Report..芝加哥交易所集团官网研究报告

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芝商所官网研报   NYMEX原油市场周报： 油价高位偏强震荡为主，短线难有突破___2018年4月1日 就最新掌握的情况，支撑油价高位偏强的主要因素是基本面的走强。在结束了季节性的检修之后，炼厂开工将逐步回升，原油需求得到提振。特别是欧洲地区OPEC减产使得区域内供应收缩明显，近期BRENT远月贴水扩大也表明了欧洲地区基本面的强劲...阅读全文

芝商所观点   中美贸易战会影响谷物和肉类市场吗？___2018年3月28日 在白宫宣布对500亿美元中国商品征收关税之后，中国威胁称将对美国农户进行报复。因此，我们有必要对中国如何直接和间接影响农产品价格进行评估。从直接影响来看，中国是美国大豆的主要买家。如果不从美国进口大豆，中国可以购买阿根廷和巴西大豆。中国也从美国进口小麦。如果不从美国进口，中国可以从俄罗斯和乌克兰进口。虽然中国不再是美国玉米的重要出口市场，但美国的确向中国出口大量猪肉以及越来越多的牛肉。

芝商所观点   CME料美联储可能会撒鹰___2018年3月21日 芝加哥商业交易所执行董事、高级经济学家Erik Norland表示，由于强劲的劳动力市场和不断扩张的经济，市场应预计美联储宁可站在鹰派立场上。Norland在接受Kitco采访时说道：“美联储周三显然将加息，我认为这是毫无疑问的，但我认为他们将让市场准备迎接更多的加息，这或多或少地已反映在联邦基金期货之中。”

芝商所官网研报   NYMEX原油市场周报： 多重利好支撑，油价大幅攀升___2018年3月24日 周内，引起油价上涨的原因主要来自于四点。其一，国际能源署(IEA)公布最新一期月报上调2018年的全球原油需求预期，有效提振油价升势；其二，IEA预测委内瑞拉局势不稳或使得该国原油供应陷入短缺，进一步支撑油价走势；其三，美国原油库存报告偏向利多，同时美元承压重挫也加大了油价...阅读全文

CME FedWatch   美联储6月加息的概率降至74.9%___2018年3月22日 据CME“FedWatch”，美联储6月加息25个基点至1.75%-2%区间的概率由此前的75.5%降至74.9%；9月至该区间的概率由此前的36.8%降至35.8%。

芝商所官网研报   CME外汇交易策略：美元上周强势收尾 欧元上攻恐无力___2018年3月18日 基本面上，美联储主席鲍威尔将在周二和周三主持首次FOMC会议，市场共识是，FOMC将联邦基金利率提高25个基点，至1.50%-1.75%。随着加息或多或少被市场充分消化，美联储的季度预测成为更大关注点。最有可能的结果是，美联储的政策制定者将保持谨慎的立场，并坚持对三次加息的中间值，如若如此，会小幅利空美元。技术面上，澳元/美元上周经历大跌，汇价有超跌反弹的可能，且有多重水平阻力位，可以逢低买入。因此建议周初在0.7700附近挂单做多澳元期货，止损放在0.7650，止盈位置在0.7800附近，及时调整止损保护盈利。

芝商所观点   CME分析师：美国国债期权波动力量觉醒___2018年3月15日 对于那些需要从当前的金融环境延续中获利的人士，值得庆幸的是欧洲央行和日本央行等其他央行仍然在扩大其资产负债表，尽管速度有所减慢。通过降低他们自己的国内债券收益率，他们迫使投资者进行风险更高、收益更高的投资，包括美国国债。即便如此，随着欧洲央行在2018年底之前接近结束量化宽松政策，和包括英国央行在内的其他央行也准备收紧货币政策，投资者不应过分自满。

芝商所观点   芝商所集团分析报告：中国李克强指数：预示商品、货币的不利走势？___2018年3月8日 部分市场人士认为李克强指数已经过时，可能是认为该指数在预测中国GDP方面的表现不那么出色。这可能是因为中国经济正变得更加多元化，服务行业更加突出，而对重工业的依赖减少。的确可能如此，但是对于商品和商品货币投资者来说，工业部门最为重要。因此，相比更广义的中国GDP指标，铁路运货量、信贷增长和电力消耗对于这些商品和货币未来的价值来说，可能是更好的替代指标。 即便如此，与过去相比，商品和货币市场对中国发展的反应可能更快，滞后的时间更短。若李克强指数在未来的重要性减弱，可能是由于投资者能够获得替代数据——例如，电力消耗和铁路运货量的实时测量数据，这让他们相对于等待官方数据的投资者占据了优势。

芝商所官网研报   NYMEX原油市场周报： 原油库存继续回升，油价承压震荡下行___2018年3月11日 就最新掌握的情况，造成油价下跌的主要因素主要有两方面：其一，美国原油供需面延续疲态，库存的攀升继续打压市场心态，不过库欣地区目前已延续11周库存下降，或对油市有所提振。其二，美国原油产量再攀新高，日均产量已高达1036.9万桶，比前周增加8.6万桶...阅读全文

芝商所官网研报   CME外汇交易策略：欧元面临政治风险，短期仍看好利率决议___2018年3月4日 基本面上，欧洲央行保持了继续朝着货币政策"正常化"迈进的意识。这将使欧元/美元在今年内触及1.28水平。欧洲央行可能会在3月会议上删除量化宽松政策的灵活性措辞，届时将提振欧元/美元。 技术面上，上周欧元回探上升趋势线后V形反转，若汇价能够站稳当前水平，有望展开进一步上涨。相反若汇价下跌幅度较大，则有可能跌破上升阻力线一路向下，于1.21-1.26区间内交投。欧洲政治风险(周日的意大利大选和德国社民党投票)可能会在欧洲央行货币政策会议前对欧元/美元施压。 建议周初观察汇价表现再做决定。若汇价未出现大幅跳高跳空，建议周初在1.2290附近挂单做多欧元期货，止损放在1.2235，止盈位置在1.2500附近，及时调整止损保护盈利。

芝商所官网研报   NYMEX原油市场周报：基本面疲软未改变，油价仍有下行空间___2018年3月2日 就最新掌握的情况，短期内原油基本面并没有太大的变化，原油需求仍处于淡季，炼厂开工的回落以及美原油产量的攀升使得库存回升仍将是主要基调，基本面的疲软使得油价有回调的需求；不过，库欣地区库存延续回落趋势，作为WTI期货交割地，偏低的库存水平将使得WTI近端价格保持强势，这是目前油市主要的利好因素。因此整体来看，短期内油价或偏弱为主...阅读全文

芝商所官网研报   CME外汇交易周报：美元上周过山车 短期看涨欧元___2018年2月25日 受上周欧央行会议纪要影响，欧元涨势缺乏底气，潜在双顶形态也令市场不安，但仍看好欧元未来表现。基本面上，周四公布的欧洲央行会议纪要显示通胀是央行最看重的经济指标，它正以更快的速度增长，引发了大规模货币刺激政策结束的需求。意大利选举可能会对欧元造成潜在短期拖累，但一旦政府步入正轨，这种风险就会消失。技术面上，跌势一方面受到上升趋势线，另一方面受到1.21500附近的水平支撑位的支撑，继续下跌的阻力较大。因此建议周初在1.2270附近做多欧元期货，止损放在1.2200，止盈位置在1.2500附近，及时调整止损保护盈利。

芝商所观点   芝商所首席经济学家：美联储今年至少加息三次___2018年2月23日 美联储的联邦公开市场委员会（FOMC）在1月31日的会议上按兵不动，但从联邦基金期货的表现来看，预期今年可能加息三次，其中3月、6月和12月加息的可能性最大，而5月、8月和11月加息的可能性最小，至于9月是否加息将取决于通胀数据。 从2月初的芝商所FedWatch工具来看，预计FOMC在3月21日会议上加息的可能性大约在77.5%左右，预期联邦基金实际利率的范围将在3月从1.50%上升到1.75%。无论是耶伦，还是鲍威尔，美联储似乎更倾向于放慢加息步调，并基于不断变化的经济、通胀数据和市场行为进行定期评估。目前美联储加息的节奏应该是先加息一次，然后至少隔一次会议才可能再次加息。因此，如果美联储保持节奏，在3月的会议上加息，那么再下一次的FOMC会议很可能没有动作。

芝商所官网研报   NYMEX原油市场周报：基本面持续疲软 油价反弹显无力___2018年2月22日 本周原油价格以触底反弹为主。前期由于EIA公布的库存报告全面利空，美国原油产量再刷纪录新高，钻井数的增长也加深了市场对美国原油产量持续上升的忧虑，油价大幅下跌。不过后期因减产联盟计划在年底前起草一份长期的合作意向，从而继续控制原油供应，为油市带来良好指向，加之库欣库存低位运行带来的支撑，油价实现反弹...阅读全文

芝商所官网研报   美股大跌后COMEX铜期权交易策略___2018年2月12日 进入2月份，全球金融市场波动率逐渐回归，而商品市场也受到波及，其中铜市场出现一波较大的跌势，沪铜一度创下2017年9月底以来的最低记录，而国际铜价如COMEX铜价由于美元贬值，回调的幅度不及沪铜，但是也出现较大幅度的调整，最高跌幅8.9%。 在市场对于铜未来走势过于一致的情况下，过度乐观往往会带来风险。这里我们可以选择芝商所COMEX铜期货期权对冲潜在的大幅回踩风险。目前，COMEX铜期货期权交易不断活跃，铜期货（合约代码：HG）1月份ADV达到13.15万合约（约150万吨），同比增长55％。我们建议如果持有COMEX铜期货多头头寸的情况下，买入相对应期限的COMEX铜期货期权，或者随着铜价走势，做多COMEX铜期权的波动率。

芝商所官网研报   加息可能性最小的三次联邦公开市场委员会会议___2018年2月7日 美联储(Fed)的联邦公开市场委员会(FOMC)在1月31日的会议上按兵不动，但从联邦基金期货的表现来看，2018年最多可能加息三次。在本报告中，我们将换一个角度，探讨加息可能性最小的联邦公开市场委员会会议。我们的分析表明，2018年5月2日周三和2018年11月8日周四的联邦公开市场委员会会议不太可能加息，而2018年8月1日周三的暑期会议冗长乏味，加息的可能性也不大。

芝商所官网研报   黄金：尽管出现加息信号，仍然顽强上涨___2018年2月1日 与所有其他因素相比，美国利率预期的变化对金价的短期走势发挥的作用最为关键，其次受到影响的是白银和白金。过去两年的多数时间，以利率表示（100减去价格）的联邦基金期货逐日变动和金价之间的关联平均约为-0.6。然而，最近几周这一关联有所减弱，金价从12月12日以来的低位约每盎司1,240美元上升近100美元，即使联邦基金期货价格反映美联储的加息幅度超过金价处于12月份低位时33基点。 整体而言，金价最近的涨势可能是由于美元兑其他货币走弱导致。在加息的预期之下，美元的跌势略微令人意外。即使如此，如果市场重新调整美联储2018年加息2-3次及2019年进一步收紧的预期，美元可能继续大幅贬值。

芝商所观点   芝商所高级经济学家预测日本央行将继续实施量化宽松政策___2017年11月14日 芝商所高级经济学家兼执行董事埃里克.诺兰德(Erik Norland)日前接受记者专访时指出，在过去的五年中，日本的经济政策已经产生了一些成效，但并不是所有方面都进展理想，数据显示，日本经济自2015年初以来已经放缓。目前日本似乎对经济政策的持续性做好了准备，包括日本央行将继续实施量化宽松。

芝商所观点   比特币可能成为像黄金和股票那样的一类资产___2017年11月7日 美国芝加哥商业交易所集团 （CME）名誉董事长Leo Melamed在接受路透采访时预言，比特币可能成为像黄金和股票那样的一类资产，不仅仅是所谓“加密货币”。他自称起初不相信比特币，现在发现比特币和他1972年在CME推出的国际货币市场（IMM）外汇期货交易有相似处，想进一步了解。上周芝商所宣布，拟今年内推出比特币期货。

芝商所观点   芝商所：中国经济增长减速 2019年GDP或仅增5%_2017年9月14日 芝加哥商品交易所（CME）执行董事兼高级经济学家Erik Norland9月12日在接受财新记者采访时表示，收益率曲线的走势与高企的债务正在警示，中国经济增长有可能将在一年后开始放缓，至2019年的GDP增速或将跌至仅5%。

芝商所观点   芝商所高级经济师： 美股已步入牛市末期___2017年9月13日 芝商所执行董事兼高级经济师埃里克·诺兰日前接受中国证券报记者专访时表示，美股股价上涨的同时，企业盈利增速开始放缓，呈现出典型的牛市末期特征。预计市场可能在两到三年后触顶，然后显著回调。他还预期，尽管美联储将在9月宣布“缩表”计划，但货币政策收紧不意味着资金会马上抽离市场，平均要有一两年甚至更长的滞后期。

芝商所观点   CME建议扩大国外机构参与中国期市的程度___2017年9月8日 芝加哥交易所集团执行董事、资深经济学家埃里克·诺兰在2017第二届中国国际期货论坛上表示，扩大国外机构参与中国期货市场的程度，可以更好地促进资源的有效配置，保证经济的稳定运行，也能提高中国人民以及世界人民的福祉。

芝商所观点   美国联邦储备局（美联储）准备着手逐步削减资产负债表___2017年7月18日， 芝加哥商品交易所主席Terry Duffy在接受美国福克斯商业电视台采访时称，黄金价值被低估。他表示自己深信黄金的真实价格应该在每盎司5000美元到6000美元。他认为，在未来某些时间点，黄金价格将就赶上其真实价值。 Duffy称：“如果你看下今天的金价，每盎司仅为1200美元左右，但回头看上世纪80年代初期，黄金价格大概是每盎司800美元。因此，如果你把通胀因素计算进去，目前的金价可能在每盎司2000美元到3000美元之间，此外，如果你还能意识到当今的世界局势，黄金就很有可能值每盎司5000美元到6000美元了。” Duffy表示他认为黄金和白银仍被低估的主要原因和某些事实有关——大部分人错判以及忽视了不稳定的程度和当今世界的经济乱局。但是在某个时点，这些不知情者将会被甩在后面。 他表示：“我认为我们之中绝大多数人已经变得疲倦不堪，任何世界上发生的事都像昨天报纸上5分钟能读完的报道。因此，人们正在忽略一些其中一些事情，这些事在未来某些时点会变得让你无法回避，到那时你就会看到一些贵金属价格的大幅度运动。” 很多分析师都曾质疑，美国总统特朗普能否有能力推动他所承诺的经济改革。美国国会至今仍未能使任何医保法案得以通过，这并不是个好兆头。但是Duffy表示，真正的问题不是国会。是美联储。他认为耶伦和他的同事在市场上制造了挫败和混乱。 “我认为市场对美联储在过去多年所说的东西感到些许失望。美联储称他们想要看到一定的经济因素出现，其中包括失业率在内。很多这些条件包括失业率和通胀停滞，都在市场中出现了，但美联储却迟迟不肯加息。这让市场困惑。”

芝商所观点   美国联邦储备局（美联储）准备着手逐步削减资产负债表___2017年7月1日，我们预计今后12个月有约3000亿美元的国债到期，并且美联储还将收到约4000亿美元的抵押担保证券本金还款。这相当于收购7000亿美元的抵押担保证券和国债，以免资产负债表自然缩减。当然，美联储不会紧急煞车，一下停止所有再投资活动。美联储不想扰乱市场，特别是美国住宅按揭市场。 因此，美联储将分阶段缩减，其过程会非常缓慢。美联储将对再投资活动设立上限，延迟再投资的开始时间，并在今后4-5年逐步调整上限，直至2022年左右资产负债表稳定在GDP的约12%。

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