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美股估值处于历史最高水平，熊市即将来袭？
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交易时间网（infointime.net）2017年11月14日讯——据Business
Insider报道，由于股市已经上涨得不着边际，投资者们不断想出新的办法来为股市上涨寻找合理的原因。
现在，投资者喜欢将原因归结于公司收益增长。在经历了长期的艰难时期后，公司收益已经连续增长了几个季度。他们还经常提到利率，尽管美联储发出了强硬的加息信号，但目前利率仍然很低，这为市场提供了源源不断的廉价资金。
另一方面，美国胡斯曼投资信托基金(Hussman Investment Trust)主席、前经济学教授约翰-赫斯曼(John
Hussman)认为，在上涨近300%的牛市行情之后，投资者们不明智地忽略了历史上最大的估值。一直直言不讳的赫斯曼表示，投资者正在故意装作无知，他们的股票有可能下跌63%，并将股市螺旋式上涨带来的收益转变成整整10年的负回报。
这不是历史上第一次发生这样的事情。但根据最近的一篇博客文章，赫斯曼认为，这次崩盘将是不同的，因为市场不稳定的原因这次“纯粹是心理上的”。
美股估值处于历史最高水平
赫斯曼的悲观市场观点的根源是，历史上高股票估值的情况是少数几个原因造成的。根据他喜欢的估值方法，即非金融市场市值与企业总市值(Market
Cap/ GVA)的比率，现在的股票比1929年和2000年的时候还要贵。而在此前这两个时期过后都是主要市场的大幅抛售。
“美国股市估值处于历史最高水平，”他在11月的月度报告中写道。“我们预计，更极端的估值只会导致更严重的损失。”
他说，这些损失不仅包括上面提到的63%的跌幅，而且还会伴随10到12年时间的标准普尔500指数的下跌。他引用了下面的图表，显示了标普500指数的12年预期回报率在历史上如何同Market
Cap/GVA比率反向一致。请注意，Market Cap/GVA比率的预期轨迹显示，标准普尔500指数正进入负值区间。
赫斯曼说，市场愿意接受高估值的心理源于错误的理论基础，即低利率是合理的。对他来说，美国经济增长太慢，这是不真实的，而任何与之相反的想法都会给人们带来错误的信心。
根据赫斯曼的说法，投资者的想法也受到了漫长而持续的低利率的扭曲。这让人们相信只有风险资产才能产生理想的回报，而且无论价格是多少，都应该购买。
“不幸的是，极端的估值和投机的情绪总是无常的，”他写道：“这是由于未能区分短期收益和长期回报。这很有可能最终让大多数投资者从2000年以来所赢得的一点点回报付诸东流。”
赫斯曼的熊市观点
但必须指出的是，多年来，赫斯曼一直在对股市暴跌发出警告。在2014年下半年，他对股市暴跌发出了定期警告，甚至说股市在2014年10月暴跌。自那以来，标准普尔500指数上涨了30%。
赫斯曼的观点与华尔街的许多专家形成了鲜明的对立，最明显的对立方是那些负责每家标准普尔500公司股票预测策略师。据彭博社（Bloomberg）编制的数据显示，这些策略师预计，从目前的水平到年底，标普500基准指数将几乎没有变化。
展望2018年，瑞银预计标普500指数将攀升9%。与此同时，高盛集团（Goldman Sachs）认为，由于投机和税收改革的进展，美国股市将得以维持上涨态势。
不过，赫斯曼并不是唯一一个持熊市观点的人。法国兴业银行（Societe Generale）的投资策略师阿尔伯特-爱德华兹(Albert
Edwards)，他也看到了股市崩盘的风险。
在最近给客户的一份报告中，爱德华兹介绍了自己描述的“噩梦场景”，这可能会导致大规模的股票跳水。他说，这最终可能会伴随着美联储的过慢加息和工资水平的急剧上涨。
爱德华兹和赫斯曼提出的悲观论点的有趣之处在于，都没有明确的时间表来支撑这两种预测。事实上，赫斯曼承认他在短期内的态度是中性的，因为在萧条条件成熟的时候，人们还会一直购买直到痛苦结束。
“在这里保持中立就足够了，”侯斯曼说：“在这一点的基础上，在一个危险的过度扩张的市场进行进一步的投机，可能对我们没有多大帮助，但也不应该对我们造成太大的伤害。与此同时，我真实的观点是，华尔街已经完全疯了。 
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