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油市供求平衡问题得以缓解，沙特依旧支持减产，会有猫腻？

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交易时间网（infointime.net）2017年10月31日讯——国际原油亚市早盘小幅低开后震荡下探，北京时间23:14，信管家外盘期货配资及行情交易分析系统显示：美原油主力12合约报价54.09美元/桶，布伦特原油主力12合约报价60.79美元/桶。

近期油市迎来一派繁荣的景象，在中东产油区地缘风险持续蔓延，以及市场对欧佩克延长减产预期升温的助攻下，布油突破60美元/桶大关。投资者不禁感到疑惑，自今年6月下旬以来国际油价稳步攀升，为何沙特仍选择在这个节骨点上率先表示支持延长减产，难道不担心油价强势复苏令页岩油集体疯狂增产吗？

布油稳守60美元关口 对冲基金看多情绪空前高涨

随着布油突破60美元/桶大关，美油维稳在54美元/桶附近，对冲基金的看多情绪水涨船高。截至10月24日当周，对冲基金持有的布油、美油、美国汽油和取暖油多头头寸总量创历史新高。其中，布油净多头头寸增加至506737手，接近9月份创下的纪录高位；美油净多头头寸增加至234878手，近四周以来首次录得增加，创今年4月份以来最高水平。



此外，布油即月合约的价格进一步高于其它月份的合约价格，现货升水现象愈发明显。能源策略师海利（Michael Hiley）表示，对于原油来说，现货升水并非稀罕事，往往是受库存连续下滑的影响。布油目前的现货升水扩大，反映出减产计划正在发挥作用。如下图所示，据美国能源信息署，美国液态原油库存今年以来整体上呈下行走势，目前已跌至2016年的低点。



为何沙特仍要带领欧佩克延长减产？

在当前油市基本面向好的情况下，包括伊拉克和厄瓜多尔在内的减产协议国已经打起“退堂鼓”，认为目前无需延长减产。然而，沙特却率先表态支持延长减产协议，沙特王储本萨勒曼称，支持将减产协议延长至2018年以后。随后，欧佩克秘书长巴尔金都指出，沙特和俄罗斯分别支持延长减产协议，这为将于11月30日举行的欧佩克会议扫清了疑云，延长减产或“板上钉钉”。

投资者不禁感到疑惑，从过往的情况来看，每逢油价大幅下滑，欧佩克油长们才集体救火，纷纷用言论托举油价。然而，当前国际油价保持在年内高位附近，为何沙特仍然率先表态支持延长减产？难道沙特不担心高油价诱发页岩油大幅增产吗？原油研究机构HFI Research认为，沙特此举可能是为了掩饰其原油产能下滑的困境。

如下图所示，从近十年的情况来看，沙特实际原油产量在2016年攀至峰值，并在2017年出现下滑。市场普遍认为，沙特2017年原油产量下降是出于“主动减产”。然而，HFI Research指出，由于沙特老井产能不断衰退（图片右下方柱状图代表老井产能衰退量），沙特今年产量较2016年的峰值下降是必然的，有关“沙特闲置产能达到1250万桶/日”的说法恐怕只是天方夜谭。



路透撰文表示，在减产之前，沙特采取高产策略，以期把页岩油挤出市场。2015-2016年期间，沙特全力推高主要油田产量，一度达到1070万桶/日，如此高的生产水平几乎榨干了沙特主要油田的产能，久而久之损害了沙特原油产能的恢复。沙特此前一直宣称有能力将产量推高至1200万桶/日，但实际上该国产量从未接近这一水平。一名消息人士指出，沙特产量极限或位于1140万桶/日，如要跨过这一极限，沙特需要数十亿美元的资金投资以及数年的开发建设。

归根结底，减产很有可能是沙特原油生产力衰退的“遮羞布”。HFI Research认为，沙特在2015-2016年疯狂增产，随着老井产能衰退，2017年产能从峰值回落是自然而然的事情。而在去年年底，沙特抓住机会，顺理成章地向市场宣称减产，这样便能获得“一石二鸟”的效果，既能让市场相信油市供应过剩的局面将逐渐得到缓解，也能掩饰其原油生产力衰退的窘况

嘉信盈泰~24hr全球交易中心高级原油分析师Tk认为：

原油期货价格下滑，因交易员在市场上涨数日后了结获利；此外美国石油出口增长的前景，以及伊拉克提升南部港口的石油出口量，打压了多头人气。此前正面的市场氛围推动布伦特原油升穿每桶60美元。

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