即便是再次加息，大概率也只有一次，因此可以大胆假设美联储未必会动用这最后一次加息，而是用来吓唬市场
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交易时间网2023年7月27日讯——联邦公开市场委员会(FOMC)会议结束后，美联储主席鲍威尔召开了新闻发布会，本文是他的讲话和对一些问题的回答，按类别归集，以洞悉央行在许多重要问题上的立场。
▉ 决定及展望
① 政策调整
关于本轮加息周期，鲍威尔称，美联储的货币政策正在发挥作用，符合预期。他说：加息的全部影响还没显现，需要时间才能实现全部效果。FOMC将考虑累积的政策紧缩效应和滞后性，但是对于滞后期的维持时间存在很多不确定性，也存在争议。当前的实际联邦基金利率已经处于有意义的正区间。
①
美联储预计到2025年左右才能看到通胀回到2%的政策目标水平，美联储可以在通胀达到2%之前停止加息。
② 当前完全有理由放慢加息速度，FOMC将对未来的加息进程依然采取依赖数据的做法，将继续逐次会议作出是否加息的决定。
③
当前的货币政策是具有限制性的，需要将利率保持在较高的水平“一段时间”，需要继续抗通胀，这也需要坚持一段时间。随着货币立场越来越具有限制性，面临的风险也在增加，现在的问题在于如何权衡做得太多或太少的风险。
④ 如果数据有支撑，美联储9月可能再次加息。到9月FOMC会议还有8周时间，我们将一直关注到那时的所有数据。我们不希望提供前瞻性指导。
对于降息，鲍威尔说，在判断何时降息时，需要同时考虑通胀水平和通胀下降的速度。他说：
①
对于未来会议，甚至明年的前景存在很多不确定性。我认为今年不会降息，降息与否将取决于我们对通胀回落至目标的信心程度。不过，部分FOMC委员预计明年将降息。
② 本次会议存在不同观点，市场将在会议纪要中看到这一点。
② 通胀前景
关于通胀前景，鲍威尔称
通胀已有缓解但比预期更有韧性，但距离2%的目标还有很长的路要走。他说：①
美联储致力于实现双重使命，致力于让通胀回到2%。没有价格稳定就无法实现强劲的劳动力市场。
②
美国的通胀已经在一定程度上得到了缓解，不过，将通胀回落到2%的过程还有很长的路要走。事实证明通胀比预期更有韧性。过去通胀一再高于预期，但这种情况可能会改变。
③
高通胀率带来了重大困难，长期通胀预期仍然根深蒂固。美联储高度关注通胀给该机构双重使命带来的风险，FOMC能做的最好事情就是恢复价格稳定。
④ 俄罗斯退出黑海粮食协议预计不会对美国食品通胀产生重大影响。
③ 劳动力市场前景
关于劳动力市场，鲍威尔认为劳动力供需持续出现平衡的迹象越来越明显。他说：美国劳动力市场仍然非常紧张，就业增长依然强劲，劳动力需求仍然明显超过供应，因此，劳动力市场条件需要进一步放松。
名义工资增长已经显示出一些放松的迹象，不过实际工资的增长是一件好事。这也意味着，市场一度十分担心的“工资-通胀螺旋”可能未必会出现。
美联储我们工资增长幅度与2%的目标通胀率相一致。他强调，美联储并非特别针对工资通胀。
FOMC正在寻找劳动市场广泛疲软的迹象，最新报告显示私营部门就业市场出现了放缓。
▉ 其他热点问题
① 银行业危机
关于流动性，鲍威尔称很难梳理出银行业动荡对经济的影响，美联储正在谨慎监测银行业的情况，他说：当前，美国银行业已经稳定下来。美国的银行现在正努力确保对使用贴现窗口做好准备，美联储也鼓励银行这样做。
② 经济衰退
关于经济软着陆，
鲍威尔认为美国经济活动以温和的速度扩张，消费者支出增长较年初放缓。与6月份对美国经济“温和”的评价相比，美联储对经济活动的评价有所提高，他说：我们看到的经济疲软并非因为失业率上升，而是因为职位空缺和离职减少。
分行业来看，一些行业一直反映出紧缩的影响。此外，整体经济显示信贷条件正在收紧。
降低通胀可能意味着把经济增速压低至低于趋势的水平。美国经济具备韧性是“一件好事”，但是，从边际上看，更强劲的经济增长可能导致更多的通胀。美国经济增长将在未来加强。
实现一定程度的通胀下降而不引发失业激增，即实现“软着陆”是一种理想的结果，但在现实中，劳动市场的疲软仍然是可能的结果。我不会用“乐观”这个词，但存在实现软着陆的路径。即使出现软着陆，劳动力状况仍会有所减弱。
③ 住房市场
关于住房市场，鲍威尔认为住房部门有所复苏，但仍远低于2022年水平，他说：恢复房地产市场的平衡还有很长的路走，现有住房供应非常紧张。不过，较高的利率已经拖慢了房地产市场的增长速度。
▉ 机构观点
部分经济学家认为鲍威尔是在最大限度提高美联储的灵活性
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高盛集团资产管理全球固定收益宏观策略师古佩特表示：矛盾的是，这次的美联储会议是本轮周期中最确定，也是最不确定的会议之一。加息25个基点被市场完全消化，且也在预测机构和投资者的普遍预期之内。对于这是否是当前紧缩行动中的最后一次加息，投资者仍意见不一。
我们认为，最近的数据符合美国政策利率在7月达到峰值的看法，核心消费者物价指数(CPI)涨幅在6月大幅放缓。但是，若在未来出炉的关键数据中看到任何通胀重新展现力道的迹象，比如将于周五发布的雇佣成本指数和即将发布的个人消费支出(PCE)物价指数等，美联储仍有可能延长加息路径。
鉴于围绕美联储加息周期何时结束的不确定性，我们限制了对美国利率的敞口。我们认为，通胀进一步放缓的进程将限制美债收益率上升的幅度，而具有韧性的劳动力市场和经济将限制收益率下降的幅度。
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纽约联储前高官、现任PGIM固定收益公司首席全球经济学家辛格表示：鲍威尔的目的是，维持市场对今年晚些时候再次加息的预期，就像抛硬币一样，可以最大限度地提高美联储对数据做出反应的灵活性。
只要争论的焦点是美联储是否有必要再加息一到两次25个基点，那么美联储是否已经完成加息对投资者来说就不是特别重要。如果你告诉我他们将再加息100个基点，那将是一个有意义的变化。
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城堡投资集团利率交易全球主管迈克尔·德·帕斯表示：今天的会议都是有意制造的噪音。鲍威尔有意为市场提供很少的前瞻性指引。前瞻指引在经济周期的某个阶段是有用的，但在经济周期的这个阶段就没有用了。
部分经济学家认为美联储将处于长期鹰派...
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宏利资产管理公司的全球宏观策略主管弗朗西斯·唐纳德表示：美联储开始降息的门槛很高，需要实际数据，这些数据可能会在年底实现，届时央行可能有信心更好地控制通胀。
我们现在认为美联储处于长期‘鹰派立场’，在我们的基本情况下，他们的下一步行动可能是降息，但要到 2024
年才能看到。尽管如此，鲍威尔别无选择，只能继续威胁加息，以免鼓励市场过早消化降息并重新点燃通胀预期。
事实上，在即将到来的长期停顿期间，我们的基本假设面临的风险几乎总是最后一次加息以巩固通货紧缩趋势。未来 2-3
个原因通胀的改善可能会陷入停滞，因此未来会议上加息的市场概率将保持非零，并且即使我们预计不会出现任何额外的加息，完全消除这种情况也是不明智的。
部分经济学家认为这是本周期起最后一次加息...
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摩根士丹利首席美国经济学家埃伦·赞特纳表示：政策声明或新闻发布会中没有任何内容让我怀疑我们的观点，即这将是本周期最后一次加息。消费支出正在放缓，就业正在放缓，通胀正在放缓，所有这些重要的经济领域都符合我们的预期。
货币政策的转向总是很困难，而且对于美联储来说，沟通也非常困难，因为政策制定者喜欢含糊其辞，而市场对此通常反应不佳。因此，当我们剖析接下来的数据点时，这意味着很大的波动性。
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万神殿宏观的首席经济学家伊恩·谢泼德森表示：剔除波动较大的食品和能源价格后，“核心”消费者价格指数在7月和8月将仅上涨0.1至0.2%，相当于到9月份FOMC再次召开会议时，3个月折合成年率的核心CPI涨幅仅为1.8%。
如果就业增长温和但持续下降的趋势持续下去，这样的数字将使美联储更难证明再次加息的合理性。
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太平洋投资管理公司的蒂芙尼·维尔丁表示：预测下半年通胀率将继续走低。最重要的是，随着美联储过去的加息行动发挥作用以及信贷条件收紧，劳动力需求和经济活动将受到打击。她不预计美联储今年将进一步加息。
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瑞银集团首席经济学家乔纳森·平格尔表示：美联储在本周采取行动后将按兵不动。考虑到核心通胀仍高于2%的目标水平，鲍威尔或任何官员现在做出如此让步还为时过早。
我们之前也经历过一些虚假的曙光，因此尽管我们认为未来将会有所改善，但我们还没有摆脱通货膨胀的困境。在他们获得有关通胀的更多确认之前，很难宣告他们已经胜利了。
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德意志银行首席美国分析师马修表示：我们认为这将是最后一次升息，因通胀将继续放缓，且就业市场将走软。一年来，美国经济一直没有像预期的那样放缓，这给美联储带来了再次加息的风险。即使本周的加息标志着终点线，在官员们看到更多通胀和经济活动放缓的证据之前，鲍威尔也没有什么动力来验证这些预期。
从很多方面来看，金融状况都有所缓解。他们不想做任何会提前市场降息预期的事情。
部分经济学家认为可能会继续加息...
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贝莱德的全球固定收益首席投资官里克·里德表示：虽然6月份消费者物价指数报告降温是一个值得欢迎的进展，但很明显，美联储并不认为任何一个数据点都构成了趋势，并且委员会中的一些人认为通胀前景的风险仍然是上行，他们希望达到充分限制性的政策立场并坚持下去，直到看到通胀率降至接近2%的证据。
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亚特兰大联邦储备银行前行长丹尼斯·洛克哈特表示：我认为使用‘最后一英里’这个词是一个很好的手段，因为在我看来，在核心措施上，从3%的通胀率降到2%的通胀率将会困难得多。这可能需要一段时间，因此，我认为美联储应该保持耐心，因为短期内不会实现该目标。
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花旗集团经济学家维罗妮卡·克拉克表示：鲍威尔主席似乎有意召开一次中立的会议，并且在很大程度上取得了成功。人们期待已久的加息25个基点已经实现。9
月的会议仍然是为了加息，但鲍威尔给人的印象是下次加息幅度会更大。可能会在今年晚些时候出现，如果有的话，与市场定价类似。鲍威尔主席证实，在“软着陆”中，即使美联储降息，资产负债表的缩减也可能会继续。我们的基本情况包括11月份最终加息25个基点。
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美国银行证券的美国经济研究主管迈克尔·加彭表示：美联储将遵循当前的预测，本周加息，并在年底前再次加息，尽管鲍威尔可能在新闻发布会上淡化未来会议。
我们的观点是，美联储将在9月将政策利率上调25个基点，作为周期的最后一次加息，但我们不能排除在11月或12月会议上加息的可能性。
桑坦德美国资本市场的首席美国经济学家斯蒂芬斯坦利表示：目前的默认情况是，美联储将再次加息 - -
至少再一次。但时间是开放的，并将取决于数据。美联储正在逐次会议的基础上处理事情。
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本站观点
交易时间网的宏观分析师表示：由于事件已基本被消化，而且鲍威尔没有发表任何令人惊讶的言论，市场将周三的决定视为一次“中性会议”。
距离下次会议还有两个月的时间，美联储没有必要改变立场。鲍威尔在新闻发布会上坚持其鹰派偏见，表明美联储的心态仍然集中在确保通胀恢复到可持续目标，即使这可能面临经济衰退的风险。这一点可能意味着美联储将在未来很长一段时间内保持鹰派。
不过值得注意的是，鲍威尔重点表示，目前的利率已经接近或者达到了限制性。鲍威尔其他的讲话八成和预期中的一样，并没有明确的说明是否还会加息，但鲍威尔亲口说出目前的利率已经达到了限制性的水平，换句话说就是目前的加息基本达到了美联储的需求。这就意味着美联储轻易不会加息了。
那么即便是再次加息，大概率也只有一次了，因此可以大胆假设美联储未必会动用这最后一次加息，而是用来威吓市场。
他补充说 ，
对于预期管理而言，鲍威尔仍在意的是如果美联储表现出任何的松动，市场很可能会陷入疯狂。因此，美联储需要假装更加鹰派，即使内部已经出现了明显的分歧。”美元频道>>
关键词：FOMC
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