既然无风险，为什么美国国债的收益率数十年来还要比德国、英国、法国，甚至是意大利和西班牙更高呢？

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既然无风险，为什么美国国债的收益率数十年来还要比德国、英国、法国，甚至是意大利和西班牙更高呢？

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Trading.交易时间网（infointime.net）3月28日讯——按照正常的投资逻辑，高收益对应的是高风险。但在考察美债和欧债的时候，这个逻辑似乎并不能套用。为何美债的收益要高于欧债呢？

经济学人近期发表文章对这一问题进行了分析。美国是全球超级大国，是世界上最大的经济体，并且拥有流动性最好的资本市场。美国国债通常被描述为金融体系中的“无风险”资产，就是说当你担忧全球经济或金融体系时，你应该购买的资产。那么鉴于这些条件，为什么美国国债的收益率数十年来还要比德国、英国、法国，甚至是意大利和西班牙更高呢？

旧的经验法则——当投资者感觉某个国家存在违约风险或该国货币可能急剧下降时，政府需要为国债支付更多利息（才能吸引投资者）——仍然适用于新兴市场。例如，巴西国债的十年收益率超过10%。但在发达国家，债券收益率是一些复杂因素综合作用的结果。以本国货币发行债券并拥有合规央行的政府不太可能违约。正如我们自金融危机以来所看到的那样，即使政府的赤字达到和平时期以来的最高水平，央行也可以通过购买数万亿美元的政府债务来降低政府的借款成本。所有投资者关注的是未来央行政策的综合结果：通货膨胀率和经济增长率；政治风险；以及私营部门的供求平衡。

美联储正在收紧政策，而欧洲央行仍然在放宽政策。自2015年12月以来，美联储已经将短期利率上调了三次，而且在前不久还停止购买债券；欧洲央行仍在购买债券，存款利率也为负。投资者认为特朗普总统将会推行的减税刺激计划将促进经济增长（尽管近些天这种信心有所下滑）。经合组织（OECD）预测，美国在2017年和2018年的经济增长率将分别为2.4%和2.8%，而欧元区同期只有1.6%。在更高的通胀率、更大的预算赤字和更快的增长的综合作用下，美国国债的收益率就自然高于欧元区国债。

但另外两个因素可能也起了作用。投资者担心勒庞（Marine Le Pen）一旦赢得法国大选后会让法国退出欧盟，或者将法国国债的计价单位从欧元变成法郎，这引发了他们对于法国国债的担忧。因此他们已经转向了最安全的欧洲资产——德国政府债券，其收益率也因此降低。而养老基金和保险公司等欧洲机构投资者出于监管原因需要购买债券；事实上，随着债券收益率的下降，它们必须购买更多的债券（而不是更少）才能维持原来的收益。这种“加仓”行为可能导致国债收益率会低于经济基本面代表的水平。然而美国市场没有这方面的压力。