短期大涨，美债收益率曲线已从平坦化转向陡峭化？
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交易时间网（infointime.net）2018年01月25日讯——1月中旬以来，美国长期国债收益率一改持续几年的温和走势，短期出现较大幅度的上扬，这是否意味着美债收益率曲线从平坦化转向陡峭化呢？一般来讲，加息周期伴随着收益率曲线的平坦化并不奇怪，毕竟短期利率的升幅一般大于长期利率，但是长期收益率突然攀升可能对利率市场、股票市场甚至商品市场带来变局，其中不乏可能会出现系统性的风险。
从美联储议息会议来看，通胀和税改是利率变化的两大变数。美联储2017年12月议息会议上调联邦基准利率25个基点至1.25%—1.50%，2018年GDP增速预测上调至2.5%、失业率下调至3.9%、核心通胀预测中值不变。虽说此次会议上调了增长预期，但对2018年核心PCE通胀预测值维持在1.9%水平不变，Central
Tendency会从1.8%—2.0%下降到1.7%—1.9%。
美联储发布的2017年12月货币政策会议纪要显示，美联储官员讨论了必须加快或减慢加息的理由。必须加快加息的风险包括通胀回升的压力可能过度累积，这“也许源于（税改带来的）财政刺激，或者金融市场环境宽松”。对于2018年开始推行的1.5万亿美元减税规模税改案，美联储官员预计经济会适度增长，并提高2017年至2020年美国经济增速中值0.1、0.4、0.1和0.2个百分点至2.5%、2.5%、2.1%和2.0%。
许多与会官员预计个人税下调将在一定程度上刺激消费，公司税改革如能实施也有望给资本开支带来温和提振。但也有一些与会官员认为，这两种影响的程度都不确定。还有几位美联储官员认为，个税下调虽然有望增加劳动力供应，但影响程度很不确定。
从经济数据来看，美国经济复苏叠加原油大幅反弹下通胀预期出现了明显回升。美国11月PCE同比升至1.76%，为2017年3月以来的新高，而11月核心PCE也上升至1.48%。
短期利率走势主要取决于货币政策，而长期利率从根本上反映的是市场对未来经济增长和通胀的预期，更多体现在GDP名义增速的变化上。美国的潜在经济增速为2%，进一步提升的空间已不大，名义GDP增速的回升更多需要依靠价格的推动。因此通胀和通胀预期上升不仅可能会带来短端利率的加快上升（美联储加息步伐加快），而且会带来长端利率的攀升。
2017年12月美国CPI为2.1%，较前一个月回落0.1个百分点，但是核心CPI升至1.8%。通过通胀指数国债收益率测算的美国10年期通胀预期自2017年9月以来有了明显的上升，截至1月19日升至2.06个百分点，为2017年1月31日以来最高水平。因此，通胀预期提升长端利率的逻辑是合理的。
目前美国国债2/10年期利差并没有因长期国债收益率突然攀升而缩窄，因此潜在的收益率曲线陡峭化并没有影响利差结构，一旦利差重新走阔可能意味着将带来潜在的市场系统性风险，即美股等权益类资产大幅下挫。
投资者可运用芝商所利率期货产品和期权产品对冲风险，其流动性充裕且具备资本效益等优势。策略上建议关注美债长短端利差潜在扩大的机会（系统性风险导致美国资金外流，长期国债收益率回落不及短期利率回落快），短期利率机会关注2018年加息步伐变化的机会。 交易时间网首页
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