看好通胀前景的债券管理人持续获利：TIPS正连续第二年跑赢常规国债
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交易时间网2020年12月07日讯——据彭博报道，投资者在通货再膨胀说法中不紧不慢调整交易之际，可能忽略了一个小事实：今年一直看好通胀前景的债券管理人一直在获利。
与通货膨胀挂钩的美国国债（TIPS）正连续第二年跑赢常规国债，世界上一些最大的投资者认为好有进一步上涨的空间。先锋集团公司正在寻找重返市场的机会，该公司今年3月在通胀保值债券市场前景最糟糕的时候买进了这些债券，并从中获利。贝莱德公司和Ardea投资管理公司都在押注市场正在低估未来几十年消费价格的涨幅。
考虑到今年通货膨胀率没有显着加速，TIPS的胜利颇具讽刺意味。即使在3月份疫情席卷全球的时候从11年低点回升，对价格压力的预期仍然相对温和。但是随着人们对疫苗的希望越来越大，一些投资者将这些证券视为押注复兴的全球经济的廉价方法。另外一个推动因素是，当收益率稳定或下降时，这类债券通常会带来巨大收益。
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Sayles的通胀保护证券基金的伊莱恩·坎恩称：“在适度的增长和通货膨胀预期的环境下，TIPS的表现最佳，至少在未来几个月，名义收益率不太可能大幅上升，这对投资TIPS的投资者来说是个利好消息——如果预期进一步上升，他们还将受益于通胀保护措施。”
当美联储表示不想将政策利率推低至零以下时，它在一定程度上限制了所谓的名义收益率，并且可能限制了国债额外收益的前景。TIPS就不一样了，在这种情况下收益率可能会而且确实会为负。目前，美国10年期债券的收益率约为负0.95％。
需要明确的是，这意味着投资者基本上是在假设他们随着通货膨胀反弹而获得意外之财的情况下支付这笔债务，而不是一个适合每个人的策略。但是，像名义国库券一样，TIPS受益于对避险港的需求，而收益率下降的额外潜力为价格进一步升值打开了大门。
与名义标准国债相比，这些证券的期限更长，这进一步增加了它们的吸引力，这意味着当利率保持稳定或下降时，它们往往能带来更大的价格收益。彭博巴克莱指数数据显示，TIPS今年表现出色，收益超过9％，而普通美国国债受益约为8％。
债券市场衡量通胀预期的主要指标（被称为盈亏平衡率）已经反弹至2020年初的水平，这要归功于美联储的超宽松政策和大规模的政府刺激措施。但是，人们对美联储能否进一步提高利率并实现官员们将消费物价的年度增长目标定为2％的目标仍存疑问。盈亏平衡率是指TIPS持有人的回报率与国库券的回报率大致相同时，在证券有效期内所需的CPI水平。
对于Ardea投资来说，这归根结底是一种风险回报权衡。通胀可能不会突然上升，但该公司认为，在市场如此倾向于通胀长期保持在低位的情况下，押注通胀意外上升会更有价值。
这提供了Ardea联合首席投资官Gopi Karunakaran所说的“不对称机会”。他表示，通胀债券的有限供应也有帮助。
对于通货膨胀的信徒来说，TIPS也有其缺点：自1997年以来一直存在，并且与名义货币相比，流动性相对较低。3月份大流行使市场崩溃时，TIPS是最难交易的政府证券之一，部分原因是它们仅占20.4万亿美元美国国债总量的1.5万亿美元，并且往往受到长期持有并持有的投资者的青睐。
但木星资产管理公司固定收益替代品负责人马克·纳什表示，”如果开始分发疫苗，围绕通胀债务的说法可能会开始改变。我们仍在大举买入通膨债券。当形势好转时，这些债券将成为投资者必须持有的资产。”
并非所有人都有这种看法。有许多紧要的考虑因素，新冠病例激增在许多国家又引发了新一轮的封锁，数百万人仍处于失业状态，一系列的大流行缓解计划将在美国到期。
对于景顺投资顾问的全球策略师杰森·布鲁姆而言，市场预期经济将立即出现更强劲的增长。
他表示：“直到进入2022年底，经济活动可能还不会加速到产生通货膨胀的地步。疫苗新闻绝对不会改变我们的通胀前景。”
那些坚信经济复苏下一步的阶段已经确定的投资者，正在坚持他们的赢利投注。
Vanguard管理着约6.2万亿美元的高级投资组合经理杰玛·赖特-卡斯帕里斯在上个季度破发股反弹后减少了对TIPS的押注。她预计未来还会增持更多。
美联储承诺将继续为经济提供支持，直到通胀指标在一段时间内达到平均2%的水平，这一承诺提振了今年的通胀预期。随着有关额外财政刺激措施的讨论停滞不前，多数人认为美联储会采取更多行动，甚至最早在12月就会采取行动。
贝莱德(BlackRock)美国基本固定收益主管Bob Miller表示，该公司今年开始买入5- 10年期TIPS，并在3 -
4月TIPS遭受重创时增持。
米勒负责管理总回报基金。彭博社收集的数据显示，该基金今年的回报率约为8%，超过了约80%的同行。他在中期TIPS上获利了结，现在做多了30年期通胀保值国债。
30年盈亏平衡点约为1.91％，这对米勒而言过于悲观。这是因为TIPS与消费者价格挂钩，而从历史上看，CPI较美联储目标通胀率高出约40个基点。因此，当前的盈亏平衡利率意味着，未来30年，美联储将平均偏离2%的目标约0.5个百分点。在米勒看来，如此大的失误似乎不太可能。美元频道>>
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