5月非农好坏参半，但美联储不太可能解读为在缩小劳动力市场差距方面取得了实质性进展，缩减QE讨论降温
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交易时间网2021年6月7日讯——非农新增就业人数不及预期，失业率尽管跌至6%下方，但这可能是因为就业参与率降低的原因；美联储不太可能将此次数据，尤其是将劳动力参与率的下降，解读为在缩小劳动力市场差距方面取得了实质性进展。
▋市场表现
在非农报告公布之后，市场对于美联储再度缩减购债讨论的预期降温，美元逼近90关口，基准10年期国债收益率一度下跌5.8个基点至1.567%，为5月26日以来最低。黄金则迎来大反攻，最多暴拉逾35美元，冲上1890关口，日内最高触及1896.13美元/盎司。
有数据显示，COMEX最活跃黄金期货合约北京时间6月4日20:30一分钟内买卖盘面瞬间成交4459手，交易合约总价值8.38亿美元。
▋报告数据
单位：万人
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数据类别 |
指标周期 |
现值 |
前值 |
预期 |
|
非农就业人口变动季调后 |
2021年05月 |
55.9 |
27.8 |
67.4 |
|
私营企业非农就业人数变动 |
2021年05月 |
49.2 |
21.9 |
61 |
|
制造业就业人口变动季调后 |
2021年05月 |
2.3 |
-3.2 |
2.5 |
单位：%
| |
数据类别 |
指标周期 |
现值 |
前值 |
预期 |
|
时薪年率 |
2021年05月 |
2 |
0.4 |
1.6 |
|
失业率 |
2021年05月 |
5.8 |
6.1 |
5.9 |
|
劳动参与率 |
2021年05月 |
61.6 |
61.7 |
61.8 |
非农就业人数变化反映出制造行业和服务行业的发展及其增长，数字减少便代表企业减低生产，经济步入萧条；在没有发生恶性通胀的情况下，如数字大幅增加，显示一个健康的经济状况，对美元应当有利，并可能预示着更将提高利率，也对美元有利。非农就业指数若增加，反映出经济发展的上升，反之则下降。
>>>完整英文全文报告：美国劳工统计局（dol.gov）5月就业报告
美国劳工部长马蒂·沃尔什表示，就业数据显示拜登的经济计划正在奏效；随着疫苗接种人数的增加，美国将在未来几个月让更多的人重返工作岗位；美国将继续密切监测通货膨胀。
美国总统拜登表示，5月非农就业报告体现出（美国经济取得）“历史性进展”。（新冠肺炎流行病疫情爆发以来，）美国人口“再次流动”。
▋报告要点
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美国劳工统计局(BLS)美国非农就业人数(截至2021年5月)
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美国非农就业人数 |
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(单位： 万人) |
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| |
公布时间 |
指标周期 |
现值 |
前值 |
预期 |
|
2021-06-04 |
2021年05月 |
55.9 |
27.8 |
67.4 |
|
2021-05-07 |
2021年04月 |
26.6 |
91.6 |
100 |
|
2021-04-02 |
2021年03月 |
91.6 |
37.9 |
66 |
|
2021-03-05 |
2021年02月 |
37.9 |
4.9 |
19.8 |
周五(6月4日)美国劳动统计局公布数据显示，美国5月非农就业人口变动季调后增加55.9万，不及预期的增加67.4万，前值增加26.6万。4月非农就业人口变动季调后略微上修至27.8万,
初值26.6万。
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美国劳工统计局(BLS)美国失业率数据 (截至2021年5月)
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美国失业率 |
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预测值 (单位：
%) |
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公布时间 |
指标周期 |
现值 |
前值 |
预期 |
|
2021-06-04 |
2021年05月 |
5.8 |
6.1 |
5.9 |
|
2021-05-07 |
2021年04月 |
6.1 |
6 |
5.8 |
|
2021-04-02 |
2021年03月 |
6 |
6.2 |
6 |
|
2021-03-05 |
2021年02月 |
6.2 |
6.3 |
6.3 |
美国5月失业率5.8%，预期5.9%，前值6.1%。据此前公布的数据，进入5月份，美国已经恢复了疫情以来2200万个失业岗位中的1430万个。
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美国劳工统计局(BLS)美国平均每小时工资年率 (截至2021年5月)
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美国时薪 |
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(单位： %) |
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公布时间 |
指标周期 |
现值 |
前值 |
预期 |
|
2021-06-04 |
2021年05月 |
2.0 |
0.4 |
1.6 |
|
2021-05-07 |
2021年04月 |
0.3 |
4.2 |
-0.4 |
|
2021-04-02 |
2021年03月 |
4.2 |
5.3 |
4.5 |
|
2021-03-05 |
2021年02月 |
5.3 |
5.4 |
5.3 |
工资方面，美国平均时薪从4月的0.4%上升至5月的2.0%，超出预期1.6%。美国4月平均每小时工资年率修正为0.4% ,
初值0.3%；
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美国劳工统计局(BLS)劳动参与率(截至2021年5月)
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劳动参与率 |
|
(单位： %) |
 |
| |
公布时间 |
指标周期 |
现值 |
前值 |
预期 |
|
2021-06-04 |
2021年05月 |
61.6 |
61.7 |
61.8 |
|
2021-05-07 |
2021年04月 |
61.7 |
61.5 |
61.6 |
|
2021-04-02 |
2021年03月 |
61.5 |
61.4 |
61.5 |
|
2021-03-05 |
2021年02月 |
61.4 |
61.4 |
61.4 |
美国劳动力参与率也从61.7%降至5月的61.6%，该项目自2020年6月以来一直保持在61.4%-61.7%的窄幅区间内。5月的劳动力参与率比2020年2月低1.7个百分点。
▋报告解读
虽然此次的非农数据也和彭博综合预期偏差较大，但与预期相比相差不到1个标准差，并且远不如上个月的巨大偏差那么明显。与2020年2月疫情前水平相比，非农就业人数5月仍减少了760万，即5.0%。
其中休闲和酒店业、公私营教育、医疗保健和社会援助等领域的工作显著增加。
分项来看，商品生产部门中汽车制造部门和耐用品制造部门贡献较大的新增就业，分别为2.48万人和2.3万人，显示4月在汽车、耐用品、非耐用品部门的供应链短缺情况有所缓解，但建筑业新增就业负增长，显示地产供给压力将继续。
初步迹象表明，这份就业报告好坏参半：5月新增就业是4月份的两倍，但参与率的下降和时薪的持续飙升表明，劳动力供应短缺问题仍在持续；但美国雇主在5月份增加了招聘，因为在疫苗接种的帮助下，疫情缓解使更多的人重返劳动力市场，这为经济从新冠疫情衰退中复苏提供了保证，公共卫生状况改善和大规模的财政刺激也正在支撑着经济。
本次非农数据虽整体不及预期，但结构有明显亮点。一方面服务业新增就业表现不俗、一方面商品生产供应链问题有所缓解。这一定程度缓解了市场对于美联储可能在6月的议息会议上就讨论缩减QE的忧虑。根据就业缺口恢复的速度，7月之后大概率将会是美联储最早讨论退出的时刻。
▋市场观点
>>
牛津经济研究院首席美国经济学家格雷戈里达科表示：我们中的大多数人都暗自希望这份就业报告能带来积极的惊喜。考虑到4月份的失望报告，本次的报告中的预期已经相当保守了，但总体而言，这还是一份令人失望的报告。
>> Indeed
北美经济研究主管尼克邦克表示可能是我们都对今年春天的情况抱有过高的期望。”
复苏可能永远不会那么快，我们可以看到情况真的好转，但可能会在秋季。
>> 彭博(Bloomberg)表示
：劳动力市场的更广泛改善需要服务行业例如休闲和酒店业，更快地实现增长，毕竟这些行业因新冠疫情而遭受了更长时间的破坏。与此同时，由于成年人需要照顾孩童、政府发放失业救济金、技能不匹配和供应短缺等因素阻碍了应聘，美国的就业市场复苏可能依然坎坷不平。
>> 金融博客(ZeroHedge)评美国5月季调后非农就业人口：由于美国慷慨的失业救济金政策，美国现有约1500万人仍在领取补贴。今日新增就业人数虽较上月大幅反弹，但问题是此次反弹幅度不及预期，劳动力供应短缺问题仍将在一段时间内主导市场走向。
>> Cameron
Crise宏观策略师评5月非农：总的来说，这份报告可能看起来比预期的要弱一些。当然，美联储不太可能将这一现象，尤其是劳动力参与率的下降，解读为在缩小劳动力市场差距方面取得了实质性进展。因此，金融资产价格小幅上涨也就不足为奇了，因为从表面上看，短期内缩减购债规模的可能性降低了。
>>
穆迪公司的高级经济学家瑞安斯威特说：“劳动力供应受限是一大问题，但这并不意味着这会阻止经济继续复苏，美国没有经历滞胀，未来几年也不会。”
>>
外汇策略师认为，温和的非农数据将令美联储的鹰派感到失望。美联储的领导层可能认为这份报告是一次温和的改善，但还没有接近缩减QE所需的就业实质性进展，虽然通胀现在已经达到央行2%的目标，但就业仍然离目标很远。
>> 华尔街日报(TheStreet)认为
，这份就业数据将帮助美联储官员们了解两个非常重要的问题，疫情期间就业市场的恢复速度如何，以及推动通胀上升的产品供应问题是否有缓解迹象。这两个问题的答案将在一定程度上决定美联储何时开始缩减大规模购债计划，以及未来的加息事宜。
>>
CIBC经济学家凯瑟琳对缩减量化宽松比较乐观，他认为5月就业报告更强劲，但仍远低于美联储认为的劳动力市场正常化所需的水平，这都拜美国财政的“慷慨”所赐：我们的研究表明，在创纪录的职位空缺水平下，慷慨的失业救济金补贴一直是阻碍就业增长的主要因素，但随着许多州在6月结束补贴，预计夏季将增加数百万个工作岗位。
>> 路透(Tomson
Reuters)评称
：美国雇主在5月份增加了招聘，因为在疫苗接种的帮助下，疫情缓解使更多的人重返劳动力市场，这为经济从新冠疫情衰退中复苏提供了保证。公共卫生状况改善和大规模的财政刺激正在支撑着经济，美国疾控中心的数据显示，至少有一半的美国人已经完全接种了新冠疫苗。
>> 巴克莱(Barclays
Bank)首席美国经济学家迈克尔加彭表示，5
月份的报告接近他的预期，他预计未来几个月的招聘步伐将保持稳定。“我有一个担忧，那就是参与率再次下降。劳动力中仍然存在很多扭曲和不匹配的情况。这对我来说是一个至关重要的长期问题，”他说。“我们能让人回来吗？我们现在是否低估了劳动力市场的摩擦？我认为它会自行解决。可能需要两三个月的时间。匹配过程需要时间。”
>> Principal全球投资首席策略师西玛沙阿称
，另一个令人失望的非农就业数据无疑打击了人们对上月数据是昙花一现而非趋势的希望，并支持鲍威尔的观点，即在美联储削减支持之前，经济仍有一定的走强。
>> CUNA
MUTUAL集团首席经济学家指出，不幸的是，在 4
月份令人失望的就业报告之后，这些数字低于预期并不令人意外。人们正在努力实现非常强劲的复苏，但目前还没有完全开始。也就是说，未来的道路确实如此
继续看起来令人鼓舞，因为我们正在缓慢地恢复到疫情开始前 3.5% 的失业率。随着限制的取消，看起来我们比疫情前的经济更接近有一段时间了。
>> 道明证券(TD
Securities)利率策略师迪戈德伯格评5月非农
：这仍然是一份强劲的就业报告。我的看法是它缺乏市场预期的某种令人惊叹的因素，这有助于将利率保持在较低的水平，并使曲线更加陡峭。我认为这不一定会改变美联储紧缩政策的前景。我认为这足以基本继续复苏，但不足以改变缩减和首次加息的前景，这应该有助于在短期内保持利率相对区间震荡和曲线更陡峭。由于
ADP 数据和非常强劲的 ISM，低声数字远高于共识......我认为希望数字更强劲，但同时也担心数字走强可能导致美联储过早收紧政策。
【薪资带来通胀压力或浮现】
>>
摩根大通(JP Morgan
Chaes)资产管理驻纽约首席全球策略师大卫凯利表示：“关键问题是未来雇主将设法吸引了多少劳工重返职场，以及他们必须提高多少工资才能实现这一目标。”
>>
纽约斯巴达资本证券首席市场经济学家彼得卡迪洛指出，我们看到就业人数在预期范围内增加了55.9万人。失业率下降好于预期。这里的关键是工资上涨。尽管目前不过分，但它在继续攀升，这是未来工资通胀的危险信号。
>>
贝莱德(BlackRock)公司的投资组合经理杰夫·罗森博格表示，5月非农报告的关键点是，工资上涨是工人短缺的证据，加剧了通胀担忧。尽管组合发生了变化，但仍然看到就业增长，这一事实真的会助长这种供应方限制推高工资的说法。工资上涨将引发并继续关于通胀回升的暂时性是否变得更加持久的辩论。
▋决策层影响
>>
对于最新出炉的5月非农就业报告数据，美国总统拜登认为，他上任后出台的抗疫经济刺激有效，同时指出经济仍有小企业未完全恢复等不足，继续兜售他有意政府未来十年投入1.8万亿美元的“美国家庭计划”
。
>> 明年拥有美联储货币政策委员会FOMC会议投票权的克利夫兰联储主席梅斯特认为，就业数据还不足以让美联储考虑撤除宽松，还有进一步复苏的空间。
>>
美联储观察者：5月非农就业报告总体势头良好，但并不靓丽；虽然失业率降到了5.8%，但这是以劳动参与率大幅下降为代价，如果以疫情爆发前的劳动参与水平作为对比基准，那么当前的真实失业率仍高达9%以上，所以，美联储没有理由去过度着急地缩减QE规模。
策略师预计，美联储可能准备在8月底召开的杰克逊霍尔经济研讨会上讨论削减债券购买计划，但一些市场专业人士表示在这个月的美联储会议上，这份就业报告可能会把这个问题摆在桌面上。
▋市场影响
【股指影响】
>> 爱马仕投资管理公司(Federated
Hermes)首席市场策略师奥兰多指出，过去两个月劳动力成本大幅上升、大宗商品成本和消费者增加支出的意愿，是保持警惕的理由。美国的通胀水平正在上升，或许比美联储预期的更激进一些。他现在担心，今年夏天股票市场将面临巨大的风险。
>> NatWest Markets
全球桌面策略主管约翰布里格斯表示，该报告对风险资产来说是“金发姑娘”，不会太热而导致美联储收紧政策，也不会太冷而担心经济衰退。”
>>
嘉信理财固定收益主管凯西琼斯说：经济学家对我们在这里发展的步伐有点过于乐观。人们需要一段时间才能找到工作，对于股市来说，美联储没有理由动作太快，因此这对债券市场来说也是个好消息。
【债券影响】
>>
德意志银行(Deutsche Bank Group)私人财富管理固定收益主管加里波拉克表示：“在美联储谈论缩减规模之前，或者如果我们得到一个差劲通胀数据，目前的收益率水平将暂时保持不变。但我预计到今年年底收益率会更高，10
年期收益率将升至 2%。美国经济的前景仍然光明。”
【美元影响】
>>
盛宝银行外汇策略主管JohnHardy表示：“对于未来三个月会发生什么情况，我实在说不准，因为美联储最终可能不得不屈服，并发出更坚定的信息预示缩减资产购买，在一定程度上令市场受到惊吓。市场可能出现一些波动，这通常倾向于支撑美元。我认为市场对美联储的看法是非常自以为是的。”
>> 荷兰合作银行外汇策略主管Jane
Foley说：“随着夏季到来，显然会有这种围绕通胀的辩论。讨论仍在继续，但可能会略微偏向美联储开始谈论缩表的方向。欧元更有可能跌向1.18美元，而不是升至1.25美元。”
>>
美银美林(BofAML)周五最新资金流动统计显示
，投资者增持现金，并减少了对科技股的投资，这表明他们担忧央行缩减刺激措施。该投行预计，今年下半年的市场趋势将从“量化宽松转向量化紧缩”及“通胀转向滞胀”，这意味着经济活动下降的同时物价却在飙升。
【金市影响】
>>
Kitco高级分析师Jim
Wyckoff指出，在数据显示非农就业岗位增幅略小于预期后，我们看到了金价小幅反弹，不少市场观察人士希望看到更大的岗位增幅，当这种情况并未出现时，看涨黄金的人们多少松了一口气。
>> Ava Trade首席市场分析师Naeem
Aslam表示，尽管5月非农就业加快增长，但这一增幅或许不足以推动美联储更早改变政策，美联储可能保持货币政策不变在今天提振了金价。
▋本站观点
交易时间网认为，结合此前的分析我们可以关注下本次非农数据对上月的就业人口修正值，结果是明显的，仅仅是上调了1.2万人，可见美国的就业市场真的没有华尔街那些人预期的那么乐观。
至于这种职位空缺仍处于历史新高但失业人数也居高的现象，可以归咎于工人的供需不匹配问题上。尽管超过20个共和党州已宣布在9月到期前提前缩减对失业者的支持，但由于过度慷慨的福利阻碍了人们的出门工作的热情，还是导致劳动力短缺。
但值得注意的是，休闲和酒店业的就业岗位在5月份确实有所增加，但在剩下时间内，这种逐步好转、并随着疫苗接种进展加快，是否会导致劳动力短缺在夏季过后消失依然是个问题。相反这还会带来另一个问题——薪资上涨导致通胀。目前可预见这种劳动力短缺问题短期内还不能得以解决，那么用人单位只能继续增加薪资来招聘人才，这样一来，通胀上升或不是暂时的。
综合来看，此次的非农报告令美联储其实很舒适，一方面可以看到经济的确在恢复，但是又没有出现通胀与就业双过热的情况，美联储现在的处理态度就是拖时间，这份报告正好给了理由，市场也能理解现在不必急于去收紧政策，市场与美联储的博弈就在于信号的释放，过缓或过快都会造成市场剧烈波动，因为这才是鲍威尔不想看到的。
展望后市，短期内缩减购债规模的可能性降低了，美债收益率料继续低位震荡。后续的发展只能等到本月的美联储会后，因美联储的缄默期将阻止政策制定者讨论最新数据对其经济展望的影响，直到6月FOMC会议于6月16日结束为止。所以目前市场将被这鸽风继续沐浴
。随着就业市场结构性刚性的缓解，我们预计就业市场将开始恢复，同时前面提到的薪资带来的通胀担忧，预测12月宣布缩减量化宽松，并在2023年初首次加息。消费者价格通胀的前景即将到来下周将升至5%，核心通胀率触及1993年以来的最高水平，这意味着风险倾向于更早而不是更晚采取行动。美元频道>>
关键词：美国劳工统计局非农就业人口数据(大非农)
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