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油价依然处于漫长的熊市当中，最糟糕的时候还没过去

交易关键词：原油_NYMEX Oil（CL） | Infointime_纽约 | 原油·贵金属·外汇·指数·商品

Trading.交易时间网（infointime.net）1月20日讯——2016年2月11日，标普500指数跌至近1829点，同时WTI原油价格狂挫至26美元左右，但现在这段油价和股市竞相触底的黑暗日子已然成了投资者遥远的回忆。

当然，此后标普500指数再创新高，原油价格也已经翻了不止一倍。自美国大选以来，能源股成了表现最好的股票，因投资者预期特朗普政府将刺激美国经济发展，并削减税收和监管。不过一位曾经正确预测油价前一轮暴跌的能源基金经理警告投资者，不要过于乐观。

T. Rowe Price New Era Fund是一支专注于自然资源的共同基金，掌管3.6万亿资金，执掌该基金已经11年的德利斯科尔（Shawn Driscoll）称，油价依然处于漫长的熊市当中，最糟糕的时候还没过去。他说：

“我们将这一轮上涨视为典型的反趋势反弹，通常会在漫长的熊市中出现。我们认为上涨空间已经不多，我们预测油价会在第一季度末、第二季度初左右触顶，之后将再次陷入困境。”

去年德利斯科尔的共同基金增长了40%，他是最早看空原油和其他大宗商品的基金经理之一。2014年11月，原油还交投在80美元/桶以上的时候，他就告诉Marketwatch专栏称，油价会跌至50美元/桶。去年1月，他说油价会在六个月内跌至25美元左右，最终还可能跌至10美元区间。虽然油价没有他说的那么惨，但德利斯科尔依然坚持他的看法。

他在访问中称，OPEC达成减产协议短期内会支撑油价，而且他承认市场稳定的速度超出他的预测。但他认为长期供应过剩不是一个容易解决的问题，而且产油商，尤其是美国页岩油企业的生产效率不断上升，他们已经能够在较低的油价环境下继续增产，这些因素将打压油价。他认为，除非我们看到经济出现大繁荣，否则原油市场的结构性供求失衡可能持续多年。

德利斯科尔解释称，潜在问题在于，当油价开始上涨的时候，很多页岩油生产商开始复产，即使油价依然远低于2008年的峰值146美元/桶。他说美国产量现在大约是880万桶/日，但随时可能增产百万桶。而仍受制于西方制裁的俄罗斯迫切要靠增产石油来增加国家收入，现在它的日产量已经超过1100万桶。

同时，OPEC成员国在11月同意减产前提高了产量。伊朗现在的产量已经恢复至370万桶/日；尽管备受ISIS打击，伊拉克的增产速度也出乎所有人的意料，现在产量已经达到460万桶/日，不过OPEC减产协议要求它减产至435万桶。德利斯科尔还指出：

“数年前开始的项目现在正卷土重来，可在短周期内以极快的速度恢复产量，事实已经表明就是这样，就连已经破产的美国生产商都开始重新采油。”

所以我们面临的问题是，结构性供应过剩以及生产效率提高，边缘生产商可能继续生产而不会被挤出市场。换个角度看，这是一个漫长的熊市，对于大宗商品而言一般会持续10至15年。

上两轮包括原油在内的大宗商品超级周期各自持续了13年，分别从1968-1981和1998-2011年。他们之间的熊市则持续了17年。德利斯科尔称当前油价的波动与1980年代非常相似。他解释说：

“从1986年7月至1987年夏天，油价出现了大涨，从10美元涨到21美元，但到1988年又跌回至12美元。1990-1991年的衰退令价格困于10美元区间。油价最终在1998年触底，之后开始下一个超级周期。”

显然，经济出现任何增长都会刺激原油需求，但是否足以削减供应过剩则难以断言。对于德利斯科尔，死亡已经注定，但人们看见股市重回2014年高位后却过分自信地认为最糟糕时期已经结束。他说2018年油价将跌回30美元区间，而且他真的相信油价能重回10美元区间。

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