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FedWatch富国银行：鲍威尔在杰克逊霍尔会讲些什么？ |
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 编辑：王真 发布时间：2025.8.17 23:50 8月22日，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)将在杰克逊霍尔经济政策研讨会上发表年度讲话。市场预计，此次讲话将详细阐述联邦公开市场委员会(FOMC)货币政策框架的五年期评估结果，并回顾其任期内美国(US)经济的发展历程。 富国银行(Wells Fargo)发布报告，逐项梳理了这位央行行长此次关键讲话的值得期待之处。该金融机构预计，这“几乎肯定”将是鲍威尔以联邦公开市场委员会现任主席身份，最后一次出席杰克逊霍尔研讨会。 富国银行预测：“我们预计鲍威尔将借助杰克逊霍尔研讨会这一场合，回顾其执掌美联储(Fed)八年间经济及政策框架的演变历程。” 报告还补充道：“这一背景为其提供了契机，可阐述联邦公开市场委员会在2020年如何制定框架调整方案、当时的形势如何影响委员会对疫情的初步应对，以及从新冠疫情前后环境差异中吸取的经验 - - 这些经验在鲍威尔卸任后，委员会仍可借鉴。” ▌2020年框架回顾 富国银行回顾称，2020年疫情最严重时期的杰克逊霍尔研讨会上，鲍威尔宣布了两项重大调整：一是采用“灵活平均通胀目标制（FAIT）”；二是聚焦解决就业“缺口”，将就业市场复苏置于优先地位，并允许通胀暂时超过2%，以弥补此前物价涨幅偏低的时期。该行解释，这些决策是在“低通胀、高失业率、担忧利率触及零下限”的背景下做出的。 五年后，形势已然不同：2021年3月美国通胀率突破2%，此后始终未回落至该水平；同年年底，失业率降至4%以下。富国银行指出，当前就业市场过热、通胀持续高企，美联储“充分就业与物价稳定”的双重目标所面临的风险，如今已更为均衡。 ▌或放弃FAIT 富国银行认为，鲍威尔很可能宣布放弃FAIT，转而回归单一的2%通胀目标，不再试图弥补过往通胀偏离目标的情况。通胀目标数值不会调整（预计不会改为其他百分比或区间），但美联储将不再刻意为通胀高于目标留出空间。 与此同时，富国银行预计，联邦公开市场委员会可能会重新将关注点从就业“缺口”转向就业“偏离” - - 这意味着即便可能导致就业市场降温，美联储也会更重视通胀管控。 需注意的是，“灵活平均通胀目标制”的核心是设定一个长期灵活的平均通胀目标。 ▌后疫情时代的经验教训 报告强调，后疫情时代的就业市场表明，就业水平过高可能引发通胀压力。富国银行认为，这一经验可能促使美联储在未来通胀高企时期，更主动地预防性加息 - - 这与2021年的做法形成对比：当时美联储优先推动就业市场达到充分就业状态，之后才启动货币紧缩。 此外，富国银行认为，新框架可能会不再将“充分就业”定义为“广泛且具包容性的目标”。这一表述最早在2010年代末提出，旨在强调就业复苏过程中“包容性”的重要性。 ▌主要政策工具保持不变 富国银行预计，美联储的货币政策工具不会发生调整：联邦基金利率仍将是主要政策工具，资产负债表工具的使用则继续处于次要地位。尽管美联储曾多次通过资产购买(QE)来压低长期利率或稳定市场，但报告认为，在本次框架评估中，委员会不愿就该工具制定严格规则。 ▌对2025年政策的影响 短期来看，富国银行估计，此次框架更新不会改变货币政策的近期走向。美联储已明确表示，将维持限制性政策立场，直至通胀得到控制。不过，该行指出，当前就业市场已显现降温迹象，杰克逊霍尔研讨会或成为鲍威尔释放信号的契机 - - 即就业市场面临的风险是否开始超过通胀风险。 富国银行预测，2025年9月、10月和12月，联邦公开市场委员会将分别下调联邦基金利率25个基点，2026年暂无降息计划。 ▌长期展望 富国银行认为，此次框架调整将使美联储在应对不同宏观经济环境时拥有更大灵活性。2020年，全球金融危机后“低通胀风险”是核心关注点；而近期经历的一系列供给冲击（疫情、供应链中断、俄罗斯对乌克兰的入侵）则凸显出“采取更均衡政策立场”的必要性。 即便此次调整不会立即产生影响，富国银行仍强调，2020年杰克逊霍尔研讨会确立的框架，为后续数年的重大政策调整奠定了基础。因此，该行认为，新框架或使美联储在未来经济过热时期，能更快地调整货币政策。 ▌评估进程的第二阶段 框架评估进程不会在8月结束。富国银行详细说明，评估的第二阶段将聚焦沟通工具（如《经济预测摘要》），相关成果将于今年晚些时候公布。该行表示，若能优化沟通工具，外界将能更好地预判美联储在不同情景下的应对方式，而非仅局限于其公布的基准预期。 ▌降息即将到来 期货市场(OIS)价格显示，美联储在下次会议（2025年9月17日召开）上降息25个基点、将基准利率降至4%-4.25%区间的概率已达98%。FedWatch >>
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