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美联储褐皮书关键改动：经济表述从“小幅复苏”提升到“温和复苏”，或暗示将有所行动？推测美联储缩减QE计划最早将在今年8月杰克逊霍尔央行上宣布！

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交易时间网2021年04月15日讯——美联储在当地时间4月14日发布了俗称“褐皮书”的地区经济调查报告。当中对经济活动的描述从“小幅复苏”提升到“温和复苏”。褐皮书还称，消费者支出得到改善，而物价上涨速度则略有加快。

▋ 美联储经济褐皮书节选

褐皮书.jpg 完整报告点击：《Beige Book》

美联储在褐皮书中表示：

美国的经济活动从2月底开始加速，到4月初时的步伐已经温和，消费者支出得到增强。而旅游业的报告更加乐观，因为受到休闲活动和旅行需求的提升支撑。

从报告中可以发现，当中对经济活动的描述从“小幅复苏”提升到“温和复苏”，可见美联储在看到了一系列的通胀数据后，已经调整了对美国经济状况的判断。或暗示了美联储将对此有所行动。

大多数经济学家预计，美联储将于明年开始缩减其资产购买规模。

但早在几天前的采访中，鲍威尔曾表示美国经济加快增长的“拐点”说。

当地时间本周三，在论坛华盛顿竞技俱乐部的线上访谈中，鲍威尔表示，美联储开始放慢QE购债步伐的时间可能远在加息之前。美国经济似乎出现拐点，经济和就业人口增长进入加速期。新冠肺炎病例激增仍然是经济的风险之一。种族不平等问题拖经济的后腿

短短四天时间，美联储主席鲍威尔两次提到美国经济加快增长的“拐点”说，并且重申容许通胀一段时间高于2%，再次传递近几年保持货币宽松的信号。虽然本周美联储高官自新冠疫情爆发以来首次明确提到缩减QE的路线图，但鲍威尔此次并未提及这一问题，而是说，缩减的时间可能远比加息来得早。

对于何时缩减QE，鲍威尔一直支支吾吾，好在心直口快的圣路易斯联储主席布拉德透露出了一点口风。他曾在采访中表示，现在考虑缩减美联储的债券购买计划还为时过早，但确实又相关的路线图，例如当疫苗接种率达到75%，届时将就缩减QE展开讨论。

交易时间网按照目前美国的接种速度测算，美国达到75%的接种率大概时间将在今年的8月份，值得注意的是今年8月是杰克逊霍尔央行年会举办的时间。想必那时美联储将有所大动作。

▋ 都是缩减QE，此次会有什么不同？

2013年4月，也就是QE4宣布退出的半年前，美国失业率刚刚从金融危机峰值下降到7.5%，黑人失业率则还高达13％。那时鲍威尔刚当上美联储理事不久，他在公开市场委员会会议上表示，“实现经济目标已取得实质性进展”，建议开始考虑减少购债。

八年后的今天，失业率已经从疫情峰值下降到6%，就业市场健康状况也远好于当年（如黑人失业率降至9.6%），鲍威尔却觉得这还不够。

交易时间网此前报道：上周的IMF春季会议线上研讨会上鲍威尔指出，“复苏仍然不完整，不均衡”，将维持QE规模，直至实现通胀和就业目标“取得实质性的进一步进展”再考虑缩减。

其中的态度转变表明，美联储如今把实现充分就业放在重中之重，并且对“充分就业”有了不同的理解：

2013年，美联储将通胀和失业率联系得十分紧密，他们认为失业率降到一定程度（4.5%）会触发物价水平急剧上升；则反过来，为了不让通胀失控，就应该在就业市场完全复苏前退出刺激。于是，当年失业率还在7%的时候，美联储就宣布减少购债，因为预计缩减QE后失业率还会继续下降，慢慢推升通胀回到2%目标位。

但事实证明，通胀确实在升，却升得非常慢。失业率早已降到4.5%以下，但八年来，由于私营部门消费投资热情不足，通胀持续低于2%。

路透分析师Howard Schneider评论，这可能让美联储认为，通胀总体上较弱，所以这次可以等待失业率下降到更低的水平，而不会有很大的通胀风险。

根据美联储的预测，到年底，失业率将从目前的6％下降到4.5％，预计到今年夏天，每月将增加一百万就业人数。美国3月非农就业人口增加91.6万，远超预期，被认为是就业市场前景向好的一个证明。

综合所述，今年夏天可能是美联储出手的好机会。

▋ 华尔街眼中头号风险：缩减QE！

美国银行4月基金经理调查显示，全球投资者对宏观经济和市场的乐观情绪整体仍然很高，投资者做多股票比例达到10年高点。

华尔街专业人士一致认为，新冠疫情影响已“非正式结束”，美联储债券缩减恐慌（Taper Tantrum）目前是市场的头号风险。

缩减QE.jpg 调查显示，32%的基金经理认为，美联储债券缩减恐慌（Taper Tantrum）目前是市场面临的首要尾部风险，紧随其后的是通胀上行（27%）及拜登政府加税（15%），新冠疫情仅仅排列第四。

分析师表示：全球投资者对宏观经济和市场的乐观情绪仍然很高(缩减恐慌、通胀被视为比新冠肺炎更大的风险），做多股票达到10年高点、做多银行达到3年高点。