欧洲央行鹰派姿态超过美联储，欧元还能继续涨多高？美欧或将展开“通胀竞赛”，CPI成为汇率最大胜负手
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交易时间网（infointime.net）2018年01月12日讯——本周以来一度进入了反弹节奏的美元指数在周四(1月11日)再度被打入冷宫，此前失而复得的92关口也再度得而复失，并且还变本加厉跌穿了此前维持着的91.75-80一线的强支撑区间，最低探至91.70，这不仅创下了自2017年9月以来的新低，也宣告本周的前期反弹确实只是下跌趋势中的“死猫跳”而已。投资者期盼中的“特朗普行情”第二春，至少眼下还没有重返的迹象。
令美元再度被砸盘的主因是欧洲央行隔夜意外“鹰歌嘹亮”，惊动四座。周四当天欧洲央行公布的12月会议纪要表态称，将有必要在2018年上半年“微调”与外界的沟通措辞。这一略带春秋笔法的表态直接被市场解读为欧银即将全面退出超常宽松措施的信号，因此，欧元兑美元汇率旋即飙升逾百点，重新站稳1.20关口，而欧元占权重最大的美元指数则应声重挫。
欧洲央行鹰派姿态超过美联储，欧元还能继续涨多高？
欧洲央行在周四发布的会议纪要中表示，该央行需要在2018年伊始之际就对与社会公众的沟通状况进行重新考量，并需要逐步调整政策措辞，因为只有如此，才能最大程度地反映出欧元区经济整体好转的基本面变化状况，并避免投资者发生误读。
欧银会议纪要中的这番措辞与上月欧洲央行行长德拉基在会议新闻发布会上的措辞大相径庭，令投资者也始料未及。在12月的会议上，德拉基曾表示，只要欧元区的客观经济环境需要，欧洲央行就会继续向实体经济挹注流动性……但在会议纪要中，不仅欧洲央行明确无误地表达了欧元区整体经济已经好转的事实，并且其所透露改善沟通以及调整政策措整必要性，也让大家坚信欧洲央行此后将会有“大动作”，而这一动作无疑便是量化宽松(QE)行动的进一步缩减直至终结。
于是，美欧货币政策对比落差前景进一步出现了与当年背道而驰的局面。在2014年下半年，欧元兑美元在欧洲央行启动QE，而美联储却结束QE的状况下自1.39高位暴跌25%。而今，虽然美联储仍在加息周期中，但欧洲央行撤出宽松的步伐却显然可能更快，这便是推动欧元对美元汇率向反向移动的主要动力。
反过来，美联储官员本周以来的密集讲话措辞则总体偏向保守，尤其，在此后美联储新主席鲍威尔将于2月走马上任的当口，政策前景尚有诸多不明确性，3月份会否会如期继续加息也依然存疑，这使得美元此前的反弹难以持久。周四稍后，美联储三号人物，即将在年内也宣告退休的纽约联储资深主席杜德利在讲话中虽然承认了美国经济当前的积极面，但却用更多的篇幅对特朗普税改的长期不确定性表示担忧，于是，美元指数承压的格局进一步被确认。
事实上，欧元对美元回升的这一趋势在2017年就已逐步确立，除了美欧货币政策落差的缩小之外，还在于大西洋两岸政治走向的分歧。美国总统特朗普上任一年来的是非不断，严重影响了投资者对于美元资产的长期信心，而反观欧洲则在民粹主义“地雷战”中一而再再而三涉险过关。眼下，旷日持久的德国大选后组阁进程终于有望盼来一个大团圆结局，德国新政府在就位之后也将重拾面对欧洲央行货币政策强力施压促紧缩的立场，这将让德拉基即使有意继续把QE拖下去，也有心无力。
美欧或将展开“通胀竞赛”，CPI成为汇率最大胜负手
不过，自2017年以来，欧元兑美元的好几波涨幅，都受制于1.21这一重要关口，汇价也每每在千辛万苦升破1.20后便无功而返。这并非偶然，因为从长期走势便可以看出，1.21一线恰恰便是2014年6至2017年1月欧元兑美元自1.39重挫至1.03这波跌势的50%斐波那契回撤位“半山腰”水平，在此区间自然积聚着巨大的阻力。再往前看，这还是2010年和2012年两波欧债危机爆发时欧元汇价的底部水平。所以，汇价的进一步向上突破，需要更大的动能。
而眼下，号称“恐怖数据”的美国零售销售数据即将出炉，并左右投资者对经济前景的判断，且12月份消费旺季期间的这一数据就更有市场说服力，但事实上，决定美元指数短线是续跌还是企稳的关键胜负手便是周五稍后发布的2017年12月CPI数据。在周四先行发布的PPI数据意外逊色之后，周五的CPI便成了最后的救命稻草，如果CPI所反映出的状况与PPI别无二致，显示美国物价走势疲软的状况未有好转反而恶化，那么美联储的紧缩合理性就会进一步受到质疑，而1月30-31日的那次现任主席耶伦任内最后会议上，美联储内部也会就加息步伐问题发生更激烈的争议。事实上，关于年内还是否有必要按预期加息3次的争论，在本周以来美联储各位官员的讲话中就已经露出端倪。
不过在大西洋另一端，同样疲弱的CPI数据也是挡在欧洲央行货币政策“正常化”道路上的一只拦路虎，若通胀继续低迷，德拉基便有理由把QE延续更久。于是，决定美欧货币政策落差的关键便是双方的背景通胀状况。一定意义上，美国、欧元区乃至全球其他一些经济体已经进入了“再通胀竞赛”的模式。这很可能成为在2018年全年左右市场的新基调。
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杜德利（William C. Dudley）
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