毫无疑问疫情爆发影响原油需求面，但如何体现在价差上
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交易时间网2020年02月12日讯——今天我们来谈谈疫情对原油跨区价差的影响。
跨区贸易是调节产地和消费地供求矛盾的核心手段，推动跨区贸易的价差是跨区价差。两个地区之间跨区价差扩大的一定程度后，跨区贸易就有利可图；通过简单的图示模型，可以看出，跨区套利是区域边际的供给。分析时，根据必要参数计算跨区套利利润为零的跨区价差，就是跨区套利窗口开启的临界点（跨区价差阀值）。
谈跨区，要梳理出基本面的核心地区以及各地区的有效基准原油。目前全球基准原油的格局：市场上交易活跃性大的基准原油是4大区的5个油种。
第一是WTI原油期货，是为美加基本面的综合反映；
二是Brent原油期货，是为西北欧地区原油供需基本面的反映；
第三是中东地区的基准原油，DME阿曼（Oman）期货和PLATTS迪拜（Dubai）原油现货+远期掉期；
第四中国上海原油期货当之无愧。
这4大地区，是全球原油基本面的核心地区，亚太、北美、欧洲是全球石油消费的主体；北美、欧洲、中东是供应的主体。
一、东西价差
按照地理的距离，先切东西，东边是中东+亚太，西边就是北美+欧洲。西边油多，前面讲过；东边整体看，油反而是不够的，尽管中东是最大的石油输出地，但是都喂不饱一个亚太。因此，东强西弱的格局下，西边的油扣除品质差异，要便宜，以便能够覆盖运输成本。
东西价差，建议目前仍然采用BRENT与Dubai的价差来衡量，考虑到很多人找不到Dubai的价格数据，建议用DME阿曼期货的价格来替代。怎么来考量和评估东西价差呢。
如果Brent和阿曼的价差大于1.5美元/桶（个人推荐参考值），就意味着北海到远东的Brent原油相对中东到远东的阿曼原油就没有性价比，炼厂就会偏向采购中东现货原油，这就是意味着西向东套利窗口的关闭。套利窗口的关闭，对于输出地而言，就是供给增加；对于输入地而言，就是供给减少。
显然，合理假设疫情是短期的，对需求的冲击就是有时限的，但也不是说就1天2天就结束。从产业的实际应对角度看，可能是2-3个月的冲击。也就是说，目前的疫情影响下，不仅仅是对基准原油的月差有影响，对跨区的价差也能产生影响。很可能导致Brent和阿曼的价差从持平扩大到1.5美元/桶以上。
技术细节上，建议就用ICE Brent首行期货对DME阿曼首行期货进行对比。国内文华财经没有DME
阿曼的价格，我个人用的是金凯迅。非实时数据，可以到迪拜商品交易所DME的网站上去查。
二、跨大西洋价差
考虑到西弱的重要因素是美国页岩油的增产和美国原油的出口，因此不要仅仅关注Brent对迪拜或者阿曼的价差。还要看看最有名的跨大西洋价差：WTI和Brent的价差。
美国多余的原油出口，近邻加拿大东部炼厂能够进口消化一部分纯属美国自己的问题，因为美国要求国油国运，问题是美国就没有跑沿海运输的油轮，所以美国东部的炼厂买不到便宜的美湾原油，给加拿大东边的炼厂捡了漏。西北欧也是近邻，可惜年纪大了，胃口不好，消化不动多少美国页岩油。
300-350万桶/日的美国原油出口，很多都要去亚太。美国出口的原油也是中东原油、西非原油、俄罗斯原油强有力的市场竞争者（不过亚太炼厂也不能上瘾）。
如果远东地区的需求突然塌陷，美国原油出口也无法独善其身。从中国原油涨库减少现货采购，影响到中东现货、基准原油期货纸货，再影响到Brent与迪拜或阿曼的价差，再影响到美国的出口，从而导致美国对区域外套利窗口的关闭，体现出来的就是WTI和Brent价差的缩窄。美国到欧洲套利窗口阀值4美元/桶（个人推荐参考值）。
上述套利窗口因为疫情冲击影响而关闭，是短期的市场逻辑，长期看显然又不可能维系，因此，看看远期的跨区结构，又应该是处于开启阀值的状态。
三、中东-亚太跨区价差
考虑数据获取的方便性，还是建议用DME阿曼与SC来构建中东-亚太跨区价差。
需要理解的规则是：DME阿曼原油交易的第一行（首行）合约的月份是当前月M月+2，也就是说现在交易的阿曼原油首行期货合约的月份是4月份的合约，交割月份即提油期是4月份。
SC原油期货目前的第一行合约是3月份，第二行合约是4月份（已经成为主力合约）。显然无法通过买入4月份的阿曼原油期货给我们4月份的上海原油期货进行交割。所以，随着交易活跃性的增加，产业客户的参与增多，个人认为上海原油期货的主力合约后置迟早的事情。
疫情对中国石油需求的冲击是巨大的。炼厂先降原油加工量，然后涨原油库存，削减3-4月份的原油采购，因此对市场的冲击体现需要1个月的时间，并会影响到3个月后到货安排。
同理，对于中东-亚太的跨区价差，也应该存在短期的套利窗口关闭的问题。但是由于亚太进口庞大，SC合约设计上近端合约无法得到国际原油现货市场的补充，因此SC在月差上也最快得到反映，近端合约弱于远端合约（头三个月看较为明显）。
而跨区套利比较应该是针对SC的第三行合约和外盘阿曼现货即首行合约进行对比，这个套利窗口应该也可以关闭。结合运费变化大家可以自行计算。
因此，在月差结构变化和反馈的基础上，也要留意一下跨区价差的变化。原油频道>>
关键词：沙特
美国
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