股债60/40组合看似简单，但在却能击败大多数资产配置组合，但是当他不再“万金油”，该如何选择资产配置策略？

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股债60/40组合看似简单，但在却能击败大多数资产配置组合，但是当他不再“万金油”，该如何选择资产配置策略？

Trading.交易时间网（infointime.net）6月12日讯——对于许多投资者而言，如何通过资产配置策略分散风险，获得最大收益或许是最为头疼的问题。

资产配置往往通过“分散化”和“再平衡”改善投资组合的收益风险，可以分为战略型资产配置、战术型资产配置和保险型资产配置。一般而言，股债组合的风险低于股票、高于债券；适当比例的股债组合，其收益甚至可以高于股票或债券单一资产。

以沪深300指数、中债总财富（总值）指数2002初-2016年末的历史数据来进行回测分析，股票的复合年化收益率为6.34%，而股票比例大于30%的股债投资组合，其收益率均高于股票单一资产。

通过研究，股债60/40组合的收益率最高，风险也较为适中。这是一种传统的资产配置模型，虽然看似简单，但在实践中却能击败大多数组合。

但国外金融网站SeekingAlpha的专栏作家哈里斯（Michael Harris）研究指出，股债60/40组合与股市的相关性为0.88，如果股市出现回调，配置这种投资组合的投资者几乎“裸露在风险之下”。

一直以来，这种投资组合十分受投资者追捧，主要是基于以下的假设：股票熊市时，资金将从股市流向债券。但这个想法可能过于“一厢情愿”了。

股票下跌的同时债券上涨，这要取决于当时市场的情况，而且只是市场的一种可能性。市场也可能存在另一种可能性——股票下跌的时候债券也下跌，而这时候便是这种投资组合“噩梦”了。

如图是股债60/40组合的一个例子，自1978年以来回撤最厉害的三次分别出现在2007年11月、1987年9月和2000年9月，净值水平最大暴跌近27%，已足够引发投资者丧失信心。

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那么，要如何使投资者丧失信心的概率最小化呢？

事实上，哈里斯曾经提出，在资产配置中加入30%货币的顺势交易策略可以改善股债60/40组合的投资曲线，并在市场动荡期间为投资者提供缓冲。

如图所示，下图绿色线显示的是股债60/40组合的资产配置表现，红色线是外汇策略的表现，而黑色线是30%外汇策略+70%股债60/40组合的表现。对比而言，股债60/40组合或许已不再是最简单、稳妥的资产配置策略。

研究公司Research Affiliates的投资管理部负责人布莱特曼（Chris Brightman）认为，采用股债60/40组合的历史平均年回报率是7%左右。未来，这一模式的回报率将处于4%~5%的水平，低于投资者预期。