BIS：美股估值仍高企，但BBB级债券规模占比接近60%
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交易时间网(infointime.net)2018年12月19日讯——有“央行的央行”之称的国际清算银行（BIS）日前发布了四季度回顾文章。BIS提到，需要留意濒临垃圾级的BBB级债券的评级下调风险，以及金融周期见顶时，经济衰退的风险。
美国投资级公司债的利差四季度以来上升了约35个基点，已经升破了2007-09金融危机以来的高点。随着国债收益率和股市下跌，10月以来，BB级和BBB级公司债的利差再次扩大，违约的风险也有明显上升。
BIS首席经济学家Claudio
Borio在媒体披露稿中提到：从长期角度来看，美国金融状况仍是相对宽松的。即使是考虑了股市大跌也是如此——事实上，估值仍然是高企的。尽管近期利差稳步上升，没有比杠杆贷款市场更宽松的地方了，而该市场资金仍然持续干涸。
BBB级（临近垃圾级）公司债的扩张，就像是飘在投资者头顶的一坨乌云。如果这种债券在经济疲弱时被降级，必定会对已经非常缺乏流动性的市场施加巨大压力，并产生更显著的波动。
在美国6.4万亿美元的投资级公司债中，濒临跌入垃圾级的BBB级债券规模庞大，占比接近60%。
另一方面，在比较了金融周期和利差（热门的衰退指标）的指示意义后，BIS发现，自1980年代初以来，经济下行更多地是由金融的错误扩张引致，而非货币政策收紧以抵消通胀上行。因此，金融周期的指示意义，要比收益率曲线趋平更显著。
信贷的急速扩张推升房价和资产价格，从而增加抵押品价值以及私人部门的信贷额度，直至某一时刻，这一过程发生反转。这种相互增强的作用往往会导致重大宏观经济错位。
BIS指出，商业周期通常至多八年，而金融周期自1980年代初以来，持续时间大约在15-20年。这种周期长度的差异意味着金融周期的扩张要比商业周期更久。结果是，金融周期触顶往往会带来衰退，但不是所有的衰退都来自金融周期见顶。
金融周期见顶往往伴随着银行业崩溃，或是显著的金融压力。
1980年代初以来的金融周期扩张，为什么提高了自己对经济活动的影响力？……有三个变化值得引起注意。
金融市场自那以来开启了自由化。审慎保障不充分的背景下，金融周期的自我强化获得了更大的空间。
聚焦通胀的货币政策开始变得常态化。央行态度的演变使得他们逐渐放下了调节货币和信贷总量的指责，这意味着央行在通胀低迷时，即使金融失衡正在酝酿，也没有充分的理由去收紧政策。
1990年代以来，中国以及原社会主义国家加入到世界经济中，加强了供给和竞争压力，使得通胀在经济稳步扩张时仍然维持稳定。
BIS 首席经济学家还提到，本季度的市场紧张并不是独立事件，它是几年前就已经开始的，全球经济的一种新阶段。
面临前所未有的初始状况（极低利率、央行资产负债表膨胀、全球私人和公共债务均高企）时，货币政策正常化注定是极具挑战性的，尤其是在贸易紧张情势和政治不确定性之下。近来的动荡只是系列中的表现之一。美元频道>>
关键词：
国际清算银行
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