模预计将从去年的617.5亿美元增长至2029年的4709.1亿美元，增幅约达600%。
▌无法获取付费墙后的信息
杰里米·梁曾在瑞银集团(UBS
Group)从事企业分析工作近20年，自去年年底离开这家银行后，他便开始使用ChatGPT为自己的多资产投资组合筛选股票。
梁表示：“（由于离开UBS）我再也无法随意使用彭博终端(Bloomberg
Terminal)这类极其昂贵的市场数据服务了。”
他指出：“即便是简单的ChatGPT工具，也能完成大量工作，复刻我过去常用的诸多工作流程。”但他同时提醒，这类工具可能会遗漏一些关键分析，因为它无法获取付费墙后的数据源。
并非只有梁一人如此。智能投顾行业正以前所未有的速度快速增长。
经纪公司eToro Global
Markets对全球1.1万名散户投资者开展的一项调查显示，约半数散户投资者表示，他们会使用ChatGPT（2022年11月推出，引发市场人工智能热潮）或谷歌Gemini等人工智能工具来筛选股票，或调整投资组合持仓；其中13%的投资者已在实际使用这类工具。
在英国(GBR)，比价平台Finder开展的一项调查显示，40%的受访者曾使用聊天机器人和人工智能获取个人财务建议。
ChatGPT自身则提示，不应将其作为专业财务建议的依据。其母公司OpenAI也未公开有多少人使用该聊天机器人进行投资决策的数据。
eToro在全球拥有3000万用户，其英国区总经理丹·莫祖尔斯基表示：“人工智能模型可能非常出色，但风险在于，人们会将ChatGPT或Gemini这类通用模型视为‘水晶球’（能精准预测未来）。”
莫祖尔斯基认为，最佳选择是使用经过专门训练、用于分析市场的人工智能生成平台，因为“通用人工智能模型可能会错误引用数据和日期，过度依赖既定叙事，且过分依据过往价格走势来试图预测未来”。
▌仅使用可信来源
2023年3月，Finder曾让ChatGPT从优质企业中筛选一篮子股票，筛选标准包括债务水平、持续增长能力以及具备竞争优势的资产等。
最终选出的38只股票中，既有人工智能领域的标杆企业英伟达(Nvidia)、在线零售商亚马逊(Amazon)，也有宝洁、沃尔玛等消费品巨头。截至目前，这一股票组合涨幅已接近55%，比英国10只最受欢迎基金（包括先锋集团、富达、汇丰、Fundsmith等机构管理的基金）的平均涨幅高出近19个百分点。
诚然，美国(US)股市目前处于历史高位，且当下似乎不受美国反复无常的政策及参差不齐的经济数据影响。但使用ChatGPT选股仍需具备一定的金融知识，且采用这种方式的投资者表示，在掌握正确方法之前，很可能会出现失误，风险较高。
梁会设计这样的提问指令：“假设你是一名做空分析师，这只股票的做空逻辑是什么？”或“仅使用可信来源，如美国证券交易委员会(SEC)文件。”
他表示：“你提供的背景信息越充分，得到的回复质量就越高。”
相关风险不容小觑。人工智能工具的普及让更多人得以参与投资，但这也意味着，我们无法判断当市场转向时，散户投资者是否会使用风险管理工具来适当规避潜在损失。
今年以来，泛欧斯托克600指数涨幅近10%；标普500指数在去年上涨23%的基础上，今年又累计上涨13%。
梁指出：“如果人们习惯了用AI投资并赚了钱，他们可能无法在危机或市场低迷时期做好应对。”
|
|
|
|
|
|
02:51 |
PGIM：若白宫使美联储立场过于宽松，美元跌势将加剧
保德信固收(PGIM
Fixed Income)的一位高管表示，美国总统特朗普(U.S.
President Donald)持续施压下，美联储(Fed)可能转向过度宽松立场，这是美元近期面临的主要担忧。
特朗普一直猛烈批评美联储主席鲍威尔(Jerome
Powell)及美联储理事会，认为其降息幅度不够。这引发了投资者的担忧，即政治压力可能会对货币政策产生影响。
今年以来，美元兑一篮子主要货币已下跌约9.5%。
特朗普试图罢免美联储理事库克(Lisa
Cook)，并任命其经济顾问米兰(Stephen
Miran)进入美联储七人理事会，这些举动近期加剧了市场担忧 - - 人们担心美联储可能会过度宽松，导致通胀失控。
“我们确实非常担心，在明年到来之际，美联储的政策反应机制会突然转向宽松，”PGIM固收副主席兼首席全球经济学家达利普·辛格表示。该公司位于新泽西州，管理的资产规模近9000亿美元。辛格是在纽约联邦储备银行举办的一场美元会议上发表上述言论的。
辛格曾在拜登政府(Bide
Administration)中担任负责国际经济事务的副国家安全顾问，他指出，美联储上周完成了自去年12月以来的首次降息，市场预计未来几个月美联储将继续逐步降低借贷成本，但在明年5月鲍威尔的美联储主席任期结束后，情况可能会发生变化。
“联邦公开市场委员会(FOMC)的人员构成和行事方式发生显著变化的可能性非常大，”他说。
他表示，宽松的货币政策，再加上宽松的财政政策以及通胀上行压力，都将对美元产生负面影响。尤其值得注意的是，其他主要经济体的央行正处于各自货币政策周期的不同阶段，不太可能效仿美联储的宽松转向。
“从周期性角度来看，我认为美元面临的风险偏向下行，”他补充道。
|
|
|
|
|
|
22:37 |
调查：澳大利亚央行9月30日将维持利率不变，三季度通胀数据公布后或降息
路透社(Reuters)一项调查显示，所有受访经济学家均预计，澳大利亚储备银行(RBA)将于下周将现金利率维持在3.60%不变。当前澳大利亚(AUS)劳动力市场依然紧张，政策制定者正等待通胀放缓的明确信号。
尽管经济学家对年末利率将维持在3.35%的共识未变，但少数受访者推迟了对11月降息的预期，理由是月度通胀数据走高。
澳大利亚8月消费者价格指数(CPI)同比上涨3.0%，增速高于7月的2.8%。
在多次降息后，澳大利亚二季度经济增长提速，失业率也保持相对稳定，这表明澳储行可放缓宽松步伐。
今年以来，澳储行已在2月、5月和8月（均在季度通胀数据公布后）实施了降息。
在参与路透社调查的39位经济学家中，所有人都预测澳储行将在9月30日为期两天的政策会议结束后，将官方现金利率维持在3.60%。
穆迪分析公司(Moody's
Analytics)澳大利亚经济部门负责人孙尼·金·阮表示：“澳储行没有急于行动的理由。失业率虽略有上升……但与新冠疫情前的正常水平相比，劳动力市场仍相对紧张。”
“因此，央行理事会有足够时间等待，尤其是等待三季度完整的通胀数据，以确保不会过早重新引发物价压力。”
澳新银行(ANZ)、澳大利亚联邦银行(CBA)和西太平洋银行(Westpac)预计11月将降息25个基点；澳大利亚国民银行(NAB)则认为，利率将维持在3.60%直至明年5月。
在39位受访者中，超过80%（32人）预计到2025年底将降息25个基点至3.35%；7人预测利率将维持不变，这一数字高于8月调查时的1人。
William
Buck首席经济学家贝萨·德达表示：“我认为季度通胀数据将为央行11月行动打开大门。”但他也补充称，这并非板上钉钉之事，近期数据显示澳储行仍将保持谨慎。
在38位对长期利率走势发表看法的受访者中，23人预测2026年一季度将再降息25个基点至3.10%；13人预计到明年3月底利率将维持在3.35%；2人认为利率将保持3.60%。
不过，澳新银行经济学家玛德琳·邓克指出，若通胀意外回升且劳动力市场保持强劲，澳储行很可能不会在11月降息。
“目前已有诸多迹象显示经济动能正在增强，而且我们尚未完全感受到已实施的三次降息所带来的全部影响……实际上，当前对我们而言，核心问题是澳储行是否有必要进行降息？”
|
|
|
|
数据来源：
+
美联储(The Federal
Reserve System, Fed)
-
纽约联储(FRB of NewYork)
-
亚特兰大联储(FRB of Atlanta)
-
达拉斯联储(FRB of Dallas)
-
克利夫兰联储(FRB of
Cleveland)
-
费城联储(FRB of
Philadelphia)
-
堪萨斯联储(FRB of
Kansas)
-
里士满联储(FRB of
Richmond)
-
圣路易斯联储(FRB of
ST.Louis)
-
波斯顿联储(FRB of
Bostonfed)
-
芝加哥联储(FRB of
Chicago)
-
旧金山联储(FRB of
SanFrancisco)
-
明尼阿波利斯联储(FRB of
Minneapolis)
+
美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics, BLS)
+
美国商务部经济分析局(Bureau of Economic Analysis, BEA)
+
美国商务部人口普查局(Bureau
of Census, BC)
+
美国供应管理协会(Institute
for Supply Man-agement, ISM)
-
芝加哥分会(ISM-Chicago)
+
美国劳工部(Department of Labor, DoL)
+
美国财政部(Department of The Treasurys-td, USTD)
+
美国咨商会(Conference Board, CB)
+
白宫(White
house)
+
国会(House)
-
国会预算办公室(CBO)
+
联邦存款保险公司(Federal Deposit Insuran-ce
Corporation, FDIC)
+
美国商品期货交易委员会(U.S. Commodity Futures Trading Commission, CFTC)
+
美国密歇根大学(UMich)
+
安德普翰研究所(ADP
Research)
+
挑战者(Challenger，Gray&Christmas)
+
全国零售联合会(the
National Retail Federa-tio, NRF)
+
美国联邦住房金融局(Federal Housing Fina-nce Agency, FHFA)
+
房地美(Freddie Mac)
+
抵押贷款银行家协会(Mortgage Bankers Association, MBA)
+
美国全国房地产经纪人协会(National Assoc-iation of Realtors, NAR)
+
全美独立企业联合会(The
National Federation of Independent Business, NFIB)
+
全美住房建筑商协会(National Association of Home Builders, NAHB)
+
S&P CoreLogic Case-Shiller
+
美国能源信息署(Energy Information Admi-nistration, EIA)
+
美国石油协会(American
Petroleum Instit-ute, API)
+
贝克休斯(Baker
Hughes)
+
美国汽车俱乐部(AAA)
---
+
中国人民银行(The People's Bank of China, PBoC)
-
国家外汇管理局(SAFE)
+
中国国家统计局(National Bureau of Stat-istics, NBS)
+
中国海关总署(General Administration of Customs, GAC)
+
中国发改委(National
Development and Re-form Commission, NDRC)
+
中国财政部(Ministry of Finance of the People's Republic of China, MoF)
+
中国商务部(Ministry of Commerce of the People's Republic of China, MoC)
+
中国文旅部(Ministry of Culture and Touris-m of china, MCT)
+
中国证券监督管理委员会(China Securities Regulatory Commission, CSRC)
+
中国物流与采购联合会(China Federation of Logistics & Purchasing, CFIP)
+
中国房地产信息集团(China Real Estate Infor-mation Corp, CRIC)
---
+
欧洲央行(European
Central Bank, ECB)
+
欧盟统计局(The statistical office of the Eu-ropean Union, EuroStat)
+
欧盟委员会(European Commission, EC)
+
欧洲银行管理局(European Banking Author-ity, EBA)
+
欧洲经济研究所(ZEW)
+
德国央行(Deutsch
Bundesbank)
+
德国联邦统计局(Federal Statistical Office of Germany)
+
德国联邦劳工局(Blickpunkt Arbeitsmarkt, BA)
+
德国经济信息研究所(IFO)
+
Sentix.de
+
德国机械设备制造业联合会(VDMA)
+
法国央行(Banque De France)
+
法国国家统计局(French National Institute of Statistics and Economic Studies, INSEE)
+
法国海关总局(Douane)
+
意大利统计局(The
Italian National Institute of Statistics, iStat)
+
西班牙统计局(Instituto Nacional de Estadi-stica, INE)
+
希腊统计局(Hellenic Statistical Authority, HSA)
---
+
日本央行(Bank of Japan, BoJ)
+
日本内阁府(Cabinet
Office,CAO)
+
日本财务省(Ministry of Finance, MoF)
-
金融厅(Financial Services Agency, FSA)
+
日本总务省(Ministry of
Internal Affairs and Communications, MIC)
+
日本官方统计数据门户(e-Stat)
+
日本统计局(Statistics Bureau of Japan, SBJ)
+
厚生劳动省(Ministry of Health Labour and Welfare, MHLW)
+
日本经产省(Ministry of Economy, Trade and Industry, METI)
+
日本连锁店协会(Japan
Chain Stores Association, JCSA)
---
+
英格兰银行(Bank of Elgland, BoE)
+
英国国家统计局(Office for National Statis-tics, ONS)
+
金融行为监管局(Financial Conduct Authori-ty, FCA)
+
英国税务海关总署(HM Revenue and Custo-ms, HMRC)
+
英国工业联合会(Confederation of British Industries, CBI)
+
英国零售商协会(British
Retail Consortium, BRC)
+
英国商会(British Chambers of Commerce, BCC)
+
英国全国建房互助会(Nationwide Building Society, NBS)
+
Halifax Bank
+
Rightmove
+
英国皇家特许测量师学会(Royal Institutio-n of Chartered Surveyors, RICS)
+
招聘与就业联合会(Recruitment&Emplo-yment Confederation)
+
英格兰及威尔士特许会计师协会(The Institute of Chartered Accountants in England and Wales,
ICAEW)
---
+
澳大利亚储备银行(The Reserve Bank of A-ustralia, RBA)
+
澳大利亚统计局(Australian
Bureau of Statisti-cs, ABS)
+
西太平洋银行(Westpac
Banking)
+
澳大利亚国民银行(National
Australia Bank, NAB)
+
新西兰储备银行(Reserve
Bank of New Zealand, RBNZ)
+
新西兰统计局(Stats
of New Zealand)
+ 澳大利亚工业、科学和资源部(Departm-ent
of Industry, Science and Resources)
+
新西兰财政部(Treasury)
+
新西兰经济研究所(New
Zealand Institute of Economic Research, NZIER)
+
新西兰商业网络(BusinessNZ)
+
澳新银行(Australia and New Zealand Bank-ing Group, ANZ)
+
加拿大央行(Bank of Canada, BoC)
+
加拿大统计局(CanStat)
+
加拿大独立企业联合会(Canadian Feder-ation of Independent Business, CFIB)
+
加拿大抵押贷款和住房公司(Canada Mortga-ge and Housing Corporation, CMHC)
+
加拿大房地产行业协会(Canadian Real Estate Association, CREA)
+
Nanos Research
+
IVEY
Business School
+
瑞士央行(Swiss
National Bank, SNB)
+
瑞士联邦统计局(Federal Statistical Office, FSO)
+
瑞士联邦经济事务秘书处(State Secretariat for Economic Affairs, SECO)
+
瑞士采购和供应管理行业协会(Trade Associa-tion for Purchasing and Supply Managemen-t,
SVME)
+
瑞士金融市场监管局(Swiss Financial Market Supervisory Authority, FINMA)
+
瑞士商业周期研究所(Swiss
Institute for Bus-iness Cycle Research, KOF)
---
+
香港特别行政区行政长官办公室(CEO)
+
香港金融管理局(Hong Kong Monetary Au-thority, HKMA)
+
香港政府统计处(Censtatd)
+
香港差饷物业估价署(Rating and Valuation Department, RVD)
+
香港银行公会(HKAB)
+
香港房产局(Housing Bureau, HB)
+
韩国央行(Bank of Korea)
+
韩国统计局(KoStat)
+
韩国经济和财政部(Ministry of
Economy and Finance, MOEF)
+
韩国贸易、工业和能源部(Ministry of Trade Industry and Energy, MOTIE)
+
俄罗斯央行(Bank of
Russia, BoR)
+
沙特阿拉伯统计局(General Authority for Statistics, GAS)
---
+
国际货币基金组织(International
Monetary Fund, IMF)
+
经济合作与发展组织(The
Organisation for Economic Cooperation and Development,
OECD)
+
世界银行(The World Bank)
+
世界贸易组织(World
Trade Organizatio-n, WTO)
+
国际清算银行(Bank for
International Settlements, BIS)
+
联合国(United
Nations Organization, UN)
+
石油输出国组织(Organization of Petroleum Exporting Countries, OPEC)
+
国际能源信息署(International Energy Agen-cy, IEA)
+
世界黄金协会(World
Gold Council, WGC)
+
环球银行金融电信协会(SWIFT)
+
世界经济论坛(World Economic Forum, WEF)
+
亚洲开发银行(Asian
Development Bank, ADB)
---
+
益索普集团(IPSOS)
+
捷孚凯市场研究集团(Gesellschaft für Konsumforschung, GFK)
+
标普全球PMI(S&P Global)
---
+
芝商所集团(CME
Group)
+
洲际交易所集团(LME)
+
伦敦金属交易所(LME)
+
香港交易所(HKEx)
新闻来源：
外网(内网)
+
彭博社(Bloomberg)
+
路透社(Reuters)
+
美联社(AP)
+
CNBC(CNBC)
+
道琼斯(DowJones)
+
金融时报(FT)
+
市场观察(MarketWatch)
+
标普全球(S&P
Global)
+
华尔街日报(WSJ)
+
阿格斯媒体(Argus
Media)
+
福克斯商业新闻(FOX
Business)
超级主题：
+
美联储观察...FedWatch
+
美国经济前景展望
+
美国通胀飙升及其市场影响...CPI
+
美债收益率曲线反转及其市场影响
+
美国零售销售数据解读
+
非农报告及其对货币政策的影响...ESR
+
密歇根大学消费者通胀预期数据解读
+
欧银观察...EcbWatch
+
日本央行货币政策观察
+
加拿大央行政策决定及其市场影响
+
澳储行利率前景展望
+
新西兰储备银行利率决定
+
瑞士央行货币政策观察
+
黄金目标价预测
+
OPEC+部长级会议...Onomm
+
西方收紧对俄罗斯的制裁及其市场影响
+
石油价格结构监测
+
机构油价预测
+
OPEC产油国原油官方售价(OSP)监测
|
