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下半年可能引发美股涨势掉头的五大风险

　　

 

编辑：张立东  发布时间：2025.6.30 02:00

全球一些大型资产管理机构对2025年下半年继续追涨股市持谨慎态度，正为更高的波动性做准备。

市场刚刚结束动荡的六个月：标普500指数从高点到低点暴跌19%，随后收复全部失地。上周五，在以色列(ISR)与伊朗(IRN)停火消息重燃风险资产涨势后，该指数收于历史新高。

对许多机构投资者而言，近期的反弹并不足以让他们的情绪转向乐观。他们列举了股市面临的一系列风险，在与投资公司的访谈中，迫在眉睫的关税协议截止日期、喜忧参半的盈利前景，以及对美国(US)债务和美联储(Fed)政策导向的疑问成为焦点。此外，投资者还在关注美中紧张关系(US-China Trade War) - - 两国近期宣布的贸易框架可能在一定程度上缓解这一紧张局势。

“我们偏谨慎而非建设性乐观，”Integrity Asset Management的投资组合经理乔·吉尔伯特表示，“下半年的前景始终取决于起点，而从估值和盈利增长的角度来看，这一起点并不那么有吸引力。”

标准普尔500指数2025年的走势先抑后扬 _By Bloomberg

随着6月接近尾声，从新加坡(SGP)到伦敦(London)、纽约的机构投资者普遍持悲观态度，吉尔伯特的观点颇具代表性。这也反映在全球资产管理者的股票持仓上 - - 其持仓仍远低于历史水平。

以下是股市投资者称将密切关注的今年剩余时间五大关键风险因素：

▌关税截止日期

股市反弹面临的直接威胁是特朗普总统(Donald Trump)设定的7月9日与美国主要贸易伙伴达成贸易协议的截止日期。这一日期至关重要，因为未达成协议的出口商将面临远高于目前大多数国家10%水平的关税。

英国是个例外，已就相关角色达成协议。据彭博新闻(Bloomberg)报道，欧盟(EU)和美国认为它们可以及时达成某种贸易协议，同时仍在与印度(IDN)、日本(JPN)和许多其他国家进行谈判。彭博新闻还报道称，美国即将与墨西哥(MEX)和越南(VIE)达成协议。

尽管如此，当美国总统周五表示将因加拿大(CAN)对数字服务征收3%的税而终止与加方的贸易谈判时，投资者再次被提醒这一国际关系领域可能突然出现动荡风险。

总体而言，投资者一致认为，不太可能出现类似于4月初“解放日”那样规模的市场关税冲击，也有希望截止日期可能推迟。尽管如此，瑞银全球财富管理公司(UBS Global Wealth Manag-ement)的策略师安西·楚瓦利表示，即使“市场已不再自满，但在宣布坚定协议之前，风险依然存在”。

标准普尔500指数表现远落后于其他主要股指 _By Bloomberg

楚瓦利称，她对股票保持中性立场。“将会有很多不确定性和波动性，”她说，“我们不会承担主动风险。”

▌盈利前景

企业的韧性是美国股市自4月以来强劲反弹的关键支撑。根据彭博行业研究汇编的数据，分析师平均预计标普500指数成分股公司今年盈利将增长7.1%，2026年增速进一步加快。

这一预期将在几周内随着第二季度财报的发布而受到考验。在上一个财报季(Earnings Season)，全球企业以成本上升和消费者信心疲软为由，下调了全年预期。

商业圆桌会议6月进行的一项调查显示，企业高管比三个月前更加悲观，预计增加招聘或资本支出的高管减少。尽管如此，特朗普价值4.2万亿美元的减税法案 - - 下周将在参议院(Senate)进行关键投票 - - 可能会为那些正在应对关税上涨和供应链调整成本的企业提供推动力。

7月开启的财报季将对盈利前景进行检验 _By Bloomberg

“在这个更具挑战性的环境中，必须考虑到这些增长预期将下调，”Federated Hermes Inve-stors的投资组合经理路易丝·达德利表示。对于整体市场，“或许我们能期待的最多是从此处横向波动。”

▌地缘政治

以色列与伊朗敌对行动的结束已拉低油价，缓解了股票投资者对这将如何传导至通胀并使美联储降息路径复杂化的担忧。即便如此，市场情绪的提振较为脆弱，因为围绕伊朗核计划的未来仍存在不确定性。

“尽管暂时有所缓解，但我们仍认为地缘政治风险在结构上处于高位，”桑坦德资产管理公司(Santander)的欧洲策略主管弗朗西斯科·西蒙表示。该公司对股票保持低配，倾向于“谨慎和选择性的方法”。

美中之间的紧张关系也让投资者感到不安。他们将关注双方称本周已达成的贸易框架细节，关键要点包括该协议是否会放开美国企业对中国稀土的获取，并消除中国科技企业获取美国尖端芯片技术的障碍。

▌美国债务与美联储

5月，在美国投资者对其庞大债务的担忧日益加剧之际，美国失去了最后一个最高信用评级。与此同时，预计特朗普的税收和支出法案将在未来几年为联邦债务增加数万亿美元。

“我们知道这个问题不会消失，”Columbia Threadneedle Investments的全球股票主管尼尔·罗布森表示。他指出，市场崩盘导致债券收益率飙升和股票估值下跌的可能性仍然较低，“但我们必须保持警惕”。

对Wellington Management的宏观策略师尼古拉斯·威伦泽克而言，美联储主席的继任管理也是投资者关注的重要问题。特朗普周三表示，他已考虑三到四人选，以便在鲍威尔(Jerome P-owell)明年任期届满后接任。

一些投资者提到的一个风险是，美国可能经历类似英国2022年“利兹·特拉斯时刻”的情况。威伦泽克表示，当时“部分原因是支出失控，加上对英格兰银行独立性的某种质疑”。

“我们会看到类似的情况吗？”他说，“存在市场突然开始担心下一任美联储主席可能不像过去那样独立的风险。”

▌估值

标普500指数目前的动态市盈率(P/E)为22倍，远高于10年平均的18.6倍。Wellington和Alliance Bernstein等公司预计，由于未来降息和大型科技公司的韧性，市盈率将保持高位。但其他公司则认为，高股价是买入更多股票的障碍。

“如果美国经济状况恶化，美国股票估值，尤其是标普500指数等市值加权策略的估值，可能需要进一步调整，”景顺资产管理公司(Invesco Asset Management)的全球市场策略师戴维·赵表示，“美国以外的市场大多以较低的市盈率交易，我们认为与美国的差距将继续缩小。”道指频道 >>

主题：美股资金流数据监测  | 新闻源：Bloomberg

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