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货币政策、金融监管和经济数据及预期将是本次耶伦证词重点
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Trading.交易时间网（infointime.net）7讯——众所周知，美联储是一个独立于政府和国会运营的机构，半年一次的证词是为了向国会汇报半年来的货币政策的相关工作成果，以起到约束和督促工作之效。
之所以称之为“证词”（testimony），不难想象其场面的严肃与庄重。陈述人耶伦被安排在环形大厅的前方入席而坐，为期两天的听证会中她分别面对着是高席之上的主持人——众议院金融服务委员会主席和参议院银行、住房和城市事务委员会主席。在主持人两侧沿弧形长桌就坐的是听证人——两大委员会的委员们。会议开始，主持人引入主题和耶伦陈词完毕后，将展开为期漫长的听证人与陈述人之间的限时自由问答。
不同于新闻发布会上耶伦的主导地位，这里是国会的主场。国会议员的问题相较于记者更加开门见山、一针见血，甚至有议员义愤填膺，开口便气势汹汹地冲着美联储一通数落，令耶伦哑口无言；还有的议员身陷党派斗争，虚则抱怨现状，实则影射对立党毫无作为，吐槽到问题还未抛出，提问时间就已结束，而耶伦也只能尴尬笑笑，点头附和。但言归正传，除了这些“老戏骨”，大多数议员的关注点都是切中美国经济命脉的货币政策、金融监管和经济数据及预期等。面对这些问题，耶伦都会一一耐心答疑解惑，力证美联储之尽职。
这么一对比，耶伦证词的看点可丝毫不亚于新闻发布会。下面，小黑菌就来为大家盘点一下此次听证会的看点吧：
1. 货币政策正常化问题——加息次数和缩表进度
早在上一次的听证会时，议员们就已对货币政策正常化问题穷追猛打，可见货币政策路径和经济前景的探讨无疑是证词的重中之重。周三，耶伦将会就利率政策和美联储何时开始缩减4.5万亿资产负债表表达个人观点。
在上周公布的最新会议纪要中，美联储仍未透露缩减再投资行动的开始时间。但纪要中显示，部分美联储官员想要在数月之内宣布开启缩表进程，这或许预示着九月的政策会议会是一个好的公布契机。
此外，上周五公布的非农数据也能为我们提供些许线索。6月非农新增就业人口达到22.2万人，突破预期的17.5万人，就业参与率小幅增至62.8%。普林斯顿经济学教授Alan
Krueger和Seaport Global的总经理Di
Galoma都声称这是一份稳固的报告，债王格罗斯点评称此报告为12月再此次息提供支撑，《金融时报》在内的各大媒体也认为该报告令人欣喜，提升了对美国经济的信心。但市场无法将视线从疲软的薪资增长数据中移开，6月每小时工资增长年率仍徘徊于2.6%，月率仅为0.2%。与强劲的新增就业相对，债市传来的仍是对于通胀压力不足的不休抱怨，美债收益率在数据公布后急速上扬，随后出现小幅回落。
因此，或许可以看出债券交易者与政策制定者之间存在些许分歧。尤其，据《金融时报》，当美联储预计到2018年末会进一步加息100个基点时，债市则认定仅可能加息45个基点。
ING首席经济学家James
Knightley表示，耶伦急需解决的问题是“缩小美联储对于政策前景的评估与市场当下的预期之间的差异”。作为主要的沟通渠道之一，证词将是耶伦在9月发布会前为数不多的信息传达机会。
2. 资产价格估值泡沫
另外一个值得投资者和市场关注的是耶伦关于当下美国资产价格估值的评论。在6月末于伦敦的公开演讲中，耶伦曾表示就价格收益比率等传统指标来看，资产估值确实略高，但尚不能明确。此前不久，美联储副主席费希尔也谈及了资产价格估值，表示估值上升的部分原因是经济前景的改善。较高的估值伴随着宽松的金融环境，据纽约联储主席杜德利表示，这种宽松的金融环境将为美联储加息提供额外的动力。
因此，本次证词中耶伦关于资产价格估值的评论也能暗示着美联储对于货币政策收紧的节奏的态度。
3. 货币政策制定法则
自2012年制定2%的目标以来到现在，美国PCE价格指数仅有1个月实现了超过2%的目标。因此，各方不禁开始对美联储实现目标的能力限度产生怀疑。而央行官员老生常谈的“食品和能源价格的短暂影响”等理由也正在逐渐失去信服力。具体来说，怀疑论的主流观点认为制定通胀目标应伴随有相应的实现目标的策略与法则。
在失业率已达到4.4%、4.5%的低水平之际，面对迟迟未能上升的薪资增速和通胀水平，美联储官员更倾向于依赖菲利普斯曲线的解释，认为充分就业将在不久以后刺激薪资和物价水平的上升。但有不少经济学家已经公开否认了菲利普斯曲线的有效性。对于美联储需要依据法则实施货币政策的呼声已越来越高，刚被特朗普任命的美联储副主席夸尔斯和另一位理事会提名人古德弗瑞德也都是基于法则实施货币政策的倡导人。
对于这样一个完全倚靠数据实施决策的中央银行，美国国会未尝没有过怀疑和头疼。近日，众议院已经通过了一项名为FORM的法案（Fed
Oversight Reform and Modernization
Act），要求美联储公布其制定利率政策时采用的数学法则来解释维持当下利率水平的立场。具体来说，该法则必须以含有加权系数的变量方程展现，通过运算能直接生成利率的目标区间。
如果这样一种机制真正得以实施，市场或许不再需要费心揣测政策声明中每一个字词的寓意；相反，投资者们甚至可以使用美联储政策法则中关注的当下经济数据预测每一次的利率决议。
本周三耶伦在众议院金融服务委员会作证词之时，委员或许会额外关注这一提案，就美联储所需的货币政策法则向耶伦施压。相信今晚市场会共同期待，面对议员的争锋相对，耶伦将会如何应对。
4. 或将是耶伦的最后一次证词
值得注意的是，耶伦的本次任期将于明年2月结束，如果特朗普不再任命耶伦，本次证词将是耶伦的最后一次证词。私人财富管理公司Bahnsen
Group的首席投资官Bahnsen表示，耶伦的此次证词或将成为她载入史册的一刻。她有可能在意识到自己的任期即将结束时给投资者们带来意外之喜。Bahnsen预计，无论本次证词耶伦会说些什么，美联储或多或少将为市场带来些许惊喜，有可能是在今年末加快开展缩表。这无疑将带来不一样的影响，但关键在于市场预期了多少。
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