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道指频道展望：美国股市在动荡的10月还能继续上涨吗？ |
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 编辑：张立东 发布时间：2025.9.29 18:03 过去五个月，美国(US)股市几乎无视了所有警示信号，创下自20世纪50年代以来表现最佳的阶段之一，即便在此期间投资者始终担忧经济韧性及关税政策带来的影响。 尽管标普500指数正朝着第三季度再度上涨的方向迈进，但上周后半段，市场情绪已出现细微转变。 这一美股基准指数此前连续三天下跌 - - 尽管跌幅尚不足以引发恐慌，却是近一个月来持续时间最长的下跌 - - 随后在周五小幅回升。自9月17日美联储(Fed)降息以来，该指数累计涨幅不足1%，且下跌态势呈现普遍性，大型科技股与消费股、原材料生产商及医疗企业同步走弱。 不过，持仓数据显示，投资者仍押注年末股市将出现反弹。当前市场波动率远低于长期均值，衍生品市场数据也显示，交易员为应对“涨势降温”所支付的对冲成本，高于为应对“大幅下跌”的成本。 不出所料，这种市场格局正促使华尔街资深人士警示，需警惕对风险资产过度乐观。当前市场确实存在多重担忧因素：特朗普总统(U.S. President Donald)近期再次提醒投资者，其最青睐的经济政策工具仍“锋利” - - 就在首轮关税政策(Tariff Policy)对企业利润的影响即将显现之际，他宣布对进口家具、品牌药品及重型卡车加征关税。摩根大通(JPMorgan)将于10月14日开启财报季，市场对企业利润增长的预期已处于高位。
从历史数据看，十月是美股全年波动率最高的月份，比其余11个月的均值高出33% _By Bloomberg 未来五周的密集财报(Q3 Financial Report)披露，将为判断这轮牛市能否持续提供关键依据。本周五将公布的非农就业数据(NFP)，将揭示劳动力市场的最新状况 - - 此前就业市场显现疲软迹象，成为美联储年内首次降息的导火索。美联储下一次货币政策决议定于10月29日公布，鉴于近期消费者支出数据意外强劲，交易员对“是否会再次降息”的判断存在分歧。 尽管10月1日美国政府停摆的风险日益加剧，但市场目前尚未对此类威胁做出反应。此外，十月向来被视为美国股市波动率最高的月份，这一“历史标签”也为市场增添了不确定性。 “考虑到过去几个月股市涨势迅猛，当前估值已处于高位，若未来短期内股市出现回调、十月波动率上升，我并不会感到意外，”Callan Family Office投资管理合伙人雷安·米特里奥内表示，“股市在第四季度很难继续维持当前的上涨节奏。” 市场担忧的部分原因，源于近期一系列意外强劲的经济数据 - - 这些数据推翻了“需进一步降息”的论点。而此前市场已将“货币政策宽松”纳入定价，且当前市场已显现泡沫迹象，估值水平接近历史上多次“市场过热”时期的水平。 花旗研究(CitiResearch)指出，更值得警惕的是，企业利润的“强劲增长预期”已完全反映在当前股价中。该机构表示，市场当前预期第三季度企业利润将增长8%，而对未来利润增长的预期，达到了过去30年中仅出现过两次的高位 - - 这两次高位分别出现在1999年和2021年，且均紧随股市下跌而来。 “美国股市投资者当前面临的最大问题，”花旗美国股票策略师德鲁·佩蒂特在电话中表示，“在于企业能否实现甚至超越这些利润预期。只要业绩表现不佳，或对未来的结构性展望不及预期，就可能引发投资者获利了结。” 季节性因素或进一步为市场带来阻力。CFRA Research的数据显示，自二战以来，十月股市波动率较其余11个月的均值高出33%，这一差距远超其他月份。这种波动通常与“基金粉饰橱窗(window dressing)”行为有关 - - 月末时，投资基金往往被迫抛售部分股票以记录亏损，从而抵消其他股票的盈利，优化业绩报表。 当然，今年的股市反弹早已超出怀疑论者的预期。回溯至4月初，当时市场对经济增长的担忧曾将美股推向熊市边缘；而自那以后，标普500指数累计上涨33%，市值增加15万亿美元，2025年以来已创下28次历史新高。该指数9月以来上涨2.8%，有望迎来2013年以来表现最佳的9月；第三季度累计涨幅达6.4%，在过去8个季度中第7次实现上涨。
本月看涨期权交易量创历史新高：交易员争相买入以把握美股涨势 _By Bloomberg 自4月8日以来的持续上涨，已将芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VIX)压至16以下。野村证券(Nomura Securities)跨资产策略师查理·麦克埃利戈特指出，当前交易员并未预期标普500指数会出现动荡，从期权市场看，“价外认购期权”（看涨期权）的需求高于“价外认沽期权”（看跌期权）。 “目前没有投资者在对冲风险，所有人都在追涨以博取股市收益，但这恰恰是涨势面临的风险 - - 整体市场缺乏下行保护，”Financial Enhancement Group投资组合经理兼技术分析师安德鲁·思拉舍表示，“一旦出现意外事件，交易员将措手不及，届时所有人都会争相买入看跌期权对冲，这将不可避免地推高市场波动率。” 尽管尚无法确定“意外事件”何时发生，但期待好行情延续的多头仍可从历史数据中找到支撑。Carson Investment Research的数据显示，自1950年以来，标普500指数曾有6次出现“5月至9月持续上涨”的情况（与今年走势一致）。在这些年份中，标普500指数10月平均下跌0.6%，但第四季度整体仍能实现3%的涨幅。 Yardeni Research的总裁亚德尼(Edward Yardeni)正是“多头阵营”的一员。他预计标普500指数年末将收于6800点，称自己对第三季度财报季抱有较高期望，且从近期美国国内生产总值(GDP)上调的数据来看，美国经济基本面具备韧性。 但即便这位资深多头也认为，市场短期内出现回调或许是件好事。 “就我个人而言，若能看到一定的抛售压力，出现某种程度的回调，我并不介意，”亚德尼表示。他将“当前估值水平下的部分抛售”及“投资者对泡沫的些许担忧”描述为一种“健康的市场发展”。道指频道 >>
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