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高盛：特朗普行情”触发Yellen call，3月加息几成定局
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Trading.交易时间网（infointime.net）讯——在3月加息几乎
“板上钉钉”之际，高盛在2015年提出的"Yellen call"概念再次为市场瞩目。
在高盛看来，“耶伦看涨期权”（Yellen call）模式下，美联储将倾向于“当经济和股市好转时加息”，这势必将抑制股市上行。相反，
“伯南克看跌期权” （Bernanke
put）模式下，美联储则是股票投资者的“保护神”，因为当股市暴跌时，美联储会通过货币宽松来防止投资者遭受重创。
回顾高盛2015年12月的经典报告，该投行分析师Charles P. Himmelberg对“耶伦看涨期权”(Yellen
call)与“伯南克看跌期权”(Bernanke put)作出了解释。
根据高盛分析，“伯南克看跌期权"(Bernanke
put），是用于描述货币政策的不对称影响，它对资产价格下跌显示出更高的敏感性。尽管资产价格本身并非是货币政策的目标，但它们却能实时显示推动经济增长和通胀走高的“动物精神”，这就可以判断是否采取了合理的政策以应对资本市场。
此外，当政策利率受到零下限的约束时，受困于零利率下限的非对称经济风险（处于负增长预期与货币政策刺激不足的反馈循环中）能够论证非对称的鸽派应对政策。
值得一提的是，耶伦在2016年3月提到了非对称的问题，她解释道，FOMC使用传统货币政策来应对经济动荡的能力是非对称的，如果经济情况出奇地好，那么升息的空间其实是很大的，但相反，如果经济不好，或者通胀持续低迷，那么美联储可以做得很少，唯一可选的刺激政策可能就是把联邦基金利率降到接近0%。
相反，高盛称，“耶伦看涨期权”（Yellen
call）是：如果美国股市实质性上涨，经济增长和通胀的积极信号可能会鼓励更为激进的货币紧缩（其他情况相同）。
不过，如果股价下滑（维持其他条件不变的情况下），高盛对于货币政策对称地宽松表示质疑。
高盛在报告中解释道：
首先，市场普遍预计，2016年及此后处于一个持续的加息周期中，这就形成了一定程度的紧缩倾向，将使政策更难以对“动物精神”的衰退做出鸽派反应。
其次，鉴于历史上美联储不愿意在加息周期中逆转，相比降息，观望的“暂停加息”更有可能用以应对股市的回调。
最后，如果对零下限的担忧下降，令市场对股市波动有更大的容忍空间，那么“宏观审慎”的考虑可能意味着对股市更高估值作出不对称的应对。
“特朗普行情”触发Yellen call，3月加息几成定局
高盛在3月7日的报告中表示，“美联储在过去几周的官方言论已经表明，“特朗普行情”（Trump rally）激进地触发了‘Yellen
call’，从而影响资产价格，这也正是我们担心的。”
高盛指出，去年末，出现"Yellen Call”的信号已较强，现在就更强了。通过其编制的金融状况指数（Financial
Conditions
Index），高盛在去年12月预测，如果当时的金融状况持续，美联储将会在3月面临宽松的金融市场状况，但现在金融状况宽松程度超出此前预期，而金融状况的改善正给予美联储加快升息步伐开“绿灯”。
当前，3月加息几乎“板上钉钉”。两周前加息概率约20%，如今升至100%。一项市场预期指标显示，美联储本月加息可能只差本周五非农就业报告这“临门一脚”。
周三“小非农”ADP就业报告公布后，主流财经媒体的全球利率概率（WIRP）显示，市场预期的3月美联储加息概率升至100%。华尔街见闻此前文章提到，WIRP的3月市场预期概率两周前约为20%，一周前因多位美联储高官密集释放鹰派信号而升至90%，约一周时间概率翻了三倍。
，WIRP和“美联储观察工具”都只是衡量市场对美联储加息概率预期的指标，它们可能高估市场真实预期，但都预示着本月加息是大概率事件。
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