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FedWatch > 美国联邦公开市场委员会(FOMC)

FOMC经济预测解读：令人费解的调高失业率预测同时也调升通胀预测，可能意味着美联储认为工资上升是一个长期的压力

要点：

市场矩阵(MarketMatrix.net)的宏观分析师姜宇淳表示：与9月经济预测相比，有以下几个关键点：

① 最新预测调高了对2022年的GDP预测，由此前的0.2%上调至0.5%，相信主要是因为第三季度GDP超出预测所导致的，这样的预测也意味着今年第四季度的GDP环比增速也为正数，换言之，美国经济最早也要到明年年中才能确认“衰退”。

② 美联储调低了对2022年失业率的预测，从9月份的3.8%调降至3.7%，这一调整可能是基于11月份强劲的非农就业数据作出的。按照目前劳动力市场的表现，期望12月份单月失业率上升并达到此前3.8%的预测值已经不太现实，因此调整失业率预测是一个相对现实的决定。

③ 从最受美联储关注的核心PCE价格指数来看，与9月相比，最新预测将2023年的预测值调升了0.4个百分点至3.5%。基于本周刚公布的核心CPI仅环比上升0.2%，新的核心PCE价格指数预测似乎显得有些“不可思议”。

因此，可以得知美联储在经济方面会承认减速，但不会失速。其次，就是劳动力市场方面，如果说劳动力市场目前表现得异乎寻常地强劲，那么美联储应该维持甚至降低未来的失业率预测，但在调低2022年失业率的同时、提高未来的失业率预测，这让市场有些费解。

还有一个令人难以接受的地方就是在调高失业率预测的同时调升通胀预测，我们认为这可能是目前相对较高的薪资增速是美联储调高未来核心通胀预测的关键原因，也表明美联储认为工资上升是一个长期的压力。

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编辑：王真发布时间：2022.12.15 03:45

美联储(Fed)在两天的政策会议结束后，北京时间02:00，美国联邦公开市场委员会(FOMC)发布了经济预测摘要(SEP)。美联储将经济预测下调，失业率上调；同时将总体PCE以及核心通胀预测均上调。点阵图上终端利率进一步上调至5.1%的水平，且有七位委员认为终端利率应该高于该水平。

▉ 经济预测

经济预测中位数显示，预计2022年国内生产总值(GDP)仅增长0.5%，较9月预期增速0.2%上调0.3个百分点。2023年和2024年的GDP预期增速分别从1.2%和1.7%下调至0.5%和1.6%。

12月FOMC的经济预测 _By Fed

市场高度关注的是央行的通胀预测。美联储将今年的个人消费支出(PCE)价格指数增长率从5.4%上调至5.6%，并且将2023年的通胀预测从2.8%升至3.1%，2024年的预测从2.3%升至2.5%。

将2022年核心PCE通胀率预测从4.5%上调至4.8%，2023年的预测从3.1%升至3.5%，2024年预期从2.3%上调至2.5%。

同时，美联储将2022年失业率预测从3.8%下调至3.7%，2023年的失业率预测从4.4%上调至4.6%，将2024年的预测从4.4%升至4.6%。

点阵图显示，相比今年9月发布的上次点阵图，本次美联储决策者预计的明后年利率水平都高于9月预期，显示明年的紧缩程度超过联储此前预期水平。

12月FOMC的点阵图 _By Fed

本次有 19 名联储官员给出预测，只有 2 人预计明年的政策利率将低于5.0%；共有 17 人预计明年的政策利率将超过5.0%。其中， 10 人预计明年利率在5.0%到5.25%之间， 5 人预计利率在5.25%到5.50%， 2 人预计在5.50%到5.75%间。

共有 14 人预计，到2024年年底，政策利率将处于4.0%以上。其中 7 人预计利率将超过4.5%，另有 7 人预计利率将处于4.0%至4.25%之间。

▉ 机构观点

① 利率前景

>> Bleakley Advisory Group的首席投资官彼得·博克瓦尔表示：“更新后的美联储预测应被视为美联储将在较长时间内维持高利率的信号，而不是对其可能停止的准确预测。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的首席美国经济学家安娜·黄表示：“更新后的SEP中最引人注目的部分是委员会在更积极地加息的必要性上的统一程度 - - 明显高于会议前市场定价的4.80%。同样明显的是，官员们认识到预期的紧缩幅度将推动经济陷入衰退。”

>> Schroders的亚固定收益业务副主管凯莉·伍德表示：“尽管点进行了上移，但终点越来越近。随着我们进入2023年，数据应该开始表明经济衰退即将来临。通胀需要一段时间才能放缓到美联储对宽松政策感到满意的水平。由于市场已经定价未来6个月的5.00%的现金利率，这些点只是赶上了市场对美国政策路径的定价。”

>> 加拿大蒙特利尔银行(BMO)的美国利率策略主管伊恩·林根表示：“使用2年期收益率的非常近似的公允价值计算，预计2023年2月加息50个基点，3月最后加息25个基点，2024年3月降息25个基点，然后在24年下半年累计额外降息75个基点(与点阵图相吻合)，我们认为2年期收益率在4.69%是'公平'的。当然，这并不精确，但可以了解在会议之前，前端市场的反弹已经走了多远。”

>> 三菱日联金融集团(MUFG)证券美洲部宏观策略分析师乔治·孔卡夫斯表示：

这是一个希望确保完成降低通胀工作的美联储，不会那么快放松。国债的抛售是市场意识到他们的预期是错误的——他们正在加息，但市场仍然没有认真对待。2023年的点阵集中在5%以上，只有两个点位低于这一水平，表明联邦公开市场委员会在同一个方向上完成工作。

在经济或市场出现问题或两者都出现问题之前，他们不会冒险，他们会降低工资，以满足总需求，并切断工资-价格螺旋上升的可能性。

② 经济前景

● GDP

>> Independent Strategy首席投资官克里斯·扎卡雷利表示：

更激进的美联储加息将降低经济软着陆的可能性。

美联储的声明表明央行将进入比最初预期“更加严格的领域”。

经济还没有陷入衰退，但只要美联储积极加息，它就很难保持弹性，软着陆的可能性将随着美联储放松的意愿成比例地下降关于加息。

● 通胀

>> RJO Futures的董事总经理约翰·布雷迪表示：“ 这是对通胀预测的鹰派修正，大多数FOMC参与者认为，到2023年底，核心个人消费支出PCE将放缓至3.5%，而9月份的预测为3.1%。”

>> 加拿大帝国商业银行(CIBC)经济学家凯瑟琳·贾奇表示：“2023- 2024年的通胀预测被上调，因此未来通胀方面的任何好消息都可能导致政策制定者加息的幅度低于这些预测。”