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名为加息却起到了降息的作用？美联储加息后市场表现反常
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Trading.交易时间网（infointime.net）讯——美联储加息后市场的表现让很多人措手不及，美元大跌、全球股市甚至出现了上涨的情况。高盛首席经济学家哈祖斯（Jan
Hatzius）表示，市场正在过度解读美联储的政策声明和耶伦的记者会发言，美联储加息实际上起到了降息的作用。
哈祖斯认为虽然FOMC如约加息25个基点，但由于经济预测几乎没有调整，“根据不同资产价格的协动性来看，市场将本次FOMC会议定位为2000年以来、除金融危机期间以外第三鸽派的会议了”。更令人吃惊的是，高盛称其金融状况指标（FCI）“大幅放缓，几乎相当于联邦基金利率降息一次”。换句话说，本次美联储25个基点的加息，起到了降息25个基点的神效果。
高盛据此分析，市场认为，在充分就业和通胀接近目标后，金融状况将会对2017年的经济增长起到不小推动作用。考虑到经济会因为特朗普财政政策而存在过热的风险，因此市场的反应并不是耶伦想要的。哈祖斯警告称：
“FOMC或会因此进行更多次的加息，至少比债券市场预期的要多。”
实际上，哈祖斯同几乎所有人类市场参与者一样被市场的反应震惊了。虽然其承认市场的行为是有道理的，但是“规模让我们大吃一惊”。至于美联储是不是暗地里就是想要这效果，哈祖斯认为“不，几乎不可能”。高盛认为，美联储可能担心加息、尤其是这种市场三周前还没有预料到的加息，会导致市场产生不良反应，希望通过鸽派的表态避免这种结果，但是肯定并不希望造成宽松的效果，毕竟加息的根本目标就是紧缩银根；或许不是猛然间紧缩，但是至少是要逐步进行的。
而且即使在本次加息之前，金融状况指数已经是过去2年中最宽松的了，这可能也是为什么美联储在上次加息三个月后就加息的原因。高盛据此认为，无论是否是故意的，美联储达成的结果不仅与目标背道而驰，而且已经失去了对市场的控制。那么美联储会如何反应呢？
高盛表示，金融状况指数波动模型显示2017年真实GDP会有0.5%的增长，因此进一步宽松意味着至少经济过热会有风险，反过来会提高今后衰退的风险，这很可能让美联储更加倾向于收紧货币政策。高盛预测今年共会加息3次，余下2次分别是6月和9月，具体来看是6月加息的可能性为60%、7月10%、9月是20%。此外，2018年和2019年还会有4次加息。
同时高盛还预期美联储将会于12月宣布逐步缩表。而如果没有宣布缩表，那么2017年出现4次加息的可能就提高了。然而，如果市场继续这么反应，那么会简单地把美联储加息当作宽松的信号，让风险资产提高到新高度。
中国央行“量稳价升”
在美联储宣布加息25个基点几个小时之后，昨日中国央行上调三大指标性利率。7天、14天及28天逆回购利率均上调10个基点，6月及1年期MLF利率上调10个基点。另据媒体报道，隔夜、7天及1个月SLF利率分别上调20、10及10个基点。
当天，国内债市不跌反涨，国债期货盘中一度冲高涨幅超过1%，虽然午后有所回落，但全天仍大幅上涨。10年期利率债现货也出现4-5bp的下行。
同时股市、商品和汇市表现也相对较强。沪指收涨0.84%，创3个月高位，深成指收涨0.77%，创业板收涨0.46%；商品市场，有色金属期货收盘领涨，沪锌主力收涨3.6%；汇市方面，在岸人民币对美元报6.8901，日内一度涨0.28%，创一个月最大涨幅。
国泰君安固收分析师覃汉、刘毅认为，美联储政策并没有想象的严厉，甚至有利空出尽的意味，因而全球市场都在涨，不光是中国。尽管国内货币市场“加息”略超预期，但央行逆回购+MLF的总量有所扩大，在一定程度上缓解了“加价”的影响。随后央行负责人发表“中标利率上行并不是加息”、“并不意味着货币政策取向发生变化”等言论安抚了市场情绪。
覃汉等人还称，在央行货币市场“加息”靴子落地之后，短期内很难再有超预期利空出现，短期做多热情集中爆发，带动债券市场大幅上涨。
不过他们也指出，对于债市而言，做多债券“抢跑”一旦没有“接盘侠”出现，上涨的趋势很难延续，这也是为何熊市反弹虽然很迅猛，但持续性不强的核心原因。
中信证券明明研究团队也提到，尽管中国央行上调三大指标性利率，但近期资本外流有所缓解，短期内资本市场流动性充裕。当日央行还加大逆回购力度，释放900亿元资金；同时开展1135亿元及1895亿元6月和1年期MLF，用相当于半次降准的规模来稳定资金市场。
此外，明明团队称，2月PPI同比上涨7.8%，创8年新高，国内上游产业特别是钢铁、水泥需求持续改善；2月PMI大超预期，制造业稳中有升；另外，1-2月固定资产投资8.9%，地产基建再发力。上中游行业、制造业持续回暖复苏，也利好股、汇及商品市场。
总体来看，明明团队认为，在中国央行“量稳价升”的操作中，量稳为资本市场释放流动性，价升则旨在逐步去杠杆及维持适当的中美利差，整体利好股债商及外汇市场。
美联储的“假加息”
昨日凌晨美联储如预期加息25个基点，但是随后资本市场反而迎来一场狂欢。美国三大股指纷纷上涨，美元指数跌至两个月新低，美国十年期国债收益率跌破2.5%，金价也上涨1.5%至1220美元/盎司。
这也令追踪股价、美元、国债收益率和信用利差协同变化的高盛金融状况指数（Financial Conditions Index,
FCI）降至2000年后非金融危机时FOMC会后反应的第三低位。高盛称，这一幅度意味着资本市场对本次加息的解读等同于一次降息。
市场普遍认为，美联储本次加息已提前被充分消化，美联储主席耶伦的言论也不及预期的鹰派，是市场出现这种反应的关键原因。
高盛首席经济学家Jan
Hatzius警告称，美联储一如预期加息，与之前释放的信号并无二致，但市场却将其看成一个“鸽声大作”的惊喜。这根本就不是美联储想要的市场反应，耶伦已经失去了掌控力。
Jan Hatzius警告称，美联储很可能因此加快货币紧缩政策的步伐，甚至超过市场的预期，引发资本市场再次波动。
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