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鲍威尔：美联储将采取恰当措施维持经济持续扩张

6月4日周二开始，美联储将在芝加哥举行为期两天的《美联储在倾听（Fed Listens）：货币政策策略、工具和沟通实践会议》系列会议

交易时间网(infointime.net)2019年06月05日讯——6月4日周二开始，美联储将在芝加哥举行为期两天的《美联储在倾听（Fed Listens）：货币政策策略、工具和沟通实践会议》系列会议。

自从年初美联储针对利率问题释放出“等候与观望”的信号，并在历次FOMC议息会议重申这一立场以来，本次芝加哥会议的重要性是将明晰美联储在政策选择十字路口的态度。

美联储主席鲍威尔今日致辞时表示，美联储将采取恰当措施维持经济持续扩张，正在密切关注贸易谈判和其他事件对美国经济前景的影响，这一语句也最被分析师们看重。鲍威尔表示：

我们不知道贸易问题和其他事件将如何或何时得到解决，美联储永远会用适当举措来支持本轮经济扩张。而本轮经济扩张带来了强劲的劳动力市场以及通胀接近2%的对称官方目标。

美国核心通胀在过去12个月小幅低于2%，如果这种“低位意外”持续存在，将令美国基准货币利率更加接近有效下限（ELB）。FOMC同事和我自己必须而且已经严肃对待通胀不达标的风险，如果这种情况在一个稳健的经济中持续，可能会带来很难抵抗的通胀预期下行。

本次芝加哥系列会议的核心问题是衡量美联储政策是否需要改变，最初的设计是为了强化“对称2%通胀目标”的可信度。目前美国经济增长、失业率低、通胀低而稳定，是时候重新考虑长期战略了。

彭博社分析称，鲍威尔表达了“对必要时降息的开放态度”，承诺将密切关注诸多不确定性局势的进展，进而相应调整货币政策。机构Grant Thornton的首席经济学家Diane Swonk表示，鲍威尔想要对稳健的美国经济增长保持乐观，但是同时表达必要时愿意降息的观点，“触发降息的门槛正在降低”。

不过，鲍威尔也在演讲中警告了长期利率偏低的风险和危害。

他对比了1999年美联储面临的类似挑战，当时FOMC也组织了一次类似的研讨会，题为《低通胀环境中的货币政策》，聚焦低通胀带来的很多问题，特别是当利率跌至有效下限（ELB）时，央行应运用何种非常规工具来支持经济。鲍威尔称，“下一次政策利率还会触及ELB，这一点请不要意外”，当前研讨会目的是讨论下一次ELB来临时最佳的应对措施。

鲍威尔称，1999年时美国经济处于扩张周期的第八年，核心通胀为1.4%，失业率为4.1%，与现在差别不大。当时宏观经济学家也在怀疑为何衡量失业率和通胀反向关系的菲利普斯曲线趋平，困惑中性失业率在哪里，以及如何令生产率增长提速等现在面临的问题：

但当时与现在的一大不同之处在于，当时的联邦基金利率为5.2%，与ELB之间还有20组25个基点降息的空间。从那时起，对长期中性利率的标准预期跌了2到3个百分点甚至更多。更低的实际利率以及低通胀，等于更低的名义利率，以及在经济下行时利率再度跌至ELB的更高可能性。

过去十年的经历证明，长期的ELB可能带来更高的失业率和更慢的经济增速，甚至是经济衰退。经济疲软令通胀面临下行压力，这将提升实际利率并加大了支持就业增长的挑战。目前，通胀对资源利用率趋紧的敏感程度大幅降低，这种脱敏性可能会在失业率走高时避免通缩，但也意味着最终需要更高程度的劳动力市场趋紧才能令通胀重回目标。

利用货币政策大力推动劳动力市场以期提振通胀，可能会带来金融市场过度行为等不稳定风险。在我们所处的时代，利率接近ELB成为最重要的货币政策挑战，ELB带来的风险最应该被关注。当名义利率触及4%或5%时，通胀只是涨了一点点，不足以提升ELB水平。

这一言论一度令美元指数短线上涨逾20点，至97.31，日内转涨0.09%，扭转了鲍威尔讲话刚开始时的跌势。而美债价格继续上涨，收复稍早失地，10年期美债收益率回落至2.1%。

鲍威尔讲话于6月4日美东时间上午10点11分结束，美联储主席没有回答现场提问，没有公开置评美国货币政策的未来走向，接下来的两天会议中也没有出现在公开讨论的名单中。

在鲍威尔讲话结束后，美债收益率重新上涨。10年期美收益率涨约6.4个基点，刷新日高至2.1366%，30年期美债收益率上涨约7个基点，刷新日高至2.6%整数位心理关口上方。英国《金融时报》称，对政策利率更敏感的两年期美债收益率在鲍威尔讲话期间回落4个基点，随后收益率反弹是因为市场认为美联储最终会支持经济发展。

美股涨幅也迅速扩大，三大指数均涨超1%。道指涨超400点，苹果以3.25%的涨幅领涨，纳指涨近130点，谷歌母公司Alphabet和亚马逊转涨。美股金融股集体上涨，标普500金融指数涨1.4%，花旗涨幅扩大至4.7%，创1月15日以来最大盘中涨幅；在美上市德意志银行和美国银行涨超3%，摩根士丹利、高盛涨超2%，贝莱德、摩根大通涨1.6%。

分析师对鲍威尔讲话的隐含意义观点不一，不过大都认为6月18-19日召开的FOMC议息会议上不太可能降息，9月降息的可能性更大。

BMO Capital Markets的利率策略师Jon Hill表示，市场最关心鲍威尔提到的“会采取适当措施”这句话，他认为鲍威尔承认了通胀正在相对低位运行的事实，市场也正计价入美联储的降息反应机制，“如果美联储坚持依赖数据作决策，就增加了未来几个季度降息的可能性”，鲍威尔演讲为今年后期更宽松的货币政策打开了大门。

但PT资管的顾问Brian Battle则认为，鲍威尔的论调并没有“鸽派转向”，还是强调了“等候与观望”的立场，没有暗示出降息会马上到来，“美联储主席只是说所有选项都可以被考虑，但没有采取行动的必要”。市场可能会对鲍威尔没有提到担心美债收益率曲线倒挂而失望，也许说明美联储认为倒挂只是暂时的：

“鲍威尔演讲没有带来任何意外，最应该注意的反而是芝加哥联储主席、今年FOMC票委埃文斯强调应该等候与观望。他一般都是第一个跳出来支持降息的，一个非常鸽派的人都在说支持观望，这一点很重要。”

在周二的会议开幕致辞中，芝加哥联储主席埃文斯并不认为美联储应该降息来回应市场压力。他承认，当通胀小幅偏低时，存在必要时调整政策的空间和合理性，但美国经济的基本面保持强劲，消费者支出也保持坚挺，这也是调整货币政策时重要的考量依据。

鲍威尔在近15分钟的演讲中多次提到“保持开放性”一词，承认美联储决策者对政策框架的审查持开放态度。他认为，过去十年危机时期的货币政策工具发挥了良好作用，而且很可能在下一次经济下行周期甚至危机来临时再度被启用。

不过鲍威尔在阐述研讨会目的时也强调，他相信目前的货币政策框架依旧运行良好，“我们还没有决定做出任何具体的改变，事实上，这种对政策框架的探讨还处在早期阶段。” 他称，本次研讨会主要聚焦三个问题：第一，美联储的现有货币政策是否可以实现最大化就业和保持物价稳定的双重目标，还是应该考虑扭转通胀逊于预期的现状；第二，货币政策工具库是否需要拓展；第三，美联储的政策沟通与实施如何改善。

值得注意的是，鲍威尔加强了对“点阵图”的火力攻击。点阵图反映了FOMC官员对未来基准利率水平的预期，每个季度更新发布，鲍威尔上任后一直试图降低公众对于“点阵图”过分聚焦的现象。

今日鲍威尔称，点阵图是一种关注中位数的预期，更像是如果事情发展符合FOMC票委预期时接下来会做什么的行动指引，但目前经济的底层架构面临诸多大型、频繁和意外的改变：

最重要的信息应该是央行如何回应这些意外，而不是如果没有意外发生时会怎么做。但点阵图分散了人们对美联储将如何应对意外事件的关注，后者才是更重要的问题。存在高度不确定的时期，聚焦中位数的点阵图预期最好被认为是最不可能出现的结果。

这一言论也被分析师捕捉到并赋予意义。券商Baird的投资策略师Willie Delwiche认为，鲍威尔还是释放了偏鸽派的信号，可能不会等到经济数据体现了市场发出的“看衰”信号时再作出宽松的政策回应。鲍威尔特别提到点阵图不像过去那样有用，这一点应格外关注，因为当前的点阵图没有暗示出降息可能，甚至有加息空间：

“所以鲍威尔可能是在新一次FOMC开会并更新点阵图之前，为公众预期打好基础，以便保持美联储的公信力。在更多不确定性存在的时期，不排除点阵图会暗示美联储降息的可能性加大。”

机构Tempus的交易副总裁John Doyle也认为，鲍威尔确实不像今年票委、“联储大鸽”、圣路易斯联储主席布拉德昨日的言论那样鸽派，但鲍威尔提到了布拉德认为“降息可能很快得到确保”时的担忧，即贸易局势紧张和美国通胀偏低，可能代表美联储将越来越倾向于承认今年降息一次。

芝加哥商交所CME对联邦基金利率期货的交易统计显示，6月降息25个基点的概率为12.5%，7月降息的概率近56%，9月至少降息一次的概率近87%，年底前至少降息两次的概率为近79%，且今年降息两次的概率升高，降息超过两次的概率均较一天前下滑。不过，预期今年保持利率不变的概率较一天前也涨了1.4个百分点，周一认为今年必降息的概率接近98%。美元频道>>