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新加坡富时A50指数期货频道
A股净利润增速放缓，企业未增加新的投资，市场机会减少
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交易时间网（infointime.net）9讯——截至8月31日，A股上市公司已全部披露中报。
A股净利润同比增速有所放缓，ROE（股本回报率）则逐渐企稳，已经连续四个季度修复。
PPI今年2月以来温和回落，净利润率对ROE的贡献大幅下降，总资产周转率的持续回升成为目前推动ROE回升的关键，也是影响ROE能否持续的关键。
企业利润收入双升，货币资金增速却在放缓，那么，企业的钱都去了哪里？天风策略指出，企业没有大规模增加新的投资，而是把赚到的钱主要用在了存货（可能更多是原材料）的补充上，同时也购买了一些理财产品。
如何理解ROE的持续复苏？
A股ROE企稳回升，而资产周转率提升，被认为是周期行业ROE上行的最主要因素。总资产周转率意味着了单位资产所能够产生的收入，可以看做是一家企业的经营效率和产能利用率。
天风策略提到：
在需求层面是稳定的情况下，过去多年不断走低的资本开支叠加供给侧的去产能，使得企业的产能利用率在去年底出现了拐点，对应总资产周转率开始企稳回升。
2016年下半年，PPI带动净利润率快速回升，驱动ROE复苏。但本轮利润增速高点似乎已经过去。
ROE已经连续四个季度持续复苏，那么，这一趋势会被什么因素所终结？同样还是资产周转率。
天风策略指出，如果继续假设经济需求是平稳的，不出现硬着陆的情况，终结总资产周转率继续提升的因素，也就是打断ROE持续复苏的因素。
目前企业部门正处于制造业投资刚刚复苏、在建工程还在底部、固定资产（产能）还在下行的阶段里，意味着企业的投资行为会增加需求，但产能尚未建成，因此产能利用率还有继续提升的空间。
但随着在建工程逐渐转化为固定资产，产能开始重新增长，如果同期需求没有继续扩大，那么产能的增加势必造成产能利用率的拐头向下，也就同时终结了ROE的复苏。
企业的钱到了哪里？
去年三季度来，尤其是进入今年一季度，企业部门利润收入双升，盈利预期也处于改善通道中。
然而，企业部门资产负债表中的货币资金的增速，在去年四季度就已经看到了向下的拐点。
天风策略指出，企业赚来的钱无非用在几个地方：一是增加新的投资、二是补充存货、三是偿还债务、四是进行金融资产的投资。从这上面看，企业部门把赚到的钱主要用在了存货（可能更多是原材料）的补充上，同时也购买了一些理财产品。
企业有没有大规模增加新的投资（包括厂房、设备等固定资产）？以制造业投资和在建工程的数据来看，前者底部刚刚反弹，但力度很弱，后者还处于寻底的阶段，所以企业部门用于厂房、设备等固定资产投资的钱很有限。
企业有没有大规模补充存货？企业部门存货的累计增速连续四个季度大幅提升，这
中价格提升贡献了一部分，但总体来说，企业部门尤其是中游公司，应当是花了很多钱来补充原材料库存。
企业有没有大量偿还债务？在整体经济去杠杆的大环境下，17Q2非金融A股资产负债率不降反升，显示企业并没有太多余的钱来降低负债的水平，这也是为什么我们一直强调债转股这一政策主线的重要意义。
企业部门有没有大量进行金融资产的投资？从企业购买理财产品的情况来看，最近几个季度企业花了比以往更多的钱进行理财。一方面是利率水平的回升，提高理财产品的收益水平，另一方面，企业对后续的形势判断还不明朗，增加产能投放的意愿相对比较弱，但已经确实在恢复了，制造业投资的数据很容易看到这一点。
对于A股市场来说，企业手里有足够的钱（货币资金增速）是企业买股票的必要但不充分条件，但是目前货币资金增速下行，企业一定没有太多余的钱来买股票，对应市场就不会有太大的机会，因此珍惜三季度窗口期。
哪些成长股不具备估值切换的条件？
天风策略称，随着中报的公布和三季报预告的逐步出炉，下半年成长股可能逐步迎来估值切换的机会。但在创业板的反弹中，一定会去伪存真，不是所有成长股都具备估值切换的条件。
业绩承诺期一旦结束，利润的下滑将是非常可怕的，统计发现，业绩承诺期结束的第一年被收购标的的盈利情况要比业绩承诺最后一年平均下降50%之多。
2015年是外延并购的高峰期，普遍对应3年的业绩承诺，也就是说2018年会有大量的业绩承诺到期，不得不警惕此前被收购标的盈利可能出现的大幅萎缩。
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