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债券频道高收益债市场恐慌情绪回归，因垃圾债规模飙升 |
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 编辑：王真 发布时间：2025.11.10 13:50 高收益债投资者的风险规避情绪正日益升温。截至上周四的一个月内，美国(US)CCC级债券指数（信用评级极低的高收益债指数）下跌近0.8%，收益率表现落后于整体高收益债市场，原因是投资者对风险最高的债券避而远之。10月底，美国美元计价的问题债务规模飙升至718亿美元，创下自美国总统特朗普(U.S. President Donald)在4月宣布对等关税(Reciprocal Tariffs)以来的最高水平。 过去一周，美国投资级债券与高收益债之间的利差扩大，这表明投资者正转向更安全的债券，而非高收益资产。 “目前，只要出现任何可能的风险信号，市场就会变得更加谨慎，”PineBridge Investment全球信贷与固定收益主管史蒂文·吴表示。 不过，高收益债市场尚未崩盘。目前该类债券的利差仍低于2025年的平均水平。今年大部分时间里，即便出现潜在风险信号，高收益债利差也始终顶住了下行压力（未随风险上升而扩大）。例如，7月时，投资者纷纷涌入CCC级债券，无视摩根大通(JPMorgan)首席执行官杰米·戴蒙“信贷利差处于异常低位”的警告。
风险最高的高收益债表现落后与其他级别 _By Bloomberg 9月，即便曾依赖杠杆贷款市场融资的汽车零部件制造商First Brands Group因欺诈指控申请破产，且曾通过资产支持证券市场融资的二手车经销商Tricolor Holdings也在同月因欺诈指控破产，高收益债的风险溢价仍接近年内最低点。 近期高收益债市场的走弱，表明债券（尤其是高风险债券）的价格并非会无限期回升。彭博社(Bloomberg)收集的数据显示，10月31日至11月6日期间，CCC级债券的利差扩大了约27个基点，而整体高收益债利差的平均扩大幅度仅为13个基点。同期，评级较高的BBB级债券与投机性更强的BB级债券之间的利差（投资者持有BB级债券要求的额外补偿）扩大了11个基点。 部分市场分析师指出，投资者并非完全回避所有CCC级债券，而是更倾向于避开那些近期被下调至CCC级、且信用资质持续恶化的债券。 Allspring Global Investments高级投资组合经理迈克·舒勒表示，一个值得关注的趋势是：投资级债券利差仍维持在历史低位附近（截至周四收于81个基点），而高收益债利差却并非如此。他补充称，高收益债市场中与消费相关的其他板块也在走弱，例如次级信贷机构和服务低收入消费者的零售商。 彭博情报(Bloomberg Intelligence)的数据显示，今年问题债券的发行量波动剧烈：1月为500亿美元，4月增至1000亿美元；10月则连续第二个月增长，达到约720亿美元。分析师菲利普·布伦德尔和内吉萨·巴卢库指出，尽管当前问题债券发行量仍相对温和，但以往从低点反弹的走势，都标志着“显著风险厌恶周期”的开始。 与此同时，在杠杆贷款市场，继8月和9月有6笔交易取消后，10月又有4笔交易暂停。11月6日，彭博社报道称，由Apollo Global Management控股的Energos Infrastructure，因难以吸引投资者需求，暂停了一笔规模为20亿美元的高收益债发行。 彭博情报的数据还显示，10月投资者从银行贷款ETF中撤出了13亿美元，这是该板块自4月以来最大的单月资金流出。综合来看，这些因素或许能解释为何投资者态度愈发谨慎。 “值得注意的是，尽管从历史角度看，当前问题债务的占比并不算高，但与以往利差处于极低水平的时期相比，这一比例已相当可观，”CreditSights全球策略主管温妮·西萨尔表示。债券频道 >>
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