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“央行十年”结束，美联储及全球同僚需要一些新的手段

2008年11月25日，美联储推出了在金融界广为流传的这一举措。

交易时间网2019年12月18日讯——交易时间网显示：亚市盘尾，美元呈震荡上涨。现报：97.24美元。

要点：• 美联储的“量化宽松”政策，与美国历史上持续时间最长、最强劲的华尔街牛市同时出现

• 在过去十年中，中央银行削减了50多次借款利率

• 量化宽松的真正先驱者是日本央行，它实行扩张性货币政策已有数十年

2008年11月25日，美联储推出了在金融界广为流传的这一举措。

中国央行宣布，将开始使用数字货币购买抵押贷款债券，以压低利率，重振低迷的房地产市场。

除了一系列最终将短期利率降至接近于零的降息举措外，此举也是美国走出自大萧条(Great Depression)以来最严重经济危机的一项雄心勃勃的举措。它迅速扩大到购买政府债券，总共购买了三轮，历时6年。

美联储的“量化宽松”政策，以及将利率维持在历史低位的举措，与美国历史上持续时间最长、最强劲的华尔街牛市同时出现。在华盛顿陷入旷日持久的僵局之际，美联储的货币政策举措使其成为唯一的刺激方案提供者。

保德信金融集团(Prudential Financial)首席市场策略师昆西•克劳斯比(Quincy Krosby)表示:“那是央行的十年。”“刺激是不够的，让环境正常化的重担落在了央行身上。”

经济学家能够也将会对所有这些非常规举措的有效性和长期后果展开辩论，但毫无疑问，在过去10年里，经济管理的中心是美联储，以及它在全球的姐妹央行。

在过去10年里，没有哪个集体实体对经济和金融市场的影响力比它更大。

不平凡变成了平凡

尽管人们的愿望可能是让被投机性房地产泡沫压垮的全球经济正常化，但为实现这一目标所采取的措施绝不是正常的。

在过去十年中，中央银行削减了50多次借款利率，并在美联储、欧洲中央银行和日本银行之间实施了近11万亿美元的“印钞”量化宽松政策。这些机构从来没有被这么多的人要求做这么多的事。但由于缺乏其它财政措施——政府在资本项目等方面的支出——别无选择。

前美联储主席贝南克(Ben Bernanke)甚至半开玩笑地说，这样的计划在理论上行不通，但在实践中行得通，这是央行官员普遍不愿进行如此激进干预的原因之一。他的继任者珍妮特•耶伦(Janet Yellen)叫停了印钞机，开始小心翼翼地推出通过三轮量化宽松获得的债券投资组合。现在，她继续为美联储在金融危机期间和之后的刺激行动辩护。

耶伦最近在纽约举行的世界商业论坛(World Business Forum)会议上表示:“毕竟，我们所遭遇的经济后果确实相当可怕。”“这是一件非常严重的事情，但也可能是大萧条。我和我的同事们知道，我们有责任找出我们需要做些什么来把这次危机变成大衰退，而不是大萧条。”

自从美联储采取了这些前所未有的举措以来，金融市场已经习惯了这样一个世界:“不要与美联储作对”已经从华尔街的陈词滥调变成了投资者和央行官员之间的口出恶言。

Krosby说:“曾经的非凡变成了平凡，不仅仅是在美国，而是在全世界。”

事实上，不仅仅是美联储忙着用大量的货币刺激经济。

欧洲央行(ECB)行长马里奥•德拉吉(Mario Draghi)曾在2012年承诺“不惜一切代价”。这一具有里程碑意义的讲话暗示了一项大规模的激进刺激计划，最终将该行的资产负债表扩大了约2.5万亿美元。

然而，量化宽松的真正先驱者是日本央行(Bank of Japan)，它实行扩张性货币政策已有数十年，尽管效果不那么明显。日本央行近年来将其持有的日本国债增加了约4.5万亿美元，却只实现了包括上世纪90年代“失去的十年”在内的最低限度的增长。

在美国美联储的资产购买规模约为3.7万亿美元，使其资产负债表一度超过4.5万亿美元。

当一切尘埃落定，这三家银行，以及世界各地的其他几十家银行，成为了动荡的全球经济的管家美国银行-美林(Bank of America Merrill Lynch)全球经济研究主管伊桑?“然后，各国央行意识到，这是我们身处的新世界，我们必须找到新的工具来促进增长。他们从不情愿地参与国际政策，变成热切地接受它。”

市场也欣然同意。

标普500指数较2009年3月的低点上涨了逾380%，企业和家庭债务的名义价值也出现了爆炸式增长，这让人担心美联储的宽松政策会引发另一场资产泡沫。

不过，目前这些担忧还没有得到多少支持。

毕竟，中国股市目前的预期市盈率为17.8倍，当然高于14.9倍的10年平均水平，但以长期历史标准衡量，这并非过分。

非金融企业债务已飙升至6.6万亿美元，接近危机期间的两倍。但根据美联储的数据，这一比例实际上仅为32.9%，与2000年27.6%的历史低点相去不远，也远低于1982年初102.4%的高点。

在家庭层面，总债务已攀升至近14万亿美元，超过了经济衰退时期12.7万亿美元的峰值。然而，作为衡量家庭收入的一项指标，债务还本付息降至9.7%，为1980年以来的最低水平。

移动空间小

随着10年的结束，这些机构发现自己的处境与开始时大不相同，尤其是考虑到对经济状况和潜在资产泡沫的担忧。

各国央行曾经有足够的空间在经济低迷时提供政策宽松，但现在它们面临着严格的限制。七国集团国家的政策利率都低于2%，实行量化宽松的国家面临着膨胀的资产负债表，这有可能造成金融失衡。

过去两年，美联储曾试图减持债券，但在银行储备下降、隔夜借款利率短暂飙升后，美联储不得不撤出。美联储现在又回到了扩张模式，尽管官员们坚称，新的国债购买计划与旧的QE不同，后者侧重于较长期的政府债务。

这是一个新的范例。这是世界各国央行将要进行的操作。美元频道>>