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FedWatch分析与展望：美联储将很容易决定本周的降息，而随后的任何进一步降息都将遭遇重大内部阻力 |
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 编辑：王真 发布时间：2025.10.27 01:27 市场参与者预计美联储(Fed)本周将连续第二次下调基准利率，以支撑不稳定的劳动力市场。然而，若试图在10月之后继续延长宽松周期，可能会遭到部分美联储官员的反对 - - 这些官员对通胀问题的担忧仍未消除。 尽管美联储中的温和派目前在政策辩论中占据上风，并推动利率维持在较低水平，但美联储决策层中持不同意见者担心，降息力度可能过大。 上周五公布的最新消费者价格指数(CPI)数据显示，9月美国(US)核心通胀增速降至三个月来最低水平。尽管这一数据为美联储下周降息计划提供了支撑，但整体通胀降温进程陷入停滞的现状，并未为“进一步多次降息”的主张提供更多论据。
总体通胀指标一直高于美联储目标水平，且近几个月再次反弹 _By Bloomberg 富国银行(Wells Fargo)经济学家妮可·切尔维表示：“这一情况将使美联储在10月继续采取宽松立场，但就通胀而言，整体基本面并未发生实质性变化。” 今年以来，美联储决策层一直在密切评估关税(Tariffs)及其他政治变动对经济的影响，政策立场始终保持谨慎。今年夏季就业增长大幅放缓后，9月美联储决策层决定将基准利率下调25个基点，并预计年底前还将再降息两次。 自那次会议以来，新的劳动力市场数据 - - 部分由私人数据来源填补了政府停摆造成的信息空白 - - 并未展现出积极态势。本月初，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示，劳动力市场“已显著走弱”，并指出“下行风险相当大”。 受此影响，期货市场(FFR)几乎已完全定价了下周降息25个基点的预期，同时预计12月将再次降息，2026年3月还将有第三次降息。
美国今年就业增长大幅放缓而失业率维持在较低水平 _By Bloomberg 规模达29万亿美元的美国国债市场投资者，今年借助对美联储降息的预期获得了超高回报，创下2020年以来的最佳年度表现。本月，随着市场对未来进一步降息的预期升温，国债市场涨幅进一步扩大，收益率上涨1.1%。 摩根士丹利投资管理公司(Morgan Stanley Investment Management)全球市场固定收益团队主管维沙尔·坎杜贾表示：“要偏离当前市场对未来两次会议降息50个基点的预期，难度极大。违背市场预期的做法很难找到合理依据。” 上周五公布的CPI报告并未改变交易员的立场。受通胀数据影响，美国10年期国债收益率（作为信贷成本的基准指标，影响范围从信用卡利率到汽车贷款利率）跌破4%，接近4月以来的最低水平。 桑坦德美国资本市场公司(Santander US Capital Markets)美国首席经济学家斯蒂芬·斯坦利指出：“金融市场采取的策略相当激进，而美联储领导层尚未对此作出明确回应。” 不过，反对降息的声音可能来自部分美联储地区联储主席，包括圣路易斯联储主席萨勒姆(Alberto Musalem)、堪萨斯城联储主席施密德(Jeffrey Schmid)以及克利夫兰联储主席哈马克(Beth Hammack)。9月公布的利率预期显示，在19位美联储决策层成员中，有9人支持今年最多再降息一次，其中7人甚至主张不再进一步降息。 ▌非关税相关通胀压力显现 该阵营中的部分成员虽承认就业增长已放缓，并支持9月的降息举措，但同时指出，受移民人数大幅下降影响，劳动力供给与需求同步减少。这意味着，要维持失业率稳定，所需新增的就业岗位数量将有所减少。部分官员估计，所谓的“就业均衡增长率”已接近当前就业增长水平 - - 过去三个月，美国月均新增就业岗位2.9万个。 与此同时，他们对通胀的担忧也再度升温。 尽管关税并未引发许多人预期的物价大幅上涨，但不断出台的新征税措施加剧了外界对“关税影响将更长期化”的担忧。此外，目前有迹象表明，物价压力正开始向“不受关税直接影响的领域”蔓延。 克利夫兰联储主席哈马克将于明年在美联储联邦公开市场委员会(FOMC)中获得投票权，她此前已对服务价格上涨表达了担忧。2025年初，不含住房的核心服务通胀曾有所回落，但近四个月来，其同比增速始终维持在3%以上。 多名美联储官员还指出，过去四年多来，美国通胀率一直高于美联储2%的目标水平，且预计要到2028年才能回落至该目标。通胀长期高于目标的情况，会增加“长期通胀预期大幅上升”的风险 - - 这种趋势将令美联储决策层深感担忧。 ▌政策可信度至关重要 费城联储主席·保尔森本月在其首次货币政策演讲中表示：“长期通胀预期的稳定性，是货币政策可信度的重要检验标准。完成通胀治理工作、将通胀率拉回2%目标水平，至关重要。” 当前美国政府停摆导致官方经济数据无法发布，这进一步加大了美联储决策层的判断难度。花旗集团CitiGroup)经济学家维罗妮卡·克拉克认为，这可能意味着美联储将继续遵循9月利率预期中设定的路径，即今年再降息两次，2026年全年仅再降息一次。 克拉克表示：“美联储内部的分歧依然很大，但目前没有任何信息能真正改变任何人的观点。或许，接下来传递的核心信息之一就是 - - 目前缺乏足够清晰的线索，无法准确判断未来经济走向。” 即便是今年夏季最早指出就业增长放缓的美联储理事沃勒(Christopher Waller)，近期也呼吁在降息问题上采取谨慎态度 - - 他观察到，当前美国经济呈现“强劲增长”与“劳动力市场疲软”并存的矛盾态势。 沃勒在本月初的一次演讲中表示：“这种矛盾局面必须得到改变。要么经济增长放缓以适应疲软的劳动力市场，要么劳动力市场复苏以匹配更强劲的经济增长。”FedWatch >>
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