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债券频道

一揽子指标显示，交易员预计美国长期国债收益率将走低

要点：

• 在美国总统决定罢免一名美联储理事，加剧市场对美联储(Fed)独立性的担忧后，期权交易员加大了押注，认为30年期美国(US)国债收益率将低于其他期限。

• 30年期美国国债表现落后于市场其他品种，其相对5年期国债的收益率溢价升至2021年以来最高水平。此前，特朗普以涉嫌抵押贷款欺诈为由，施压要求罢免库克。

• “总体而言，押注收益率曲线进一步陡峭化的交易需求依然旺盛，这是有合理依据的，”野村证券国际(Nomura Securities International)科恩表示。

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编辑：王真发布时间：2025.8.27 18:28

在美国总统特朗普(U.S. President Donald)决定罢免一名美联储理事，加剧市场对美联储(Fed)独立性的担忧后，期权交易员加大了押注，认为30年期美国(US)国债收益率将低于其他期限。

周二，在双方就美联储理事库克(Lisa Cook)的罢免事宜承诺将展开法律斗争之际，市场对长期国债看跌期权的需求激增（此类期权将从价格下跌中获利），而看涨期权（将从价格反弹中获利）需求则相对疲软。这种看涨期权与看跌期权之间的“看跌偏向”达到近两周来的最高水平。在整条收益率曲线中，30年期国债是唯一被投资者用于对冲价格下跌风险（而非博取上涨收益）的品种。

周二，30年期美国国债表现落后于市场其他品种，其相对5年期国债的收益率溢价升至2021年以来最高水平。此前，特朗普以涉嫌抵押贷款欺诈为由，施压要求罢免库克。这位曾多次施压美联储降息的总统，此次采取的举措史无前例，加剧了市场担忧 - - 即政治干预终将增加通胀风险。

对30年期美债看跌期权需求高于看涨期权 _By Bloomberg

自美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)上周在讲话中表示“可能需要通过降息来支撑劳动力市场”以来，美国国债收益率曲线(Yield Curve)持续陡峭化。近几个月来，“曲线陡峭化策略”（押注长期国债收益率低于短期国债收益率）颇受市场青睐。这一策略的逻辑是：美联储若降低借贷成本，将利好短期国债；而通胀风险与财政风险则会推高长期端收益率（注：收益率与价格呈反向关系，此处“长期国债收益率低于短期”实际指长期国债价格相对更强，收益率上涨幅度更小或下跌更多）。

“总体而言，押注收益率曲线进一步陡峭化的交易需求依然旺盛，这是有合理依据的，”野村证券国际(Nomura Securities International)美国利率交易台策略主管乔纳森·科恩表示，“当前不仅存在官方利率下行的非对称风险，若（美联储的）可信度受到质疑，最终收益率表现也可能受到影响。”

押注美联储降息50个基点的行权价头寸增加 _By Bloomberg

另一方面，对“隔夜担保融资利率”（SAF，能准确反映美联储货币政策预期的指标）相关的温和头寸需求持续上升。随着行权价对应的未平仓合约量（即投资者承担的风险规模）激增，交易员加大了押注，目标是美联储下月将降息50个基点。不过，利率互换市场显示，市场已消化的美联储降息25个基点的概率约为84%，其余概率对应的预期为维持利率不变。