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中国货币管理面临两个难题：“替换”和“处置”问题

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Trading.交易时间网（infointime.net）12月28日讯——以“全球资源配置下的财富管理——探寻2017不让财富缩水的N种路径”为主题的2016中国网财富管理论坛于周三(12月28日)在北京举行。银监会国有重点金融机构监事会主席于学军该论坛上发表了题为《2017年中国宏观经济形势与货币管理难题》的演讲。

于学军在演讲中表示，今天我们所面临的财富缩水的管理难题，从国家政策层面来看，实际上也是货币管理的难题。

于学军指出，近两年我国货币信贷出现巨额膨胀之势，现在人民币面临的贬值压力可能与此不无关系。广义货币供应量M2或已不能成为我国制定宏观政策并进行宏观调控的重要货币指标。

于学军认为，鉴于中国宏观经济形势，当前及未来一段时间，中国货币管理面临两个难题：第一是个“替换”问题。过去，中国实行结售汇制，在2014年之前由于外汇储备不断大量增加，造成基础货币投放主要以收购外汇的形式进行，这样人民币投放的基础或储备，实为美元等外币。现在，宏观大势发生了根本性变化，从2014年开始中国外汇储备出现持续减少的局面，这使中国以外汇储备为主的基础货币投放，从过去的不断增加，改变为不断的减少，这对中国的货币供应及其管理就带来深刻的长远影响。

第二是“处置”问题，一方面中国经济仍将面临一定的下行压力，另一方面这两年货币信贷又形成过度膨胀的局面，那么，如何在顾及或满足经济增长的条件下，使货币信贷得以平稳有效控制，即如何实现“软着陆”呢？

且基于这两个难提，于学军建议，择机调低银行存款准备金率，适度对冲由MLF即中期借贷便利和PSL即抵押补充贷款投放出去的基础货币，进行合理有效的切换。

同时，于学军还指出，作此建议的主要理由是：中国银行业存款准备金率很高，现为17.5%，全世界重要经济体没有哪国有这么高的存准率，我们下调的空间很大。于学军称，中期借贷便利和抵押补充贷款这些新兴政策工具更易于在准备金率降到低位之后使用，而不是在之前大量使用。

其次是，由调低存准率释放出去的基础货币投放仍主要是收购外汇储备的资金，以美元等外币做储备或基础，对人民币有保值的作用，即所谓货币锚的作用，这对人民币汇率减轻贬值压力有好处。

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