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当前位置：Trading...交易时间网 >> 内盘资讯（ 内盘商品-A50股指-人民币） >> 内盘商品频道 细谈经济危机四点对黄金的影响，然而市场的恐慌不一定会提振金价上扬 内盘商品（CN.Commodity） | 内盘商品开户 ·商品配资 ·商品喊单 ·商品交易指导
Trading.交易时间网（infointime.net）6讯——市场恐慌并不一定会带动金价上涨
A 拉美危机
在低利率资金的诱惑下，阿根廷、巴西、墨西哥和秘鲁等拉美国家借入了大量以硬通货计价的债务，然而，随着利率上升、资本流向逆转、发展中国家货币面临贬值压力，拉美的负债率上升到不可持续的水平。 B 亚洲金融危机
亚洲金融危机大体上可以分为三个阶段：1997年6月至12月、1998年1月至1998年7月、1998年7月到1998年年底。 为何黄金只在后一个恐慌期上涨，而不是在前一个恐慌期上涨呢？ 从美元角度来看，第一个欧美金融市场恐慌期，美元指数略微下跌，从97.01点略微下跌至96.39点，并在恐慌过后，反弹上涨突破100点，这对金价是有打压作用的；第二个欧美金融市场恐慌期，美元指数从100.94点下跌至93.79点，跌幅为7.1%。在欧美市场乐观、新兴市场恐慌期（1998年5月至7月），美元指数在100点上下徘徊，没有大涨大跌。 从美联储利率来看，美联储联邦基金目标利率从1997年3月的5.5%降至1998年11月的4.75%。观察另外一个避险资产——国债市场，第一个欧美市场恐慌时期5年期国债收益率从6.5%降至5.8%；第二个欧美金融市场恐慌期时期5年期国债收益率从5.4%降至4.3%，国债继续扮演避险资产的角色。 从通胀角度看，第一个欧美金融市场恐慌期，美国PCE从1.42%下降至1.25%，剔除能源的核心PCE从1.51下降至1.41%，美国CPI从2.1%降至1.8%，剔除能源的核心CPI从2.3%降至2.2%，因此美元5年期实际利率从4.4%下降至4%，下降幅度并不大。从相对收益角度来看，黄金在对冲风险方面与国债相比并不具备优势。 第二个欧美金融市场恐慌期，美国PCE从0.9%下降至0.7%，剔除能源的核心PCE从1.4%下降至1.22%，美国CPI从1.6%降至1.5%，剔除能源的核心CPI从2.5%降至2.3%，美元5年期实际利率从2.9%降至2.8%，降幅也不大。不过，总体上来看1998年美元实际利率较1997年重心在下移，实际利率下行的潜在效益使得黄金价格在后期企稳有累积提振效应。 C 美国互联网泡沫 2000年3月，以技术股为主的纳斯达克综合指数攀升至5048点，网络经济泡沫达到最高点。3月13日，大规模初始批量卖单的处理引发了抛售的连锁反应：投资者、基金和机构纷纷开始清盘。仅仅6天时间，纳斯达克综合指数就损失了将近900点，从3月10日的5050点掉到了15日的4580点，此后一直下跌，跌势持续到2012年10月才企稳。 而VIX指数在2000年5月3日升至31.63点，凸显市场恐慌心理。不过，当时市场并不认为纳斯达克综合指数3月下跌是互联网泡沫的开始，直至2001年3月20日，纳斯达克综合指数下跌了整整一年，市场才出现更大恐慌，这时候纳斯达克综合指数已经从2000年最高点——5048.62点下跌了63%。 市场持续恐慌从2001年的3月20日至2001年4月9日，之后又开始乐观，4月中旬VIX指数开始跌回30点以下。不过，市场分别在2001年9月7日至11月5日、2002年7月9日至8月14日、2002年8月27日至11月13日再次恐慌。 实际上，COMEX黄金价格和VIX指数反而在互联网泡沫破灭时期呈现负相关关系，因此恐慌并不一定带来黄金的避险买盘。 互联网泡沫破灭开始于2000年3月10日，在泡沫破灭初期，黄金价格走势并不突出，一开始反而是下跌的，COMEX黄金价格从290美元/盎司左右跌至260美元/盎司左右。此后在2001年4月开始的四次恐慌高峰期，COMEX黄金价格都出现了明显的上涨，从260美元/盎司最高涨至2002年11月12日的324.7美元/盎司。 国际原油并没有大幅上涨，在26美元/桶至33美元/桶波动，最后跌回了26美元/桶左右，原因在于互联网泡沫导致美国经济大幅放缓，原油需求出现明显放缓。美国GDP增速从2000年二季度的5.27%下降至2001年四季度的0.21%，直到2002年四季度GDP增速才回升至2.04%，不及互利网泡沫破灭前的一半。 通货膨胀，美国CPI从2000年3月的3.8%下降至2002年10月的的2%，其中在2002年1月创下1.1%的低点纪录，剔除能源的核心CPI从2000年3月的2.4%降至2002年10月的2.2%。美国PCE从2000年3月的2.87%下降至2002年10月的1.75%。 美国联邦基金利率从2000年3月的6%下降至2002年11月的1.25%，美国5年期国债收益率从6.6%先下降至3.6%，稍后又反弹至4.9%，最后又下跌至2.8%，由此美元5年期实际利率从2000年3月的1.1%下降至2002年10月的0.6%。美元实际利率降至低位，这为2003年至2011年开启9年的超级牛市埋下伏笔。 D 次贷危机 美国次贷危机是从2006年春季开始逐步显现的，2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等全球主要金融市场。北岩银行是首批遭遇冲击的对象之一，它是英国的主流银行，该行已借不到额外资金来偿还2007年9月中旬产生的到期债务。由于没有持续现金注入，其所经营的高杠杆性质的业务无法持续，最终导致其被接管，并形成了很快降临到其他银行和金融机构的灾难的早期迹象。 9月14日，雷曼兄弟提出破产申请，同一天美林证券宣布被美国银行收购。9月28日，英国财政部实行了一项对于英国主要房贷银行布拉福德-宾利银行（Bradford & Bingley）的援助计划。西班牙最大的银行Grupo Santander计划接收存款账户和办公室的运作，而按揭和借贷会被国有化。 9月19日，美国财政部长保尔森提出了一项计划，以改善次级房屋信贷危机所造成的经济困境——将允许美国政府从金融机构购买有问题的流动资产（又称不良资产）。 此次危机导致全球经济直到2016年才走出泥潭，这期间还包括后续的危机，如欧债危机等。从这轮危机黄金价格表现来看，2007年爆发次贷危机并没有引发美国政府重视，市场继续乐观，在房地产次贷驱动下的经济虚假繁荣，高通胀下的黄金对冲通胀的需求旺盛，COMEX黄金价格在2007年8月爆发次贷危机之后还在继续冲高，并在2008年2月见顶。而2008年9月由于雷曼兄弟的倒闭引发的全球金融风暴席卷全球，VIX指数大幅攀升，并在2008年11月20日一度创下80.86的历史最高纪录，COMEX黄金初期伴随VIX指数冲高而冲高。然而随着VIX不断创新高，市场极度恐慌，原先买入黄金避险的机构不得不抛售黄金来弥补其他资产的损失，黄金价格随之大幅下挫。 直至美联储QE推出，美元名义利率降至0附近，实际利率转为负值。这意味着黄金在金融危机初期有避险作用，但是随着危机发酵，黄金也沦为风险资产遭遇抛售。这意味着，实际利率才是黄金价格涨跌的关键。 美国次贷危机主要是美国私人部门过度杠杆，债务扩张，从而动摇美元结算体系，黄金这时候才替代美元信用作为对冲风险的标的。 综上所述，黄金的避险逻辑表面上是买入黄金对冲其他资产的下跌，实际上是相对于实际利率变动和持有的机会成本的权衡。由于历史上黄金曾经作为天然货币的独特属性（金本位），在布雷顿森林体系崩溃之后，美元替代黄金作为全球货币信用体系的锚，而美元信用的锚又是石油。因此，美国经济危机或者美元信用危机爆发时，黄金才能体现替代美元信用的避险作用。 而地缘政治和非美元系统引发的经济危机时，黄金并不一定上涨，而且就算局部战争或者危机初期上涨，但是在中后期黄金并非避险资产，转变为风险资产，因此反而出现超预期下跌。因此美元在国际结算体系中地位没有替代前，美元实际利率才是决定黄金牛熊的关键因素，而美元实际利率又是由美联储货币周期和全球通胀周期决定。
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