政治上的不确定叠加预算对抗，或将导致意大利资本外逃
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交易时间网(infointime.net)2018年11月27日讯——
因为意大利国债与德国国债的息差上升，欧洲央行的主权系统风险指标(衡量政府融资压力的指标)正接近2011-12年欧元危机高峰时的水平。而随着风险的飙升，欧盟的)TARGET
2余额在10月份也进一步增加。
根据最新数据显示，北欧(核心)国家(德国、荷兰、卢森堡和芬兰)TARGET
2（用于为欧元体系各国提供大额交易清算服务）的主权声明已经达到了1.318万亿欧元，非常接近2018年6月的历史峰值。与此同时，南欧国家(意大利、西班牙和葡萄牙)的TARGET
2债务也进一步增加至9570亿欧元。
意大利证券监管机构主管Marcello Minenna和意大利国有银行首席经济学家Edoardo
Reviglio指出，南欧国家近期Target2债务增长源于欧洲央行自2015年3月开始的超过2万亿欧元的量化宽松政策，而意大利和西班牙的私人投资者已经逐步将其持有的超过一半政府债券出售给央行，并将收益投资到北部国家，如英国和美国。
过去的三年间，南欧经济体资本外逃高达5000亿欧元。欧洲央行将此视为投资者逐利和分散风险的健康做法，一大原因是投资者为对冲成员国退出可能带来的货币单位重定风险。
值得注意的是，自去年5月新意大利政府出现市场紧张局势以来，意大利的TARGET 2负债每月都在增加。
德国Ifo经济研究所前所长Hans-Werner
Sinn表示，如果意大利退出欧元区，其银行的资产和负债将以新货币重新计价，而新货币可能会大幅贬值。如果那时来看，问题不仅在于意大利是否应该支付其TARGET
2赤字，还在于它有多大可能支付。其还表示，意大利银行几乎肯定会有5000亿欧元债务违约。
TARGET余额反映了欧洲各国TARGET会员央行资金在欧元体系内部的跨境支付情况，对某个国家来说，正值表示净债权，负值表示净债务，各国的TARGET余额加起来为0。TARGET正余额总额规模越大，说明欧元体系内资金流动越不平衡。
重新出现的Target-2分歧其实早有征兆。早在2015年，著名意大利经济学家保罗·萨沃纳(Paolo
Savona)，如今出任意大利政府欧洲事务部长，就曾警告欧洲央行量化宽松的政策会引发弱势国家的资本出逃，并助长德国债券国的地位。
高盛也解释称，欧元区TARGET 2余额的这种变化主要归因于两种不同的潜在驱动力。
一种是“恶性驱动因素”，反映出一种“质量外逃”，即存款从实力较弱的外围国家银行流出，以换取实力较强的核心国家银行的相对安全。对国内银行体系财务稳健的担忧，可能导致国内存款外流和/或资产持有量从一个被视为脆弱的国家转移到另一个被认为资产更安全的国家，反映出投资者转向优质资产。
另一种是“良性驱动因素”，即央行从持有其它欧元区国家流动资产的银行购买资产(例如，一家在德国或荷兰设有欧洲大陆分支机构的非欧元区银行)，将导致各国的TARGET
2债务增加。
只不过，对于意大利而言，“恶性驱动因素”已经逐渐显现。
乐观的假设是，目前意大利TARGET
2负债背后的“恶劣驱动因素”规模相对相对可控，但不祥的结果就如高盛总结的那样，外国投资者和非银行金融机构的信贷敞口均有所减少。
高盛还表示：
未来几个月，我们将看到意大利TARGET 2债务更多地受到“恶性驱动因素”的推动而非“良性驱动因素”的推动，这是一种切实的风险。
由于存款比任何其他金融资产更容易转移，如果政治上的不确定性以及意大利和欧洲当局之间就2019年预算可能即将展开的对抗性争论大幅增加，那么“恶性驱动因素”可能会迅速加强。
在这方面，欧盟委员会关于启动“超额赤字程序”（EDP，Excessive Deficit
Procedure）以响应意大利2019年预算的建议也增加了这种风险，从而有可能造成更多的政治紧张局势。欧元频道>>
关键词： 高盛集团
意大利
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