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野村证券：这次熊市的反弹并不会持续很久，最多两周

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交易时间网2020年04月10日讯——摩根士丹利此前发布研究报告称，他们发现在当前的熊市反弹中，参与者寥寥。

他们对投资者的资金流动表示惊讶，因为在美股最近一轮上涨中，几乎没有买方参与。而更令人困惑的是，空头也未介入：

没有高频交易净流入（包括基本面投资者和系统策略投资者）；

伴随着交易量下降，330亿美元期货净空头头寸也未介入；

伴随着交易量下降，没有新增多头。

无独有偶，野村证券的量化分析师Masanari Takada也表示，当前的反弹虽然将标普500指数从3月24日的低点推回牛市，但只是因大规模“空头挤压”导致的熊市反弹，投资者卖出了在经济低迷时期积累的空头头寸：

“最好将目前的反弹看作一次人气不高、动能不足的熊市反弹。全球主要股市的反弹，都是由空头头寸卖出带动的，其中包括系统策略交易员卖出空头头寸。”

Takada写道，全球股市仍处于紧张状态，因为除了一些短期投资者外，大多数投资者保持观望。事实上，有些人可能倾向于卖出反弹的资产。

因此，投资者情绪的回升似乎只是短暂的。

Takada对熊市反弹持续时间作出估计：

“如果资金流断了，CTA策略的交易者们将于4月22日之前减少对纳斯达克100期货的净买入。”

他分析了CTA策略投资者和基本面投资者之间牛市资金流的“接力”：

“我们认为，通过定期查看纳斯达克100指数期货中CTA策略净头寸，投资者可以了解熊市反弹可能持续多长时间。而CTA策略的投资者们已快速转变为纳斯达克100指数的多头。CTA策略在纳斯达克100指数期货中的净头寸可以看成是其它股票期货市场的领先指标，以此来推测可能发生的情况。”

野村证券预计，因波动性下降，CTA策略交易者们将继续“暂时追逐股市的上涨”。

近期纳斯达克100指数期货价格上涨速度超过CTA策略净头寸的收益率，即使之后有所调整，但这仍意味着，除非纳斯达克100指数跌至7000-7500点，否则CTA策略交易者仍应买入。

然而，正如Takada所指出的，2009年以来CTA策略交易者做多纳斯达克100指数期货的历次记录显示，平均而言，趋势追踪者的净买入倾向于在净买入开始后的第14个交易日达到最初的峰值。

就这次而言，则是4月2日前后开始净买入，野村证券预计CTA策略投资者最迟于4月22日结束净买入。

另外，尽管CTA策略可能已经在做多了，但基本面投资基金和宏观基金则要谨慎得多，它们的净敞口仍然为负。

这意味着，这次技术性反弹的上涨势头可能不稳定，因为重量级的投资者还没开始做多。

金融博客零对冲认为，在接下来的一两周中，投资者需要特别注意，目前推动股市上涨的CTA策略交易者们是否顺利地将接力棒传给基本面投资者。正如野村证券总结的那样：

“如果接力棒没有成功传递下去，我们预计CTA策略交易者对纳斯达克100指数期货的净买入将在4月22日前结束。”道指频道>>