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OPEC是否、何时退出减产成为市场关注焦点

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交易时间网（infointime.net）2018年01月16日讯——国际原油冲高小幅回落，北京时间17:48，信管家外盘期货配资及行情交易分析系统显示：美原油主力02合约报价64.22美元/桶。布伦特原油主力03合约报价69.64美元/桶。

OPEC与美国页岩油之争，中东冲突、飓风、输油管道被炸，经历凡此种种的油价继续从二三十年来最严重的崩盘中反弹，2017年连续第二年以全年上涨收官。美油年度暴涨逾11%，报60.10美元/桶；布油年度暴涨逾17%，报66.62美元/桶。

2017年，OPEC与俄罗斯等盟友的减产缓解了全球原油供应过剩的局面，推动油价上涨。此外，中东地缘政治局势紧张，以及北海、加拿大、利比亚等地油管中断也对油价起到了推波助澜的作用。虽然2017年年初，市场一度怀疑OPEC减产执行率并坚信美国页岩油增产，加上9月飓风对美国炼油厂停产的打压，但仍不足以压低油价的涨势。

2017年的原油需求一直在走高，而供给增幅则相对缓慢，亚太消化了美国增产的原油。虽然美国原油产量自2016年年中以来已经增加逾16%，但OPEC减产仍效力十足，临近年末时供需基本已实现平衡。由于2017年供给趋于平衡奠定了良好的基础，市场普遍猜测油价2018年上涨概率较高。

2018年影响油市的主要因素

减产协议
从供给方面看，OPEC和非OPEC的减产协议已经延长至2018年底，成员国的减产执行率依然高企。中东主要产油大国沙特近期还在向外界暗示，会将沙特阿拉伯国家石油公司部分私有化，并预计在2018年进行IPO。如果这样的话，预计沙特2018年将非常积极地推动油价上涨。

不过，有分析认为，沙特其实也面临两难的选择，其既希望推高油价满足政府的财政需求，但也不希望油价过高刺激美国页岩油生产，从而失去过多的市场份额。有分析人士指出，减产协议最终可能无法延长至2018年年底,存在中断的可能性。一旦减产国认为油价上涨正在以其自身为代价帮助美国页岩油厂商获利,他们就很有可能提前结束减产协议。届时，OPEC选择何种退出机制，能否稳妥地逐步取消生产限制，也将成为2018年的重要看点。

此外，随着油价受到减产协议的提振出现上涨，各产油国的真实减产执行率正在遭受质疑。盛宝银行12月26日警告称，2018年6月前，OPEC成员就可能受不了油价走高的诱惑在减产中作弊，从而导致减产协议破裂。减产协议的根基依旧不稳，如果俄罗斯等国提前退出减产同盟，那么油市信心也会遭遇重挫。?

市场还注意到，并非所有产油国都受到减产协议的约束。市场分析师预计，利比亚和尼日利亚原油产量有望在当前基础上增加10-20%。与此同时，加拿大原油供应也将上升。此外，巴西的原油产量也存在大幅增加的可能性。

美国页岩油产量
减产协议为油价提供了支撑，但同时也使美国页岩油产业复苏。市场预计油价上涨会刺激美国石油生产商为了锁定未来收入进行新一轮的钻井潮，从而导致2018年美国的原油产量达到创纪录的水平。

国际能源机构(IEA)警告称，美国潜在的页岩油产量将会瓜分市场份额。2018年上半年，原油库存将恢复增长，将再次对油价造成威胁。在这种情况下，OPEC将努力平衡市场，并可能被迫再次延长减产协议。?

对冲基金Matilda Capital Management创始人弗拉同(Richard Fullarton)表示，2018年上半年油市的焦点将是美国页岩油产量，这将左右OPEC是否进一步延长减产协议。美国经济咨询公司Longview Economics的资深经济学家科尔文(Harry Colvin)称，当前市场争论的焦点为2018年美国页岩油是否会放慢产油速度。在油价逐步反弹后，近几个月美国页岩油生产商以迅雷不及掩耳之势快速增产，令市场大感意外。

2017年12月，?EIA、OPEC、IEA发布的原油市场月度报告均提升了2018年原油增长的预期，同时下调了需求增速的预期，这令市场对美国产量的增加可能会蚕食OPEC减产成果的担忧升温。美国能源信息署(EIA)预计，2018年美国原油产量将超过1000万桶/日。国际能源署(IEA)也预计2018年非OPEC国家的原油供应将增长20万桶/日，并且将超过2018年全球石油消耗量。

美国原油出口创纪录新高也在表明，美国原油产商正在进一步抢占市场份额。有报道称，实际上从2016年开始，美国页岩原厂商已经多次成功开拓亚洲市场，中东产油国限制产量给美国石油产业填补供给空缺提供了良机。此外，特朗普宣布美国退出巴黎协定令市场担心，美国原油生产可能比目前水准更快增长。

随着油价逐步上涨，美国2018年页岩油产量的增加将在极大程度上打压油价。不过最新的数据显示，美国的钻井总数和石油库存已经出现下滑。油服贝克休斯公布的数据显示，美国截至12月29日当周钻井总数减少2口，其中天然气钻井数减少2口，石油钻井数维持不变。美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，美国截至12月22日当周EIA原油库存下降460.9万桶，预期下降384.42万桶，前值下降649.5万桶。EIA数据还显示，上周美国石油产量降至975.4万桶/日，此前一周为978.9万桶/日。美国石油学会(API)公布数据显示，美国截至12月22日当周API原油库存减少600万桶，预期减少392.5万桶。

此外，有报道称，2017年新发现原油储量创新低。挪威独立咨询机构“雷斯塔能源公司”(Rystad Energy)发布数据称，2017年全球新发现原油储量仅67亿桶，为70多年来最低水平。专家认为，最令潜在消费者不安的是，发现的石油矿床储量仅可弥补2017年开采量的11%，而2012年这一比例超过50%。

由此可见，2018年美国页岩油是否一定增产还是未知数。不过毫无疑问的一点是，美国原油增长依然是阻碍传统产油国集体减产取得预期成效的最大拦路虎。?

地缘局势

政治局势将影响2018年全球的原油产量，从而影响油价走势。PVM石油联合公司的分析师布兰诺克(Stephen?Brennock)就明确指出，2018年一季度主导油价的因素将为地缘局势。

回顾2017年的中东，沙特内外纷争四起，国内突然重拳反腐，国外与黎巴嫩、也门以及伊朗纷争不断。稍早之前，伊拉克库尔德人独立风波，加上美国恐袭叙利亚等事件，中东局势动荡不安，让市场不得不对中东原油供给的稳定性感到担忧，从而支撑油价强势运行。

从短期来看，中东产油大国沙特局势的动荡，可能导致原油生产和出口遭受影响；中期来说，若沙特政局不稳，将阻碍外资在沙特进行原油产业投资；长期来说，沙特反腐旨在巩固王储穆罕默德·本·萨勒曼(Mohammed bin Salman)的地位，以便进行“2030新经济计划”改革，摆脱对原油出口的依赖。三者无论哪一个，都可能打压原油供给，利好油价。

此外，还有很多潜在的地缘导火索，可能导致2018年石油供应中断。例如前段时间Forties石油管道破裂并关闭，管道运营商宣布石油运输遇到不可抗力，从而导致北海油田关闭。12月26日，武装组织袭击了利比亚隶属WAHA原油公司输往ES?SIDER油港的原油管道，导致该油管爆炸令利比亚损失大约9万桶/日的原油供应。

委内瑞拉国内局势也引发关注，该国正经历恶性通胀和经济衰退，其原油产量正在加速下滑，这一消息对油市来说有一定的提振作用。尼日利亚的政局也不稳定，还出现了石油工人罢工的突发情况，2018年也可能出现原油供应中断的情况。

原油需求
全球原油需求正在增加，中美印等全球最大原油消费国的需求增长尤为显着。

分析师指出，2017年大量的原油流向了亚洲，以满足该地区旺盛的需求，亚洲需求增长起到了对美国原油增产的消化作用。据悉，中国11月原油进口量达到901万桶/日，为纪录第二高水平。有报道称，中国将在2018年向44家公司发放1.2132亿吨原油进口配额，中国对原油的进口将会再创新高。同时由于产能的增加，中国将给予炼油厂更多的自主权进口原油，在全球供需短时失衡的情况下，这将对提振全球的油价起到非常积极的作用。

巴登符腾堡州银行(LBBW)大宗商品研究主管斯嘉伯格(Frank Schallenberger)称，全球经济增长强劲，2017年石油需求高企，而2018年该趋势将延续。由于OPEC高度遵守减产承诺，供应则将相对紧张。科威特新任石油部长预计，2018年石油需求将保持“健康”增长，预计消费量将增加150万桶/日。

伊拉克石油部长贾巴尔(Jabbar Al-Luaibi)在12月25日表示，因为全球石油库存下降，而中国和印度的石油需求仍在上升，他对2018年的油价上涨的预期表示乐观。国际能源署预计，2018年全球原油需求产量将继续温和增长，比2017年增加128万桶/日，增幅可能达到1.3%。

不过，高盛等分析机构预计，2018年原油需求增长将主要被美国和加拿大的供应增长所抵消。

原油开采技术和新能源行业的发展

早前就有报道称，某些石油巨头正通过利用高度自动化的页岩油钻井远端操作技术以及数码科技方面的进步，希望进一步提高产油效率。比如，美国最大的独立油气开采商康菲石油国际(ConocoPhillips)也开始采用和壳牌类似的远端控制开采技术进行石油作业。

因此同时，新能源行业也在逐渐崛起，特别是新能源汽车的发展被普遍看好。比如，?IHS?Markit公司副董事长兼特朗普能源战略顾问丹尼尔·耶金(Daniel?Yergin)就预测，?2040年新能源汽车市场将达到1万亿美元，中国将成为新能源汽车最大的市场。他还表示，从新能源汽车的种类上看，燃料汽车的发展将难以与纯电动汽车匹敌，市场规模将受到一定的限制。?

机构对2018年油价走势预测

实际上，很多机构已经分析了2018年影响油价的诸多因素，就未来油价走势给出了各自的观点或者预测。总体上看，看多2018年油价的机构要多一些。

观点一：石油市场出现再平衡，油价出现上行

高盛：将2018年布伦特原油价格预期从58美元/桶上调至62美元/桶。高盛认为，全球石油库存预计到2018年中期实现再平衡，促使OPEC及其盟国逐步退出减产计划。到2018年下半年，随着OPEC和非OPEC产油国提高产量，油价可能面临下行风险。

摩根大通：2018年的布伦特原油价格从58美元/桶上调至60美元/桶。该行表示，油价仍大体稳定，反映了坚实的基本面和收紧的平衡。摩根大通石油市场研究主管德斯潘登(Abhishek?Deshpande)也表示：“我们预测美国原油将大幅增产，但是如果需求增长不下降，那么受OPEC延期减产至2018年底的支撑，原油市场将实现平衡。“

美银美林：由于市场趋紧和风险上升，将2018年的布伦特原油价格从50美元/桶上调至52.50美元/桶。

瑞银：将2018年的布伦特原油价格从55美元/桶上调至60美元/桶；经合组织的库存可能会在2018年第三季度降至五年平均水平，届时OPEC领导的一种非正式的产量缩减将开始。

瑞信：将2018年的布伦特原油价格从53美元/桶上调至60美元/桶。该行表示，OPEC和其他产油国对减产的坚定承诺，将导致经合组织2018年第三季度的库存水平“正常化”。

加拿大皇家银行资本市场：从目前现有的数据和情况来分析，2018年原油价格将会继续走高，预计涨幅将会放缓。但若出现极端风险事件，原油价格可能会飙升。另一方面，多头投资者仍需要警惕美国页岩油厂商反扑导致的产量激增，这可能会影响原油的上涨势头。

野村证券：若2018年中东爆发战争，油价将直冲80美元/桶。最有可能出现冲突的两个地区一是也门，另一个是黎巴嫩/巴勒斯坦。

观点二：库存增加外加需求放缓，2018年油价或将下行

花旗：目前看涨的供应存在风险，需求动力将面临枯竭，而美国页岩油产量的飙升可能会剧烈影响市场。预测2018年布伦特原油价格为54美元/桶；目前OPEC引导的产量限制措施将持续到2018年中期或第三季度末，但不会是年底。

巴克莱银行：原油价格的上涨将鼓励美国和其他非OPEC产油国在2018年提高产量，这将使得库存再次增加。目前对油价的乐观情绪将鼓励非OPEC国家在2018年和2019年每天至少增加50万桶的供应。巴克莱警告称，2018年国际原油期货价格恐大幅回调，由于目前投资者建立了大量看多原油头寸，一旦基本面出现利空因素，恐导致油市大幅回调。巴克莱表示，2018年维持看跌立场，布伦特原油期货均价料跌至55美元/桶。

研究公司IHS?Markit：虽有OPEC及一些非OPEC国家延长减产协议至2018年年底的决定，但全球油价仍将下跌。因协议延期在市场意料之中，不相信减产协议的延长将对油价产生上行作用。因美国产量上升以及北半球冬季需求的放缓，预计2018年油价将走弱，回到略低于60美元/桶的水平。

2018年油价或稳中看涨

总体分析来看，地缘政治忧虑支撑下的油价上涨，更像是一次投机行为，可能对油价造成短期影响，不太可能支撑油价继续上涨。新技术和新能源的发展总体缓慢，就算有所进展，想要普及也需要时间，预计供需还是左右2018年的油价主要因素。而OPEC在减产协议上达成一致后是否会出现变数，以及未来页岩油大国美国是否会进入市场分享一杯羹则成为了2018年油价走势的关键。

2017年底国际原油市场达到的这种“弱平衡”状态还十分脆弱，不仅需要产油国继续执行联合减产来维系，还要面对不参与减产的非OPEC产油国巨大的增产压力，主要产油国一旦放弃减产或减产执行不佳，或是美国原油产量再度超预期大幅增长，这种本就不稳定的平衡将受到破坏。

当油价不断回升时，美国页岩油产商也开始扩大资本支出。尤其是最近美国已经通过了30年来首次全面税改，相信随着资本支出的提升，2018年美国原油产量还将继续攀升。

从需求方面看，2018年全球经济出现大幅衰退的可能性较低，原油需求存在增长的可能性。不过这部分新增需求可能被OPEC以及美国以外的产油国产量增加所抵消。2018年国家油市有可能再度出现小幅供应过剩的局面。

总体而言，2018年国际原油市场实现全面供需平衡还有很大的不确定性，全年油价依然会有波动。如果产油国动荡导致世界石油供应大幅下降、美国原油生产复苏乏力、伊朗石油出口重新遭遇制裁，则全年国际油价可能进一步反弹；如果OPEC减产执行率不及预期或骤然退出减产，同时美国原油生产强势复苏则全年油价水平回升受限。