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比特币频道从暴涨2600%到暴跌86%，加密货币金库策略距离彻底崩盘只剩一口气 |
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 编辑：王真 发布时间：2025.12.7 12:22 年初还位列美股市场最佳交易策略之一的方案，短短数月便沦为最糟糕的策略之一。 一众上市公司曾以为自己找到了某种“永动机”：用企业现金储备购买比特币或其他数字代币，其股价随即会出现比所购代币涨幅还高的上涨。 这一策略由迈克尔·塞勒首创，他将旗下Strategy公司转型为上市的比特币持有主体。2025年上半年，超百家企业效仿塞勒的模式，且该策略均发挥了作用。 这类被称为“数字资产持仓企业/数字资产金库”的公司，一度成为公开市场最火热的趋势。其股价暴涨，从彼得·蒂尔到特朗普家族，各路资本纷纷扎堆入局。 其中的典型案例是SharpLink Gaming：在宣布将剥离原有游戏业务、增发股票以大举购入以太坊代币，且聘请以太坊联合创始人担任公司总裁后，该公司股价在数天内暴涨超2600%。 但一直以来，外界都难以解释为何代币仅因由上市公司持有就该增值，而事态也逐渐失控，起初是缓慢恶化，随后便急转直下。 以SharpLink为例，其股价已较最高点暴跌86%，公司整体市值甚至低于其持有的数字代币价值，当前股价仅对应其以太坊持仓价值的约0.9倍。不过该公司至少躲过了Greenlane Holdin-gs的命运——后者尽管持有约4800万美元的BERA代币，今年股价仍暴跌超99%。
数字资产持仓企业的回报率跑输整体市场 _By Bloomberg B. Riley Financial分析师费多尔·沙巴林在采访中表示：“投资者经过市场研判后意识到，这类投资无法带来可观回报，不过是守着一堆现金，因此纷纷撤离。” 据彭博社(Bloomberg)统计，在美国(US)和加拿大(CAN)上市的数字资产持仓企业，今年股价平均跌幅达43%，而比特币年初至今仅下跌6%。 彭博社测算显示，部分幸运的数字资产持仓企业，其市值仍高于底层代币价值，但多数公司对于在股价高点买入的投资者而言已是亏损标的，且70%的企业今年股价大概率将收于年初点位下方。 表现最差的是那些避开比特币、转而押注更小市值高波动代币的上市公司。 美国总统特朗普(U.S. President Donald)的两个儿子曾为Alt5 Sigma公司站台，这家上市公司计划购入超10亿美元的WLFI代币（该代币由特朗普家族联合创办的独立公司发行）。而该公司股价自6月高点以来已暴跌约86%。 这类股票的高波动性，部分源于企业为开展加密资产收购而大举举债。 Strategy曾通过一系列可转债和优先股融资来支撑比特币采购，其持有的代币市值一度超700亿美元。据B.Riley的沙巴林透露，今年数字资产持仓企业整体募资超450亿美元用于购买加密代币。 但如今，Strategy及其他同类企业都面临偿还债务利息和股息的压力，而问题的核心在于，其持有的加密货币大多无法产生现金流。 RIA Advisors投资组合经理迈克尔·勒博维茨在采访中称：“持有Strategy股票，就意味着既要承担比特币的风险，还要叠加公司层面的偿债压力与各类企业风险。” 为维持运营，Strategy近期试图募集更多资金。11月，在美股优先股发行未达预期后，该公司转向欧洲市场折价发行永续优先股，但这批欧元计价的优先股已跌破发行价。 与此同时，对于那些知名度较低的小型数字资产持仓企业而言，随着加密货币价格下跌、投资者热情消退，其募资渠道愈发狭窄。
Strategy股价较7月高点已暴跌60% _By Bloomberg 对Strategy而言，最直接的出路是出售部分加密资产以偿还债务，而公司首席执行官潘乐也已证实存在这种可能性。 潘乐在某播客节目中表示：“我们可以出售比特币，如果需要资金支付股息，我们就会这么做。” 他还提到，若公司调整后净资产价值（mNAV）跌破1（意味着公司市值已低于加密资产持仓价值），就会考虑出售比特币。 这番言论震动了整个数字资产持仓行业，因为塞勒曾多次表态“绝不卖出比特币”，还称会在币价下跌时加仓。 今年2月，塞勒还在社交平台X上打趣称：“就算需要卖掉一个肾，也要守住比特币。” 当前市场的最大担忧是，数字资产持仓企业或将被迫抛售加密资产，进而打压代币价格，引发螺旋式下跌。 勒博维茨称：“只要有消息称Strategy抛售了比特币——哪怕仅3枚，考虑到迈克尔·塞勒此前一直宣称‘绝不卖出一枚比特币’，市场就会开始质疑整个比特币交易逻辑。” Strategy已设立14亿美元储备金以覆盖短期股息支付，且自2020年8月开始购币以来，其股价累计涨幅仍超1200%，但今年该股已下跌38%。 若交易员存在杠杆交易，数字资产持仓企业的崩盘风险可能蔓延至更广泛市场，迫使他们为补缴保证金而抛售资产。目前来看，这一问题已大幅遏制了新企业采纳该策略的势头，也终结了此前催生的资本市场热潮。 不过有迹象显示，或有一些新动向出现：部分市值低于其代币持仓的小型数字资产持仓企业，正着手收购资质更优质的同类企业。 共和党前总统候选人维韦克·拉马斯瓦米联合创立的Strive公司，已于9月达成全股票收购Seml-er Scientific的协议，实现两家比特币持仓企业的合并。而Semler作为早期数字资产持仓企业，今年股价已暴跌65%。 Sichenzia Ross Ference Carmel律所合伙人罗斯·卡梅尔预计，2026年初数字资产持仓企业领域的并购活动将回升，而这背后是对行业进一步承压的预判。 卡梅尔表示，该领域或将出现更多结构性证券交易，“这类工具能为投资者在相关交易中提供更强的下行保护”。比特币频道 >>
主题：加密货币金库行业观察 | 新闻源：Bloomberg ---END---
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