对于特朗普承诺的大规模财政刺激，全球最大对冲基金桥水（Bridgewater Associates）已经失去了信心

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对于特朗普承诺的大规模财政刺激，全球最大对冲基金桥水（Bridgewater Associates）已经失去了信心

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Trading.交易时间网（infointime.net）4月20日讯——对于特朗普承诺的大规模财政刺激，全球最大对冲基金桥水（Bridgewater Associates）已经失去了信心。

桥水联系投资总监Greg Jensen和高级投资副总裁Atul Narayan周三清晨给客户发布了一份研报，标题明确表达了报告主旨：《美国经济增长已经放缓，特朗普大规模财政刺激的可能性已经减弱了》。

简单地说，桥水这份报告表示，投资者们对曾经带来市场强力反弹的有关特朗普的一切政策都失去了信心。

不止是桥水两位高管，连高盛首席美国政治经济学家Alec Phillips也表达了类似的失望之情。他说，特朗普全面税改计划面临失败风险，大规模财政刺激不但会收缩，而且还会延迟颁布，只有减税措施是有可能推出的。

更重要的是，这种观点正在华尔街蔓延，从而导致了股市下跌。

关于特朗普放松金融监管的预期

桥水报告称，放松金融监管的预期“可能在一定程度上仍推动经济增长，但基建计划和税改的推进却越来越温和，进展越来越迟滞。”反过来，“美联储收紧货币政策的压力变小了，我们预计他们将作出调整。”

关于税改

桥水两位高管认为，特朗普提出的全面税改计划现在看来是“雄心勃勃的”，他们认为，“鉴于很多国会共和党议员对财政赤字的担心，预计最终税改方案的力度会弱于预期，影响力也不如之前的预计。”

对于企业税方面，桥水报告称，随着对于办公设备方面的资本开支削减和净利息支出的压缩的综合效应，公司法定最高税率很可能从现在的35%降至25%。我们预计推出边境调整税的概率比较低。

关于减税，桥水报告认为，特朗普政府似乎更倾向于更有意义的中产阶级减税，而不是为高收入者减税。

高盛Alec Phillips在这方面的担忧更甚，他认为全面税改计划可能会“胎死腹中”，推出一些减税政策倒还有点可能：

如果共和党追求税收中性税制改革（revenue-neutral tax reform ），他们可能会遇到和医疗卫生法案类似的挑战，这其中还包括极具争议的边境调节税。特朗普团队提出的这些方案和传统的共和党政策路线不同，这很容易招致一些党内反对。由于没有任何民主党议员会赞成全面税改方案，所以共和党人几乎需要得到党内的一致支持。因此，虽然税收中性税改方案可能是可取的，但这会降低明年实施的概率。

鉴于税制改革面临的挑战，我们认为，虽然特朗普在竞选期间的确有强调税收中性税改，但他很有可能最终支持更为有限的税改，那将导致净减税。然而，其减税规模将受到财政限制。中间派共和党议员似乎拒绝大幅度的减税，因为那将最终需要加大财政削减力度，以保持财政可持续性。我们预计减税力度会非常温和，若从2018年开始实施，则此后十年间的减税规模累计将为1.75万亿美元。

制定简单的减税政策不需要花费很长时间，但复杂的税改将引发旷日持久的辩论，那有可能导致最终失败，从而使得减税延迟。

尽管我们预计未来几个月财政刺激方案的前景会变得更加明朗，但市场共识是很难确定。我们投资组合中受高税改预期刺激而上涨的股票已经失去了大选之后的所有相对收益。也就是说，我们相信市场共识依然是一些税收立法会获得国会通过。比如，今年削减个税和企业税的概率大概在60%-70%。

其他形式的财政刺激通过的概率很有可能是相当小的。我们估计政策改变主要还是在于旨在促进私营部门活动的税收政策，而不是政府支出。虽然特朗普还提议增加540亿美元的国防开支，但我们预计整体净财政支出的规模较小。对于财政刺激的一个潜在抵消方面可能在于对于可负担得起的医疗法案（ACA）的补贴减少，但我们预计这方面的补贴不会调整。