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花旗：下一步美股何处去？看跌美股走势的6个理由

道指_CME Dow Jones Index（YM） | Infointime_纽约 | 原油·贵金属·外汇·指数·商品

Trading.交易时间网（infointime.net）3月6日讯——美股下一步究竟何去何从是目前的争论焦点。在一份看空到令人惊讶的报告中，花旗银行分析师马特·金（Matt King）表示，“在三月初就达到全年收益预期之后，基金经理该做什么呢？肯定是获利了结然后放假。如果行情接着上涨，就去做空”。他认为，“上涨更多是因为资金流入以及空头回补，而不是机构投资者很热情”。他给出了6条美股将会下跌的理由。

1.美联储或会妨碍资金流入

金认为，“从调查来看，多仓还在缓慢积累，但是美元投资者必然会遇到仓位被压倒性（清算的时候），欧元和英镑投资者已经下降了”。他指出：“投资者买入看起来是对共同基金的资金流入的反应。不仅股票基金，债券基金也连续4周净流入，这是2013年以来最长的。”

然而，不仅从历史经验来看这种流入不会维持很久，美联储也会成为障碍。虽然3月15日加息的预期非常高、不会造成类似2013年的动荡，但是投资者现在涌向风险资产的动力是回报太低，而无风险资产的收益率上涨会让投资者犹豫的。值得注意的是，美国银行已经警告称，虽然散户资金还在进入，但是机构和对冲基金都在卖出，这一般来说是市场见顶的指标。

2.真实收益率上涨或对风险资产形成打击

现在的真实收益率真地太低了。虽然名义收益率在美国大选后提高了，但是通胀预期调整后的真实收益并不高。金怀疑，这是因为市场愿意关注所有潜在的经济增长因素，而对美联储加息并不是很在乎：

“首先，利率市场现在已经完全调整到了可能面临加息的情况；其次，股市涨幅即使在今天的真实收益率上都显得不正常了，更何况在加息之后了。”

3.央行宽松程度一定会下降

金认为，虽然央行的资产购买规模在过去半年接近历史高点，但是已经在消退了。首先是日本央行的资产购买规模，最近几个月在政策目标转向跟踪收益率后已经近乎腰斩；欧央行的资产购买规模从本月起也将会下降25%。犹豫缺乏央行的实质性支持，风险资产上涨的动力将会消失。

4.增长预期有多强？

金承认，经济增长、通胀数据和企业所得都有所改善，但是对于金来说这已经是巅峰了，而德银在几周之前就警告称增长已经重回下降轨道。首先，随着初请、续请等数据跌至40年低位，就业的继续增长将会更多地产生通胀而不是真实GDP的增长。

而在企业一侧，虽然杠杆在下降，但并没有收入增长的迹象。虽然收入或许是被美元走强抵消的，但是这也意味着每股盈余更多是因为成本削减而不是经济的长期增长而提高的。同时，股市已经有意识到的迹象了。虽然标普依然在上涨，但这是防御性板块而不是周期性板块驱动的，同美债收益率提高相一致。

5.欧洲政治风险

法国大选已经演变成了比美国大选还曲折的连续剧，风险显然还远远没有降低。

6.估值

这是市场现在最敏感的话题：美股估值是不是过高了。显然金认为是过高了，他问道：“你真想在现在买股票吗，在周期性调整的市盈率达到了仅1998-2000和1929年曾见之水平的时候？”

这份报告显示，在几个月的沉寂之后，大空头马特·金正式回归了。他认为，现在“市场纳入了所有正面因素，而没有纳入负面因素。现在认为风险溢价已经消失了，市场的走强取决于技术面”。

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