7月非农失业率下降和工资增长上升为加息提供了支持，但整体数据并没有指引出明确的前景
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交易时间网2023年8月4日讯——周五，北京时间20:30，美国劳工统计局(BLS)公布的就业形势报告(ESR)显示7月美国新增就业显著低于预期，且创下两年半以来最低纪录，且创下两年半以来最低纪录。数据发布后，交易员减少对美联储进一步加息的押注，美元指数短线走低约20点，黄金短线下挫后回弹，波动幅度达10美元，美国10年期国债收益率短线拉升。
具体数据为：
单位：%
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数据类别 |
指标周期 |
前值 |
预测值 |
现值 |
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非农就业人口变动(万人) |
2023年7月 |
18.5 |
20 |
18.7 |
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失业率(%) |
2023年7月 |
3.6 |
3.6 |
3.5 |
|
时薪年率(%) |
2023年7月 |
4.4 |
4.2 |
4.4 |
|
时薪月率(%) |
2023年7月 |
0.4 |
0.3 |
0.4 |
|
劳动参与率(%) |
2023年7月 |
62.6 |
62.6 |
62.6 |
非农就业人数变化反映出制造行业和服务行业的发展及其增长，数字减少便代表企业减低生产，经济步入萧条；在没有发生恶性通胀的情况下，如数字大幅增加，显示一个健康的经济状况，对美元应当有利，并可能预示着更将提高利率，也对美元有利。非农就业指数若增加，反映出经济发展的上升，反之则下降。
▋报告要点
非农就业人数：7月非农就业人口增加18.7万人，低于预期的20万。5月份非农新增就业人数从30.6万人下修至28.1万人；6月份非农新增就业人数从20.9万人下修至18.5万人。修正后，5月和6月新增就业人数合计较修正前低4.9万人。
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美国劳工统计局(BLS)美国非农就业人数(截至2023年7月)
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美国非农就业人数 |
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(单位： 万人) |
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公布时间 |
指标周期 |
现值 |
前值 |
预期 |
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2023-08-04 |
2023年07月 |
18.7 |
18.5 |
20.0 |
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2023-07-07 |
2023年06月 |
20.9 |
30.6 |
22.5 |
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2023-06-02 |
2023年05月 |
33.9 |
25.3 |
19 |
|
2023-05-08 |
2023年04月 |
25.3 |
16.5 |
18 |
|
2023-04-07 |
2023年03月 |
23.6 |
32.6 |
23.9 |
失业率：失业率下降0.1个百分点，至3.5%，低于市场预期。更为全面的U6失业率下降0.2个百分点至6.7%。
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美国劳工统计局(BLS)美国失业率数据 (截至2023年7月)
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美国失业率 |
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预测值 (单位：
%) |
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时薪增长率：7月平均时薪同比增长4.4%，高于预期4.2%，持平前值4.4%；环比增速为0.4%，高于预期0.3%，持平于前值0.4%。
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美国劳工统计局(BLS)美国平均每小时工资年率 (截至2023年7月)
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美国时薪 |
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(单位： %) |
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劳动参与率：劳动参与率持平于预期与前值62.6%，是3年来的最高水平。
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美国劳工统计局(BLS)劳动参与率(截至2023年7月)
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劳动参与率 |
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(单位： %) |
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▋报告摘要
7月新增就业人数创下2020年12月以来最低纪录，非农就业人数连续第二个月低于预期。
其中，就业增长主要出现在医疗保健、社会救助、金融活动和批发贸易领域。
分行业来看，7月份，医疗行业新增了6.3万个就业岗位，而此前12个月的平均月增幅为5.1万个。本月，流动医疗服务(+35000)、医院(+16000)、护理和住宿护理机构(+12000)的就业岗位均有所增长。
7月份社会救助领域增加了2.4万个工作岗位，与月平均增幅一致。个人和家庭服务业当月新增1.9万个就业岗位。7月份金融行业的就业人数增加了1.9万人。今年第二季度，该行业平均每月增加1.6万个就业岗位，而第一季度就业人数基本持平。本月，房地产和租赁行业的就业增长(+1.2万人)被商业银行的损失(-3000人)部分抵消。
7月份，批发贸易就业人数增加了1.8万人。相比之下，其他服务业的就业人数在7月份继续呈上升趋势(增加2万人)，在过去的12个月里，平均每月增加1.5万人。建筑业就业人数在7月份继续呈上升趋势(+1.9万人)，与之前12个月平均每月增加1.7万人保持一致。
当月，住宅专业贸易承包商(+1.3万人)和非住宅建筑(+1.1万人)的就业岗位均有所增长。休闲和酒店业的就业人数变化不大(增加1.7万人)。近几个月来，该行业的就业人数几乎没有变化。休闲和酒店业的就业人数仍较2020年2月的水平减少35.2万人，或2.1%。7月份，专业和商业服务行业的就业人数变化不大，减少了8000个就业岗位。过去12个月均值为增加3.8万个就业岗位。其他主要行业，包括采矿业、采石业、石油和天然气采掘业的就业情况在本月几乎没有变化。
▉ 决策层反应
亚特兰大联储主席博斯蒂克表示：“我预计美国经济将以相当有序的方式放缓，而新增就业人数，7月为18.7万人，将继续这一步伐下降，我对此很满意。我预计这种情况不会在短时间内结束。”
对于薪资，他说：“工资仍然强劲，我并不感到惊讶。在整个高通胀时期，工人工资在相当长的一段时间内落后于通胀。因此，当前工资的增速仍处于追赶期，我预计我们仍会看到强劲的工资增长。”
芝加哥联储主席古尔斯比表示：“总体上来看，美国7月就业数据基本与美联储预期的一致；美国就业市场略有降温，在向平衡的方向迈进，但仍然非常强劲。我们现在不应该争论峰值利率是多少，或者还需要加息多少次，而应该开始考虑高利率水平会持续多久。如果在通胀率下降之际，美联储依然维持5%、5.25%或者5.5%的利率水平，那毫无疑问是将利率维持在限制性水平，但随着通胀的下降，即便不再加息，随着通胀放缓，利率的限制性水平也在增加。”
对于薪资，他说：“薪资并不是通胀的领先指标。当我们看到今天工资的变化时，我们会发现这是一系列已经发生的因素造成的结果。”
▉ 机构评论
① 劳动力市场现况和前景
部分机构对本次非农数据表示乐观...
西方银行首席经济学家斯科特·安德森表示：“今年晚些时候招聘可能会进一步放缓，但会渐进地放缓。我们没有看到或预计会出现像疫情爆发之初那样的大规模裁员”。
IndeedHiringLab的经济研究总监尼克·邦克表示：“有许多迹象表明，我们正走在通往‘软着陆’的道路上，但如果我们错过了通往可持续且强劲的劳动力市场的出口，这条路也可能导致我们陷入持续的低迷，我们还没有走到那个岔路口，但劳动力市场仍有很大可能在不出现衰退的情况下实现再平衡。”
法国巴黎银行驻纽约首席经济学家卡尔·里卡多纳表示：“虽然极端高温可能导致一些建设项目推迟，并推迟某些休闲活动，但历史表明，热浪对招聘或工作时间影响不大。相反，恶劣天气破坏往往发生在冬季和飓风季节前后。”
部分机构对此次非农数据表示悲观...
Lombard Odier Asset
Management分析师弗洛里安表示：“该报告可能不像乍一看那样积极。报告中一半的行业现已停止雇用工人。这是十年来第一个月如此清晰地显示出这种动态。上个月
54%的行业正在招聘，7月份这一数字已降至50%。”
瑞穗证券宏观策略主管多米尼克·康斯坦表示：“就劳动力市场的最终疲软而言，隧道尽头出现了曙光，就业人数的增长是由建筑和健康/教育行业新增10万就业岗位推动的，这些行业一直在努力在新冠疫情之后恢复趋势水平，而在这些行业之外，就业机会可能只有60%。”
公民银行董事总经理兼全球市场联席主管埃里克·梅里斯表示：“卫生部门是新增就业人数的重要组成部分，上个月在卫生和社会援助领域增加了约8.7万个就业岗位。这是一个刚刚在新冠疫情期间遭受重创的行业。很长一段时间以来，全国各地的医院都迫切需要护理人员和其他面向病人的工作人员。这些工作岗位一直在稳步回升。”
FWD
Bonds董事总经理兼首席经济学家克里斯·鲁普基表示：“同样值得注意的是，平均工作时间下降到了34.3小时，这一数字与2020年春季以来的最低水平相当，当时正是疫情最严重的时期。这是就业市场疲软的另一个迹象。经济学家认为，这种下降表明雇主需求正在减弱。他们的想法是，公司在解雇员工之前会缩减员工的工作时间。”
先锋集团投资策略集团全球首席经济学家安德鲁·帕特森表示：“休闲和酒店业的增长较弱，但与新冠疫情爆发前的水平相比仍然人手不足。但这可能是可自由支配支出降温的迹象。”
晨星公司首席执行官考德威尔表示：“过去3个月，仅医疗保健领域就占了就业增长的35%，该行业的就业人数年化增长率为4.4%。由于该行业的就业人数目前远远超过了疫情前的水平，因此这一增长速度可能会放缓，我们还看到有迹象表明，由于临时工就业人数正在下降(同比下降
5%，并且在过去几个月大幅下降)，企业正在寻求削减劳动力使用量。”
薪资将是未来美联储放鹰的关键...
资深策略师亚德尼表示：“现在人们应该把新一轮工资-物价螺旋上升列入担忧名单。风险在于，一波劳工罢工浪潮和新和解合同要求更高的薪酬，可能导致工资通胀反弹，迫使企业再次以更快的速度涨价。这将引发新一轮的工资-物价螺旋式上升。”
彭博社经济学家恩达表示：“鲍威尔在接下来的演讲中可能会指出这份非农报告上的薪资增长是他继续放鹰的原因，未来美联储的态度将很有趣。”
贝莱德高级投资组合经理罗森博格表示：“这份报告仍然非常强劲。美联储鹰派成员将会关注工资增长，这是他们真正担心的问题。在就业增长的整体背景下，报告的内容是积极的。就业率仍然很高，接近或达到了预期水平。失业率处于50年低点。薪资继续增长将是驱动成本通胀的因素，而如果可持续降低通胀可能会比较困难。鹰派成员将会以劳动力市场强劲为由，主张进一步行动。每个人都希望看到实际工资增长。但现在的关键挑战是，随着通胀率大幅下降，工资增长仍然保持在以前的水平上。除非我们能持续获得显著的生产力提升，否则很难让所有因素相互契合。”
前美联储理事、芝加哥大学教授兰德尔·克罗兹纳表示：“这仍然是一份相当强劲的报告，美联储的鹰派人士将关注工资增长，这将是他们真正关注的焦点。”
凯投宏观的高级美国经济学家安德鲁·亨特表示：“尽管环比工资增长在过去12个月中基本保持不变，但工资增长指标普遍下降，这意味着基本效应在下降中发挥了重要作用。”
② 美联储政策展望
数据公布后
，与9月会议挂钩的掉期稳定在加息6个基点左右，暗示美联储将进一步收紧政策。与11月会议挂钩的掉期利率显示加息11个基点，暗示市场倾向于认为今年再次加息25个基点的几率不到50%。
芝商所集团的美联储利率观察工具显示，9月加息 的概率为18.5%，不加息的概率为81.5%。
多数经济学家认为，该报告支持美联储9月暂停加息...
彭博经济研究所的首席美国经济学家安娜·黄表示：“7月份非农就业人数出人意料地低，以及对6月份数据的向下修正，强化了我们的观点，即劳动力市场正在出现裂缝。在过去的商业周期中，企业会缩短工人的工作时间，这是在大规模裁员之前发生的事情。对于美联储在9月FOMC会议决策更重要的是工资增长。平均时薪增速令人惊讶，但由于工作时间减少，每周收入的增长速度非常缓慢。总而言之，这份报告支持了美联储在9月份暂停加息的理由。”
华尔街日报记者尼克·蒂米拉奥斯表示：“7月份非农就业人数出人意料地低，以及6月份数据的向下修正，强化了这一观点，即劳动力市场正在出现分歧。对于美联储在9月FOMC会议之前的考虑来说，更重要的是工资增长数据。平均时薪出人意料地上升，但由于工作时间减少，每周收入的增长速度非常缓慢。总而言之，这份报告支持了美联储在9月份暂停加息的理由。”
John Hancock Investment
Management投资管理公司联席首席投资策略师米斯金表示：“总体数据低于预期，ADP就业报告再次提供了一个就业市场趋势的假象。但我认为，令美国国债市场难以接受的部分是高于预期的工资增长。这份报告让人怀疑美联储是否会在9月份加息。”
波士顿安徒生资本管理公司创始人表示：“每个人都担心就业人数会高于预期，但今天并没有。这让投资者松了一口气，也进一步鼓励美联储很可能会以积极的方式反思这些数字，希望这将支持他们未来停止加息的决定。”
Annex Wealth
Management财富管理首席经济学家表示：“工资增长可能比预期的要快一些，但如果加上每周工作时间的缩短，每周总收入就不温不火了。有广泛的指标显示劳动力市场正在降温。制造业的扩散指数显示，该行业仍在苦苦挣扎。这是一个有长处和弱点的世界。仅从这份报告来看，美联储没有充分理由进一步调整联邦基金利率。”
部分经济学家认为，该报告支持美联储9月继续加息...
荷兰国际集团首席国际经济学家詹姆斯·奈特利表示：“最新的就业数据好坏参半，但这应该给美联储在下个月再次开会时暂停的理由。不排除美联储进一步加息的可能性，但也不能让央行完全清楚通胀风险。不过，紧缩的货币条件将越来越多地影响就业创造。”
盈透证券首席策略师史蒂夫·索斯尼克表示：“这份报告不会让美联储变得更加鸽派。当然，7月就业人数略低于预期，前值也有所下修，但在超过1.5亿人的劳动力市场上，是1.3万还是4.9万人的新增劳动力并没有那么有意义。坏消息是失业率下降，劳动力参与率保持稳定，工资环比增幅高于预期。”
全国人寿保险公司的首席经济学家凯西·博斯特扬西奇表示：“总体而言，7月就业报告应该不会改变美联储的鹰派倾向，但官员们希望看到8月就业报告和接下来的两个月度通胀数据，然后再决定是否可以继续按兵不动，或者是否需要进一步加息来为劳动力需求和通胀压力降温。”
花旗集团经济学家维罗妮卡·克拉克表示：“如果劳动力市场仍然如此紧张，美联储的鹰派可能会对通胀再度出现的可能性感到越来越不安。我们预计秋季通胀数据会有所走强，而劳动力市场仍强于美联储最新预测，这可能会导致美联储官员在11月再次加息。”
部分经济学家认为，该报告给了美联储下次开会暂停加息的理由...
EquitiCapital的首席宏观经济学家斯图尔特·科尔表示：“美联储9月如何行动很可能取决于下个月的就业报告。今天的数据几乎不会改变美联储的说法。收入数据尤其会引起联邦公开市场委员会上的‘鹰派’的关注，不会阻止他们在9月的会议上主张再次加息。如果上个月显示价格压力开始消退的通胀报告是准确的，通胀压力最终正在消退，那么美联储9月会议的结果很可能取决于下个月的就业报告。”
WisdsomTree分析师弗拉纳根表示：“今天晚上美国国债收益率的大幅下跌反映了债券市场的缓解性反弹，而非对7月非农就业报告的反应。净新增就业岗位少于预期，但失业率低于预期，收入增长也高于预期。数据并没有解决美联储是否会在9月份暂停加息的问题。在美联储下次会议之前，还将公布一份就业报告和两份通胀报告。预计美联储主席鲍威尔也将在本月晚些时候的杰克逊霍尔会议上提供一些指导。”
▋本站观点
交易时间网认为：从趋势来看，就业增长继续朝着下降发展，六个月移动平均线在过去九个月中逐年稳步下降。最新的数据似乎表明劳动力市场正在进入稳定状态，每月就业增长可能在15万至18万之间波动。这一数值基本回到疫情前的动态区间(19万)。
因此，本期报告仍属于上期报告中提到的劳动力市场已经从“过热到不冷不热”。不过失业率下降和工资增长上升为加息提供了支持。整体数据并没有指引出明确的前景。
值得注意的是，美联储对年底失业率飙升至4％的预期将不得不修改，否则鲍威尔将不得不进一步加息。
展望后市，未来薪资还是会成美联储放鹰的关键；同时现在招聘更集中于医疗保健和政府部门等雇主群体。公共部门雇主在疫情头几个月流失的员工还尚未完全恢复，所以就业方面还将继续有所上涨，从而带动整体就业人数增加。
对于美联储而言，本次就业报告可能不会改变美联储鹰派倾向。同时他们应该会把所有的权重都放在本周的消费者物价指数报告上。美元频道>>
关键词：美国劳工统计局非农就业人口数据(大非农)
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