高盛再一次大举买入债券不过是虚张声势
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交易时间网2020年11月13日讯——高盛集团在全球最大的债券市场再次出手。
当我看到彭博新闻的标题时，立即想到的是“高盛全力以赴，把更陡的美国收益率曲线作为2021年的主题”。该公司对未来一年的投资展望显示，交易员根据对实际增长和通胀的预期，对长期国债收益率进行头寸调整，而美联储则将短期利率控制在接近零的水平。在这一点上达成共识是明智的，但策略师们预计这一交易会走多远？
高盛预测，到明年年底，十年期国债收益率将从目前的约0.96％升至1.3％。同时，他们预计两年期国债收益率将从目前的0.18％升至0.25％。这意味着该行预计，2-10年期利率曲线将有约30个基点的陡峭化，目前约为78个基点。
这一预测令人感到失望。只需考虑一下历史背景：就在冠状病毒大流行使金融市场动荡之前，直到2月下旬，1.3％的10年期国债收益率一直是历史最低水平。两年期国债收益率与十年期国债收益率之间的105个基点的差距仍将小于2008年初至2015年底的任何时候。甚至从2020年初开始，即两年期与十年期国债收益率之间的价差两年期美国国债仅34个基点，与2009年等其他熊市加剧事件相比，涨幅仅为71个基点。
如果这种感觉看起来很熟悉，那是因为大约在一年前的这个时候，高盛策略师对2020年“婴儿熊市”债券做出了乐观的预测。我在文章中写道，这种措辞掩盖了另一种平淡无奇的观点，即基准10年期美国国债收益率将从略低于1.8%升至2.25%，涨幅“主要集中在2020年下半年”。“显然，Covid-19疫情严重破坏了这一预测，否则这一预测符合美联储保持利率稳定的市场预期。
不过，正如我当时指出的，即使高盛对2020年的预测成真，10年期美国国债的跌幅也仅为1.9%，彭博巴克莱美国国债指数的跌幅仅为1%。这让“熊市”这个词显得有些夸张。“熊市”的传统定义是在一段持续时间内下跌20%或更多。
同样的分析也适用于高盛2021年的电话会议。从现在到2021年底，10年期国债收益率上升35个基点，将意味着在这段时间内损失约1.6%，而两年期国债收益率上升7个基点，将为投资者带来正0.13%的总回报率。考虑到长期证券的价格对利率波动更为敏感，收益率曲线快速变陡通常意味着美国国债整体上的巨额亏损。实际上，高盛所描绘的情形看起来就像是“婴儿熊市”的另一种版本。
就像一年前一样，预测收益率曲线变陡一点也不奇怪。美联储的新货币政策框架要求通胀率随着时间的推移保持在平均2%的水平，这使央行有理由保持利率接近于零，即使利率略微超出目标。政策制定者是否能说服美国经济陷入通胀仍是一个悬而未决的问题，但如果美联储继续加大力度，且可能出现的冠状病毒疫苗会促使全国各地恢复大流行前的活动，那么在未来一年不排除这种价格上涨的可能性。如果由于经济增长好于预期而提高利率，央行可能不会大幅降低长期利率。
但如果认为美国国债市场正处于快速重新定价的边缘，那将是一个错误。正如彭博新闻社的斯蒂芬·斯普拉特周二报道的那样，已经有充分的证据表明，交易员之间就收益率下一步的走势展开了拉锯战，尽管基准10年期利率有可能自3月以来首次突破1%。瑞穗国际表示，如果达到这一水平，10年期国债将值得买入。然而，与此同时，一项衡量10年期美国国债期货未平仓的指标表明，一些交易员正在建立新的大规模空头头寸。
所有这些都表明，未来一年美国国债的前景又将是平淡无奇的，尽管世界在过去12个月发生了巨大变化。在经历了大起大落的2020年之后，一段相对平静的时期对固定收益投资者来说可能听起来相当不错。 美债频道>>
关键词：2020美国大选
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