要点：

市场矩阵(MarketMatrix.net)的宏观分析师姜宇淳表示：从今天的声明以及鲍威尔的讲话来看，此次的不加息更像是一种形式。因为美联储面对现在的数据也是懵的，第三季度GDP环比增长4.9%，零售销售飙升，工资增长速度远高于通胀率回到2%目标所需的水平。

同时他们加息了这多次，利率如此之高的情况下，市场随时有爆雷的风险，肯定不能向去年同期那种激进的加息。因为没人知道下一次银行危机会何时发生。从近期的官员讲话也能看出，他们并不急于再次加息，除非比预期更热的经济数据迫使他们这么做，这与一年前的情况不同。

现在伴随着美债收益率不断的上升，金融环境进一步收紧。在平衡紧缩风险的时候，美联储的考量可能是如果市场“自发”加息实现了金融条件的收紧，那么美联储为了防止风险暴露也不会再加息；但如果在市场在这个位置想太多，如明年下半年快速降息，美联储可能也会敲打一下防止紧缩效果前功尽弃。

所以按兵不动，静观其变才是最保险的决策。

美联储在本轮加息周期中已经取得很大进展。美联储官员认为他们已接近结束本轮加息周期，目前谨慎行动。

不过，虽然长期利率攀升，但他对联储政策达到足够的限制性并没有信心。我们问自己的问题是，是否必须进一步加息。

美联储正逐次会议做决定。在做决策时，联储关注全面的经济数据。同时今年12月不加息也不一定意味着加息周期的结束。有人认为，一次会议决定停下来不加息之后，就很难再次加息，这种想法是不正确的。

尚未就12月会议做出任何决定，即使选择连续第三次会议暂停加息，也不意味着开始加息会更加困难。

我们没有信心已经达到了足够限制性的利率区间。通胀一直在下降，但仍远高于我们2%的目标……几个月的良好数据只是建立信心的开始。

央行尚未开始考虑降息，直到通胀得到控制后才会考虑。

通胀预期处于良好的状态，面临控制通胀预期上升这一风险。美联储将保持限制性的货币政策立场，直至相信美国通胀处于朝着2%目标回落的正轨。

当前的风险更具有两面性，我们正在处于风险更接近均衡的阶段。此前美联储官员就试图平衡两种风险，一方面，他们不希望加息过度，造成不必要的经济大幅下滑，另一方面，他们不希望让通胀重新加快上升，也不想让通胀停留在远超联储目标的水平。

劳动力市场仍供不应求。随着时间的推移，劳动力市场的影响力可能变得更加关键。

美国的经济和劳动力市场都强劲，可能还需要让经济进一步放缓、劳动力市场疲软。鲍威尔警惕地表示，三个月的数据良好只是让通胀能持续下行的开始。抗击高通胀将接连取得进展，但这个过程将是崎岖不平的。

长期利率的变动意义重大，但美联储再次加息的可能性仍在考虑之中。也许最重要的是，美国国债收益率的上升正在体现家庭和企业的借贷成本。

美联储留意长债收益率上升，长端利率升高不仅仅体现出市场对联储加息的预期。

对于长债收益率上升可能给银行带来麻烦的问题，监管方在与银行合作，共同确保银行有计划应对一切未实现的损失，但美国的金融系统是强劲且相当有韧性的。我们没有任何理由认为这些利率上升会改变形势。

联储并没有打算改变缩表的计划，未考虑调整缩表的速度。

利率将在一段时间内保持在这一水平。

经济的韧性并没有阻碍劳动力市场的再平衡，也没有重振工资和价格压力，这表明通货紧缩将会继续，并表明美联储可能会在 2024 年保持政策不变。

尽管如此，两个方向都存在风险。由于天然气价格上涨，加上经济活动强劲，通胀预期上升，保留了再次加息的前景。相反，由于利率上升的影响越来越大，导致经济更加明显放缓，可能会加快过渡到降息的时间。

声明强调金融状况对经济造成的压力，这可能表明美联储对进一步加息的兴趣微乎其微。

但由于经济仍然如此火爆，通胀减速可能会遇到障碍，鲍威尔过于鸽派的做法可能会带来通胀压力再度抬头的风险。鲍威尔需要采取谨慎的平衡行动，不仅是今天，而且是未来几个月

虽然2024年第三季度经济增长令人难以置信地强劲，达到 5%，但我们怀疑 24 年第四季度经济增速将大幅放缓，根据鲍威尔今天的讲话，这可能不足以导致进一步紧缩，相反，联邦公开市场委员会很乐意继续按兵不动，并观察明年初经济如何发展。

在达到目标通胀之前，我们可能需要看到劳动力市场出现一些疲软。这可能需要一些时间才能形成，也是我们可能会在更长时间内看到更高利率的原因之一。

他认为美联储将按兵不动直至今年年底。我们需要一段持续低于目标的增长，才能使通胀持续回到目标。而且没有迹象表明低于趋势的增长很快就会出现。如果美联储在2024年第一季度再次加息，并将利率维持在当前水平或高于当前水平近两年，不会感到惊讶。

在我们看来，联邦公开市场委员会现在处于搁置模式，尽管是以鹰派的方式，而不是简单地暂停。也就是说，我们认为现在进一步加息的门槛比几个月前更高。

他的言论中最值得注意的一点是，围绕政策是否‘足够限制’的风险更加平衡。这表明，尽管美联储存在采取更多行动的潜在风险，但加息的门槛已经变得更高，而且我们清楚地看到，美联储连续两次会议没有采取任何政策行动，这一情况正在上演。

鲍威尔有几次机会再次加息，但他放弃了。因为现在经济前景高度不确定性，以及与之前的加息举措所带来的影响存在多少滞后也不得而知。

美联储不适当地放松了金融状况，并暗示了金融市场明年更大幅度地降息。如果通胀风险再次出现，美联储将不得不手忙脚乱。

第三季度GDP并不能反映经济的真正实力。国内生产总值存在一定的季节性，其他经济指标表明经济正在放缓，当这种情况变得明显，并且还有通胀数据时，美联储就会加息。

股市相信美联储已经完成了。这实际上可能是真的，但他们还没有这么说。招聘依然强劲，通胀率持续高于美联储 2% 的目标，经济仍在健康增长。美联储在下一步行动方面继续给自己留有足够的回旋空间。