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新兴市场复苏之路是否依然荆棘丛生？摩根大通奥加尼斯：委内瑞拉是新兴市场最大风险爆点
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Trading.交易时间网（infointime.net）6讯——新兴市场复苏之路是否依然荆棘丛生？带着这个核心问题，在北京对话了摩根大通新兴市场研究全球主管路易斯-奥加尼斯（Luis
Oganes）。
奥加尼斯出生在秘鲁，并在利马大学修经济学，随后奔赴纽约大学深造并获经济学博士学位。其实，纽约大学也是笔者曾经申请过的学校，当时梦想投奔《世界大舞台》一书的作者。说来也巧，今天要和奥加尼斯探讨的是新兴市场大舞台的剧情。
奥加尼斯准时来到了会客室，我用刚刚学会的西班牙语问好，他欣喜地用西语回复了一连串内容。他身材高大，落座后即刻打开了电脑，向我展示了最新完成的一份新兴市场国家经济预测表。
由于预定的访谈时间只有30分钟，我马上切入一个敏感话题——中国与拉美国家的微妙关系，拉美市场正是他的研究专长。去年底，中国国有矿企业在秘鲁遭到抗议活动，示威者对运矿卡车在当地公路通行大为不满，直指装满铜精矿的卡车污染当地土地。这成为了中企走进资源型新兴市场国家的一个侧影。
“从本质而言，这是反对开矿的集体行动，而并非是反华、抵制中国企业。”奥加尼斯微笑着了作出以上分析。
他进一步指出，过去五年非政府的环保组织掀起了抵制矿企的行动，理由是会影响环境以及水资源。矿产开采通常在较为贫穷的乡村地区进行，矿区周围民众认为自己生活被扰乱，开矿占用了大量水资源，农业灌溉的可用水资源下降。矿产开采企业带来的大量投资没有被恰当地再投资于当地发展，当地民众无法感受到矿产开采带来的生活水平提升。因此，走进拉美的企业必须思考与当地社群的关系和他们的接受度，确保获得当地社会的支持。
他还驳斥了中国对拉美直接投资集中于矿产资源的媒体印象，实际上还包括很多基础设施建设。
“整个新兴市场只有委内瑞拉处境危险”
奥加尼斯1997年起开始效力摩根大通，早年曾担任秘鲁智库Grupo
Apoyo经济分析师，赴美初期曾担任世界银行运营评估部研究员并指教于纽约大学。研究范围一直涵盖拉美、亚洲和中东等新兴市场国家主权债券和货币问题，并曾在该地区多国政府担任顾问。
我们的交谈中，奥加尼斯强调了自己的“起家”——新兴市场研究。自特朗普当选后，数百亿美金受恐慌情绪影响流出新兴市场。但近期投资者情绪出现了明显转变，截至5月底新兴市场录得了连续10周的资金流入。奥加尼斯认为，新兴市场遇到的“不幸”归因于金融危机后的政府治理问题：很多国家颁布名目繁多的管制措施，造成结构性改革和投资的停滞，难以见到2008年金融危机前的经济高增速了。
他强调，一些国家试图进行结构改革，但依然无法有效推进投资，这背后需要政府提高行政效率、降低税负并放松管制。
投资者肯定对2008年的危机记忆犹新：当时市场大崩盘后，MSCI新兴市场指数一年内蒸发了50%的价值。美联储退出QE后加快加息进程的背景下，虽然新兴市场屡遭做空，但印尼、阿根廷、科威特等国的债券和股票屡受青睐。奥加尼斯认为，投资者遇到了“使命”难题——发达市场和新兴市场有明显的分割线，由于头寸分配的问题，很多资金被要求投向发达市场，导致投资者无法配置高增速新兴市场国家的资产。比如韩国的GDP增速虽然要高于一些发达市场国家，但它仍被划分为新兴市场类别。
“新兴市场正在逐渐成为全球资产配置的一部分。15-20年之后，我们可能不会再看到这条发达市场与新兴市场的分割线了。”他如此说道。
作为经济学家的奥加尼斯阐释问题时力图把背景讲透，但此时离预定结束只有10分钟了，我马上问他新兴市场哪个国家最危险。他不假思索地回答：委内瑞拉！
谈到这里，他的表情略显惆怅，“今年该国经济预计萎缩11%，明年预计萎缩3.5%。”他进一步解释，委内瑞拉不仅遭遇主权信用风险，国有石油公司PDVSA的债券更面临严重违约。石油占据委内瑞拉95%的出口，这家公司也是拉美最大的石油企业。由于PDVSA在全球市场发债，一旦违约随时会在美国及欧洲惹上官司。因此，虽然委内瑞拉陷入严重的经济衰退，没有足够的资金进口基本的食品和药物，同时面临大规模社会问题。政府依然决定偿付债务，因为一旦违约，他们将面临更严重的法律问题，还将使国家95%的外汇收入受到威胁。
讲完委内瑞拉的潜在危机，奥加尼斯有趣地“自我安慰”说道，整个新兴市场只有委内瑞拉处境危险，此前表现不佳的俄罗斯和巴西经济已经走出了阴霾。
我接着问他，今年第一季度新兴市场国家发售了创纪录的主权债券，同比增长48%，这是市场看好新兴市场基本面还是押注美联储不会过快升息。他认为要从两方面看，今明两年美国通胀预期是2-2.2%，即使今年美联储加息三次，从实际数值来看，美国联邦基金利率依然是负数。况且特朗普税改等计划未必能推行，这也会影响到对美联储明年加息的预期。即使明年可以加息三次，实际联邦基金利率才能回正。因此，回流美国的资金很难与流入新兴市场的资金竞争。
他还从另一个角度分析，截至现在流入新兴市场的750亿美元资金中，410亿美元流入固定收益市场，340亿美元流入了股市。从固定收益市场来看，今年还未过半，资金流入水平已接近和2016年整年相当（420亿美元）。他极为乐观地说：“今年主权债和公司债发行者还有足够的时间来发行他们的债券。”
黑天鹅从哪里来
谈完这个话题后，预定的访谈结束时点已过，但奥加尼斯意犹未尽，给我展示了新兴国家经济数据预测表。我于是问他今年的“黑天鹅”会从哪些方向飞来。
他笑着说：“让我预测未来几个月的黑天鹅太难了，谈谈明年还可以。”他认为，最大的不确定因素来自华盛顿和美联储。如果特朗普得以顺利推行税改、大规模基建开支计划，美联储将会加快加息速度，会推升美元，并最终激起整个全球金融市场的涟漪。
特朗普近期反复表示，如果美国不能从北美自由贸易协定（NAFTA）获得更多实惠，可能退出该协定。对于特朗普的不可测性会否让拉美成为牺牲品，奥加尼斯不以为然。
他分析称，特朗普竞选时把这个协定宣传成墨西哥借此坐享其成，但事实并非如此：NAFTA支持了美国600万个就业岗位。因为该协定嫁接出一个“供应链”——墨西哥生产商品零部件和半成品，最终产品组装都是在美国境内完成。如果美国退出或对墨西哥征收高额关税，终端产品的价格就会飙升，美国产品在世界范围内的竞争力也会下降。而且，一旦经济受到威胁，墨西哥或将让比索贬值有利出口；经济的不稳定也有可能导致进入美国非法移民的增多。
因此，他认为美国不会真正退出北美自由贸易协定。
访谈时间比预定超出了20分钟，由于奥加尼斯短暂访华行程很紧，我用生疏的西班牙语与他话别。总体感觉，他对市场的担忧集中在委内瑞拉债务和特朗普飘忽的政策，对新兴市场走势充满乐观情绪。
外盘期货是指交易所建立在中国大陆以外的期货交易。以美国、英国、伦敦等交易所内的产品为常见交易期货合约。期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。有些美国期货合约品种如原油、黄金、白银、美元指数、欧元、英镑、日元等价格变动会有影响，国内投资者可以参考外盘行情。
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