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FedWatch市场流动性担忧给美联储缩表收官蒙上阴影 |
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 编辑：王真 发布时间：2025.10.29 05:11 随着华尔街对美联储(Fed)即将结束债券持仓缩减行动(QT)的预期迅速升温，部分分析师还预计，美联储将在相对较短时间内重启资产负债表扩张。 近日，众多经济学家呼吁美联储在周三为期两天的政策会议结束时，宣布终止QT。外界普遍预计，美国央行的政策制定机构 - - 联邦公开市场委员会(FOMC)还将在此次会议上把基准利率下调25个基点，至3.75%-4.00%区间。 货币市场利率（包括美联储政策利率 - - 联邦基金利率）出现意外且时而剧烈的上涨，这促使分析师呼吁美联储停止缩减债券持仓。此外，美联储常设回购工具这一流动性工具的使用呈现温和但持续的态势 - - 这进一步表明，此前充裕的货币市场环境正日益趋紧，也推动了这一预期转变。 这些指标共同表明，美联储通过缩减债券持仓，已从金融体系中抽离了足够多的资金。如今许多经济学家认为，若央行官员希望对联邦基金利率（其影响经济的主要工具）保持有效控制，那么缩表窗口已关闭。 “鉴于货币市场的发展态势，以及美联储官员希望平稳完成本轮资产负债表管理的意愿，我们目前预计联邦公开市场委员会将在下周宣布终止量化紧缩，”德意志银行策略师表示。LH Meyer Monetary Policy Analytics联合创始人、经济学家德里克·唐则称：“虽然不能确定他们会在本次会议上停止缩表，但即便真的宣布终止，我也不会太意外。” 美国央行官员对量化紧缩的前景仅给出了简略指引。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在近期一次讲话中表示，缩表进程可能在未来几个月内结束，同时指出在资产负债表管理方面需保持“灵活性”。包括达拉斯联储主席洛根(Lorie Logan)在内的其他央行官员则认为，市场流动性仍较为充裕；而美联储负责监管事务的副主席鲍曼(Michelle Bowman)则主张大力缩减持仓。 渣打银行经济学家表示，考虑到鲍曼对资产负债表的偏好，终止量化紧缩计划可能会引发她的反对票。 ▌临时市场干预的可能性 在新冠疫情期间，美联储通过大举购买美国国债和抵押贷款支持证券(MBS)作为刺激工具，将资产负债表规模扩大了一倍多。此后，美联储已将其持仓规模从2022年约9万亿美元的峰值缩减至目前的6.6万亿美元。美联储主要通过让国债和抵押贷款支持证券自然到期的方式推进缩表，但房地产市场的问题导致缩表压力主要集中在国债上。 美联储此前一直在抽离过剩流动性，目标是让金融体系保有足够现金，使联邦基金利率维持在政策制定者期望的水平，同时允许货币市场出现正常波动。对美联储而言，难题在于目前没有可靠指标能预测这些条件何时会达成。上一次美联储实施量化紧缩时，曾在2019年9月不慎过度缩表，最终被迫重新向市场注入资金。 美联储官员曾寄望于常设回购工具（该工具可将债券持仓快速转换为现金）能充当“缓冲器”，应对任何潜在的流动性问题，进而为量化紧缩争取更多空间。官员们还保留了通过传统公开市场操作（临时及永久性债券购买）干预流动性的权利。 部分预测人士认为，美联储可能需要开始向金融体系重新注入资金，这使得关于量化紧缩的新观点更显复杂。一些分析师表示，即便现在，量化紧缩的推进速度也已微乎其微，因此本周或近期宣布终止缩表，可能无法使货币市场稳定到所需程度。 摩根大通(JPMorgan)分析师向客户表示，在本周终止量化紧缩后，美联储官员应“立即”采取临时市场干预措施，并下调常设回购工具的借款利率，以提高该工具的使用吸引力。 此外，这家投资银行指出，为维持货币市场稳定，美联储将不得不在2026年第一季度通过购债重启资产负债表扩张。投资研究公司Evercore ISI在一份报告中也认同这一判断，称“我们认为，美联储将需要比其计划或市场共识预期更早地转向净购债，以满足（资产负债表）自然增长需求，预计将在明年第一季度某个时间点开始，每月净购买约350亿美元国债”。 鉴于美联储剥离抵押贷款支持证券的难度较大，多数人预计该类资产的缩表将继续推进，这意味着国债将成为资产负债表管理的核心。德意志银行(Deutsche Bank)预计，美联储未来的购债行动（该行同样认为将在明年初启动）将主要集中在短期国债上。 尽管并非主流观点，但部分分析师甚至认为，若美联储采取临时操作，或可延长量化紧缩周期。 “若偶尔通过临时公开市场操作注入准备金，最终将使美联储的资产负债表规模缩减到比‘仅任由准备金余额波动’更大的幅度，”游说团体银行政策研究所首席经济学家、前美联储职员比尔·尼尔森表示。他指出，本周五的国债拍卖结算将对市场流动性构成巨大压力，“这将是启动（临时操作）的好时机”。FedWatch >>
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