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美元指数分析与展望：美国通胀未来走势如何？又将对股市产生何种影响？ |
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 编辑：王真 发布时间：2025.11.30 00:36 美国(US)通胀持续显现出黏性，整体物价水平仍更接近3%而非2%（10月通胀指数同比涨幅为3%），服务类价格与房租的表现是主要推手。 Balanz Capital发布的一份报告指出，尽管特朗普政府(Trump Administration)自4月起实施的关税(Tariff Policy)影响有限，但上述两大品类仍是推动通胀维持在疫情前水平之上的核心力量。 当前的关键问题在于，需判断通胀反弹是否会迫使美联储(Fed)采取紧缩性货币政策——这一举措或将对股市造成冲击。 Balanz的报告显示，近期通胀动态表明，关税并非推高物价的主要原因。4月至9月期间，月度通胀率平均为0.25%，其中核心商品对通胀的贡献率仅为0.03个百分点。 与之形成对比的是，剔除房租后的服务类价格贡献率为0.07个百分点，房租贡献率为0.1个百分点。该公司认为，这一数据表明，通胀压力主要来自于对对外贸易依赖度较低的行业。 报告还提及，结合旧金山联邦储备银行的相关指标分析发现，核心通胀率始终处于高位，且需求端因素的影响占比正不断上升。 截至8月，在个人消费支出价格指数(PCE)的核心通胀构成中，需求敏感型成分贡献率达1.58个百分点，而供给相关成分贡献率为0.75个百分点。Balanz团队指出，这种需求端推动的通胀加速趋势需持续关注，尤其是在当前财政政策扩张、且市场预期2026年经济增长将更为稳健的背景下。 Balanz还指出，非周期性通胀（即不受经济周期影响的通胀）呈现加速态势——其同比涨幅从1月的1.95%升至8月的2.4%。疫情前，这类通胀曾是推动物价接近2%目标的重要力量。如今非周期性通胀的上升，叠加周期性通胀稳定在3.7%左右的水平，共同导致核心通胀率持续高于目标值。 报告同时警示，消费者价格指数(CPI)内部各成分的上涨范围正不断扩大。数据显示，49%的CPI成分同比涨幅超过3%，而今年年初这一比例仅为37.3%。 与此同时，涨幅低于2%的成分占比从5月的57.9%降至9月的44.6%。Balanz认为，通胀压力的这种普遍化趋势，使得物价水平难以向美联储所追求的稳定目标靠拢。 CPI与PCE之间的差异也给通胀前景带来不确定性。该公司的测算显示，若按照历史季节性模式预测通胀走势，到2026年，PCE及其核心成分将更清晰地呈现向2%目标靠近的趋势，而CPI则需要更长时间才能回落。 根据彭博社(Bloomberg)收集的预测数据，2026年下半年，整体PCE与核心PCE同比涨幅将达2.5%，略高于费城联邦储备银行“专业预测者调查”中的预期值。 在金融层面，Balanz强调，从收益率曲线来看，市场预期美联储将在2026年将利率调整至中性水平（约3%），并在2027年维持这一水平。 “在当前物价下行韧性较强的时期，理解美国通胀动态至关重要。尤其是若通胀加速上行，可能导致美联储不得不终止降息、重启加息，这将引发严重问题。”Balanz的报告指出，“在此情景下，资产价格（尤其是美国股市）将面临显著压力——当前股市估值已处于高位，且近期市场对此已有所担忧。” 不过，报告也明确表示：“目前尚无任何机构将上述情景列为基准预测，我们也不例外。尽管如此，我们认为有必要持续监控相关风险，这也是本报告的核心目的。” Mirabaud Asset Management的一项研究指出，公众对关税的讨论往往带有“戏剧化”色彩。报告中提到：“推动通胀的动态因素更为微妙：关税推高部分经济领域的成本，美联储随之调整政策，供应链进行重构，包括人工智能(AI)在内的生产力提升举措缓解通胀影响，而经济增长则维持温和态势，并未大幅走弱。” 基于这种平衡关系，Mirabaud得出结论：“最终结果并非失控的通胀，而是3%的稳定通胀率——这一水平是各类冲击与调整持续相互制衡的结果。”美指频道 >>
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