美国货币市场压力或将进一步恶化，扩散到更广阔的市场
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交易时间网2019年10月22日讯——尽管美联储已经通过每月购买600亿美元的短期美国国债，以及延长隔夜和定期回购操作至明年初等方式，向金融体系投放了巨额流动性。越来越多的分析师警告称，9月中旬导致短期借贷利率飙升的美国货币市场压力，可能会进一步恶化，甚至扩散到更广阔的金融市场。
要点
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越来越多的分析师警告称，9月中旬导致短期借贷利率飙升的美国货币市场压力，可能会进一步恶化，甚至扩散到更广阔的金融市场。
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摩根大通认为，9月美国融资压力，部分应归因于金融危机后的银行监管，后者限制了银行资产负债表规模及其提供回购贷款的能力。
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目前，美联储利用法定存款准备金制度，要求美国银行业上缴占合规账户余额一定比例的金额作为准备金，并通过调整银行存放于联储的准备金利率、而非调控准备金额度来确定利率。
研报称，10月14日当周，美国隔夜一般抵押品（GC，通常为美国国债）回购利率涨至超2%的水平，本周一才跌落回1.93%一线。“这些变化暴露出美联储解决其公开市场操作问题的方案带有局限性，随着年底这一传统的流动性紧缩期来临，我们认为形势可能会变得更糟。”
9月16日，美国隔夜GC回购利率曾一度飙升248个基点，至4.75%，最高时触及10%，是平常水平的四倍，也创2008年12月来最高，促使美联储紧急向美国金融系统注入数千亿美元的流动性，并于十年来首次重启隔夜回购操作。
10月11日美联储宣布，为确保银行准备金充足、避免9月货币市场动荡重演，将从10月15日起按月购买600亿美元的美国短期国债，并持续开展日常性的750亿美元隔夜回购操作和周度举行、每次350亿美元的定期回购操作，“扩表”和“输血”都至少延续至2020年。
但摩根大通认为，9月美国融资压力，部分应归因于金融危机后的银行监管，后者限制了银行资产负债表规模及其提供回购贷款的能力。美联储提供的隔夜流动性直接流向一级交易商，而最需要这些资金的是非一级交易商，监管制约了一级交易商向其他金融机构传导流动性的能力：
“向银行系统提供的最新永久性准备金面临同样的问题，即同时受到资产负债表和日内流动性需求的约束，而正是它们最初引发了问题。”
值得注意的是，摩根大通CEO戴蒙等数位华尔街银行业高管都开始预警称，如果美联储不能从美国货币市场的动荡中“吸取教训”，可能引发更大危机。他们一致呼吁改革现有监管体系。
戴蒙在上周末的国际金融研究所（IFI）会议上表示，由于现行法规限制了银行存放在美联储的额外现金，加剧了作为华尔街重要资金来源的货币市场问题。尽管大银行有能力也有意愿介入，以减轻系统压力并降低关键贷款利率，监管令他们无法在关键时期介入回购市场来吸收国债、提供流动性：
“回购市场发生的事情具有启发性。如果多重监管限制了一级交易商等中介方的力量，那可能会导致市场上更多不必要的混乱，甚至最终危害到总流动性为4万亿美元的金融系统。”
目前，美联储利用法定存款准备金制度，要求美国银行业上缴占合规账户余额一定比例的金额作为准备金，并通过调整银行存放于联储的准备金利率、而非调控准备金额度来确定利率。分析称，由于监管法规、市场结构变化以及银行保持高准备金水平的愿望，尽管美联储承诺通过“扩表”和“输血”的方式来投放流动性，市场上可能仍然没有足够的资金。
美银美林和高盛此前也发出了类似警告。
高盛表示，即使在美联储采取最新举措以缓解融资市场不畅的问题之后，“中介瓶颈仍然存在”。道富银行CEO Ron
O’Hanley也在上周末的国际金融研究所会议上表示，“尽管银行的资产负债表相当强大，但我相信会看到更多类似货币市场借贷压力的时刻。”
美银美林称，回购市场运作失灵可能是广泛流动性短缺的第一个信号，最终也许会导致美国股市流动性不足，引发抛售，给整个金融体系带来更大冲击。美债频道>>
关键词：摩根大通
彭博
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