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高盛：打破道指低波动率需要大刺激，比如衰退和战争
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Trading.交易时间网（infointime.net）7讯——从2016年年中开始，整个市场都处在低波动率的状态中，尤其是股市。不过随着近期对美联储紧缩担忧的出现，市场终于显现出了一些波动，低波动率的时段真的要到此结束了？
(全球市场都在低波动中)
历史数据显示，从1928年至今，标普500指数有过14次波动率相对较低的时段，平均每一次差不多持续2年左右，多半则持续15到16个月。
为何会出现低波动率？
这些低波动率的时段的出现通常是经济正处在类似于“金发姑娘情景” (Goldilocks Scenario)的状态下，即一切都刚刚好。
从历史上的低波动率时段来看，在上世纪50年代、60年代和90年代，曾经出现过持续超过3年的低波动率时段。高盛指出，这都源于当时强劲的经济背景：高增长、恰当的通胀和利率。
从今年1月末开始，市场也进入了类似的状态中，股市创新高、全球增长强劲、债券收益率下跌、通货再膨胀暂停。
那么，近期市场的表现真的说明低波动率时段的结束吗？
高盛集团（Goldman Sachs）指出，要打破低波动率的状况，一般需要有大的刺激，比如衰退和战争。虽然央行的不确定性确实可以在短期内刺激波动率，但这样带来的高波动率是很难持续的。
高盛集团认为，这是很难预测的，从历史上来看，高波动率的出现往往伴随着不可预测的重大地缘政治事件（例如战争和恐怖袭击）、负面经济和金融冲击以及所谓的“未知的未知”（比如1987年的黑色星期一）冲击而来。
从历史来看，衰退和经济周期放缓会带来整个市场的高波动率，虽然从上世纪90年代以来各国央行基本上都能够缓冲高波动率带来的影响，但央行政策所带来的不确定性却在同时又推高了波动率。
然而高盛认为，衰退的风险其实很低，预期未来两年出现衰退的可能性只有25%。但短期来看，目前的低债券收益率加上美联储紧缩政策，带来了市场对负利率风险的担忧。
波动率在走高
刚刚过去的6月，标普500指数1个月实际波动率仅仅7%，但在过去几天，市场对美联储紧缩的担忧开始显现，波动率也因此开始上升。6月29日，VIX日内触及15%的高点，是今年5月中旬以来的最高水平，而当时，市场对特朗普是否会被弹劾有很大担忧。
(投资者开始押注波动率走高)
照此看来，如果市场真的到了低波动率时段结束的时候，那么对资产如何重新配置，尤其是配合波动率的卖出策略等，将是关注的焦点。
高盛指出，近期投资者们开始押注高波动性，VIX多头ETP的流入在增加，VIX期货净空头在减少。VIX买入/卖出达到了2008年金融危机以来的最高水平，表明了投资者们认为VIX会走高。
然而需要注意的是，从历史数据来看，VIX的买入和卖出比例对未来VIX的走向基本上提供不了指引。因此，短期的标普500指数的看空价差表明的只是投资者们在短期内面临的风险，即市场在稳固，但并不见得就此进入一个持续高波动性的时段。
(2007年投资者对VIX的押注并没能预测其走向)
高波动率到了，风险有多远？
高盛表示，通常在低波动率时段结束后，反而会先出现一个短暂的“低风险”时段。
通常市场在转而进入高波动率时段后，才会出现大规模的股票下跌，而从近期损价期权的水平来看，投资者们在短期内面临的最大风险是市场在稳固，但还没有就此就将转而进入高波动率时段。
从历史数据来看，每5年左右市场的波动率都会上升到20%上方，并且持续一到两年，而在其中会出现一段10%左右的低波动率时段，目前似乎就是这样的情景。
(红色小点表明了此次VIX虽然处在低位，但并非低得夸张)
不过这一次市场的低波动率比起2002年到2006年要更严峻一些，更接近上世纪50年代、60年代和90年代的情景。因此，市场的波动率虽然处在历史低点，但其实更是典型的两次危机当中的“静默”时段。
对于市场来说，难点不是看到低波动率，而是猜测在波动率上升多久之后，危机才会到来。
在上世纪90年代的互联网泡沫中，市场波动率在1998年8月达到顶峰，但直到一年半之后纳斯达克指数才跳水。而在2000年1月，也就是距离纳斯达克跳水一个多月之前，市场的波动率还在25%左右的相对较低水平。
(历史上的波动率高位)
再看2008年金融危机，2007年8月VIX突破了30%，而之后两个月股市达到顶峰，直到一年多之后雷曼兄弟的倒闭才表明金融危机真正到来。
历史数据告诉市场，当VIX在20%上方的时候，危机就将到来，但好消息是，投资者们总是有几个月的时间来做好准备。
道·琼斯工业指数期货合约由芝加哥期货交易所推出。它的期货合约标的物为世界上最早的股价指数道。琼斯工业指数。该指数于1884年创立，初期只有12只股票，1896年起，由《华尔街日报》主编，1928年至今，道琼斯指数以30只成份股作为指数组成元素。
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