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委内瑞拉政府若想继续偿还债务，几乎只有违约OPEC减产协议这一条路，短期内委内瑞拉将成为油市的一大变数

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Trading.交易时间网（infointime.net）4月14日讯——据路透社周四报道，委内瑞拉副总统埃萨米称，委内瑞拉国家石油公司（PDVSA）已于周三偿还了26亿美元债务（包括主权债务）。债券持有人也于证实，PDVSA已支付了22亿美元的本金和利息，再次避免了违约风险。但坏消息是，PDVSA在未来几年内仍需偿还超过620亿美元的本金和利息。

路透称，委内瑞拉总统马杜罗领导的政府多年来一直在减少食品、药品等基础物资的进口，以便向华尔街投资者清偿债务，但这也在其国内引发了长期的物资短缺。马杜罗则辩称，其国家成为了反对派所领导的“经济战争”的受害者。埃萨米周三在推特上发表声明称：

“尽管受到惨烈经济战争的影响，且当地媒体和外国通讯社受到了帝国主义者及内部同盟的煽动……但革命政府还是按期偿还了25.57亿美元的债务。”

周三到期的债务包括PDVSA在2017年到期的债券利息和本金，以及2027年和2037年到期债务的利息。由于违约风险较大，委内瑞拉的债券是所有新兴市场债券中收益最高的。PDVSA的基准2022年债券收益率目前已上涨1.750点至31.404％。

随着OPEC开始讨论延长减产协议，委内瑞拉在全球油市的作用也被放大。知名金融博客零对冲称，要说服这个经济疲软的类独裁政权减缓石油生产不是易事，毕竟这是委国的主要经济资产。但尽管如此，OPEC还是要做到这一点，以便切实遏制全球石油供应。

未来数月，油价将对委内瑞拉所表现的立场异常敏感。零对冲列出了两个可能出现的极端情形。在第一种情况下，由于还债仍然是优先事务，总统马杜罗很可能会寻求小幅增产。而在去年年底达成的OPEC协议之下，委内瑞拉背负着8％的减产份额。

随着债权人加紧对委内瑞拉“财政咽喉”的控制，考虑到马杜罗已完全否定了PDVSA违约的可能，提升原油产量或是其唯一的选择。不仅如此，在与中国的“贷款换石油”协议中，委内瑞拉已经欠下了许多石油债。根据哈佛研究学者Igor Hernandez 与Francisco Monaldi的估算，委内瑞拉超过四分之一的日产量都需要用于偿还这部分债务。一旦中国给予的宽限期截止，“该国政府与中国的债务协议将涉及到大规模的原油。”

此外，石油销售占委内瑞拉政府收入的40-70％，其范围就取决于油价。持续的低油价将对政府开支构成两大威胁：一是油价下滑明显会造成收入萎缩；二是该国奥里诺科重油带的高盈亏平衡水平或最终迫使马杜罗降低油田开采税率，以此来鼓励新项目的开发。

换言之，如果马杜罗要继续还债，同时保持当前的财政支出水平，那么除了维持或扩大产量之外，委内瑞拉别无选择。这意味着OPEC若寻求延长减产协议，它将无法指望委内瑞拉进一步减产。这8％的减产配额就必须来自于其他国家，或将加剧谈判的紧张局势。

第二种情况则是委内瑞拉的危机进一步恶化，影响其用于与重质原油混合的轻质原油的进口。这将意味着委内瑞拉的产油量低于OPEC预测，为减产努力提供了必要、且意想不到的推动作用。

委内瑞拉的经济危机不仅是钻更多的油就能解决的。事实上，正如偿债任务及财政开支限制了委内瑞拉的减产能力一样，该国油企在操作与系统方面受到的挑战也限制了其产量增幅。

这些挑战或令委内瑞拉产量的削减幅度远超预期。由于投资环境不佳，委内瑞拉的活跃钻井数已从2015年12月的70个减少到2016年9月的51个；从2010年至2015年底，其石油总产量日降幅达到25.3万桶。

在短期内，委内瑞拉都将成为油市的一大不确定性，撼动OPEC的延长减产计划——无论是马杜罗最终想出了办法、鼓励开发商增加钻井活动，抑或是其产量还是出现了大幅下滑。 在委内瑞拉下一笔债务到期之前，油市将密切关注其石油生产状况。

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