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从芝商所WTI原油的流动性来看，成交不断攀升。2017年一季度，芝商所WTI原油每周期权日均成交量为1749张合约，创下最高纪录

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Trading.交易时间网（infointime.net）5月18日讯——回顾2017年一季度国际原油走势，其并没有因OPEC和部分非OPEC产油国达成减产的提振而大幅冲高，反而在抹去去年12月份涨幅滞后，创下了新低。这主要是有两个方面原因：一是非OPEC产油国减产执行率不高；二是美国页岩油产量超预期增长。另外，2017年一季度包括美国和中国在内经济复苏势头放缓，从而带来的需求增速也有所回落。

进入二季度，尤其是4月份，国际原油市场再度暴跌，主要源于中国经济补库周期结束，美国页岩油产量超预期下和全球再通胀交易落幕。5月份，国际原油价格至低位企稳反弹，主要原因是沙特和俄罗斯在5月15日宣布支持将石油减产协议延期九个月，科威特、伊拉克和委内瑞拉在5月16日也都表示支持，促使油价在两天内上涨近3%。

不过，目前原油价格要想持续反弹，还面临两个问题：一是5月25日OPEC会议能否达成新的延迟减产时间的协议。有消息称伊拉克仅支持减产延期六个月，曾是减产协议缔约国的哈萨克斯坦5月15日表示，如果新的减产协议维持旧有条款可能就不加入了，而不参与上次减产协议的利比亚和尼日利亚这次可能还不参与。二是让所有缔约国都忠实履约的可能性不是很高。尤其是俄罗斯和伊拉克，在去年12月协议生效前夕，伊拉克将产量增加至464.2万桶/日，随后在今年1月到4月的产量也平均高出协议上限6万桶/日。

从中周期来看，紧靠减产是无法实现原油重回牛市的。通过测算，就算将减产协议延期到明年只能削减72.2万桶/日的库存水平，令经合组织（OECD）成员国的总库存量下降1.2亿桶，但仍比五年均值要高出1.5亿桶。

以史为鉴，1996年-1999年OPEC上一轮减产的情况来看，沙特，墨西哥，委内瑞拉三巨头98年底达成减产共识，油价在当年4月迎来大幅度上涨，但是最终驱动国际原油进入2000-2007年的超级牛市还是中国城镇化和工业化带来的需求大幅增长，以及全球超级信贷周期驱动的资产泡沫。

因此，我们可以得出结论：一是5月25日OPEC会议达成延长减产时间并非板上钉钉的事情；二是就算达成延长减产时间的决定，但原油市场走向供应平衡并不容易。从宏观层面来看，全球石油需求是温和的增长，而未来需求的压力主要源自于替代能源和能源效率两个方面，再加上全球信贷膨胀周期已经过去，原油投资需求不大可能爆发式增长，这构建油价上方的顶部。不过，随着资本支出的再度增加以及产区向边缘区块拓展，资金压力会略有增加，页岩油产出增速会边际减弱，以及随着油价平稳，石油产业价值链中的油企和油服公司的主营业务收入、净利润与资本支出的变动在2014年的峰值后都已经步入了下降期，从而构成对油价的顶部。

唯一确定的交易机会是，2017年原油市场波动率会回归，主要原因是2017年供需开始由边际过剩向平衡转变的过程中，包括减产、经济复苏一波三折等。

作为对冲国际原油的一个比较好的工具就是芝商所WTI原油期货(合约代码：CL)及期货期权（合约代码：LO）。回顾历史，原油价格要成功筑底需要两个条件：一是OPEC产油国减产执行率要高；二是原油远近月价差缩小，甚至出现Back结构。

从芝商所WTI原油的流动性来看，成交不断攀升。2017年一季度，芝商所WTI原油每周期权日均成交量为1749张合约，创下最高纪录；日均持仓量较2016年四季度大幅增长35%，逼近5000张合约。

从WTI原油期权到期日来看，NYMEXWTI每周期权（LO1-5）到期日是，每个星期五,5月第四周WTI原油期权到期日是5月26日的周五，而5月OPEC会议时间是5月25日，这为对冲OPEC会议出现超预期决定而提供了极佳的对冲风险的交易机会。从交易策略来看，推荐在5月25日OPEC会议召开前做多波动率，在之后做空波动率，即会议之前买入WTI每周期权跨式组合，会议之后卖出每周期权跨式组合。且可以依据原油供应过剩缩减的供需基本面来，做多近月看涨期权，做空远月看涨期权；或者做空近月看跌期权，做多远月看跌期权。

芝商所旗下的WTI原油期货是全球流动性最佳的能源合约，2016年初至今的日均成交量超过110万张合约。与此同时，亚洲时段（北京时间早上8点至晚上8点）的日均成交同比几乎翻倍至15万张合约，占全球交易总数的近15%，也是亚洲时段流动性最高的商品期货合约之一。

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