通胀吞噬了疫情后牛市的收益
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交易时间网2022年05月03日讯——螺旋式上升的价格不仅阻碍了经济发展，增加了衰退风险，还使投资者剩余的股票收益贬值。自2020年2月新冠爆发前的峰值以来，标准普尔500指数每年上涨11%，远高于历史平均水平。但同期通胀率为5.2%，吞噬了近一半的股票涨幅。
与不断飙升的消费者价格相比，今年股市下跌14%的情况进一步恶化。美国银行编制的数据显示，经通胀因素调整后，标准普尔500指数折合成年率的跌幅约为40%，比1974年以来的任何全年跌幅都要大。
这些数据反驳了一种流行的说法，即股票可以在高通胀时期充当避风港。它们还表明，在疫情结束后，美联储为了抑制经济增长，开始了一个激进的加息周期。
除大宗商品外，所有主要金融资产在过去一年都出现了实质性损失，包括比特币，加密多头一度将比特币吹捧为价值存储。
22V Research创始人丹尼斯·德布斯谢尔周一在一份报告中写道：“我们现在正处于市场周期最糟糕的阶段。通胀/经济增长数据非常稳定，市场对大幅紧缩政策并不看好，但对于美联储需要做多少才能减缓增长/通胀，仍然存在很大的不确定性。”
自2021 4月定价压力开始加大以来，比特币已贬值约三分之一，因为投资者预期央行将收紧政策，纷纷抛售风险资产。
固定收益也遭受了巨大损失。过去一年，投资级债券下跌10%，美国国债下跌7%，高收益债券下跌5%。就连那些打算用来对冲通胀的基金也在亏损，先锋短期通胀保值证券指数基金（VTIP）和iShares
TIPS ETF（TIP）分别下跌3%和6.7%。
布里奇沃特首席策略师表示，美联储必须提高利率。
在通胀风暴期间将股市作为避风港的做法也没有奏效。如果把最近8.5%的年化通胀率考虑在内，标准普尔500指数过去一年下跌1%，相当于实际损失了近10%。
以科技股为主的纳斯达克100指数和罗素2000指数的小盘股的实际回报率更差，分别下跌了约15%和25%。
摩根士丹利首席美国股票策略师迈克·威尔逊表示：“任何告诉你我们正处于牛市的人都有很多解释要做。或许，股票不再是投资者预期的通胀对冲工具。”
该观点认为，美国企业在高通胀环境下往往会受益，部分原因是它可以将不断上涨的成本转嫁给终端消费者。而盈利的弹性可以帮助股市繁荣。
在过去12个月里，今年和明年的利润预期都有所上升。然而，随着美联储承诺提高利率以应对40年来的最高通胀，更高的借贷成本引发了对股票估值的快速重新评估和广泛抛售。
大宗商品价格出现反弹，彭博社的一项调查显示，从石油到小麦的所有商品在过去一年里都上涨了40%以上。不过，由安德鲁·拉普索恩领导的兴业银行策略师警告投资者不要过度依赖该资产，部分原因是其“出了名的波动”价格可能会受到地缘政治事件或季节变化等特殊因素的影响。
拉普索恩上周在一份报告中写道：“我们希望长期保持通胀，直到紧缩政策创造条件，通过经济放缓或更糟糕的衰退，使供需恢复平衡。在这方面，大宗商品价格、债券收益率和股票都与央行收紧货币政策有关。如果央行成功，这些通胀对冲措施将成为问题。”
为了降低风险，该团队创建了一个多资产模型来对冲通胀。在大宗商品方面，他们没有押注于进一步上涨，而是制定了一种趋势跟踪策略，以应对价格的起伏。与债券类似，它们是长期收益率波动性，而不是直接押注于利率的持续上升。在股票方面，该模型要求通胀收益率高于市场收益率。
拉普索恩称，“我们只是改变了传统的通胀对冲措施的方式。我们喜欢这样的逻辑：长期关注问题（大宗商品），长期应对问题（利率波动），长期受益于问题（与通胀挂钩的股票）。”道指频道>>
关键词：通胀
摩根士丹利
彭博社
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