FOMC经济预测解读：利率预期全面上移，同时，大幅下调今年经济增长预测，并预计失业率将持续攀升至4.1%，而通胀最终回到目标水平
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交易时间网2022年06月16日讯——美联储(Fed)在两天的政策会议结束后，北京时间02:00，美国联邦公开市场委员会(FOMC)发布了经济预测摘要(SEP)。美联储大幅下调了今年的经济增长预测，大幅上调了今年的通胀预测，小幅上调了今年的失业率预测。同时，更新的点阵图显示，政策制定者大幅上调了今年和明年的利率预测。
▌经济展望
经济预测中位数显示，预计2022年国内生产总值(GDP)仅增长1.7%，较3月预期增速2.8%下调1.1个百分点。2023年和2024年的GDP预期增速分别从2.2%和2.0%下调至1.7%和1.9%。
市场高度关注的是央行的通胀预测。美联储将今年的个人消费支出(PCE)价格指数增长率大幅上调至5.2%，但是，将2023年的通胀预测从2.7%降至2.6%，2024年的预测从2.3%降至2.2%。
将2022年核心PCE通胀率预测从4.1%上调至4.3%，2023年 的预测从2.6%升至2.7%，2024年预期持平，仍为2.3%。
同时，美联储将2022年和2023年的失业率预测从3.5%分别升至3.7%和3.9%，不过，将2024年的预测从3.6%升至4.1%。
点阵图显示，相比今年3月发布的点阵图终端利率上调幅度非常大。
本次所有联储官员都预计，到2022年年底，联邦基金利率将升至3.0%以上。共有 13
人预计，到2022年年底，政策利率将处于3.25%以上，而中位数利率为3.4%以上。相比之下，3月的中位数利率预期仅为1.9%，换句话说，较3月水平上调了1.5个百分点。
共有 16 人预计，到2023年年底，政策利率将处于3.5%以上。其中 9
人预计利率将达到3.8%，其中 5 人预计利率将超过4.0%，但有 1
人预计利率会降至3.0%以下，这意味着此人预计明年就会降息。相比之下，3月的中位数利率预期仅为2.8%。
共有 14 人预计，到2024年年底，政策利率仍高于3.0%，其中 12
人预计超过3.25%，其中 8 人预计在3.25%至3.5%之间，仅 4
人预计低于3.0%。
▌机构观点
① 利率前景
• 7月加息幅度
>>E*Trade的投资策略董事总经理迈克·洛温加特表示：“虽然在两周前，我们可能还认为加息75基点是不可能的，至少在短期内不会上演。但随着通胀加剧，很明显美联储需要采取更积极的方法。随着我们在本周进入熊市，市场可能已经消化了超预期加息。
但是这并不是表示更大幅度的加息会吓到投资者。请记住，随着我们经历不断变化的货币政策，随着市场消化新常态，我们可能会继续看到市场波动。在波动的浪潮中不要惊慌，要坚持你的投资策略。”
• 加息路线图
>>巴克莱(Barclays)的分析师阿贾伊·拉贾德雅克沙表示：“75个基点是一个强有力的举措，但鉴于我们在经济发展和楼市情况，我们相信美联储不需要再次宣布这样的措施，我们认为美联储会在7月加息50个基点，这与市场预期不符。因为有迹象表明消费和美国房地产市场正在放缓。”
>>AlphaTrAI的首席投资官马克斯·戈克曼表示：“首先，现在显然是一场疯狂的小规模拔河比赛，其中空头正在获胜。我认为政策利率预测从上次会议的1.9%上调至3.4%表明了美联储的鹰派立场。不仅因为此举本身，而是它表明如果数据继续变化，美联储可以很快变得更加鹰派
- - 也就是说，我们可以看到他们在未来会议上进一步加息。”
>>嘉信理财(Charles Schwab)的首席固定收益策略师凯西·琼斯表示：“市场预期7月会议将再加息75基点，9月可能会有所放缓，但我认为，尽管鲍威尔可能表明了这种前景是可能的，但我认为他也会尝试让事态更加‘开放’。”
>>彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的首席美国经济学家安娜·黄表示：“FOMC的超大规模加息是在经济出现降温迹象的情况下进行的，这反映了美联储对近期通胀预期上升所发出的警告。鲍威尔决心不再重蹈阿瑟·伯恩斯的覆辙，他曾在1970年代工资-通胀螺旋式上升期间担任美联储主席。随着自1994年以来单次会议上的最大幅度加息
- - 以及即将出现的更紧缩信号 - - 我们认为，美联储已经处在快速追赶的位置。
最新的经济预测比过去更为现实，这表明官员们已经摆脱了物价压力会自行解决的“完美通货紧缩”的世界观。官员们现在似乎承认通胀是一个真正的问题，他们越来越认识到并接受紧缩货币政策所带来的成本。”
>>Manulife Asset Management的宏观策略全球主管弗朗西斯·唐纳德表示：“今天的关键是美联储正在赶上市场的想法：提前加息推动失业率上升，然后在2024年降息。美联储乐见加息导致经济疲软，
并有可能引发衰退，随后启动降息。我们预计
利率前景比预期更温和，更顺利，因为失业率仅上升0.4可能会是过于自满的预期，从而是美联储注意到就业市场的风险。我们预计宽松周期将在2023年就会启动，而不是2024年。”
>>美洲银行(ComericaBank)的首席经济学家比尔亚当斯表示：“同意美联储的声明和点阵图是鹰派的说法。”
>>Principal Global Investors)的首席策略师西玛·沙阿表示：“市场非常担心加息100个基点，而75个基点已被完全定价。所以今天的决定并没有带来负面冲击。一旦通胀数据开始以更快的速度上冲，股市可能会再次下跌，而信贷市场肯定会面临更大的痛苦。无论你怎么看，痛苦不是在今天就是在明天。”
② 经济前景
• GDP
>>富国银行(Wells Fargo)的经济学家杰伊·布赖森表示：“我们现在预计，轻度衰退将从2023年年中开始，因为通货膨胀在经济中变得更加根深蒂固，并蚕食消费者的消费能力，而美联储采取更积极的措施来解决这个问题。不过，失业率仍处于历史低位，劳动力市场仍然紧张，这将支持消费支出，并防止任何过度严重的收缩。
>>U.S. Global
Investors的首席交易员迈克尔·马图塞克表示：“投资者将改变他们的策略，不再买入势头强劲的股票，而是寻找下跌个股并尝试进行风险管理，我们已经无法乘上美联储的东风。更高的利率是调节通胀的必要措施，困难在于降低通胀的唯一方法是让经济放缓，我们知道投资者可能会在经济放缓之前抛售风险资产。”
>>摩根大通资产管理公司(JPMorgan)的全球市场策略师克里·克雷格表示：“至关重要的是，虽然美联储尚未表示在7月会议上将再次加息75个基点，但央行已确认其将通胀率恢复到2%目标的承诺，这意味着美联储可能愿意经济上做出一些席上来实现这一目标。在我们看来，2023年经济衰退的风险不容忽视。”
>>穆迪分析公司(Moody'sAnalytics)的货币政策研究主管瑞安·斯威特表示：“软着陆的可能性较低。美联储将加息，直到遏制通胀，但风险在于他们也遏制了经济增长。经济增长正在放缓，而金融市场状况收紧和货币政策退出的影响尚未开始打击经济。”
>>Lazard Asset
Management的多资产联席主管兼美国股票主管罗纳德·坦普尔表示：“美联储做到了。美联储展示了在不损害其就业任务的情况下驯服通胀的决心。虽然一些人主张更大幅度的加息，但美联储明白，加息和量化紧缩(QT)的结合已经将美国带入了对增长构成重大风险的未知领域。”
>>ACY
Securities的首席经济学家克利福德·贝内特表示：“由于美联储已表示有意控制通胀，并忽视了这将造成进一步的经济痛苦，衰退迫在眉睫。”
>>Orion Advisor
Solutions的首席投资官蒂姆·霍兰德表示：“市场将对美联储通过言语和行动确认其抗通胀感到极大的安慰。我们还认为，市场会发现美联储下调对今年经济增长的预期是相当可信和适当的。我们认为，这些都是积极的。不过，6月份加息75个基点，以及7月会议上另一次同样的行动，是美联储确实走得太远，太快，使经济面临衰退的风险。”
• 通胀
>>美国银行(Bank of
America)的全球经济学家伊桑·哈里斯表示：“如果美联储不能获得2%的通胀率和强劲的劳动力市场，它将接受3%的通胀率。即使是反通胀巨头保罗·沃尔克也只将通胀率降至4%。”
>>JefferiesFinancialGroup的经济学家托马斯·西蒙斯表示：“新预测看起来比3月份更现实一些，后者完全不切实际，但看起来仍然有很长的路要走。”
>>O'SharesETF的董事长凯文·奥利里表示：“激进的75个基点加息是美联储现在对通胀吹响了牛角信号。加息1%会更好，但就目前而言，所有迹象都表明美联储能够锁定通胀。”
>> 加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital
Markets)的首席美国经济学家汤姆·波尔切利表示：“除非消费者对汽油的需求上进一步减少增长，否则至少通胀预期仍将保持高位。这很容易造成一种情况，即我们可以看到另一个75个基点的加息。如果我们看到核心通胀正在放缓，但食品和汽油价格保持预期升高的状态，通胀预期应该不一定比鲍威尔似乎暗示的那么重要。”
• 劳动力市场
>>Rosenberg
Research的总裁兼创始人戴维·罗森伯格表示：“美联储预计这将产生足够的收紧，以便在明年大幅降低通胀。劳动力市场的预期在转变，失业率上升到4%以上，这是经济衰退的可能性上升。”
▌本站观点
交易时间认为：利率前景大幅上调。①
政策制定者预计今年年底利率将升至3.4%，意味着年内还会加息175个基点，那么就意味着剩下4次会议平均每次将加息43个基点以上，结合最新FedWatch工具的定价，可能的路径是
- - 分别加息75、50、25和25个基点。② 本加息周期的峰值利率上调至3.8%，这意味着明年至少要加息40个基点。③
无论何时开始降息，利率仍将在2025年年底处于3.25%，远高于其中性利率水平。
经济前景指向放缓。美联储清楚通过这样的利率调整，势必会导致经济增长大幅放缓，尤其是今年，因此大幅下调了今年的经济增长预测，同时上调了失业率预测，并认为通胀会比此前预期的更长时间维持在高位而上调了通胀预测。而对明后年的前景预期总体乐观，认为经济将维持趋势水平随后温和反弹，通胀将基本上持续回落至略高于目标的水平，不过，失业率将连续两年攀升，最终达到4.1%。
总体而言，新的经济预测实际上表明，美联储将主要以牺牲就业增长为代价来压低通胀，并认为通胀率最终会恢复到接近目标的水平。
在我们来看，这种预测可能太过乐观了，因为已经加息75个基点的情况下，通胀率不降反升，表明利率大幅上调尚未起到削弱需求的作用，未来能否发挥作用实际上仍然不确定
- - 超额储蓄，紧张的劳动市场状况使消费支出仍然保持强劲增长。
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关键词：FedWatch美联储货币政策观察
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