收益率曲线反转意味着经济衰退的开始，敲响警钟
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交易时间网（infointime.net）2017年12月27日讯——美国经济眼下似乎还“沐浴在阳光之中”，但经济学家正紧张地注意着债券市场发出的一个重要信号，这可能预示着未来美国经济会经历“暴风雨天气”。尽管美国总统特朗普(Donald
Trump)鼓吹失业率处于17年来的最低水平，美国股市飙升至历史新高，但经济学家们对于一个常常预示经济衰退来临的指标——收益率曲线——感到忧心忡忡。
FTN Financial首席经济学家Christopher
Low指出，自1950年以来，在每次经济衰退到来之前，都出现过收益率曲线反转的现象。
下面来自贝莱德(BlackRock, Inc.)的图表表明，在最近两次经济衰退之前，也都有收益率曲线反转的情形。
加拿大皇家银行资产市场(RBC Capital Markets)的图表表明，每次收益率曲线出现倒挂之后，经济衰退便如期而至。
这一密切关注的图表显示了短期和长期美国国债收益率(或投资回报)的差异，通常比较两年期债券和10年期债券。
通常情况下，投资期限越短，收益率越低，反之，投资期限越长，回报率就越高，以抵消在较长时期内无法获得资金的更大风险。
但在过去一年里，收益率曲线一直在趋平，因为短期债券收益率已接近长期收益率，这可能表明投资者对未来几年美国经济表现的信心受到侵蚀。
2016年12月，2年期美债收益率与10年期美债收益率息差一度达到135个基点，但今年12月15日，这一息差跌至51个基点，为2007年10月——就在全球金融危机爆发之前——以来最低水平。
这一指标曾准确预测七次经济衰退 如今又在发出“警报”
更糟糕的情况将是，收益率曲线出现反转，即短期债券收益率将超过较长期债券的收益率。
事实上，自1960年以来的每一次经济经济衰退来临之前，收益率曲线都出现反转，而眼下长短期债券利差也正在走在反转之路上。
海外知名财经网站CNBC称，收益率曲线反转准确地预测了上世纪60年代以来的七次经济衰退。
牛津经济(Oxford Economics)首席经济学家Gary Duncan表示，收益率曲线的反转“可能预示着经济将出现萎缩。”
美联储政策
Meeschaert Financial Services经济学家Gregori
Volokhine解释说：“收益率曲线的反转表明投资者对未来没有信心。”
收益率曲线趋平背后的主要原因是，自2015年底以来，美联储加息五次，其中包括今年加息三次；美联储预计2018年将再加息三次。
长期收益率随着经济增长和通胀预期而波动。根据美联储最新的预估，尽管明年经济增长预估已被上调，部分原因是美国国会刚刚批准的大规模企业税削减的影响，但该联储的通胀目标要等到2019年才会实现。美联储最偏爱的通胀指标在10月份仅有1.6%。
事实上，也少数美联储官员已经注意到了收益率曲线所传递出来的警告信号。
美联储联邦公开市场委员会(FOMC)两位投票委员——包括明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Neel
Kashkari)——在12月13日货币政策会议上对加息决定提出反对，他们更倾向于等待通胀进一步上升。
卡什卡利还提到了他对收益率曲线的担忧，以及它向政策制定者发出的信号。
他在一份解释为何反对加息的声明中说道：“尽管收益率曲线还没有反转，但债券市场告诉我们，衰退的可能性正在增加。”
牛津经济学家Duncan警告称，“如果美联储收紧政策的速度过快，市场预计经济增速将在较长期内放缓”，因为信贷变得更加昂贵。
耶伦又在犯错？
然而，即将卸任的美联储主席耶伦(Janet
Yellen)淡化了这些担忧。她在12月会议后的新闻发布会上说道：“有充分的理由认为，收益率曲线与商业周期之间的关系可能发生了变化。”
FTN的Low表示，耶伦可能在重蹈其前任们的覆辙。她或许犯了格林斯潘(Alan Greenspan)在1998年和伯南克(Ben
Bernanke)在2006年所犯的相同错误，当时在每次收益率曲线反转之后，经济衰退都随之而来。
Low说道：“耶伦在发表相同的言论，这令人担忧。”
与多数分析师一样，Low预计，2019年之前不会出现收益率曲线反转，或者经济衰退，要等到2020年初这种情形预计才会出现。
从历史上来看，在收益率曲线反转以及经济开始衰退之间有四到六个季度。
当然，并非每次收益率曲线平坦化都会引发经济滑坡，一些经济学家同意耶伦的观点，认为恐慌可能还为时过早。
安联(Allianz SE)首席经济顾问、知名经济学家Mohamed
El-Erian撰文称，有一些原因表明收益率曲线可能会变得陡峭，包括许多表明经济仍有扩张空间和通胀提速的指标。
他写道，如果没有这样的话，美联储可能会迅速扭转政策方向，此外，“全球其他地区经济同步增长，有利于美国的扩张”。 交易时间网首页
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