鲍威尔在年会上发表讲话：开始缩债不等于很快就要加息，一切应视经济恢复的具体情況而定，缩债与加息中有平衡点，那才是美联储的目标
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交易时间网2021年8月30日讯——上周五备受瞩目的美联储杰克逊霍尔全球央行年会召开。美联储主席鲍威尔就《新冠疫情时期的货币政策为题》发表线上讲话，本次年会的主题是“不平衡经济下的宏观经济政策”。
▋市场反应
美股三大指数短线走高，道指涨幅扩大至超200点。现货黄金短线从日低反弹逾10美元，日内止跌转涨，不仅重回1800美元关键心理整数位，还站上1810美元、涨幅扩大至1%。
美国10年期国债收益率刷新日低至1.3155%，日内整体下行超3.2个基点，脱离美股盘初录得的日高1.3577%，从昨日所创的两周新高回落。
▋演讲要点
鲍威尔着重强调了通胀走高只是暂时的，并首度明确称如果经济进展持续，他与大多数美联储官员都支持可能在今年开始缩减买债，但减码QE并不直接暗示未来的加息时间。
【重视疫情风险，不能冒然加息】
在评价劳动力市场进展时，鲍威尔承认新冠Delta变异毒株带来了“近期风险”，美联储夏季两次FOMC货币政策会议期间，尽管有7月非农就业不错的数据，但也突发新冠疫情的进一步传播，“我们将仔细评估未来的经济数据和不断变化的风险要素。”
鲍威尔明确表示，美联储朝着其通胀目标已经实现了“实质性的进一步进展”，在实现最大化就业方面也取得了“明显进展”但还不够。如果经济持续发展符合预期，“在7月FOMC会上，我和大多数参与者都认为，今年开始放缓资产购买步伐可能是合适的。”最重要的是，鲍威尔明确表示，就算最终量宽QE新增购债彻底结束，也不代表美联储会马上着手筹备加息事宜，原因是劳动力市场仍然存在大量闲置、疫情仍在继续、通胀也有望回落：
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即将开启的缩减购债时间和速度不会对加息发出直接信号，加息需要满足的条件不同而且实质上更严格。联邦基金利率的目标区间将继续维持在当前水平，直到经济满足最大就业，而且通胀已达到
2%并有望在一段时间内适度超过2%。
实现最大化就业还有很长的路要走，时间也会证明是否已在可持续的基础上达到了2%的通胀率。即使在我们的资产购买结束后，美联储（资产负债表上）规模很大的长期证券持有量仍将继续支持宽松的金融环境。 |
【通胀上涨仍是问题，但已经缓和】
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迄今为止，通胀飙升主要存在于受到疫情和经济重新开放直接影响的一小部分商品和服务中。
自经济复苏开始以来，耐用品支出激增，目前已比疫情前水平高出约20%。叠加供应受到疫情干扰，这令需求超过了供应，耐用品价格上涨是将通胀率推升至远高于美联储2%目标的主要因素。
企业和消费者普遍报告价格和工资面临上行压力。当然，这种水平的通胀令人担忧，但这种担忧正被许多因素缓和，后者表明升高的通胀读数可能是暂时的。 |
鲍威尔着重讨论了美联储考察的五大“通胀预期”指标，借此证明“通胀是暂时的”这一观点，但也承诺，“如果持续较高的通胀成为一个严重问题”，美联储肯定会做出回应，“并使用我们的工具来确保通胀运行在与我们目标一致的水平上”。目前还没有出现“广泛的通胀压力”，制造业耐用品、能源、酒店和机票等涨价导致了名义与核心通胀走高，但平减指数，以及排除耐用品和疫情之前某些要素的指标显示，通胀率正在达到或接近2%的长期目标，如果通胀压力更广泛出现在整个经济体中，美联储才会紧张。
【就业正在改善但动荡不安】
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美国服务支出仍低于趋势水平约7%，总就业人数比去年2月疫情前的水平少了 600 万，其中 500
万来自仍然低迷的服务业。
7月非农失业率虽已降至
5.4%的疫情以来低点，但仍然过高，而且低估了劳动力市场的实际闲置程度。长期失业率仍居高不下，劳动力参与率有所回升，但远远落后于其他劳动力市场要素。
劳动力状况正在改善但动荡不安，新冠疫情不仅继续威胁人们的健康和生命，还威胁经济活动。 |
随着疫苗接种率的上升，学校重新开学以及失业补贴的到期，一些可能阻碍求职者的因素可能正在消退。虽然Delta疫情重燃了近期的风险，但经济继续向充分就业水平迈进的前景是良好的。
【对货币政策影响】
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新进数据应该提供更多的证据，表明一些供需失衡的情况正在改善，并提供额外证据表明通货膨胀在持续缓和，特别是受疫情影响最大的商品和服务价格。我们还期望看到持续强劲的就业创造。而且我们将了解更多有关于Delta变种的影响。就目前而言，我相信货币政策已经起到好处；像往常一样，我们准备酌情调整政策以实现我们的目标。 |
如果经济的发展大致如预期，今年开始减少资产购买的步伐可能是合适的。7月份有强劲的就业报告，但同时Delta疫情也在进一步扩散。还需仔细评估新进的数据和不断变化的风险。即使在资产购买结束后，我们所持有的较长期限的证券将继续支持宽松的金融条件。
▋美联储官员反应
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在美联储主席鲍威尔表示今年可能开始缩减购债之后，美联储“二把手”、美联储副主席克拉里达称将支持这一时间表，即在2021年晚些时候开始减码QE。克拉里达称，他赞同鲍威尔提到的“美国劳动力市场有所进展但还没有实质性进展”，并预计就业增长将在今年秋季持续：“如果发生这种情况，我将支持在今年晚些时候开始缩减购债。”
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克利夫兰联储主席梅斯特称，在FOMC开始减码QE方面已经“相当符合”标准，希望借着9月FOMC货币政策会议的机会讨论taper时间表和调整购债的速度：我倾向于美联储在今年底之前开始减码QE，并在2022年中结束之前完成减码QE的过程。一旦完成减码QE，美联储还有时间来评估届时的经济数据。加息并非当前的议题，需要在完成减码QE之后进行。美国尚未实现充分就业。预计今年底的通胀为3.5%-4.0%，可能会在2022年回落。
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圣路易斯美联储主席布拉德重申，他倾向于美联储相当迅猛地缩减购债，例如每月减少购买两百亿美元的美国国债和100亿美元抵押贷款支持证券。这比市场普遍预期的减码幅度翻倍。
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亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，高通胀持续时间超过预期。由于经济走强，美联储可能比上次更快地缩减购债规模，预计在2022年底加息。不预计市场会对缩减购债规模的决定做出强烈反应。
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美联储理事沃勒：相比缩减购债，美联储加息的门槛“高很多”。预计美国通胀将在未来数月内回落。但相比我在5月份的想象，美国通胀更加顽固。美联储已经在相当大程度上实现双重职责。
▋市场观点
>> 蒙特利尔银行(BMO)资本市场外汇策略全球主管Gregory
Anderson表示，讲话表明鲍威尔没有像一些美联储官员那样采取鹰派立场。很明显，如果之前你担心时间表，即9月宣布缩减，10月1日开始行动，那么今日的讲话中并未提及这些。基于最极端的鹰派观点，今日的讲话并没有担心的那么糟糕。
>> FBB Capital Partners的研究主管Mike
Bailey表示，鲍威尔的讲话预示美联储会以比较温和、有利于市场的方式来收紧货币政策，这让投资者松了一口气，从股市的表现看，我认为主流投资者的观点是美联储会在秋季减码，等到明年年末或2023年年初再加息。
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Kitco高级分析师Jim
Wyckoff表示:市场的认知从认为美联储将在杰克森霍尔研讨会上倾向鹰派，转向了新冠疫情将使美联储无法尽快采取任何行动，甚至可能在今年都无法行动的想法。
【股市】
>> Frost Investment Advisors固定收益主管Jeffery
Elswick预计美联储将在9月份宣布减码，他说“我非常确信他们会在10月份正式放慢购债速度，但只要他们继续对未来的加息持超鸽派立场，那市场就不会有太大反应，至少初期不会”。
>> Harvest Volatility Management研究和交易主管Mike
Zigmont表示：“我看到两种情况，其一是反射性的逢低买入，还有就是市场消化鸽派的美联储。市场非常高兴看到美联储每月向经济注入更多流动性，美联储正在让资产价格攀升，市场对此感到满意。”
【美元】
>> Cambridge Global Payments全球产品和市场策略部董事Karl
Schamotta称，美元下跌，因市场人士大幅降低了对美联储长期政策收紧轨迹的预期。
>> 道明证券(TD
Securities)首席美国宏观策略师Jim
O’Sullivan在报告中指出，虽然美元短期内可能持续走软，但“下跌可能是短暂的，而且幅度很有限”。
【黄金】
>> Blue Line Futures首席市场策略师Phillip
Streble表示，他们不会很快加息，在下周的就业报告公布之前，缩减量化宽松的讨论不会再次造成影响。这为黄金扫清了道路，金价突破每盎司1800美元之后，正向下一个阻力位1820美元发力。
>> 三菱日联金融集团(MUFJ
Group)的策略师在一份说明中说：“避险情绪将使美元受到支撑，尽管美联储的谨慎立场应减少美元的涨幅，但鉴于疫情风险已经回升，我们的年终外汇预测将需要进行一些调整，以下修美元需要贬值的幅度。”
>> OANDA资深市场分析师Edward
Moya在一份报告中表示，1850美元对金价而言相当重要，如果杰克森霍尔研讨会之后，价格不能创下8月新高，金市投资者可能会迅速离场。
>> 道明证券(TD
Securities)全球策略主管Bart
Melek表示，如果利率保持较低的时间更长，这将有利于黄金。虽然美联储似乎并不担心通胀，但市场可能仍然担心。鲍威尔对通胀的看法与市场的看法之间可能存在一场拉锯战。有些人可能认为美联储可能落后于通胀曲线。
▋本站观点
交易时间网认为：
尽管鲍威尔表达了年内要缩减QE的动作，但话锋一转，加息的并不会伴随缩减QE的信号开启，所以市场才有了股市与黄金齐涨的现象。
美联储其实现在是没办法的，目前货币政策无法解决疫情带来了全球供应链短缺问题，能源和大宗商品带来的涨幅以及影响了物价水平，持续的量化宽松和大量的购债向市场投放流动性，或许市场已经泛滥，如果鲍威尔不承认通胀是暂时的，那么就意味着加息，造成市场恐慌！所以鲍威尔的本次言论被市场投资者视为鸽派，股市扩大涨幅。
整体看下来，美联储一二把手观点一致，耶伦又支持老鮑连任，基本上三位的看法对美联儲的減码QE及加息时间表起到決定性作用。展望后市，美联储的QE减码与加息中间会出现一段间隔期，这将是留给市场缓冲的时间段。美元频道>>
关键词：美国商务部核心个人消费者支出指数(PCE)
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